Международные биржевые рынки финансовых инструментов (стр. 2 из 4)

2. Биржевые финансовые инструменты

По прогнозам аналитиков валютного рынка, 2006 год будет менее благоприятным для доллара США, чем предыдущий год. Сохраняющаяся проблема "двойного дефицита" и ожидающееся завершение цикла повышения процентных ставок являются весомыми факторами, способными усилить интерес к финансовым инструментам, позволяющим играть против доллара.

В связи с этим стоит обратить внимание на новый продукт семейства инвестиционных фондов Rydex Investments, предложившего в декабре 2005 года первый в истории биржевой фонд (Exchange-traded fund, ETF), активы которого привязаны к единой европейской валюте. Euro Currency Trust (FXE) отслеживает стоимость евро, причем каждая его акция представляет 100 евро плюс накопленные проценты. Акции фонда, получившие название “Euro Currency Shares”, торгуются на Нью-йоркской фондовой бирже.

Фонд зарегистрировал 17 млн. акций, чья совокупная цена предложения составила порядка $2 млрд. Акции фонда торгуются на бирже в течение торговой сессии аналогично акциям компаний. По ним может осуществляться игра на понижение и могут проводиться сделки с маржей. Как отметил Стив Закс (Steve Sachs), директор по трейдинговым операциям из Rydex, фонд позволяет инвесторам вкладывать средства в евро и может быть использован как инструмент хеджирования.

Депозитарием нового ETF, который структурирован как траст грантора (траст, сохраняющий доходы за его создателем), стало лондонское отделение инвестиционно-банковской группы JPMorgan Chase Bank (JPM). Функции попечителя исполняет Bank of New York Co. (BK), а в качестве специалиста на Нью-йоркской фондовой бирже выступает Bear Hunter.

Годовой коэффициент расходов Euro Currency Trust равняется 0,4%. Кроме того, инвесторы уплачивают комиссии при покупке и продаже бумаг фонда. В соответствии с проспектом эмиссии, попечитель получает комиссию следующим образом: сначала он производит изъятие евро, заработанных фондом в качестве процентов. Если этой суммы недостаточно (процентная ставка ниже 0,4%), попечитель может изъять евро из депозитария, в результате чего количество евро, приходящихся на каждую акцию биржевого фонда, может снизиться.

JPMorgan Chase поддерживает в Лондоне два счета, деноминированных в евро: основной счет, на котором накапливаются проценты, и дополнительный счет, на который проценты не нарастают. JPMorgan не получает комиссионных за услуги, оказываемые фонду. Вместо этого, согласно проспекту, банк “генерирует прибыль или убытки в зависимости от своей способности добиться “спреда” между процентами, выплачиваемыми фонду, и доходами, полученными от использования средств фонда для выдачи кредитов или совершения других банковских операций. Поэтому “инвесторам не следует ожидать, что фонд будет получать проценты по наиболее высокой доступной ставке в любой момент времени или по прошествии времени”.

Проценты на основной счет нарастают ежедневно, а их расчет производится на базе последнего значения EONIA (Euro Over Night Index Average - средневзвешенная ставка по однодневным межбанковским кредитам, номинированным в евро) за вычетом 0,27%, которые уплачиваются ежемесячно. Процентная ставка может меняться с течением времени.

Кроме того, как указывается в документах, представленных в Комиссию по ценным бумагам и биржам, SEC, американские акционеры не застрахованы от потерь в Федеральной корпорации страхования депозитов (Federal Deposit Insurance Corp., FDIC).

Согласно проспекту, чистая стоимость активов фонда, NAV, базируется на курсе покупки, ежедневно объявляемом Федеральным резервным банком Нью-Йорка, и номинируется в долларах США. Акции биржевого фонда могут торговаться выше или ниже значения NAV в соответствии с величиной рыночного спроса и предложения.

Семейство Rydex управляет активами в размере приблизительно $14 млрд. и наиболее известно благодаря своим “усиленным”, т.е. имеющим право пользоваться кредитами, и “перевернутым” (растущим при падении инструмента в их основе) индексным фондам, которые предназначены, в первую очередь, для трейдеров, играющих на понижение. В управлении семейства также находятся два фонда, торгуемых на бирже: Rydex S&P Equal Weight (RSP) и Rydex Russell Top 50 (XLG).

Для Нью-йоркской фондовой биржи запуск Euro Currency Trust представляет собой очередной прорыв в секторе биржевых фондов, после того как биржа примерно год назад сумела привлечь первый ETF на базе золота, streetTRACKS Gold (GLD). (см. подробнее.) В настоящее время около 2,1 млн. акций “золотого” ETF участвует в ежедневных торгах, и он входит в число наиболее быстрорастущих фондов. По итогам 14 месяцев, т.е. за период с 18 ноября 2004 года (первого дня торгов) по 19 января 2006 года, акции streetTRACKS Gold выросли на 25%. Следует также отметить, что несколько биржевых фондов, находящихся в управлении группы Barclays Global Investors, недавно перенесли основные торги по своим бумагам на NYSE с конкурирующей биржи American Stock Exchange. Аналитики полагают, что вслед за первыми ETF на базе евро и золота, на бирже начнет торговаться множество фондов данной категории на базе различных валют и товаров.

Динамика акций Euro Currency Trust, 12 декабря 2005 г. – 19 января 2006 г.

Источник: Yahoo! Finance

2.2. Фонды BRIC

В последние три года инвесторы обращают внимание на высокую доходность, которую предлагают фондовые рынки стран с развивающейся экономикой. При этом все чаще в аналитических записках экспертов по развивающимся рынкам появляется аббревиатура BRIC. Корреспондент Wall Street Journal Крейг Кармин (Craig Carmin) в статье "Going for BRIC: 'Emerging' Fund Lures Investors" рассказывает о том, что скрывается за этими четырьмя буквами.

Аббревиатура BRIC обозначает рынки четырех стран – Бразилии, России, Индии и Китая. Ввели ее аналитики банка Goldman Sachs (GS) в 2003 году. По их мнению, в будущем эти государства опередят Японию и страны Запада по степени влияния на мировую экономику. По крайней мере, к 2050 году лишь Япония и США будут превосходить BRIC по объемам ВВП, полагают эксперты GS.

Крупнейшие инвестиционные компании, такие как Franklin Templeton Investments, HSBC Asset Management, Deutsche Asset Management и Schroders Investment Managemen, уже предлагают своим клиентам (пока, в основном, азиатским и европейским инвесторам, а также наиболее обеспеченным американским инвесторам) вкладывать средства в активы BRIC. В этом месяце компания Nikko Asset Management открывает фонд, инвестирующий в страны BRIC, в Японии.

В настоящее время фонды BRIC не зарегистрированы в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, поэтому их услуги не могут предлагаться клиентам в той же форме, что и услуги взаимных фондов. Впрочем, это поправимо. Руководство Schroeders & Templeton, намерено уже в скором времени зарегистрировать такой фонд в США с целью работы с американскими клиентами. Многие взаимные фонды, тем не менее, уже предлагают своим клиентам в косвенной форме доступ на рынки BRIC.

Доходность этих рынков впечатляет. С конца 2002 года индекс развивающихся рынков Morgan Stanley вырос на 171%, тогда как индекс BRIC, также рассчитываемый Morgan Stanley, вырос за это же время на 262%.

Интерес инвесторов к фондам BRIC имеет своей причиной общий интерес к развивающимся рынкам, а также отражает мнение инвесторов о недооцененности фондовых рынков стран с большой численностью населения. Кроме того, некоторые компании рассматривают вложения в рынки BRIC скорее как маркетинговый инструмент, позволяющий привлекать дополнительных клиентов и предлагать им традиционные продукты, нежели как источник долгосрочных вложений в развивающиеся рынки.

"Фонды BRIC – всего лишь временная мода, а не серьезный объект для инвестиций, - полагает Роберт Поузен (Robert Pozen), глава MFS Investment Management в Бостоне. – Шум вокруг них напоминает мне Интернет-бум девяностых". Поузен предпочитает подходить к инвестициям более диверсифицированно.

С учетом того, что фонды, специализирующиеся на инвестициях в рынки BRIC, существуют сравнительно недавно, невозможно отследить историю их доходности. Рынки, являющиеся объектом инвестиций, весьма волатильны, а законодательство этих стран недостаточно хорошо защищает права акционеров. В России и в Китае лишь незначительная часть торгуемых на бирже акций может находиться в собственности иностранных инвесторов. Кроме того, бурные темпы экономического роста в этих странах не обязательно отражаются в росте доходности фондовых рынков. Например, за последние 10 лет экономический рост в Китае составлял 7%-10% в год, а вот фондовые индексы колебались вверх и вниз и в результате за этот же период практически не изменились.

Впрочем, даже несмотря на это, интерес к фондам BRIC в последнее время наблюдается значительный. Компания HSBS Asset Management начала предлагать инвестиционные продукты, ориентированные на рынки BRIC, в 2004 году. Вслед за HSBS (в марте 2005 года) такие продукты начал предлагать фонд DWS, входящий в структуру Deutsche Asset Management. За год, прошедший с того момента, доходность этих продуктов составила 65%, а объем средств в управлении - $2,8 млрд. Фонды BRIC компании Shroeder, зарегистрированные в Азии и Европе, начали свою работу с $10 млн. в ноябре 2005 года, а сейчас совокупные объемы активов под их управлением составляют $900 млн.

В настоящее время инвесторы имеют возможность вкладывать средства в фондовые рынки BRIC путем покупки паев диверсифицированных фондов, инвестирующих в развивающиеся рынки. По сведениям компании Morningstar, анализирующей деятельность взаимных фондов, около 20 фондов инвестируют до трети своих активов в рынки BRIC. Кроме того, существуют биржевые фонды, позволяющие вкладывать средства отдельно в рынки каждой из четырех стран BRIC. Впрочем, для клиентов вкладывать средства в эти страны по отдельности может быть дороже в плане комиссионных отчислений брокерам, нежели производить пакетные инвестиции в рынки развивающихся стран.