Менеджерам в области финансов, рассматривающих возможность привлечения среднесрочных или долгосрочных заимствований, не следует забывать, что в 2012 году состоятся выборы Президента РФ. Поэтому нельзя исключить, что многие зарубежные инвесторы предпочтут снизить лимиты для инвестиций в долговые и долевые ценные бумаги российских корпораций и в государственные долговые ценные бумаги. Этот фактор в свою очередь может спровоцировать дефицит спроса на ценные бумаги, что несомненно приведет к удорожанию среднесрочного и долгосрочного фондирования в 2011 и 2012 годах.
Задача 1.
Иванову предложено инвестировать 100 тыс. руб. на срок 5 лет при условии возврата этой суммы частями (ежегодно по 20 тыс. руб.). По истечении пяти лет выплачивается дополнительно вознаграждение в размере 30 тыс.руб. Принимать ли это предложение, если можно депонировать деньги в банк из расчета 12% годовых?
Решение
Для принятия решения рассчитаем и сравним две суммы. При депонировании денег в банк к концу 5 лет на счете будет сумма при:
F5 = Р * (1 + r)n = 100 * (1 + 0,12)5 = 176,23 тыс.руб.
В отношении другого варианта, предусматривающего возмещение вложенной суммы частями, предполагается, что ежегодные поступления в размере 20 тыс.руб. можно немедленно пускать в оборот, получая дополнительные доходы. Если нет других вариантов по эффективному использованию этих средств, их можно депонировать в банк.
Представим денежный поток как срочный аннуитет постнумерандо с
А = 20 тыс.руб., n = 5 лет, r = 12%, единовременное получение суммы в 30 тыс.руб.
S = 20 * FM3(12%, 5) + 30 = 20 * 6,3528 + 30 = 157,056 тыс.руб.
Таким образом, общая сумма капитала к концу пятилетнего периода будет складываться из доходов от депонирования денег в банке (127,056 тыс.руб.) и единовременного вознаграждения (30 тыс.руб.). Общая сумма – 157,056 тыс.руб. Данное предложение экономически нецелесообразно.
Ответ: выгоднее Иванову депонировать деньги в банке, чем инвестировать их, поскольку при депонировании доход будет больше (176,23 тыс.руб.).
Задача 2.
По данным таблицы, указанной ниже, рассчитать эффект операционного левериджа, эффект финансового левериджа и эффект комбинированного (операционно-финансового) левериджа.
Решение оформить в таблице:
| Показатель | Факт | План | Прирост, % |
| Выручка от реализации, тыс. руб. (SAL) | 1600 | 25 | |
| Переменные затраты, тыс. руб. (VC) | 950 | ||
| Постоянные затраты, тыс. руб. (FC) | 300 | ||
| Операционная прибыль, тыс. руб. (EBIT) | |||
| Процентные выплаты по кредиту, тыс. руб. (I) | 115 | 115 | |
| Чистая прибыль, тыс. руб. (NP) | |||
| Количество обыкновенных акций, тыс. шт. (Na) | 150 | 150 | |
| Доход на акцию, руб./акц. (EPS) | |||
| Эффект операционного левериджа, д.д. (DOL) | |||
| Эффект финансового левериджа, % (DFL) | |||
| Эффект комбинированного левериджа (DTL) |
Решение:
Рассчитаем показатели левериджа, при планировании увеличения выручки на 25%, и при прочих неизменных условиях.
| Показатель | Факт | План | Прирост, % |
| 1. Выручка от реализации, тыс. руб. (SAL) | 1600 | 1600 * 1,25 = 2000 | 25 |
| 2. Переменные затраты, тыс. руб. (VC) | 950 | 2000 – (300 + 512,8) = 1187,2 | 25 |
| 3. Постоянные затраты, тыс. руб. (FC) | 300 | 300 | 0 |
| 4. Операционная прибыль, тыс. руб. (EBIT) (п.1 - (п.2 + п.3)) | 350 | 350 * 1,465 = 512,8 | 46,5 |
| 5. Процентные выплаты по кредиту, тыс. руб. (I) | 115 | 115 | 0 |
| 6. Чистая прибыль, тыс. руб. (NP) (п.4 – п.5) | 235 | 512,8 – 115 = 397,8 | 69,3 |
| 7. Количество обыкновенных акций, тыс. шт. (Na) | 150 | 150 | 0 |
| 8. Доход на акцию, руб./акц. (EPS) (п.6 / п.7) | 1,57 | 397,8 / 150 = 2,66 | 69,3 |
| 9. Эффект операционного левериджа, д.д. (DOL) | 1,86 | 1,59 | -14,5 |
| 10. Эффект финансового левериджа, % (DFL) | 1,49 | 1,29 | -13,4 |
| 11. Эффект комбинированного левериджа (DTL) | 2,77 | 2,05 | -26 |
1) Эффект операционного левериджа
DOL = (SAL - VC) / (SAL - VC - FC) = (EBIT + FC) / EBIT
DOLф = (1600 – 950) / (1600 – 950 – 300) = 1,86
Таким образом, изменение объема продаж на 1% при сохранении постоянных затрат на прежнем уровне вызовет изменение операционной прибыли на 1,86%.
Тогда рост выручки на 25% должен привести к увеличению операционной прибыли на 1,86 * 25 = 46,5%. Соответственно, ее величина должна составить: EBIT = 350 * (1 + 0,465) = 512,8 тыс.руб.
DOLп = (2000 – 1187,25) / (2000 – 1187,25 – 300) = 1,59
Ответ: Эффект операционного левериджа по факту составит 1,86, а по плану – 1,59.
2) Эффект финансового левериджа
DFL = EBIT / (EBIT - I ) = [Qx (P - v) - FC ] / [Qx (P - v) - FC - I]
где I — сумма выплачиваемых процентов по кредиту.
DFLф = (1600 – 950 – 300) / (1600 – 950 – 300 – 115) = 1,49
Тогда рост EBIT на 1% должен привести к увеличению прибыли, доступной для акционеров, на 1,49%. Выше определили, что рост операционной прибыли в планируемом периоде составит 46,5%. Следовательно, величина чистой прибыли и, соответственно, дохода на акцию должны измениться на
1,49 * 46,5 = 69,3%.
DFLп = (2000 – 1187,2 – 300) / (2000 – 1187,2 – 300 – 115) = 1,29
Ответ: Эффект финансового левериджа по факту составит 1,49, а по плану – 1,29.
3) Эффект комбинированного (операционно-финансового) левериджа
DTL = DFLxDOL = [{Q x (P - v) - FC ] / [Q x (P - v) - FC - I}] / [{Qx (P - v) ] / [Qx (P - v) - FC}] = [Q x (P - v) ] / [Q x (P - v) - FC - I]
DTLф = 1,86 * 1,49 = 2,77
Таким образом, при изменении выручки на 1% и сохранении заданных условий величина дохода на акцию должна измениться на 2,77%.
DTLп = 1,59 * 1,29 = 2,05
Ответ: Эффект комбинированного (операционно-финансового) левериджа
по факту составит 2,77, а по плану – 2,05.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? — М.: Финансы и статистика, 2006. — 384 с
2. Бригхем Юд., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. — СПб.: Экономическая школа, 2008. Т. 1. — 497 с., Т. 2. — 669 с.
3. Вводный курс по экономической теории / Под ред. Г.П. Журавлевой. - М.: ИНФРА-М,2007.-348с.
4 Житкова О.М. Инструменты долгосрочного финансирования предприятий и их доступность в России // Материалы XII региональной научно-технической конференции «Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону». Том третий. Экономика. Ставрополь: СевКавГТУ.2008. С. 200-220..
5.История экономики: Учебник/под общ. ред.Кузнецовой О.Д. и Шапкина И.Н. – М.: «Инфра-М»- 2006.
6. Камаев В.Д. Экономическая теория: Учебник - 8-е изд., перераб. и доп. - М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2005. - 640 с.
7. Каратуев, А.Г. Финансовый менеджмент: учебно-справочное пособие / Каратуев А.Г. - М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2008. - с.495
8. Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2007. - с.767
9. Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Финансовый менеджмент.:учебное пособие. - 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: издательский дом «Бизнес-пресса», 2001. - с.496
10. М. и Э., Избранные соч. в 10 томах. Т.9, Часть II.
11. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. Инфра-М, 2006
12. Рыночная экономика: Микроэкономика. - М.: Соминтек,2006.-358с.
13. Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория. Учебник для вузов. - М.: Издательство НОРМА,2007.-456с.
14. Сысоева Е.Ф. Финансовые ресурсы и капитал организаций: сущность, воспроизводство, управление: Дис.докт. экон. наук. - Воронеж, 2008.
15. Экономика: Учебник / Под ред. А.С. Булатова. - М.: Юристъ, 2007.-896с.
[1] Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. Инфра-М, 2006
[2] Сысоева Е.Ф. Финансовые ресурсы и капитал организаций: сущность, воспроизводство, управление: Дис. докт. экон. наук. - Воронеж, 2008.
[3] Камаев В.Д. Экономическая теория: Учебник - 8-е изд., перераб. и доп. - М.: Гуманит. изд. центр ВЛАДОС, 2005. - 640 с.
[4] М. и Э., Избранные соч. в 10 томах. Т.9, Часть II.
[5] История экономики: Учебник/под общ. ред.Кузнецовой О.Д. и Шапкина И.Н. – М.: «Инфра-М»- 2006.
[6] Сажина М.А., Чибриков Г.Г. Экономическая теория. Учебник для вузов. - М.: Издательство НОРМА,2007.-456с.
[7] 10. Экономика: Учебник / Под ред. А.С. Булатова. - М.: Юристъ, 2007.-896с.
[8] Вводный курс по экономической теории / Под ред. Г.П. Журавлевой. - М.: ИНФРА-М,2007.-348с.
[9]Рыночная экономика: Микроэкономика. - М.: Соминтек,2006.-358с.
[10] Каратуев, А.Г. Финансовый менеджмент: учебно-справочное пособие / Каратуев А.Г. - М.: ИД ФБК ПРЕСС, 2008. - с.495
[11] Ковалев, В.В. Введение в финансовый менеджмент / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 2008. - с.767
[12] Лялин, В.А., Воробьев, П.В. Финансовый менеджмент.:учебное пособие. - 2-е изд., испр. и доп. - СПб.: издательский дом «Бизнес-пресса», 2007. - с.496
[13]Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. Как управлятькапиталом? — М.: Финансы и статистика, 2006. — 384 с
[14] Бригхем Юд., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Пер. с англ. — СПб.: Экономическая школа, 2008. Т. 1. — 497 с., Т. 2. — 669 с.
[15] Житкова О.М. Инструменты долгосрочного финансирования предприятий и их доступность в России // Материалы XII региональной научно-технической конференции «Вузовская наука - Северо-Кавказскому региону». Том третий. Экономика. Ставрополь: СевКавГТУ.2008. С. 200-220.