Международная валютная система (стр. 2 из 5)

Только что описанная картина отражает суть золотого стандарта, существовавшего до 1914 года. В реальности, страны пытались использовать свои собственные монеты. Но любой мог расплавить имеющиеся у него монеты и продать их по (текущей) цене золота. Таким образом, во всех странах валютные курсы были фиксированы на основе золотого стандарта. Обменные курсы (или, что тоже самое, паритеты) различных валют были определены золотым содержанием их денежных единиц.

К достоинствам системы фиксированных валютных курсов относится уменьшение риска и неопределенности, связанных с между – (родной торговлей и финансами, что способствует расширению объектов взаимовыгодной торговли и финансовых операций.

Однако возможность поддержания фиксированного валютного курса зависит от двух взаимосвязанных условий:

1) наличия достаточных резервов;

2) случайного возникновения незначительных по своим размерам дефицитов или активов платежного баланса.

Большой и постоянный дефицит может свести на нет золотовалютные резервы страны. Валютная политика должна осуществляться в взаимосвязи с денежно – кредитной политикой. Поскольку инфляция способствует сокращению экспорта и росту импорта, она ведет к расходованию золотовалютных резервов и снижению курса валюты данной страны относительно валют других стран.

Механизм уравнивания потоков золота Юма.

Характерным преимуществом золотого стандарта или любой другой системы фиксированных валютных курсов является ее предсказуемость. Люди могут торговать и инвестировать в другие страны, не беспокоясь о том, что валютные курсы неожиданно изменятся и приведут к неприбыльности их деятельности.

Недостаток систем фиксированных курсов состоит в том, что они могут помешать экономическому развитию, если цены и объемы торговли между странами слишком завышены или занижены. Например, что произойдет, если уровень цен и зарплаты в стране возрастет так резко, что ее товары уже не будут конкурентоспособны на мировом рынке? При плавающих (или, что абсолютно тоже самое, гибких) валютных курсах цена валюты данной страны обесценится, и это послужит «противовесом» внутренней инфляции; но при фиксированных валютных курсах равновесие можно будет достичь лишь за счет дефляции внутри страны или же инфляции за границей.

Предположим, что американцы увеличивают импорт британских товаров настолько, что США оказываются в состоянии торгового дефицита по отношению к Британии. Чтобы финансировать дефицит, США должны поставить в Британию золото. В конечном счете, если бы не было никаких корректировок ни в США, ни в Британии, американские запасы золота истощились бы.

В действительности, механизм автоматической корректировки существует, как это продемонстрировал британский философ Дэвид Юм в 1752 г. Он показал, что отток золота был частью процесса, позволяющего поддерживать международные платежи в равновесии. Его аргументация («возраст» которой составляет около 250 лет) важна для понимания того, как уравниваются потоки торговли в сегодняшней экономике.

Объяснение Юма отчасти базируется на количественной теории цен, являющейся основной теорией общего уровня цен, рассматриваемой в макроэкономических исследованиях. Согласно этой доктрине, общий уровень цен в экономике пропорционален предложению денег. При золотом стандарте, золото было важной частью денежной массы-либо прямо, в форме золотых монет, либо косвенно, когда правительство использовало золото в качестве обеспечения бумажных денег.

К каким последствиям приведет утечка золота из страны? Во-первых, денежная масса страны будет уменьшаться либо потому, что золотые монеты будут экспортироваться, либо потому, что часть золота в виде обеспечения национальной валюты будет вывезена за границу. Ввиду этих двух обстоятельств, утечка золота вызовет уменьшение денежной массы. На следующей стадии, в соответствии с количественной теорией денег, цены и издержки будут изменяться пропорционально изменениям количества денег в обращении. Если США теряют 10% золота для финансирования торгового дефицита, то согласно количественной теории, цены, издержки и доходы в этой стране снизятся на эти же 10%. Иными словами, экономика будет испытывать дефляцию. Если бы открытие месторождений золота в Калифорнии резко увеличило американские запасы золота, то мы наблюдали бы пропорциональный рост уровня цен в Соединенных Штатах.

Четырехстадийный механизм. Теперь рассмотрим созданную Юмом теорию равновесия международных платежей. Предположим, что Америка испытывает большой дефицит торгового баланса и начинает терять золото. Согласно количественной теории цен, утечка золота за границу уменьшает предложение денег в США, снижая цены и издержки. Вследствие этого, 1) Америка уменьшает свой спрос на товары из Британии и других стран, так как эти товары становятся сравнительно дороже, и 2) поскольку продукция, выпускаемая в Соединенных Штатах, становится относительно дешевле на мировых рынках, американский экспорт увеличится.

Противоположный эффект имеет место в Британии и других странах. Когда британский экспорт резко возрастает, она в обмен на него получает золото. Денежная масса в Британии увеличивается, что, согласно количественной теории, приводит к росту цен и издержек. Здесь вступают в силу еще две стадии механизма Юма: 3) экспорт Британии и прочих государств становится дороже, поэтому объем экспорта в США сокращается, и 4) британские граждане сталкиваются с возросшим внутренним уровнем цен и увеличивают свой импорт американских товаров, цены на которые оказываются сравнительно более низкими.

Результатом чстырехстадийного механизма потоков золота Юма является улучшение платежного баланса страны, теряющей золото, и ухудшение этого же показателя страны, приобретающей золото. В конечном счете, равновесие международных торговли и финансов устанавливается при новых относительных ценах, которые поддерживают международные торговлю и кредитование в равновесии при нулевых чистых потоках золота. Это равновесие является стабильным и для его существования не нужны тарифы или иные виды государственного вмешательства.

Понимание сути золотого стандарта важно не только ввиду его исторической роли, но и потому, что он является идеальным примером системы фиксированных валютных курсов. В реальности, через каждые несколько лет в средствах массовой информации появляются выступления «золотофилов», которые рекомендуют принятие золотого стандарта в качестве панацеи от инфляции или нестабильности валютного курса. Независимо от мнений отдельных лиц по поводу золотого стандарта, существует общепринятая точка зрения, касающаяся любых систем фиксированных валютных курсов: если при отклонении международных соотношений цен или доходов от равновесных значений имеет место ограниченность свободного движения валютных курсов, то должны корректироваться внутренние цены и доходы. В механизме Юма именно потоки золота изменяют цены и зарплату и обеспечивают равновесие; в современной же макроэкономической мысли необходимым элементом механизма, вызывающего движения цен и зарплаты, являются выпуск и занятость. Мы увидим позднее в этой главе, что в основе необходимости корректировки реального выпуска и занятости для обеспечения равновесных относительных цен в международном масштабе при фиксированных курсах лежала глубокая рецессия в Европе в начале 1990-х гг.

Сравнительная эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса. Таблица позволяет оценить сравнительную эффективность режимов гибкого и фиксированного валютного курса (приложение А).

1.3 Система управляемых валютных курсов

Переход к рыночному курсообразованию должен был обеспечить приспособление экономики отдельных стран к постоянно меняющимся условиям мирового рынка и автоматически поддерживать равновесие платежных балансов. Эта система получила название управляемых плавающих валютных курсов, поскольку государства часто вмешивались в функционирование валютных рынков для изменения международной стоимости своих валют и финансовых активов.

И сегодня отдельные страны используют крайние разновидности систем обменных курсов валют: систему абсолютно фиксированных валютных курсов или же систему чистого плавания валютных курсов. Однако, в настоящее время нормой является некая «золотая середина» – система управляемых валютных курсов. Согласно этой системе, валютные курсы определяются, в основном, рыночными силами, но правительства покупают или продают валюты или же изменяют кредитно-денежную политику для воздействия на эти курсы.

Интервенция.

Для управления валютным курсом необходимы интервенции (вмешательства) государств на валютных рынках. Валютная интервенция государства происходит тогда, когда оно покупает или продает национальную или иностранную валюту для воздействия на валютные курсы. Например, правительство Японии сегодня может купить японские иены, заплатив за них 1 млрд. долл. Это приведет к повышению курса (удорожанию) иены. Вообще говоря, правительства осуществляют крупные интервенции, когда полагают, что курсы их валют выше или ниже желаемого уровня.

Рис. 1. Функционирование системы фиксированных валютных курсов

Предположим, что Франция и Германия согласны поддерживать фиксированный курс, при котором 4 французских франка стоят одну немецкую марку. Исходное равновесие показывает точка А на рис. 1. При обменном курсе 4 франка за 1 марку, объемы спроса и предложения немецких марок равны друг другу.

Предположим, что спрос на марки затем падает, быть может, ввиду спада деловой активности во Франции или снижения процентных ставок в Германии. Это приводит к сдвигу кривой спроса от DD к D'D'. При системе чистого плавания валютных курсов, цена марки уменьшилась бы, достигнув нового равновесного значения в точке В на рис. 1; иными словами, произошли бы обесценение марки и удорожание франка.