снижение импорта машин и оборудования и товаров народного потребления;
сокращение государственных золотовалютных резервов;
стремление стабилизировать ситуацию ведет к непопулярным мерам и, как следствие, – к снижению уровня жизни.
Для кредиторов:
угроза банкротства, расшатывание финансовой системы;
увеличение резервов для покрытия безнадежных долгов;
сокращение сбыта в развитых странах.
Пути преодолении кризисазависят от факторов, его породивших. Ниже рассматриваются основные схемы преодоления кризиса в мировой практике.
1. Денежная эмиссия национальной валюты с последующей покупкой иностранной для пополнения золотовалютных резервов. Недостатком такой схемы является падение курса национальной валюты.
2. Переговоры с клубами кредиторов. В рамках реструктуризации внешнего долга клубами предусматриваются:
а) списание части долга; используется кредиторами для получения пусть даже меньшей суммы денег, но в жесткий срок. Доля оптимального списания определяется по кривой Лаффера. Списание долга крайне негативно отражается на репутации заёмщика и он не сможет в дальнейшем быть полноправным участником на МРСК;
б) пересмотр графика платежей путём переоформления долга (секьютеризации) и процентов по долгу в долгосрочные финансовые инструменты: облигации, векселя, кредитные соглашения.Если долг конвертируется в облигации со скидкой, то процент по долгу сохраняется плавающий, а если долг конвертируется по номиналу, то процентная ставка понижается и фиксируется.На количество пересмотра графика платежей ограничений нет, это можно делать многократно, так и не приступая к выплате основной части долга;
в) использование льготного процента.
3. Выкуп долга или досрочное его погашение. Используется, когда должники в своём активе имеют значительные объёмы международных резервов. Согласно стандартным условиям предоставления заимствования займов, должник не имеет права на досрочный выкуп своих долгов. Решение о выкупе принимается с согласия кредитора. Россия досрочно погасила долги бывшего СССР Парижскому клубу по номиналу.
4. Обмен (переоформление, покупка, своп) долга на акции предприятий и банков (чаще приватизированных государственных предприятий). Является одной из наиболее известных схем реструктуризации внешнего долга. Схема предоставляет кредиторам право продажи долга с дисконтом, за национальную валюту, на которую можно приобрести акции национальных компаний. Схема означает замену внешнего долга на внутренний, который тоже надо обслуживать. Выгода состоит в том, что долг обменивается со скидкой, но реального притока капитала в производство не будет.
5. Продажа долгов на фондовом рынке по рыночным ценам.
6. Конверсия долга в инвестиции (потенциальный инвестор покупает долговые обязательства у коммерческих банков по цене ниже номинала, затем предъявляет этот долг в центральный банк страны должника и обменивает на национальную валюту с последующим инвестированием).
7. Обмен своих долговых обязательств на обязательства других стран (правительство-должник покупает со скидкой долг другой страны у своего должника и обменивает его по номиналу на свой долг этой стране). Схема используется для государственных долгов.
8. Покрытие долга (части долга) товарными поставками (товарными сертификатами), биржевыми срочными контрактами.
9. Товарообменные сделки «долги за природу». Всемирный банк или другие защитники природы выкупают у кредитора со значительным дисконтом (либо получают безвозмездно) часть внешнего долга. Затем сумма передается в ЦБ заёмщика и конвертируется в национальную валюту или ценные бумаги. Полученные средства используются на проведение природоохранных мероприятий в стране-должнике.
Внешний долг России
При характеристике внешнего долга РФ чётко прослеживается четыре периода (см. табл. 1). Первый – до 1998г., второй – до 2003 г., третий – до второй половины 2008 г. и четвёртый – с начала глобального кризиса. В первый период с начала 1990-х, хотя внешний долг России стремительно возрастал, проблем с его обслуживанием не возникало. На втором периоде в 1999 г. Россия превратилась в страну с экономикой, отягощённой внешним долгом.
Так, если до кризиса соотношение задолженности к ВВП (табл. 2) было 35%, то в 1998-2001 гг. – 64%, 100%, 70%, 50% соответственно (при пороге 50%). Как известно, советские долги Парижскому и Лондонскому клубам после длительных переговоров и тщательной работы реструктурированы на сумму более $30 млрд. Постсоветские долги не подлежат реструктуризации и не являются предметом отсрочек и урегулирований.
В третьем периоде, с 2003 г. показатель «соотношение задолженности к ВВП» стал уменьшаться, сначала до 35% и в 2007 г. он составил 18%. В четвёртом периоде этот показатель снова стал возрастать и в 2009 г. достиг порогового значения 50%.
Динамика второго показателя платёжеспособности (отношение внешнего долга к годовому экспорту) тоже соответствует выделенным этапам. Негативные тенденции в динамике этого показателя (критический уровень 200-275%) стали наблюдаться с конца первого периода: в 1996 г. – 117%, 1999 г. – более 200%, 2009 г. – 101,7% (для сравнения:Аргентина – 500%, Бразилия – 360%, Мексика – 325%, США и Швеция менее 200%). По этому показателю судят насколько страна в состоянии осуществлять классическую схему внешнего финансирования.
Во второй период значительно ухудшалось соотношение затрат на обслуживание долга к экспорту: в 1992–1996гг. – 2-7%, в 1999–2000гг. – 25-27%, 2009 г. – 7,8% (при норме 20%). Расходы по обслуживанию внешнего долга включают в себя как затраты, связанные с погашением основной суммы долга, так и расходы по выплате процентов и комиссионные. В федеральном бюджете России в 1999-2000гг. на обслуживание внешнего долга предусматривались только процентные расходы – 15% годового экспорта при норме 5%. Обслуживание государственного долга в 2001–2003гг. составило 23,6%, 17,5%, 14,3% федерального бюджета соответственно, т.е. по-прежнему обслуживанием долга «съедалась» большая часть бюджетных средств. Согласно графику выплат по реструктурированному долгу, пик платежей пришелся на 2003, 2005, 2008 гг., ежегодные выплаты составляли $14 -18 млрд. Выплаты по внешнему долгу в 2008 г. составили $105 млрд.
Иными словами Россия дважды приближалась к критическим показателям, отделяющим по международным критериям контролируемый долг от неконтролируемого долга. С 2001г. Россия самостоятельно обслуживала и погашала внешний долг. Тем не менее, говорить о том, что долговая проблема ликвидирована рано.
Таблица 1
Динамика величины российского внешнего долга (государственного и корпоративного) на 1 января*
| Год | Млрддолл. | Год | Млрд долл. |
| До 1985 | 1 | 2004 | 186,0 |
| 1999 | 156 | 2005 | 214,5 |
| 2000 | 177,7 | 2006 | 258,5 |
| 2001 | 159,9 | 2007 | 313,2 |
| 2002 | 146,3 | 2008 | 527,1 |
| 2003 | 152,3 | 2009 | 479,9 |
*01.2010 – 469,7 (Банк России).
Таблица 2
Показатели платёжеспособности России, %*
| Показатель | Пороговое значение | Год | |||||
| 1998 | 1999 | 2000 | 2001 | 2005 | 2009 | ||
| Отношение внешнего долга к ВВП | 50 | 64 | 85 | 70 | 50 | 30 | 50 |
| Отношение внешнего долга к годовому экспорту | 200–275 | 166 | 195 | 152 | 140 | 107 | 101,7 |
| Погашение и обслуживание долга к годовому экспорту | 15–30 | 15 | 27 | 23,3 | 13 | 11,2 | 7,8 |
| Обслуживание внешнего долга к ВВП | 5 | 9 | 14 | 15 | 6,6 | 4,5 | 1,07 |
*Рассчитано по данным Росстат.
До сих пор в сфере управления внешним долгом Россия делала ставку на искусство переговорщиков, а не на передовые рыночные технологии. Основной схемой реструктуризации внешнего долга России были переговоры с клубами кредиторов (конец 1990-х гг.), к сожалению, использовались далеко не все возможные схемы, что подвергалось критике. Вместе с тем, одно лишь регулирование валютной структуры долга может дать не меньший эффект, чем его списание. Цены на российские обязательства на вторичном рынке составляют лишь 26-28% от номинала. Соглашение России с Лондонским клубом (в отличие от Парижского) не предусматривало возможности прямого выкупа долгов, однако, с формальной точки зрения можно задействовать в качестве скупщиков частные банки и компании. Выкупные операции могут дать существенную экономию для бюджета. Россия не использует такие пути решения проблемы внешней задолженности, как конверсия долга в инвестиции, обмен долга на экспорт, обмен долга на акции, долга на долг.
В стратегии обслуживания внешнего долга необходимо пересмотреть политику накопления валютных ресурсов. Она должна быть направлена на улучшение структуры экспорта путём увеличения доли продукции высокой стадии технологической переработки. Сделка «своп» в форме обмена долга на экспорт будет привлекательна для России, если объектом будут выступать не энергоносители и сырьё, а машиностроительная, наукоёмкая и высокотехнологичная продукция.
Влияние внешнего долга на развитие экономики зависит не только от его размера и состава, но и от методов использования. Внешний долг не создает опасности, когда заемные ресурсы активно используются для ввоза передовой технологии, особенно в отрасли, работающие на экспорт. Они служат источником валютной выручки для погашения этого долга и «локомотивом» структурной перестройки экономики. Иноедело, когда внешние ресурсы идут на поддержку отсталых производств и на текущее потребление. В этом случае временное благополучие неизбежно сменяется трудностями. При исследовании российского внешнего долга на всех этапах ярко проступает неэкономический характер внешнего заимствования.