Тема 1. Деньги: общая характеристика
С некоторыми характеристиками денежной экономики слушатель уже сталкивался в вводных курсах, и в частности, в общем курсе экономической теории. Эти характеристики неразрывно связаны с механизмом функционирования более или менее развитой рыночной системы. Так, формирование цен предполагает, как отмечал еще Аристотель, функционирование денег в качестве меры стоимости. Существенным представляется следующее обстоятельство: в сегодняшней экономике, опирающейся на контрактные отношения, деньги фигурируют в качестве стандартной единицы измерения в любом из заключаемых контрактов.
На протяжении многих столетий формировались представления количественной теории денег[1], наиболее последовательно представленной в работах выдающихся представителей классической школы – Д. Юма и Д. Рикардо. В центре внимания сторонников количественной теории денег находилось функционирование денег в качестве средства обращения. Особая роль денег, все отчетливей обнаруживающаяся в развитой рыночной экономике, по мнению указанных авторов, побуждает участников хозяйственного процесса предъявлять спрос на деньги.
Однако деньги могут требоваться им не только для осуществления актов куплипродажи. Со времени меркантилистов экономисты отмечали особую функцию денег – они могут служить средством сохранения стоимости (некоторые авторы, например, Т. Мальтус, а впоследствии Дж. М. Кейнс видели в «чрезмерном» сбережении денег угрозу нормальному хозяйственному развитию). В наше время М. Фридмен использовал метафору, получившую впоследствии широкое распространение: деньги представляют собой некое место временного обитания (“temporary abode”) покупательной силы.
Современная экономическая теория уделяет особое внимание роли денег в функционировании рынков как сложной информационной системы. Так, использование денег позволяет существенно уменьшить степень неопределенности, с которой сталкивается каждый участник хозяйственного процесса, снизить издержки сбора и обработки необходимой информации.
Уже на уровне исходных определений возникает вопрос о соотношениях, которые складываются между процессами, протекающими в сфере денежного обращения, и другими характеристиками хозяйственного развития, прежде всего общим уровнем цен.
Так, использование денег в функции меры стоимости, казалось бы, должно предполагать обеспечение более или менее устойчивой покупательной способности денежной единицы. Однако, опыт многих столетий убеждает в том, что столь редко встречавшаяся в истории стабильная покупательная способность денег может считаться скорей исключением, а не общим правилом. Больше того, именно изменения покупательной силы денег позволяют реализовать некоторые важные функции саморегулирующейся рыночной системы. Так, рост общего уровня цен не только несет важную информацию о развитии неравновесных процессов, но и выступает в качестве одного из средств, обеспечивающих переход к новому равновесию.
В теории денег рассматриваются не только обсуждавшиеся с античных времен связи между изменениями предложения денег и движением общего уровня цен, но и влияние процессов, проистекающих в сфере денежного обращения, на функционирование реального сектора. К настоящему времени накоплен немалый опыт эмпирического исследования указанных связей. Результаты исследования некоторых из этих зависимостей (например, долгосрочные связи между «чрезмерным» увеличением денежного предложения и ростом общего уровня цен), по-видимому, можно считать достаточно убедительными; в других случаях соотношения, обнаруживаемые при анализе различных стран (периодов времени) существенно различаются между собой и трудней поддаются однозначной теоретической интерпретации.
Для того, чтобы получить самое общее представление о реальной роли денег и денежно-кредитной политики, сошлемся на некоторые результаты эмпирических исследований, проведенных на протяжении последних десятилетий.
Связи между предложением денег и ценами
Воздействие на общий уровень цен на протяжении многих столетий функционирования рыночной экономики неизменно обнаруживались инфляционные последствия интенсивного расширения масштабов денежного обращения. В одном из обзоров эмпирических исследований охвачены данные по более чем 100 странам (McCaudless, Weber 1995), среди других работ можно выделить детальное эконометрическое исследование Дж. Гевеке (Geweke 1986) и известную публикацию Р. Лукаса (Lucas 1980). Как следует из приведенных (а также многих других) работ в долгосрочном плане существует тесная, почти совершенная корреляция между ростом предложения денег, - какими бы денежными агрегатами он ни измерялся[2], - и повышением общего уровня цен.
Указанная зависимость чаще всего прослеживается на временных рядах. М. Фишер и Дж. Ситер показали, что проверка гипотез о долгосрочных связях между предложением денег и движением общего уровня цен предполагает предварительное выяснение порядка интегрированности соответствующих данных (Fischer, Seater 1993) и анализ складывающихся коинтеграционных соотношений2. В целом, по-видимому, можно полагать, что эластичность долгосрочных изменений общего уровня цен по изменению объема обращающейся денежной массы близка к единице.
Анализ краткосрочных связей, складывающихся между денежной массой и ценами, выявляет несколько более сложную картину – картину, которая существенно меняется от страны к стране и от периода к периоду. Анализ статистических данных, характеризующих послевоенную американскую экономику, приводит многих исследователей к выводу о несовершенной гибкости цен, выражающейся, в частности, в том, что общий уровень цен не сразу реагирует на изменения в предложении денег (см., например, Ball, Mankiw 1994; Mankiw, Reis 2002). Расчеты свидетельствуют о том, что на начальных этапах процесса расширения денежного обращения в послевоенной экономике развитых стран темпы роста цен чаще всего отклонялись вниз от трендовой траектории, но затем, по истечении нескольких кварталов (срок запаздывания меняется в зависимости от страны, периода и других конкретных условий) начинали увеличиваться и в итоге неизменно превышали трендовую «норму».
Исследование указанных зависимостей активизировало дискуссию относительно получившего широкую известность довольно категоричного утверждения М. Фридмана, согласно которому «инфляция всегда и повсюду представляет собой денежный феномен» (см. Friedman 1963, p. 17). Применительно к обстановке стремительного роста цен («гиперинфляции», рассматриваемой в одном из последующих разделов курса) такая формулировка вряд ли может вызвать особые возражения. Однако в ситуации, когда изменения денежной массы и цен оказываются сравнительно небольшими, может возникать вопрос о самом направлении причинно-следственной зависимости между деньгами и ценами.
Допустим, что монетарные власти, исходя из некоторых соображений, например, стремясь поддержать усилия правительства по финансированию бюджетного дефицита, последовательно проводят политику устойчивого (и предсказуемого) расширения денежного предложения. В подобных условиях можно, по-видимому, с достаточным основанием полагать, что наблюдаемое увеличение обращающейся денежной массы носит экзогенный характер, тогда как реакция цен представляет собой эндогенный процесс.
Рассмотрим теперь иной вариант денежно-кредитного регулирования: повышение общего уровня цен в открытой экономике, допустим, порождено процессами «импорта» инфляции, и Центральный банк с помощью денежных рестрикций стремится сдержать дальнейший рост цен. В таком случае в качестве эндогенной переменной выступают скорей изменения в предложении денег, а вместе с тем движение обеих переменных или темпов роста может оказаться разнонаправленным.
Наряду с анализом временных рядов в последнее время исследователи все шире используют также межстрановые сопоставления. П. де Грауве и М. Поулэн изучали связи между движением денежной массы и цен, используя межстрановые (cross-country) и панельные регрессии. Рассматриваемый период охватывал три последних десятилетия (1970-1999 гг.). Авторы пришли к довольно любопытному выводу: в странах со «слабой» инфляцией (средний рост общего уровня цен составляет менее 10%) чаще всего приходится отвергать гипотезу о существовании статистической связи между расширением денежной массы и ростом общего уровня цен (De Grauwe, Polan 2001).
Остается не вполне ясным, в какой мере результаты, полученные П. де Грауве и М. Поулэном, согласуются с упоминавшимися выше выводами других исследователей. Дело в том, что сам М. Фридмен (так же как многие другие авторы) исходил из предположения, согласно которому в реакции цен на движение денежной массы чрезвычайно существенную роль могут играть краткосрочные запаздывания[3]. В соответствии с некоторыми подсчетами, лаг между увеличением предложения денег и «пиком» отклика цен составляет примерно год (см. Batini, Nelson 2001). В панельных регрессиях П. де Грауве и М. Поулэна сопоставлялись между собой синхронные изменения денежной массы и цен. Учитывая наличие указанных запаздываний, М. Кинг предлагает несколько более осторожную формулу: «в среднесрочном плане, разумеется, информация представляет собой денежный феномен» (King 1997, p. 441).
Изменения денежной массы и движение производства: долгосрочные тенденции
Активную дискуссию вызывает вопрос о характере взаимодействия между движением денежной массы и процессами, протекающими в реальном секторе экономики. В упоминавшемся выше обзоре, охватывающем более ста стран (Mc Caudless, Weber 1995), авторы констатируют: во многих случаях не удалось обнаружить сколько-нибудь существенную корреляцию между долгосрочными изменениями массы денег (любой агрегатный показатель) и физическим объемом производства. К аналогичному выводу приходят и многие другие исследователи – см., например, Geweke 1986; Boschen, Mills 1995 и др.