Применение технического анализа на фондовом рынке

Оглавление:

Введение.2

Глава 1.Характеристикафондовогорынка в России.3

1.1.Краткая историяфондовогорынка.3

1.2.Современноесостояние ипроблемы фондовогорынка.7

1.3.Волатильность– основнойпараметр фондовогорынка.10

1.4.Применимостьтехническогоанализа в России.14

Глава 2.Использованиетехническогоанализа дляпрогнозированиябиржевых цен.17

2.1.Основополагающиепринципытехническогоанализа.17

2.2.Особыечерты техническогоанализа.17

2.3.Типыграфиков движениярынка.18

2.4.Ценовойтренд, сопротивлениеи поддержка.19

2.5.Линиитренда и линииканала.20

2.6.ТеорияДоу.21

2.7.ЧисловаяпоследовательностьФибоначчи.22

2.8.ТеорияЦиклов.23

2.9.Волноваятеория Эллиотта.24

2.10.Индикаторытехническогоанализа.27

Стохастическийосциллятор.27

Скользящиесредние.28

Схождение/расхождениескользящихсредних.30

Индекстоварногоканала.30

Параболическаясистема SAR.31

Системанаправленногодвижения.32

Индексотносительнойсилы.32

Вертикальныйгоризонтальныйфильтр.33

Индексотрицательногообъёма.34

Среднийистинныйдиапазон.34

ПолосыБоллинджера.35

Балансовыйобъём.35

Накопление/распределениеУильямса.36

ПроцентныйдиапазонУильямса.37

ВолатильностьЧайкина.37

Индексденежных потоков.38

Лёгкостьдвижения.38

Индексмассы.39

Скоростьизмененияцены.39

Темп.40

Трендцены и объёма.41

Глава 3.Применениеотдельныхиндикаторовтехническогоанализа дляработы на фондовомрынке.42

3.1.Стохастическийосциллятор.45

3.2.Скользящиесредние.46

3.3.Схождение/расхождениескользящихсредних.50

3.4.Индекстоварногоканала.51

3.5.Параболическаясистема SAR.53

3.6.Системанаправленногодвижения.54

3.7.Индексотносительнойсилы.54

3.8.Применимостьиндикаторов.56

Заключение.57

Списокиспользованнойлитературы.58

Введение.

Техническийанализ в целомможно определитькак методпрогнозированияцены, основанныйна статистических,а не на экономическихвыкладках. Онбыл созданисключительнодля прикладныхцелей, а именно– получениядоходов приигре на рынкеценных бумаг,а затем и нафьючерсах. Всеметодики техническогоанализа вначалесоздавалисьотдельно другот друга и лишьв 70-е годы былиобъединеныв единую теориюс общей философией,аксиомами иосновнымипринципами.

Техническийанализ широкоиспользуетсяна Западе, а впоследнее времянаходит применениеи в нашей странепри разнообразнойработе на всехвидах биржевыхрынков. В качествепримера подобныхрынков можнопривести ценныебумаги государстви предприятий,валютные ипромышленныеиндексы, ценына товары.

Вэтой работепредставленыосновные инаиболее популярныеметоды техническогоанализа, ихтеоретическиеосновы, необходимыедля любоготрейдера ианалитика.Даются сведенияоб основныхспособахпрогнозированияс помощьюиндикаторов,применяемыхв техническоманализе.

Будутразъясненыосновополагающиефилософскиепринципы техническогоанализа, которыебыли сформулированыамериканцами,а их тип логикинемного отличенот нашей. Математическийбазис не сложен,но удивительнымобразом соединяеттехническийанализ с современнымифизико-математическимитеориями устройстваприроды. Историяже техническогоанализа у насв стране почтине известна,поскольку годыего наиболеебурного развитияпришлись навремя государственногоуправленияхозяйством,полностьюотторгавшимподобные методы.Ведь он былсоздан дляпрогнозов ценпри существовавшейсистеме биржевойторговли иразвивалсявместе с ней.Так что именаотцов-основателей,известныхлюбому аналитику,нужно хотя быперечислить:Чарльз Доу,Ральф Эллиотт,Уильям Ганн.Стоит вспомнитьи таких гурутехническогоанализа 80-х годовкак Джон Мэрфи,Роберт Прехтери Стив Нисон,а также создателеймногих индикаторов– это ДжорджЛейн, УэллсУайлдер, ЛарриУильямс.

Знаниетехническогоанализа дляработы на современныхбиржевых рынкахтрудно переоценить.Войти в рынокперед подъёмоми выйти с него,когда трендвыдохся, либопродать передпадением рынка– вот мечтабиржевогоспекулянта.Вот такие заветныемечты и позволяетвоплотить жизнь грамотноеприменениетехническогоанализа, он,как минимум,позволяетстабильноуменьшать риски увеличиватьприбыль. Большинствометодов прогнозированияцен, при использованиидаже не самыхмощных персональныхкомпьютеров,доступны любомуинтересующемусятрейдеру. Всеметоды техническогоанализа работаютна практике уже многиегоды и приносятпользователямнемалый доход.

Глава 1. Характеристикафондового рынкав России.

1.1. Краткая историяфондовогорынка.

Краткаяхарактеристикароссийскогофондового рынказаключаетсяв том, что он встране ужеесть. Но появилсяон не в одинмомент и досвоего формированиякак цивилизованного,ему пришлосьпройти несколькоэтапов становления.Всё, естественно,началось сперехода нашейстраны к рыночнымотношениям,а дальше былотри этапа созданияфондовогорынка:

На первомэтапе (с 1990 по 1992годы), происходилосоздание предпосылокдля его развития:образованиефондовых биржи рынка акцийкоммерческихбанков, началосьформированиезаконодательнойбазы российскогорынка ценныхбумаг. В этовремя основнаямасса населениябыла ещё с советскимменталитетоми мотив сбережений(в экономическомсмысле) практическиотсутствовал.То, что принятоназывать сбережениямиграждан, было,по сути дела,«увеличениемкассовых остатков»,процент неявлялся мотивомвкладов в сберкассы,т.е. деньгинакапливалисьдля будущихпокупок, но,как правило,не вкладывалисьв какие-либопредприятияили долговыеобязательствас целью увеличениябудущего потребления.

В марте1992 года былозарегистрированоАОЗТ «МосковскаяМежбанковскаяВалютная Биржа»(ММВБ), учредителямикоторой сталиЦентральныйБанк РФ, ПравительствоМосквы, АРБ иряд коммерческихбанков. В этомже году ММВБвыиграла тендерна право организациибиржевойинфраструктурыдля государственныхценных бумаги начала подготовкук торгам поГКО.

На второмэтапе (с 1993 допервой половины1994 года), фондовыйрынок существовалв форме приватизационныхчеков. Это былоначало, расцвет и закрытиеэтого рынка.Чеки были выпущеныгосударствомв большом количествеи выдавалисьгражданамРоссии бесплатно,а люди должныбыли обмениватьприватизационныечеки на акцииприватизируемыхпредприятийили продаватьна биржевоми внебиржевомрынке.

В товремя у нассложиласьследующаякартина. Бедноев своей массенаселение сподавленнойэкономическойинициативойв результатегосподствааппаратагосударственногонасилия и пропагандыв течение долгихлет, не имелосредств, да ине осмеливалосьделать какие-либоинвестициив производство.Приватизациясоздала большойфинансовый,а не производительныйкапитал. Фондовыйрынок был заполненвсякими суррогатамиценных бумаг:билеты МММ,Тибета, Чарыи т.д., «бриллиантовые»и «золотые»контракты –срочные товарныеконтракты,выпускаемыеэмитентом намассовой основеи заключаемыедля привлеченияденежных средствв оборот эмитента.Таким образом,в чрезвычайнокороткий срокв России сформировалсяфондовый рынок,но он не выполнялглавную своюфункцию: мобилизацияденежных средстввкладчиковдля целей организациии расширенияпроизводства.

Вмае 1993г. ММВБ,начав своёпреобразованиеиз чисто валютнойбиржи в унивесальнуюбиржевую структуру,открыла биржевуюторговлюгосударственнымидолговымиобязательствами,что стало ещебольшим препятствиемдля полученияинвестицийпредприятиями,так как вложенияв них давалиболее быстрый,надежный ивысокий доход.

Биржевойхаос временприватизационныхчеков, предъявительскихбумаг и суррогатовне мог существоватьдолго. Масштабныеспекуляциине могли незакончитьсяразрушительнымдля этого рынкакризисом (лето-осень1994г.) и усилениемгосударственногорегулирования(надзор за биржамии операторамифондовогорынка, запрещениепредъявительскихценных бумаг).

Послетакого бурногои хаотичногоразвития российскогорынка ценныхбумаг его участникипришли к осознаниютого, что дальнейшаяработа безпринятия единыхправил поведенияна фондовомрынке невозможна.Однако принятиетаких норммогло статьвозможнымтолько путемобъединенияброкеров впрофессиональнуюассоциацию,которая установилабы правилаторговли иследила за ихсоблюдением.В результатемногочисленныхпереговоров,консультацийи поисков взаимныхкомпромиссовза основу способапостроениябудущей ассоциациии российскогорынка ценныхбумаг в целомбыла принятаамериканскаямодель фондовогорынка, котораяподразумевалауправлениеим при помощисаморегулируемыхорганизаций.И 15 мая 1994 года вМоскве представителями15-ти ведущихкомпаний былаофициальноучрежденаПрофессиональнаяассоциацияучастниковфондового рынка(ПАУФОР) и утвержденее устав.

На третьемэтапе (со второйполовины 1994 идо сегодняшнихдней) началсяскладыватьсяновый фондовыйрынок, на которомторговля ведетсяуже акциями существующихроссийскихакционерныхобществ. Происходитформированиеосновной нормативнойбазы, создаются органы порегулированиюрынка ценныхбумаг (ФКЦБ),принимаютсяосновополагающиезаконы («О рынкеценных бумаг»,«Об акционерныхобществах»).5 августа 1994 годана совете директоровПАУФОР былиобнародованыпервоначальныезадачи этойорганизации.Задачи заключалисьв разработкестандартовторговли ценнымибумагами икомплекса мердисциплинарноговоздействияна их нарушителей,а также созданиедля участниковассоциациивнебиржевойкомпьютернойторговой системы.Уже в сентябре1994 года был принятпервый вариантправил ПАУФОР,что позволилосразу перейтик активномусозданию системыторговли.

Дляобслуживаниявнебиржевогорынка акцийиз двух систем- Программбанкаи американскойПОРТАЛ былорешено выбратьвторую, посколькуона уже хорошозарекомендоваласебя на американскомрынке. Ее модифицированныйдля Россиивариант представлялсобой двустороннююсвязь междупользователями,находящимисяв своих офисах,и центральнымсервером. Вконце 1994 годасистему установилив брокерскихфирмах - членахПАУФОР и былипроведеныпробные торги.ПервоначальноПОРТАЛ выполняласкорее информационныефункции, таккак большинствовыставленныхв ней котировокбыли индикативными,а потому необязательнымик исполнению.И только в мае1995 года, когдаиндикативныецены были отменены,а выставляемыев системе котировкистали обязательнымидля исполнения,начались регулярныеторги акциями.

Летом1995 года на сменуПОРТАЛ пришлаРоссийскаяторговая система(РТС), и вскореее терминалыпоявились вдругих городахстраны. Первоначальнов РТС твердокотировалисьакции семиэмитентов, асама системасвязывала вединую сетьчетыре крупныхвнебиржевыхрынках страны:Московский,Санкт-Петербургский,Новосибирскийи Екатеринбургский.1 сентября 1995 годавпервые былрассчитанИндекс РТС(рис.1.1), официальныйиндикаторБиржи, которыйи на сегодняшнийдень являетсяосновным показателемразвития российскогофондовогорынка. Индексрассчитываетсякаждые полчасав течение всейторговой сессиина основанииданных о сделках,заключенныхв РТС с наиболееликвиднымиакциями. ИндексРТС обновляетсяв режиме реальноговремени и публикуетсяна WEB-сервереРТС.

Объединениеброкерскихфирм в саморегулируемыйорганизм происходилоне только вМоскве. РядрегиональныхинвестиционныхкомпанийНовосибирска,Санкт-Петербурга,Екатеринбургаобъединилисьв союзы, аналогичныеПАУФОР. Совместнаяработа на фондовомрынке по схожимправилам современем сблизилапозиции ПАУФОРи независимыхрегиональныхорганизацийброкеров. Осенью1995 года уже сталоокончательноясно, что объединениевсех брокерскихассоциацийв единую общероссийскуюорганизациюне только неущемит их права,а наоборот,позволит лучшекоординироватьусилия и болеесогласованноотстаиватьсвои интересы.Поэтому, собравшисьв Москве 30 ноября1995 года, представителичетырех региональныхассоциацийобъявили осозданиимежрегиональногообъединенияучастниковфондового рынкаПАУФОР России,которая сталапрообразомбудущей саморегулируемойвсероссийскойорганизацией– НАУФОР.

рисунок1.1. Индекс РТС,расчитываемыйпо ценам в долларахСША.

В 1995 годуосновным направлениемразвития ММВБстало созданиесовременнойторгово- депозитарнойсистемы дляобслуживаниярынка государственныхценных бумаг.Это было связанос тем, что рынокГКО приобрелмакроэкономическиймасштаб, ставсамым крупнымсектором финансовогорынка РФ и однимиз главныхинструментовправительстваРФ по проведениюжесткой финансовойполитики наоснове неинфляционногофинансированиядефицита госбюджета.Создавая условиядля расширенияинвестиционнойбазы этогорынка, ММВБначала установкув офисах ведущихкоммерческихбанков и финансовыхорганизацийудаленныхрабочих мест(около 100 к концу1995 г.), а такжеподключениек торгово-депозитарнойсистеме ММВБрегиональныхторговых площадок(Новосибирск,Санкт-Петербург).ММВБ приступилак торгам новымивидами государственныхценных бумаг(ОФЗ-ПК и ОВВЗ),а также началаподготовкук организацииторгов покорпоративнымценным бумагами фьючерсам.Быстрое развитиефондовогонаправленияна бирже отразилосьв структуреее оборота -доля операцийс ценными бумагамисоставила 71%.С учетом образованияна базе ММВБуниверсальнойбиржевой структурыбыла принятановая редакцияустава биржи,который придалей статуссаморегулируемойорганизации.

В рамкахпроекта "электронногофинансовогорынка (ЭФИР)",реализуемогопод патронажемЦБ РФ и Минфина,с 1996 года кторгово-депозитарнойсистеме ММВБподключилисьрегиональныебиржи в Ростове-на-Дону,Екатеринбурге,Владивостоке,Нижнем Новгородеи Самаре, гденачались торгипо ГКО-ОФЗ. ЦБРФ либерализовалпорядок доступанерезидентовна рынок ГКО-ОФЗ,доля инвестицийкоторых к концугода увеличиласьдо 17%. Кроме того,в торговойсистеме началипроводитьсяоперации "репо"и ломбардногокредитования.А число дилеровГКО увеличилосьдо 300 организаций,включая 120 региональных.На ММВБ началисьторги по корпоративнымоблигациям(РАО ВСМ), шлаподготовкак торгам акциямиведущих российскихпредприятий.

Изначальнойзадачей НАУФОРбыла организацияобщероссийскойэлектроннойсистемы торговлиценными бумагами.И до последнеговремени ассоциацияуспешно совмещалав себе как функциисаморегулируемойорганизацииучастниковрынка ценныхбумаг, так иорганизаторавнебиржевыхторгов. Однаковступившиев 1996 году в силуФедеральныйзакон «О рынкеценных бумаг»и временноеположение ФКЦБ«О требованиях,предъявляемыхк организаторамторговли нарынке ценныхбумаг» потребовалиот ассоциацииразделенияэтих направленийи лицензированиякаждого видадеятельности.Для выполненияэтих требованийНАУФОР в 1997 годуприступилак реорганизацииструктурыуправления.Совет директоровНАУФОР принялрешение исключитьиз компетенцииНАУФОР вопросы,связанные сорганизациейторговли в РТС.Все полномочияпо их решениюбыли переданысозданномупод эгидойНАУФОР Некоммерческомупартнерству«Российскаяторговая система».В январе прошлособрание учредителей«Некоммерческогопартнерства«Торговаясистема РТС»,в собственностькоторого былапередана Российскаяторговая система,а в начале марта1997 года ФКЦБприняла решениевыдать лицензиюорганизатораторговли«Некоммерческомупартнерству«Торговаясистема РТС».Таким образомРоссийскаяторговая системастала первымв истории российскогофондового рынкаофициальнопризнаннымвнебиржевыморганизаторомторговли.

В этомже году ММВБудалось заложитьоснову дляформированияна базе своеготоргово-депозитарногокомплексаобщенациональнойсистемы биржевыхторгов ценнымибумагами. Новойстраницей вистории биржистало началоторгов субфедеральнымиоблигациямии акциями ведущихроссийскихэмитентов,число которыхк концу годапревысило 20.ММВБ получилаот ФКЦБ лицензию№ 1 на организациюторгов по ценнымбумагам напериод до 2007 г.По итогам сделокс акциями сталрассчитыватьсяСводный фондовыйиндекс (рис.1.2),который точноотразил резкоепадение рынкаценных бумагв России, вызванноемеждународнымфондовым кризисом.К торгам пооблигациямсубъектов РФи акциям подключилисьрегиональныевалютно-фондовыебиржи в Самаре,Ростове - на -Дону, Санкт-Петербурге,Нижнем Новгородеи Екатеринбурге.Расчеты побиржевым сделкамбыли переведеныв Расчетнуюпалату. В 1997 годусовместно сЦБ РФ было учрежденонекомерческоепартнерство"НациональныйдепозитарныйЦентр" (НДЦ),который создандля оказаниядепозитарныхуслуг на организованномрынке ценныхбумаг (ОРЦБ).

А потомнаступил 1998 год.В августе Россиявступила впериод финансово-банковскогокризиса. Всоответствиис заявлениемот 17.08.98 г. ПравительствоРФ и Банк Россииобъявили обизмененииграниц валютногокоридора,приостановкеторгов по ГКО-ОФЗи их реструктуризациив новые государственныеценные бумагии о введениивременногоморатория навалютные выплатынерезидентам.Оборот торговпо корпоративными субфедеральнымценным бумагамрезко снизился,но торговымплощадкамвсё-таки удалосьсохранитьликвидный рынокакций ведущихэмитентов.

рисунок1.2. Сводный фондовыйиндекс ММВБ.

Послеострой фазыкризиса осени1998, в 1999 году рынокбыстро рос засчет как внутренних,так и внешнихфакторов:восстановлениемирового рынкакапиталов, ростцен на нефть,признаки стабилизациироссийскойэкономики,снижение инфляции,реструктуризациявнутреннихи внешних долговРоссии. В рамкахпрограммыреструктуризациивнутреннегогосударственногодолга РоссииММВБ возобновилав январе торгипо ГКО-ОФЗ, азатем началапроведениеоперациймеждилерскогорепо с государственнымиценными бумагами.После кризиса1998 года рынокгосударственныхценных бумагначал возвращатьдоверие инвесторови постепенновосстанавливаться.Например, общийобъем биржевыхсделок на ММВБв 1999 году составил1921 млрд. руб. (76,7 млрд.$), что на54% больше чемв 1998 году. Российскийрынок акцийиспытывалпериод бурногороста, вызванныйулучшениеммакроэкономическихпоказателейи скачком ценна нефть. В этотпериод ММВБвпервые сталалидером по долев обороте торговна российскомрынке корпоративныхценных бумаг.По итогам годана бирже объемсделок с акциямидостиг 76,1 млрд.руб., что составило53% в совокупномобороте ведущихбиржевых площадокв РФ. За год Сводныйфондовый индексММВБ, рассчитываемыйпо котировкамакций ведущихроссийскихэмитентов,вырос до 150 пунктов(тогда как вначале января1999 г. составлял45).

С использованиемрежима переговорныхсделок на ММВБначалось размещение,а затем и вторичныеторги корпоративнымиоблигациямиведущих российскихкомпаний -"Газпрома","Лукойла","Тюменскойнефтяной компании",РАО "ЕЭС России",АЛРОСА, которыестали новыми привлекательнымдля инвестораинструментомна фондовомрынке России.В 1999 году в секциифондового рынкабыло размещенокорпоративныхоблигаций наобщую сумму11,0 млрд. рублейпо номиналу.В результатебиржа сталапервой и фактическиединственнойв России торговойплощадкой, гдебыл организованрынок корпоративныхоблигаций.

Быстромувосстановлениюбиржевого рынкаспособствовалои то, что послепобеды на проведенномЕвропейскимСоюзом (ЕС) тендереММВБ сталаосновным партнеромТАСИС в организованномдля Россиипроекте "Консультационныеуслуги по инвестициямна рынке капиталов"(INVAS). Проект, реализуемыйв 1998-2000 годах приучастии Венскойбиржи иинвестиционно-консалтинговойкомпании RaiffeisenInvestment AG, направленна развитиеинфраструктурыроссийскогофондового рынкав соответствиис мировымистандартами.В рамках этойпрограммы былподписан меморандуммежду S.W.I.F.T. , ММВБ,НДЦ, Расчётнойпалатой ММВБи ТАСИС о внедрениимеждународныхстандартовфинансовыхкоммуникацийна фондовомрынке РФ.

1.2. Современноесостояние ипроблемы фондовогорынка.

В настоящеевремя на российскомфондовом рынкесуществуютдве основныебиржевые площадки– это ФондоваяБиржа РТС иМосковскаяМежбанковскаяВалютная Биржа.Есть ещё МосковскаяФондовая Биржа,но это площадкадля одной ценнойбумаги – акцийГазпрома.

СейчасРТС – это активноиспользуемаяв России электроннаябиржевая площадка,на долю которойприходитсяоколо половиныот общего объематоргов на российскомфондовом рынке.Электронныебиржевые торгипроисходятна базе рабочейстанции RTS PLAZA, котораяпредставляетсобой не имеющийаналогов вРоссии комплекссовременногопрограммногообеспеченияи баз данных,устанавливаемыйна персональномкомпьютеречлена биржи.Система позволяетее участникамв режиме реальноговремени выставлятькотировки,получать оперативнуюинформациюо состояниирынка и заключатьсделки купли-продажиценных бумагроссийскихэмитентоввремени с расчетамикак в рубляхРФ, так и в иностраннойвалюте. Онамаксимальнопроста дляпользователей,что позволяетоперативносовершенствоватьее в соответствиис потребностямипользователей.К обращениюв РТС допущеноболее 350 акцийи облигаций.В системе заложенавозможностьобъединенияс депозитариями,регистраторами,расчетно-клиринговымисистемами, чтомногократноповышает ееэффективностьи в ближайшейперспективеприведет кавтоматическимрасчетам иперерегистрациипосле заключениясделки.

Современноеположение ММВБопределяетсятенденциейглобализациифинансовыхрынков, котороенаиболее яркопроявилосьв интеграциирегиональныхбиржевых системи использованииновейших электронныхтехнологий.Сама технологияторговли неимеет особыхотличий от РТСни по безопасности,ни по эргономике.После переездав новый комплексзданий (БольшойКисловскийпереулок, дом13), оборудованныхпо самым строгимстандартамобеспечениябиржевых электронныхторгов, биржасделала рядшагов по дальнейшемуразвитиюсотрудничествасо своимитехнологическимипартнерамии другими биржами.Прошло внедрениепрограммно-аппаратногоинтерфейса,который позволяетчерез брокерскиесистемы подключатьк торгово-депозитарномукомплексу ММВБудаленные местаинвесторовс использованиеминтернет-технологий.Биржа приступилак подготовкеоткрытия сектора"Высокие технологии",в которомпредполагаетсяорганизоватьразмещениеакций высокотехнологичныхфирм, включаяинтернет-компании.На ММВБ продолжалактивно развиватьсярынок корпоративныхоблигаций,общий объемразмещениякоторых в 2000 годупревысил 20 млрд.рублей. Благодарясотрудничествус крупнейшимиинформационнымиагентствамии использованиюинтернет-технологийММВБ являетсякрупнейшимпоставщикомфинансовойинформациив режиме реальноговремени.

Продолжаетрасширятсясостав НАУФОР,которая сейчасобъединяетпорядка 1000 компаний,расположенныхпо всей России,и имеет 14 филиалов,местонахождениекоторых сопадаетс местонахождениемрегиональныхотделений ФКЦБРоссии. НАУФОРудалось проделатьзначительныйобъем работыпо решениювзятых на себязадач. В настоящеевремя в ассоциацииразработаныи действуютдокументы,регулирующиепрофессиональнуюдеятельностьее членов инаправленныена защиту интересовклиентов иинвесторов.Не менее приоритетнымнаправлениемдеятельностиНАУФОР являетсяработа по организациипрофессиональногообучения участниковрынка ценныхбумаг, а такжеучастие в программахаттестацииспециалистовфондовогорынка.

Рольфондового рынкав мире непрерывнорастет. Используяего инструменты,правительстваи корпорации,по оценке рядаисследователей,привлекаютдо 75% необходимыхдля экономикисредств. Опытразвитых странубедительнодоказывает,что между состояниемэкономики идвижениемфондового рынкасуществуеттесная взаимосвязь.Например, корреляциямежду валовымвнутреннимпродуктом СШАи величинойфондовогоиндекса в течениепоследних 50лет достигает90%. Аналогичнаяситуация наблюдаетсяи в государствах,динамичноразвивающихсвою экономику.

К сожалению,на современномроссийскомфондовом рынкеподобная связьотсутствует.В 1995-1997 годах ростфондовогорынка, сопровождалсяэкономическимспадом. Лишьв 2000 году в Россиинаблюдаетсяодновременныйрост экономикии рынка. Однакорост этот обусловлен,прежде всего,благоприятнойконъюнктуройна рынке энергоносителей.Наш фондовыйрынок до сихпор практическиникак не связанс реальнымсектором экономики,а общая егокапитализация(50-70 млрд. $)уступает корпорацииУолт Дисней(80 млрд. $).

Из-зачего тогдаотечественныйрынок ценныхбумаг до сихпор не выполняетсвоих экономическихфункций. Можетнет денег дляинвестиций,но только средства,принадлежащиероссийскимгражданам, поразличнымоценкам, составляютдо 180-200 млрд. долл.США. Это и вывезенныеза рубеж капиталы,и накопленияв "чулках", идепозиты вбанках. По расчетамспециалистов,из этих средствпри благоприятныхусловиях вотечественныефинансовыеинструментыежегодно моглибы быть вложены10-15 млрд.$, чтообеспечилобы рост экономикина 5 и болеепроцентов вгод.

Нашапроблема заключаетсяне в отсутствиифинансовыхресурсов дляинвестиций,а в отсутствиимотивацииинвестиционнойдеятельности,в том числе ипри помощиинструментовфондовогорынка. Во всехстранах мотивацияосуществленияинвестиций,прежде всегодолгосрочных,порождаетсясуществующейсистемой базовыхценностей. Ихеще в серединеXVIII века сформулироваланглийскийфилософ ДэвидЮм в виде трехосновных"естественных"законов: стабильностьсобственности,передача последнейпосредствомсогласия (тоесть договора),исполнениеобещаний. Внашем обществеупоминавшиеся"естественные"законы толькоеще начинаютпрививаться.Мы находимсяв самом началеформированиярыночных отношений,и новая системаценностейнаходится впроцессе становления.

Главной,базовой ценностьюна рынке всегдабыло и всегдабудет взаимноедоверие: междуинвесторами,эмитентамии государством.Кризис доверия– вот первопричинакрайне низкогокачествакорпоративногоуправленияв России. Иотсутствиесистемы базовыхценностейпрепятствуетсоблюдениюбаланса интересовакционеров,менеджеров,клиентов иобщества вцелом. Соответственноочень слабаи мотивациядля использованияинструментовфондовогорынка. Получается,что рынок принимаетформы и даетрезультаты,которые насне удовлетворяют.Инвестиционныйпроцесс у настормозитсяв своей первоначальнойстадии. Да,предприятияработают, да,на их продукциюесть спрос, инекоторые изних имеют неплохуюприбыль. Но ихакционеры именеджментредко ориентируютсяна реинвестированиеприбыли в развитиесобственныхпредприятий.

Проблемаотсутствиябазовых ценностей,острого дефицитадоверия затрагиваети фондовыйрынок. Государствокак главныйрегулирующийорган и одиниз основныхучастниковрынка не должнооставатьсяв стороне отее разрешения.Пока же пониманиянеобходимостиэтого нет, чтоотражаетсяв недостаткахзаконодательнойбазы рынкаценных бумаг,проблемахналогообложенияинвесторов,чрезмернобюрократическомподходе регулирующихорганов к решениюпроблем рынка.

Неудивительно,что в этих условияхнаш рынок можетпредоставитьинвесторукрайне ограниченныйнабор инструментов.По количествуэмитентов,акции которыхвошли в листингкрупнейшихбирж, мы уступаемСША в 250 раз, аВеликобританиив 70 раз. Если наразвитых рынкахчисло рыночныхинструментовисчисляетсятысячами идесяткамитысяч, то у насв лучшем случаедесяткамиединиц. Бедностьинструментария- сильное препятствиепритоку капиталав реальныйсектор экономики,ведь одним изосновных условийприхода инвестицийна фондовыйрынок являетсяразнообразиепредлагаемыхна нём инструментов.

Отсутствиедоверия и скудостьинструментарияпорождаютхарактернуюособенностьроссийскогофондовогорынка. Рынокэтот практическиникак не связансо сбережениямиграждан нашейстраны. Нашрынок представляетсобой нечтовроде клубапо интересамдля узкогокруга участников,хотя его историянасчитываетуже более 7 лет,а после приватизации1992 года числовладельцевакций составляетне менее половиныэкономическиактивногонаселениястраны. Клиентамиже брокерскихфирм, чьи деньгидействительноинвестируютсяв ценные бумаги,кроме юридическихлиц, являютсялишь несколькодесятков тысячдостаточнообеспеченныхграждан. Вместес тем, в развитыхстранах главнаягруппа инвесторов– это частныелица, действующиенапрямую иличерез пенсионныеи паевые фонды,банки и брокерскиефирмы. Именноиндивидуальныеинвесторыобеспечиваютсвоими средствамиинвестициив национальнуюэкономику,развитие новыхтехнологийи ликвидностьфинансовыхрынков.

В начале90-х годов широкоевнедрениесистем торговли,реализуемыхпри помощи сетиИнтернет, привлеклона фондовыйрынок десяткимиллиардовдолларов отдесятков миллионовамериканскихсемей. Числоучастниковрынка увеличилосьв несколькораз. Неслучайнопо своему воздействиюна экономикуИнтернет-технологиисравниваютс изобретениемпечатногостанка, эпохойвеликих географическихоткрытий и дажес эпохой Ренессанса.В наших условияхвнедрениесистем Интернет-торговлиценными бумагамиможет внестирешающий вкладв развитиефондовогорынка. Она можетсделать фондовыйрынок доступнымдля тысяч физическихлиц и обеспечитьих участие винвестиционномпроцессе. Например,на ММВБ толькоза год числоучастниковрынка вырослоза год болеечем в 2.5 раза. Иэто тольконачало, ведьинвестиционныйпотенциалнаселения унас очень большой.Даже если лишьнесколькопроцентов техсредств, чтосейчас лежатв "чулках",поступит нафондовый рынок,резко повыситсяликвидность,а это в перспективестанет важнейшейпредпосылкойдля значительногоувеличенияпотока инвестиций.К сожалению,широкое распространениесистем Интернет-торговлидо сих порзатруднено.С одной стороны,их внедрениюпрепятствуетнизкий уровеньразвитиякоммуникационныхсетей. С другойстороны, серьезныеограничениянакладываетзаконодательство.В частности,до сих пор нерешены многиеюридическиевопросы, связанныес электроннымоформлениемсделок, нетпродвиженияв законе обэлектроннойцифровой подписи.Решение этихпроблем сегодняостро необходимофондовомурынку.

Крометехнологическихпроблем, задачапривлеченияна фондовыйрынок инвесторовиз числа физическихлиц осложняетсяещё и фискальнымхарактеромналоговогозаконодательства,не стимулирующегоинвестиционныйпроцесс. Основнаязадача государствана данном этапереформ - содействиеросту экономикистраны, созданиевсех условийдля его продолжения.Иначе вследза вполне вероятнымснижением ценна нефть и природныйгаз мы вновьокажемся вситуации, подобнойавгусту 1998 года.Налогообложениепредставляетсобой один изинструментовреализациигосударствомцелей экономическойполитики. Приданиеинвестиционнойнаправленностиналоговойсистеме поможетуже в ближайшиегоды достичьвысоких темповэкономическогороста вне зависимостиот мировых ценна энергоресурсы.

Последнеедесятилетиеуходящего векаознаменовалосьстремительнымразвитиеммирового фондовогорынка. Дажефинансовыекризисы 90-х несмогли помешатьразвитию рыночнойинфраструктуры,широкому внедрениюновых методовкорпоративногоуправления,радикальномуповышениюмобильностикапитала. Ксожалению, мывынужденыпризнать, чтовсе большепроигрываемразвитым странамв уровне развитияфондовогорынка. Мы уступаемне только странам,имеющим столетнююрыночную историю,но и подчасстартовавшимодновременнос нами. Задачаразвития фондовогорынка, обеспеченияего взаимосвязис реальнымсектором экономикистоит сейчасисключительноостро. Государстводолжно понять,что фондовыйрынок являетсяжизненно важнойотраслью рыночнойэкономики ик его развитиюнельзя относитьсяпо остаточномупринципу.

Существенныйсдвиг долженпроизойти впсихологиивсех участниковрынка. Мы рази навсегдадолжны отказатьсяот господствующейныне пассивнойпозиции: воткто-то придети сделает всеза нас. Толькоперейдя к политикесозидания,объединивусилия участниковрынка и государства,удастся достигнутьустойчивогороста экономикии фондовогорынка. В концеконцов, мы должныпонять простую,но одновременноочень важнуювещь: нам неудастся достичьпрогрессаэкономики безразвития фондовогорынка, являющегосяреально действующиммеханизмомпривлечениясредств отечественныхи зарубежныхинвесторовв экономикуРоссии.

1.3. Волатильность– основнойпараметр фондовогорынка.

Фондовыйрынок в Россииотличаетсяот фондовыхрынков капиталистическиразвитых странтем, что торговляакциями вообщеочень чувствительнореагирует налюбые изменения.Отечественныйрынок поставляетпримеры дажеболее головокружительныхвзлетов и падений,нежели фондовыебиржи Нью-Йорка,Лондона илиТокио. Линия,отражающаяизменение ценна акции российскихпредприятийза 1996-2000 годы напоминаетпоказаниясейсмографа,установленногона действующемвулкане. Посравнению сэтими зигзагамиграфик колебанийна западныхбиржах - небольшаясуета.

Самыйверный прогнозв отношениироссийскогофондового рынкасостоит в том,что рынок будетне только колебаться,но и размерыэтих колебанийв кратко- исреднесрочнойперспективебудут экстремальновысокими. Снижениерыночного риска является однойиз ключевыхпроблем развитияфондовогорынка, превращенияего из чистоспекулятивногов рынок, приводящийинвестициив реальныйсектор.

Практика90-х годов показала,что российскийфондовый рынокможет показыватьшоковые значениякредитногориска (дефолтавгуста 1998, массовыенеплатежирегионов подолговым ценнымбумагам в 1998 –1999 годах), процентногориска (резкиеизменениярыночногопроцента в 90-егоды вслед заколебаниямидоходностиГКО – ОФЗ, изменениямиставки рефинансированияна десяткипроцентов),валютного риска(резкие изменениявалютного курсарубля к долларув 1994 и 1998), рискаликвидности(фактическоепрекращениеопераций нарынке акцийв августе 1998 –январе 1999, превращениес конца 1997 в неликвидыакций “второгоэшелона”), рискаконтрагента(нарушенияв расчетах поценным бумагамв октябре 1997, вовторой половине1998, несколькокрахов биржевыхсрочных рынковв 90-е годы), законодательногориска (введениев мае 1998 ограниченийна участиеиностранныхинвесторовв акционерномкапитале «РАОЕЭС», на движениесредств посчету капиталав 1998).

Вместес тем российскийрынок ценныхбумаг являетсяносителемодного из самыхвысоких в мирезначений рыночногориска. В 1996 – 97 годахмного писалио том, что нашрынок являлсялучшим в мирепо росту курсовойстоимости и,как следствие,наиболееперспективными инвестиционнопривлекательным.Часто публикациии заявленияв прессе носилихарактер отчетово достигнутыхуспехах. Психологическийнастрой толькона рост, сложившийсяу внутреннихинвесторов,стал одним изключевых факторовспекулятивноговсплеска нарынке акций,как элементакризиса 1997 –98годов. В 1999 – 2000, вте короткиемесяцы когдарынок быстророс, финансоваяпресса неизменноснова отмечалапервые местав мире, которыезанял российскийрынок с позицийувеличениярыночной стоимостиакций и значенийфондовых индексов.

Вэтой связиважно, чтобыв будущем рынокпсихологическибыл настроенна ожиданиеэкстремальнойволатильностии на управлениерыночным риском,а не только напостоянныйи неизбежныйрост, которыйначнется, когда“придут” долгосрочныеиностранныеинвестиции,откроются наРоссию лимиты,будет отданодолжное недооцененностироссийскихакций и т.п.

Нодля оценкирыночного рисканужно провестисопоставимыйсравнительныйанализ волатильностирынков акцийпо разным странам,который можнообеспечитьиспользованиемсемействафондовых индексовMorgan Stanley Capital International,либо фондовыхиндексов S&Poor’s/ IFC в составекоммерческойбазы данныхпо формирующимсярынкам. Втабл.1.1 приведенывыдержки изтакого анализана основе месячныхзначений фондовыхиндексов за5 лет по 48 странам,где рынки расположеныпо мере ростазначений показателейволатильностии, соответственно,рыночногориска. Из этойтаблицы видно,что российскийрынок ценныхбумаг являетсяодним из худшихв мире с точкизрения рыночногориска и находитсяв группе стран(нижние строчкитаблицы) сформирующимисярынками, волатильностькоторых (оцененнаяпо коэффициентувариации значенийфондовых индексов)в несколькораз выше (до5-8 раз), чем наразвитых рынках.Отношениемаксимальныхзначений фондовыхиндексов ксредним, и среднихк минимальнымпо этой группестран в 2-3 разаи, соответственно,в 3- 4 раза выше,чем на стабильныхрынках. Ежемесячнаяволатильность(стандартныеотклонениямесячных значенийфондовых индексов)- в 4-7 раз выше.

Общепризнаннымявляется то,что формирующиесярынкихарактеризуютсяболее высокимиволатильностьюи рыночнымриском в сравнениис развитымирынками. Дляудобства сведёмрезультатыизмеренийрыночного рискапо группе из48 стран в таблицу1.2. Из неё видно,что 86% развитыхрынков акций,в сравнениис 54% формирующихсярынков, имелизначения коэффициентавариации меньше30%. Для 41% развитыхрынков, в сравнениис 23% формирующихся,коэффициентвариации ниже20%.

Вместес тем в периодырыночных шоковили массовыхинноваций,когда мировыепотоки инвестицийменяют своенаправление(конец 90-х), дажеразвитые рынкиобнаруживаютспособностьк экстремальнойволатильности,а наиболееустойчивымимогут оказатьсянебольшие илиполузакрытыерынки малыхразвивающихсяили переходныхстран, пользующиесянаименьшимвниманиеминостранныхинвесторов.Именно так рынок США с егоакцентом наакции, на финансированиечерез них инноваций,попал в группустран, обладающихвысоким рыночнымриском.

Чемболее зрелымиявляютсяформирующиесярынки, чем ближе их развивающиесяили переходныеэкономики кразвитым странам,прежде всегов ощущенииинвесторов,тем более устойчивымиони являютсяи тем меньшиезначения рыночногориска испытываютв долгосрочнойперспективе.Понятно, чтоРоссия и такиестраны Центральнойи ВосточнойЕвропы, какЧехия, Польша,Венгрия, относятсяинвесторамик разным группамзрелости рынкови рыночногориска, хотя всеэти страныявляютсяформирующимисярынками (табл.1.2это показывает).Уровень волатильностирынка акцийв России вовторой половине90-х в 2-3 раза превышалсоответствующиерынки Чехии,Польши и Венгрии.

Таблица1.1

Фондовыеиндексы постранам (декабрь1995 – декабрь2000)
NN	Страны	Коэффициент вариации,%	Коэффициент«Максимум поряду/ Средняяпо ряду»	Коэффициент «Средняяпо ряду/ Минимумпо ряду»	Станд.отклоне ние значений месячныхизме ненийиндек сов, выражен ныхв %
1	Австралия	6.46	1.13	1.26	н/д
2	Норвегия	12.54	1.31	1.29	н/д
3	Австрия	13.43	1.39	1.36	н/д
…………………………………………………………………………………………….
8	Великобритания	17.74	1.26	1.48	3.51
9	Япония	17.76	1.30	1.58	6.49
10	Гонконг	18.14	1.36	1.84	н/д
…………………………………………………………………………………………….
22	Германия	22.48	1.47	1.52	н/д
…………………………………………………………………………………………….
28	Канада	27.00	1.77	1.53	н/д
29	Италия	27.30	1.40	1.69	н/д
30	США	27.64	1.42	1.78	4.12
31	Испания	28.00	1.38	1.89	н/д
32	Франция	28.22	1.52	1.65	н/д
…………………………………………………………………………………………….
42	Филиппины	44.40	1.83	2.54	11.51
43	Турция	46.14	2.37	2.21	18.27
44	Малайзия	52.46	1.95	4.11	14.56
45	Россия	54.06	2.34	5.25	24.50
46	Индонезия	75.34	2.30	6.07	18.79
47	Финляндия	75.92	2.75	3.64	н/д
48	Таиланд	84.08	2.99	4.34	15.94

Таблица1.2

Фондовыеиндексы постранам (декабрь1995 – декабрь2000)
Коэффициент вариации,в %	Развитыерынки	Итого	Формирующиесярынки	Итого
0-10	Австралия	1
>10-20	Австрия,Великобритания,Гонконг, Ирландия,Нидерланды,Норвегия,Швейцария,Япония	8	Аргентина,Иордания, Польша,Тайвань, Чехия,Чили	6
>20-30	Бельгия,Германия, Дания,Испания, Италия,Канада, НоваяЗеландия,Сингапур, США,Франция	10	Бразилия,Венгрия, Египет,Индия, Марокко, Мексика, Перу,Южная Африка	8
>30-40	Люксембург,Швеция	2	Венесуэла,Израиль, Корея,Колумбия, Пакистан	5
>40-50			Греция,Турция, Филиппины	3
>50-60			Малайзия,Россия	2
>60-70
>70-80	Финляндия	1	Индонезия	1
>80			Таиланд	1
Итогостран		22	Итогостран	26

Из анализатабл.1.2 следует,что внутриформирующихсярынков в 1995 – 2000годах сложиласьгруппа стран,для которыххарактерныособенно высокиезначения рыночногориска (Индонезия,Таиланд, Россия,Малайзия, иотчасти Турция,Филиппины,Греция). Дажевнутри этойгруппы странроссийскийрынок был сопоставимпо риску толькос Индонезиейи Таиландоми имел самуювысокую ежемесячнуюволатильность (она многократнопревышаластабильныерынки, стандартноеотклонениезначений месячныхизмененийфондовых индексовсоставлялово второй половине90-х 24.5%).

Отсутствиесобственнойвнутреннейбазы инвестирования,чрезмерновысокая доляспекулятивныхинвесторов(как иностранных,так и отечественных),стремящихсяк волатильности,уход торговойактивностипо российскимакциям на Западформируютсильную зависимостьотечественногорынка акцийот рыночногориска другихстран. То российскийрынок следуетза отрицательнойдинамикойNASDAQ (2000 г.), топадает вследза азиатскимирынками (1997 г.), токолеблетсявместе с рынкамиЛатинскойАмерики. Например,за период сдекабря 1995 подекабрь 2000 корреляциярынков акцийРоссии и Индонезиисоставиланезначительнуювеличину 0.18 (по61 месячным значениямстрановыхфондовых индексов).То есть указанныерынки были малосвязаны другс другом, в отличиеот рынков акцийБразилии иРоссии (коэффициентих корреляцииза этот период- 0.9017).

Принимаяво вниманиевсё вышеперечисленное,можно утверждать,что российскийфондовый рынокожидает:

• сохранениеочень высокогорыночногориска в кратко-и среднесрочномпериодах;

• экстремальнаяволатильность,одна из самыхвысоких в мире;

• регулярныепереносы наконъюнктуруроссийскихакций рыночныхрисков, возникающихв других странах,прежде всегов США (NASDAQ),ЛатинскойАмерике (высокаякорреляцияс фондовымрынком Бразилии)и на другихформирующихсярынках.

Какследствие,рыночный рискдолжен статьпредметомособого вниманияфинансовогорегулятора:

• программапредупрежденияи ослаблениярыночногориска;

• усилениеустойчивостивнутреннегорынка к этомуриску, преждевсего с точкизрения архитектурыторговых систем(особенно РТС),доли РАО ЕЭС,активностимаржинальногокредитования;

• созданиесистемы мониторингарыночногориска и оперативногоантикризисногорегулированиярынка акций;

• мониторингвнешних рынкови участие всистемах раскрытияи обмена информациеймежду регуляторамирынка ценныхбумаг.

Величинарыночногориска, нарядус объемом инвестиций,привлекаемыхчерез рынокценных бумаг,должна статьключевым параметром,по состояниюкоторого судятоб успехах илинеудачах развитияотечественногофондового рынка

1.4. Применимостьтехническогоанализа в России.

Учитываявышеизложенныехарактеристикироссийскогофондовогорынка, применениютехническогоанализа нужноуделять особоевнимание. Хотябы для минимизациирыночных рисков.Ключевым условиемэффективнойработы являетсядоступ к источникаминформации.На протяжениивсех лет функционированияроссийскогофинансовогорынка активноосваивалсязарубежныйопыт инвестиционногоанализа, исоздавалисьсобственныеметодическиеразработки.Так, ставшиеклассикой наЗападе, фундаментальныемонографиипо техническомуанализу сталидоступны и вРоссии, а некоторыеиз них переведенына русскийязык. Несколькодесятков статейроссийскихавторов опубликованыв деловой прессе,также увиделисвет первыеучебники ипособия отечественныхспециалистовв областитехническогоанализа.
Информационнаяинфраструктурароссийскогофондового рынкатоже непрерывносовершенствуется.

С некоторыхпор на российскомфондовом рынкеаналитики сталитестироватьмногие торговыесистемы, использующиеширокий инструментарийтехническогоанализа. Проведенныеисследованияпоказывают,что признаваемаянаиболее адекватнойв академическихкругах и распространеннаясреди консервативныхинвесторовстратегия «купии держи», будучине самой прибыльной,оказываетсямаксимальнорискованнойи едва ли можетсчитатьсянаилучшимвыбором дляинвестора.Вместе с теммногие популярныестратегиитехническогоанализа (равнокак и достаточноэкзотические)продемонстрироваливесьма невысокуюэффективность,что заставляетс большойосторожностьюотноситьсяк любой непровереннойинформациии говорит онеобходимоститщательногопредварительноготестирования.По результатамстатистическойпроверки можносделать вывод,что техническийанализ на российскомрынке акцийспособен обеспечиватьинвесторудополнительныйдоход и существенноснижать егориски. Это даетоснованияпредполагать,что развитиесоответствующихметодов представляетопределенныйинтерес.

Согласноструктурномуподходу принятиеобоснованногоинвестиционногорешения должноначинатьсяс изученияобщего состояниярынка акцийи выявлениягосподствующейценовой тенденции.Характер иперспективытекущего движениярынка становятсяясными из анализасигналов индикаторови графическихфигур. В случаевозникновениярасхожденийсигналы наболее долгосрочныхграфиках имеютприоритет надболее краткосрочными.На втором этапеобъектом исследованиястановитсяотраслевойиндекс, длякоторого применяетсяаналогичнаяпроцедура. Дляопределенияпозиций отраслипроводитсяанализ относительнойсилы отраслевогоиндекса посравнению собщим индексомрынка акций.
Заключительныйтретий этапстроится нарассмотрениирынка акцийконкретногоэмитента сучетом рыночнойи отраслевойтенденций,выявленныхна предшествующихстадиях анализа.

К сожалению,пока применениеклассическойсхемы инвестиционногоанализа «макроэкономика- отрасль – компания»в России неможет носитьвсеохватывающегохарактера всилу значительныхдиспропорцийв отраслевойструктуреэкономики. Внастоящее времянаибольшийинтерес дляинвесторовпредставляют«голубые фишки»- ценные бумагисырьевых,энергетическихмонополий ипредприятийсвязи. Так, запоследнее времядоля объематоргов пообыкновеннымакциям РАО ЕЭСРоссии и НКЛУКОЙЛ в суммарномобороте фондовогорынка была нениже 50-60%. Этосвидетельствуето низкой ликвидностии узости отечественногорынка акций,что наиболеесильно проявляетсяв условияхкризисов.

Посколькудинамика фондовыхиндексов (например,РТС) оказываетсяпрактическиполностьюзависимой отколебанийкурсов лишьнесколькихценных бумаг,отпадаетнеобходимостьв расчете ианализе промежуточныхотраслевыхиндексов. Вэтих условияхважная рольотводитсяанализу относительнойсилы акций«большой шестерки»непосредственнопо сравнениюс индексом РТС.Так, в течениепервой половины1997 г. цены акцийРАО ЕЭС Россииросли с опережением,а НК ЛУКОЙЛ - сотставаниемпо сравнениюс рынком в целом,при этом последниесохранилибольшие потенциалроста и устойчивостьк падению, чемакции РАО ЕЭСРоссии. Летомситуация измениласьна противоположную,и акции РАО ЕЭСРоссии в ходеначавшегосяспада увлеклиза собой внизвсе «голубыефишки», в томчисле и акцииНК ЛУКОЙЛ, которые,однако, дешевелизначительноменьшими темпами,чем в среднемпо рынку.

Состояниеотечественногорынка корпоративныхценных бумагв настоящеевремя таково,что возможностиспекулятивнойигры на немсводятся ккупле-продажеакций РАО ЕЭСРоссии и НКЛУКОЙЛ и формированиюмежрыночногоспрэда по этимценным бумагам.Выработка ииспользованиеправил закрытияпозиций с цельюограниченияпотерь, такназываемыестоп-лоссы, какнеотъемлемогоэлемента торговыхсистем способнозначительноповыситьрезультативностьигры на неустойчивомроссийскомфондовом рынкеи оградитьинвестора отнеоправданногориска.

Однимиз методов,позволяющихс большой степеньювероятностипредсказыватьважные поворотырынка, являетсяизмерение еговолатильности.Анализ показывает,что в преддвериикрупных измененийв динамике ценразмах колебанийрынка возрастаетв 3-4 раза и болееи соответствующийиндикатор(например, индикаторволатильностиЧайкина) регистрируетсильный всплеск.Так, за всю историюторгов в РТСпо обыкновеннымакциям РАО ЕЭСРоссии индикаторволатильностиЧайкина превышалотметку 300 лишьнесколько раз- и каждый разнакануне «великогоперелома».

Волатильностьотечественногофондового рынкаявляется, возможно,причиной того,что извечнаяпроблемасовместимостифундаментальногои техническогоанализа приобрелав России несколькоспецифическуюформу: можетли применениеапробированныхметодов техническогоанализа датьсколько-нибудьприемлемыйрезультат дляроссийскогорынка корпоративныхценных бумаг.

Глава 2. Использованиетехническогоанализа дляпрогнозированиябиржевых цен.

2.1. Основополагающиепринципы техническогоанализа.

Классическиеопределенияи аксиомы былисформулированыв начале 80-х годовтрейдером ианалитикомДжоном Мэрфи:«Техническийанализ – методпрогнозированияцен с помощьюрассмотренияграфиков движенийрынка за предыдущиепериоды времени».Под терминомдвижения ценпонимают триосновных видаинформации:цена, объёмторговли иоткрытый интерес.

Ценойназывают какдействительнуюцену товаровна биржах, таки значениявалютных идругих индексов.Объём торговли– это общееколичествозаключённыхконтрактовза определённыйпериод времени(минута, день,неделя). Открытыйинтерес – этоколичествопозиций, незакрытых наконец торговогодня.

Наиболееважной и информативнойявляется цена,её изучениеудобнее, ибольшинствометодов применяютсяименно к ней.Объём торговлитоже имеетбольшое значениедля прогнозированияи являетсявторичныминдикатором.Открытый интересв явном видевстречаетсяна фьючерсныхрынках, а наостальных онпочти не определяется.

В техническоманализе, какв теории ссобственнойфилософскойсистемой, естьсвой набораксиом:

Аксиома1. Движения рынкаучитывают всё.

Этоутверждениеявляется основнымв техническоманализе, безнего невозможноадекватновосприниматькакие-либометодики. Сутьзаключаетсяв том, что любойфактор (экономический,политический,психологический),влияющий нацену, заранееучтён и отражёнв её графике.Аксиома говорит,что на любоеизменение ценыесть соответствующееизменениевнешних условий.Поэтому изучениеграфика –обязательноеусловие дляпрогнозирования.

Аксиома2. Цены двигаютсянаправленно.

Данноепредположениестало основойдля созданиявсех методиктехническогоанализа. Главнойзадачей которогоявляется именноопределениетрендов, а особенноих характеристикот моментавозникновениядо самого конца,для использованияв торговле.

Аксиома3. История повторяется.

Чтоестественнои очевидно.Техническийанализ занимаетсяименно историейопределённыхсобытий, связанныхс рынком. Аналитикипредполагают,что если определённыетипы анализаработали впрошлом, тобудут работатьи в будущем,посколькуработа основанана устойчивойчеловеческойпсихологии.С точки зрениятехническогоанализа пониманиебудущего лежитв изучениипрошлого.

2.2.Особые чертытехническогоанализа.

Техническийанализ имеетсильного союзникав лице теоретическойматематикии имеет возможностьсформулироватьто, что уже давнопытался, а именно:можно прогнозироватьцены для всехрынков и любыхпериодов времени,от минуты донесколькихлет. При этомможно использоватьодни и те жеметодики, посколькуи законы поведения,и структураценового графикавсегда однии те же. А особыечерты или особыепреимуществавыглядят так:

1.Огромныйкругозор техническогоанализа состоитв применимостилюбых его методикк ценам всехтипов. На биржевыхрынках можнотак же хорошоработать сценами на золотои нефть, как ис курсом долларак евро или индексомNASDAQ. Некоторыеметоды дажедают возможностьпредсказыватьне только ценовыедвижения.

2.Применимостьтехническогоанализа к любымвременнымпериодам происходитиз ГеометрииФракталов –раздела теоретическойматематики.В зависимостиот того, длякаких целейего используют,применяютсяграфики отпоминутныхдо погодовых.

2.3.Типы графиковдвижения рынка.

Основатехническогоанализа – этографик. Существуеттри типа графиковдвижения рынка,на основаниикоторых строитсятехническийанализ: графикдвижения цены,объёма торговлии открытогоинтереса, называемыеобычно чартами.Колебания ценызаписываютсячеловечествомуже многиегоды, и поэтомутипов этихчартов существуетдовольно много.Основные - этолинейный, гистограммаи японскиесвечи.

Линейныйграфик –простейшийвид графика.Линия, представленнаяна графикекурса акцийСургутнефтегаза(рис.2.1), соединяетцены закрытияв каждый издней. Датыпроставленывнизу по горизонтали,а цены – повертикали.Такой графикстроится сиспользованиемцен закрытияи даёт чёткоепредставлениео динамике цен.Им пользуютсялишь в тех случаях,когда недостаточноинформациидля построениячарта другоговида (гистограммыили свечей).Так бывает сграфиками дляочень долгосрочныхпрогнозов илиоснованныхна различныхтипах фиксингов.

рисунок2.1. Линейный график,дуги и веерныелинии.

Столбиковыйграфик,называемыйгистограммой,(рис.2.2) показываетцену открытия,максимум, минимуми цену закрытия.Это самыйраспространённыйтип, применяемыйв анализе ценныхбумаг. На столбиковомграфике видно,что верхняяточка каждогоиз вертикальныхстолбиковпредставляетсобой максимальнуюцену за данныйпериод, а нижняя– минимальную.Чёрточка слевой стороныстолбика обозначаетцену открытия,а с правой –закрытия. Гистограммыполезны своейрепрезентативностьюи помогаютсделать наилучшиепрогнозы спомощью классическихтрендовых иповоротныхфигур, скользящихсредних и т.д.Для любогометода, применённогок столбиковомуграфику, получитсянаибольшееколичествосигналов инаиболее точноесовпадениес расчётнымиценовыми уровнями.

рисунок2.2. Столбиковыйграфик (гистограмма).

Японскиесвечи –один из самыхнаглядных иестественныхметодов (рис.2.3).Все названиясвечей и формацийобусловленыжизненнымиявлениями,правда, с японскойточки зрения.Вся психологическаяподоплёкапрогнозирования«на свечах»основана научёте соотношенияцен при открытиии закрытииодного и тогоже дня, а такжесоотношенияцен закрытияпредыдущегодня и открытияследующего.Для построениясвечи требуютсяте же данные,что и для гистограммы.Но свеча имеетсвоеобразнуюформу: в промежуткемежду ценамиоткрытия изакрытия рисуетсяпрямоугольник,называемыйтелом. Оно закрашиваетсяпо-разному взависимостиот взаимногорасположенияцен открытияи закрытия.Если торговыйдень закрылсявыше открытия,то свеча белая.Если наоборот,то тело закрашиваетсячёрным цветом.Вертикальныепалочки сверхуи снизу теланазывают тенями.В анализе свечейключевую рользанимает тело,но не цвет и нетени, которыечасто имеютвторостепенноезначение. Ноподробныйдальнейшийанализ с помощьюяпонских свечейне являетсяпредметомрассмотренияв данной работе.

Объёмобычно представляетсяв виде столбиков,расположенныхпод графикомцены. На рис.2.3показанаотносительнаявыверка объёма,она производитсяпутём вычитанияминимальнойвеличины объёмаза анализируемыйпериод из всехстолбиковобъёма. Столбиковыеграфики сотносительнойвыверкой, вкоторых отброшеныминимальныезначения дневногообъёма, позволяютлегче распознатьтенденцииобъёма.

Ценыбумаг можнопроиллюстрироватьи с помощьюграфиков другихтипов, такихкак ренко,крестики-нолики,равнообъёмные,каги и т.д.

рисунок2.3. Японские свечии объём.

2.4.Ценовой тренд,сопротивлениеи поддержка.

Движениецен можно образнопредставитькак исход схваткимежду быком(покупателем)и медведем(продавцом).Быки толкаютцены вверх, амедведи – вниз.Фактическоенаправлениедвижения ценпоказывает,чья берёт. Вотэто определённоенаправлениедвижений цени называетсятрендом.

Существуюттри типа трендов:

1.Бычий– движение ценвверх.

2.Медвежий– движение ценвниз.

3.Боковой– цены практическине двигаются.

Вреальной жизницена не движетсяпо прямой линиивверх или вниз,а взлётами ипадениями. Потому, что преобладает,мы соответственнои определяемтренд как бычийили медвежий.Тренды различаютсяпо временидействия. Нарынках существуютдолгосрочные(более 1 года),среднесрочные(от 1 до 3 месяцев)и краткосрочные(от 1 дня до 3 недель)ценовые тренды.

Еслитренды существуют,то к ним можноприменитьньютоновскиезаконы движенияи получитьследующиеутверждения:

• действующийтренд с большейвероятностьюпродлится, чемизменит направление;

• трендбудет двигатьсяв одном и томже направлении,пока не ослабнет.

В сущности,все теории иметодики техническогоанализа основанына том, что тренддвижется водном и том женаправлении,пока не подастособых знаково развороте.В зависимостиот того, какойтренд определённа нужный срок,будет изменятьсяи стратегия.А посколькуцена движетсязигзагами, тонужно определитьнасколько тотили иной спад(подъём) серьёзен.Простейшийспособ – следитьза преодолениемуровней сопротивленияи поддержки.

Привозрастаниицен, т.е. при бычьемтренде, в тотили иной моментцена наталкиваетсяна препятствие– это уровеньсопротивления.Достигнув его,цена либо начинаетпадать, либоостанавливаетсвой рост. Потем или инымпричинам нарынке начинаетпреобладатьдавление медведей.Аналогичнопри спаде цен,т.е. медвежьемтренде (рис.2.4),в какой-то моментдавление быковначинает усиливаться,и цена поднимается,натолкнувшисьна уровеньподдержки.

Уровнисопротивленияи поддержкимогут возникатьнеожиданно,а могут бытьпредсказанызаранее. Например,на рубежахкруглых чиселсуществуетпсихологическийбарьер: уровень1 для курсадоллар/евро,100 для курсадоллар/йена,30 $для нефти. Вокругтаких чиселпочти всегдавозникаютуровни сопротивленияи поддержки.

Насвободном рынкеэти линии постоянносмещаются.Меняются ожиданияинвесторов,меняются ицены, которыеустраиваютпокупателейи продавцов.Прорыв уровнясопротивленияговорит о смещениивверх линииспроса, отражающемрост числажелающих покупатьпо более высокимценам. По тойже логике, прорывуровня поддержкиозначает смещениевниз линиипредложения.Понятия спросаи предложениялежат в основебольшинстваинструментовтехническогоанализа. И графикикурсов ценныхбумаг демонстрируютдействие этихфакторов.

Еслиуровень сопротивленияуспешно прорван,он становитсяподдержкой(рис.2.4). Причинасостоит в появлениинового «поколения»быков, которыеотказывалисьот покупки,когда цены былиниже сопротивления(не имея тогдабычьих ожиданий),теперь же ониначинают активнопокупать привсяком возвратецен к новомууровню поддержки.По той же логике,когда ценыпадают за уровеньподдержки, оннередко становитсясопротивлением,которое ценамтрудно преодолеть.С приближениемк предыдущемууровню поддержкиинвесторыначинают продавать,стремясь ограничитьсвои потери.

рисунок2.4. Линия поддержки/сопротивления,линия тренда,линии канала.

Раскаяниетрейдеров.

Обычнопосле прорывауровня поддержки/сопротивлениятрейдеры начинаютзадаватьсявопросом о том,насколько новыецены соответствуютреальности.Так, если послепрорыва уровнясопротивленияпродавцы ипокупателиусомнятся вобоснованностиновой цены, тоони начнутпроводитьобратные сделки.В результатепроизойдёт«раскаяниетрейдеров»:после прорывацены возвращаютсяк уровнюподдержки/сопротивления.

Динамикацен после периода«раскаяния»имеет решающеезначение. Возможноодно из двух:либо трейдерысойдутся всвоих ожиданияхна том, что новаяцена неоправданна- и тогда онавернётся кпрежнему уровню;либо трейдерыпримут новуюцену – тогдаона продолжитдвижение внаправлениипрорыва.

Впервом случае,когда вследза «раскаянием»трейдеры приходятк единодушномувыводу о необоснованностиболее высокойцены, возникаеттипичная «ловушкадля быков» (илиложный прорыв).Как видно изрисунка 2.5, ценыпрорвалисопротивлениена уровне 4,6 руб.,а затем вновьопустилисьниже уровнясопротивления,оставив быковс акциями позавышеннымценам. По аналогичнойпсихологическойсхеме образуетсяи «ловушка длямедведей». Ценыдержатся нижепрорванногоуровня поддержкидостаточнодолго, чтобыубедить трейдеровв целесообразностипродажи, нозатем вновьподнимаютсявыше уровняподдержки. Вовтором случаенастроение«раскаявшихся»трейдеров можетизмениться,и новая ценабудет принята,тогда ценыпродолжатдвижение внаправлениипрорыва (рис.2.6).

рисунок2.5. Расскаяниетрейдеров(ловушка длябыков).

Ожиданиятрейдеров послепрорыва вполнеподдаютсяколичественнойоценке черезсопутствовавшийему объём торгов.Если цены прорвалиуровеньподдержки/сопротивленияпри значительномповышенииобъёма, а в период«раскаяния»он сравнительномал, это значит,новые ожиданияразделяетбольшинство,а раскаявшихся– меньшинство.И наоборот:прорыв приумеренномобъёме и «раскаяние»при растущемозначает, чтоперемены вожиданияхнезначительныи неизбеженвозврат к исходнымценам.

рисунок2.6. Расскаяниетрейдеров(ловушка длямедведей).

2.5.Линии трендаи линии канала.

Линиютренда проводятчерез две опорныеточки (рис.2.4), нодля подтвержденияправильностилинии нужноиметь ещё итретью, подстраховочную,точку. Для бычьеготренда эталиния будетрасполагатьсяниже ценовогографика, являясьдля него линиейподдержки. Онапоказывает,до какого уровняможет упастьцена, не изменяяпри этом своегоосновногонаправления.Для медвежьегорынка линиятренда рисуетсясверху и представляетсобой сопротивление.Хорошее подтверждениеизменениятренда можнополучить вслучае, еслилиния сопротивленияпревратиласьв линию поддержкии наоборот.

Линиюканала (рис.2.4)можно нарисовать,если движениятренда, то естьподъёмы и спады,равномерны.В таком случаевизуально онкак бы двигаетсямежду двумяпараллельными.Линия каналарисуется параллельнолинии трендаи располагаетсявыше графикацены при бычьемтренде и ниже– при медвежьем.Таким образом,она будет определятьсопротивлениедля бычьегои поддержкудля медвежьеготренда. Линиитренда и каналаподчиняютсяобщим правиламсопротивленияи поддержки,поэтому с ихпомощью можноопределятьграницы действиятренда. Приторговле вреальном временитрейдера интересует,что случилосьсразу послеизменениятренда: коррекцияили полныйразворот. Коррекция– временноеизменениетренда, а разворот– глобальное.

2.6.Теория Доу.

Своимикорнями современныйтехническийанализ уходитв начало века,в теорию ЧарльзаДоу. Проистекаяиз неё прямоили косвенно,он вобрал всебя такиепринципы ипонятия, какнаправленныйхарактер движенияцен, подтверждениеи расхождение,объём как зеркалоценовых измененийи поддержка/сопротивление.А промышленныйиндекс Доу-Джонса– это прямойпотомок теорииДоу. Вклад ЧарльзаДоу в современныйтехническийанализ поистинебесценен. Егоориентацияна изучениеоснов движенияцен вылиласьв появлениесовершеннонового методаанализа рынков.Теория Доусостоит изшести основныхпринципов:

1.Индексыучитывают всё.

Этотпринцип аналогиченпервой аксиометехническогоанализа: индексыучитывают иотражают всё,что известновсем участникамфондовогорынка.

2.Рынокимеет три тренда.

В любоймомент на рынкедействуют трисилы: основнойтренд, вторичныйи малый. Основнойтренд бываетвосходящимили нисходящим,длится обычноболее года идаже в течениенесколькихлет. Если пикии впадины рынкапоследовательновозрастают,значит, основнойтренд бычий.Если же онипоследовательноубывают, тоосновной трендмедвежий. Вторичныйтренд – этопромежуточное,корректирующеедвижение рынка,обратное основнойтенденции. Онобычно продолжаетсяодин-три месяца,и за это времярынок отступаетна 1/3 – 2/3 длиныпредыдущегоосновноготренда. Малыйтренд – этократкосрочноедвижение рынка,длящееся отодной до трёхнедель. Вторичныетренды в основномсостоят изнесколькихмалых. По теорииДоу, в течениекороткогопериода ценамиможно в той илииной степениманипулировать(для основногои вторичноготрендов этоневозможно),поэтому малыетренды не имеютсущественногозначения и дажемогут ввестив заблуждение.

3.Основнойтренд имееттри фазы.

Представимярко выраженныймедвежий тренд,первая фазакоторого, фазазарождения,представляетсобой спад ценпод действием«плохих новостей».Во второй фазепринимаютучастие биржевыеспекулянты,причём ценыбыстро падают,хотя новостиулучшаются.В третьей,заключительной,фазе в действиевступает широкаяпублика и начинаетсяпаническийспад цен. Схемаоснована напсихологическихособенностяхповеденияучастниковрынка, неизменныхи по сей день,хотя она воспринимаетсянесколькоутрированно.

4.Индексыдолжны подтверждатьдруг друга.

Первоначальноимелись в видуиндустриальныйи транспортныйиндексы Доу-Джонса,но сейчас считают,что можно обобщитьвывод Доу и длядругих рынков.Чем более сходнысигналы трендовсопоставимыхинструментов,тем более имследует доверять.Иначе говоря,техническиесигналы близкихпо роду цендолжны совпадать.

5.Объёмподтверждаеттренд.

ТеорияДоу ориентированана анализ динамикицен, а данныепо объёму торговиспользуютсятолько дляоценки сомнительныхситуаций. Объёмдолжен повышатьсяв направленииосновноготренда и понижатьсяв направлениикорректирующего.

6.Тренд считаетсянеизменным,пока не полученубедительныйсигнал разворота.

О разворотевосходящейтренда можноговорить толькотогда, когдахотя бы одинпик и одна впадинаоказываетсяниже предыдущих(обратное вернодля разворотанисходящеготренда). Когдана разворотосновноготренда указываютиндикаторынесколькихсопоставимыхинструментов,вероятностьпродолжениянового трендаособенно велика.И чем дольшедлится тренд,тем меньшестановитсявероятностьего продолжения.

2.7.ЧисловаяпоследовательностьФибоначчи.

ЧисловаяпоследовательностьФибоначчи,состоящая изцифр 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89,144 и т.д., открытаодним из величайшихматематиковсредневековьяЛеонардо Фибоначчи.Интересующеенас свойствочислового ряда заключаетсяв том, что суммадвух соседнихчисел последовательностидаёт значениеследующегоза ними. Однимиз главныхследствий этихсвойств являетсясуществованиетак называемыхкоэффициентовФибоначчи, этопостоянныесоотношенияразличныхчленов последовательности,которые определяютсяследующимобразом:

1.Отношениекаждого числак последующемуболее и болеестремится к0,618 по увеличениипорядковогономера, а отношениекаждого числак предыдущемустремится к1,618.

2.Приделении каждогочисла на следующееза ним черезодно, получается0,382, а наоборот– соответственно2,618.

3.Подбираятаким образомсоотношения,получаетсяосновной наборкоэффициентовФибоначчи:4,235; 2,618; 1,618; 0,618; 0,382; 0,236, а такжеследует упомянутьи 0,5. Все они играютважную рольв техническоманализе.

Первымрешил применитьв техническоманализе последовательностьФибоначчи РальфНельсон Эллиотт,автор одноимённойволновой теории.С тех пор конкретнаяпольза примененияэтой идеи практическиво всех методахтехническогоанализа невызывает сомнения.Существуетчетыре распространённыхинструмента,основанныхна числах Фибоначчи:это дуги, веера,уровни коррекциии временныезоны. Общийпринцип интерпретацииэтих инструментовсостоит в том,что при приближениицены к построеннымс их помощьюлиниям следуетожидать измененийв развитиитренда.

Дуги. Онистроятся такимобразом (рис.2.1).Сначала междудвумя экстремальнымиточками проводитсялиния тренда,например, отвпадины допротивостоящегопика. Затемстроятся тридуги с центромво второйэкстремальнойточке, пересекающиелинию трендана уровняхФибоначчи38,2%, 50% и 61,8%. Дуги Фибоначчирассматриваютсякак потенциальныеуровни поддержкии сопротивления.Обычно на ценовойграфик наносятсяодновременнои дуги, и веераФибоначчи, ауровни поддержки/сопротивленияопределяютсяточками пересеченияэтих линий.

Веера. Ихстроят похожимметодом (рис.2.1).Также междудвумя экстремальнымиточками проводитсялиния тренда.Затем черезвторую экстремальнуюточку проводится«невидимая»вертикальнаялиния. Далееиз первойэкстремальнойточки проводятсятри линии тренда,пересекающиеневидимуювертикальнуюлинию на уровняхФибоначчи38,2%, 50% и 61,8%.

Уровникоррекции.Они строятсятак (рис.2.7): каки в предыдущихметодах, междудвумя экстремальнымиточками проводитсялиния тренда;затем проводятсядевять горизонтальныхлиний, пересекающихлинию трендана уровняхФибоначчи 0%,23,6%, 38,2%, 50%, 61,8%, 100%, 161,8% 261,8% и 423,6%. Послесильного подъёмаили спада ценычасто возвращаютсяназад, корректируязначительнуюдолю своегопервоначальногодвижения. Входе такоговозвратногодвижения ценычасто встречаютподдержку/сопротивлениена уровняхкоррекцииФибоначчи иливблизи них.

Временныезоны. Эти зоны(рис.2.7) представляютсобой рядвертикальныхлиний с интерваламиФибоначчи 1, 2,3, 5, 8, 13, 21, 34 и т.д. Считается,что вблизи этихлиний следуетожидать значительныхценовых изменений.

Далеечисла Фибоначчиили близкиек ним выбираютпри определениинужного порядкаодной или несколькихскользящихсредних. Именноони чаще всегодают верныесигналы, позволяющиекорректироватьповедение нарынке. ЧислаФибоначчи ещёимеют широкоеприменениепри определениидлительностицикла в ТеорииЦиклов. За основукаждого доминантногоцикла берётсяопределённоеколичестводней, недель,месяцев, связанноес числами Фибоначчи.

рисунок7. Уровни коррекциии временныезоны.

2.8.Теория Циклов.

Цикломназывают интервалвремени, в течениекоторого завершаетсяпериод регулярноповторяющихсясобытий илиявлений. Существующиев природе циклыпозволяют точнопредсказыватьмножествособытий: миграцииптиц, приливыи отливы, движениепланет и т.д. Всвязи с этимвозниклопредположениеоб использованиитеории в техническоманализе, потомучто почти всеосновополагающиетеории техническогоанализа имеютслабую сторону:с их помощьюнельзя указатьвремя возникновениятого или иногоконкретногособытия.

Существуетчетыре основныхпринципа, позволяющихрассмотретьценовую моделькак циклическуюзакономерность:суммирование,гармоничность,синхронностьи пропорциональность.

Принципсуммированиязаключаетсяв том, что любоеценовое движениеявляется суммойциклов разнойдлины. Такимобразом, еслиизолироватьих друг от друга,а затем вновьсложить, томожно определитьвремя возникновениямаксимума иминимума дальнейшегоценового тренда.

Принципыгармоничностии синхронностиговорят о сочетаниидвух циклов.Их гармоничностьзаключаетсяв пропорциональностипериодов, асинхронность– в соответственномвозникновенииминимумов.Циклическийанализ предпочитаетизмерятьпротяжённостьпериодов междудвумя нижнимиточками.

Четвёртыйпринцип,пропорциональность,говорит, чтоамплитудыколебанийциклов прямопропорциональныих периодам.

Такимобразом, любоеценовое движениеможет бытьпредставленокак сумма некоторыхпропорциональных,гармоничныхи синхронныхтрендов. Ноопределениесоставляющихкомпонент циклааналитическимиметодами сложноосуществитьна практике.Для этого существуютчисленныеметоды, позволяющиепредставитьколебания ценыв удобном дляциклическогоанализа виде.Большую группусоставляютметоды, использующиематематико-статистическийаппарат (преобразованияФурье, методмаксимальнойэнтропии ит.д.). Другую группу составляютчисто визуальныеметоды – определениедлины периода«на глаз». Междудвумя уже упомянутымиметодикамилежит инструмент,основанныйна особого родапроецированиицены, называемыйснятие направленности.Первый шагснятия направленности– построениеопределённойскользящейсредней и еёцентрирование.Затем графикцен проецируетсяотносительноскользящейсредней, приэтом значенияберутся либокак расстояние,либо как процентымежду скользящейи действительнымзначением.После этогонагляднымистановятсямаксимумы иминимумы графика,позволяющиеопределитьего периодичность.

Циклы,как и тренды,классифицируютпо времени ихпродолжительности.Для техническогоанализа важновычленить циклыдоминантные,то есть те, изкоторых складываетсяценовое движение.Первый из циклов– долгосрочный,длящийся гораздобольше года.Далее идётсезонный –продолжительностьюв год. Другиекраткосрочныециклы не имеютсущественногозначения дляцели практическогоприменениятеории.

Не менееважным, чемопределениепериодичностицикла, являетсяопределениеместа возникновенияего экстремума.Посколькупериод обычноопределяютмежду нижнимиточками, значитмаксимум, дляидеальногоцикла, долженбыть точнопосерединепериода. Трендовый(бычий или медвежий)рынок определяютдвижением ценывверх или вниз,являющимсяболее сильными успешным, чемпротивоположное.Это определениеговорит обамплитудныхзакономерностях,то есть в бычьемрынке движениевверх длитсядольше, чемдвижение вниз.Для медвежьегорынка справедливообратное утверждение.Это являетсяосновополагающимопределениемдля концепцииправого и левогосмещения. Правоесмещение возникаетпри бычьемрынке, а левое– при медвежьем.Иначе говоря,максимум ценына определённомотрезке цикларасполагаетсясоответственноближе к концуили ближе кначалу. Еслина определённомцикле отмечаетсялевое смещение,это свидетельствуето том, что общеенаправлениетренда; еслиже при этом онозаменяетсяконсолидацией,а потом правымсмещением, товероятна сменаосновноготренда с медвежьегона бычий. Этаконцепцияработоспособнадля установлениявремени возникновенияценовых максимумоврынка, определениятекущего направлениятренда и являетсяодной из важнейшихв прикладномиспользованииТеории Циклов.

Выводыо возможностипримененияна практикетеории таковы:

1.Возможнопредсказатьвремя возникновенияценовых минимумоврынка, используяметод снятиянаправленности,и визуальноопределяетсядлину периодацикла.

2.При ярковыраженномбычьем илимедвежьемтренде можнопредположитьналичие соответственноправого илилевого смещенияи определитьвремя возникновениямаксимума. Прибоковом текущемтренде максимум,с большойвероятностью,возникнетпосерединецикла.

3.Если направлениетренда неизвестно,устанавливаетсяналичие правого,левого смещенияили его отсутствие.По смещениюопределяетсябычье или медвежьенаправлениецен, а отсутствиеего говорито боковом тренде.

ВышеперечисленнымипринципамиТеории Цикловне рекомендуетсяруководствоватьсябез применениядругих теорийи индикаторовтехническогоанализа.

2.9.Волновая теорияЭллиотта.

Волноваятеория Эллиотта– одна из старейшихтеорий техническогоанализа. Современи еёсоздания никтоиз пользователейне вносил в неёкаких-либозаметных новшеств.Все усилия былинаправленылишь на то, чтобыпринципы,сформулированныеЭллиоттом,вырисовывалисьболее и болеечётко. Но теорияЭллиотта непроста в использовании,для составленияпрогнозов нужночётко знатьвсе правила,иметь представлениео руководствахи обладатьспецифическим«взглядом»на ценовойграфик.

ОткрытиеРальфа НельсонаЭллиотта в том,что поведение«толпы» подчиняетсяхарактернымзаконам: социально-массовоепсихологическоеповедениепоследовательнопроходит стадииэкспансии,энтузиазмаи эйфории, закоторыми следуютуспокоение,упадок и депрессия.Данная схемапрослеживаетсяв различныхпериодах времени,от минут довеков. При применениисхемы психологическогоразвития кценовому графикустандартныеметоды техническогоанализа неиспользуются.Просто идётнаблюдение,как оцениваетсяи какова реакцияна ту или инуюинформацию.А использованиеВолновой теорииЭллиотта позволяетпредсказыватьэти поведенческиемодели.

Основойтеории служитволновая диаграмма(рис.2.8). Волна –это ясно различимоеценовое движение.Все движенияцен разбиваютсяна пять волнв направленииболее сильноготренда, и триволны – в обратномнаправлении.Для обозначенияпятиволновоготренда используютсяцифры, а дляпротивоположноготрёхволнового– буквы. Каждоеиз пяти волновыхдвижений (1, 3, 5, Аи С) называетсяимпульсным,а каждое изтрёх (2, 4 и В) –коррективным.

В основетеории Эллиотталежит особеннымобразом формирующаясяволновая диаграмма,соотношениявнутри которойзадаютсякоэффициентамиФибоначчи.Торговая стратегияс использованиемэтих коэффициентовдаёт возможностьвыявлять поворотныеточки на рынке,определяямаксимумы иминимумы любогоценового движения.Но подробнеео применениикоэффициентовв диаграммахбудет рассказанониже.

В зависимостиот длительностисвоего развитияволны имеютразные степени:цикл, первичная,промежуточная,малая, минутная.

Импульсныедвижения состоятиз пяти волн(1, 3, 5, А, С) и имеютследующиеразновидности:

1.Базиснаяпятиволноваяформация.

2.Растянутые:одна из импульсныхволн пятиволновой(1-5) диаграммыпо своей амплитудегораздо большедвух других(обычно третья,реже пятая);внутренниечасти растянутойволны (рис.2.9 и2.10) могут бытьбольше илиравны волнампредшествующегоуровня.

3.Диагональныетреугольники(особый и редкийтип волн, рис.11):пятиволновыедиаграммы, гдев отличие отдругих импульсныхволн допускаетсяперекрытие(см. правило3); часто бываетв качествеволны 5, реже –волны 1 или С.

рисунок2.8. Волноваядиаграмма.

рисунок2.9. Растяжениеволны 3. рисунок 2.10. Растяжениеволны 5.

рисунок2.11. Диагональныйтреугольник.

В пятиволновойпоследовательностине бывает болееодного растяженияи одного диагональноготреугольника.

Коррективныедвижения (2, 4, В),называемыечасто тройками,так как крометреугольниковвсе коррективныедиаграммысостоят из трёхволн, имеюттакие типыкоррекций:

1.Зигзаги(рис.2.12) – простыекоррекции,состоящие изтрёх волн, внутриразбивающихсяна части 5-3-5. Встречаютсяв качестве волн2 или В.

рисунок2.12. Зигзаг.

2.Плоские(рис.2.14) и искривлённыеплоские (рис.2.13)– это три волныплоских коррекцийразвивающихсямежду уровнямисопротивленияи поддержки.В искривлённомварианте последняяволна можетбыть немногониже или вышеэтих границ.Волны внутритакой коррекцииразбиваютсяна части 3-3-5. Встречаютсячаще всего вкачестве волны4.

рисунок2.13. Искривлённаяплоская. рисунок 2.14.Плоская.

3.Треугольникичетырёх видов(рис.2.15): сужающийся,нисходящий,восходящийи расширяющийся,называемыеещё горизонтальными.В отличие отклассическихфигур техническогоанализа, ониимеют некоторыеособенности:треугольникдолжен состоятьиз пяти волн,каждая из которыхделится на три,то есть любойтреугольникделится начасти 3-3-3-3-3. Чащевсего бываютв качествеволны 4.

4.Зигзаги,плоские итреугольники– это простыетипы коррекций,но, соединяясьпромежуточнойволной Х (коррективногохарактера), онимогут образовыватьдвойные тройки(рис.2.16) и тройныетройки. Особенночасты двойные(рис.2.17) и тройныезигзаги.

Выявлениекоррекций болеесложная задача,чем обнаружениеимпульсныхволн, так какони занимаютосновную частьрабочего времени.

рисунок2.15. Виды треугольников.

рисунок2.16. Двойная тройка.

рисунок2.17. Двойной зигзаг.

В теорииЭллиотта существуютчёткие правила,устанавливающиевзаимное поведениеволн:

Правило1. Конец волны2 не может поднятьсявыше начальнойточки волны1 при медвежьейи опуститьсяниже – при бычьейдиаграмме. Еслиэто произошло,то диаграммаопределенаневерно.

Правило2. Волна 3 – обычносамое длинноеиз импульсныхдвижений пятиволновойдиаграммы, ноникак не самоекороткое. Еслиэто произошло,то либо всядиаграммаопределенаневерно, либоэто начало еёрастяжения.

Правило3. Перекрытиепри бычьемрынке возникает,если конецволны 4 опуститсяниже началаволны 2; примедвежьем –если волна 4поднимаетсявыше волны 2.ВозникновениеПерекрытияговорит о неверномопределениидиаграммы,единственноеисключение– ДиагональныйТреугольник.

Правило4. Чередование– явление, когдакоррективныеволны имеютразличнуюформу. Должноприсутствоватьв каждой пятиволновойдиаграмме,являетсяподтверждениемправильностиеё определения.Чередованиеотносится ик процентнымсоотношениямдлин коррективныхволн. При чередовании(рис.2.18) одна изкоррективныхволн представляетсобой зигзаг(т.е. резкуюкоррекцию), адругая – плоскуюили треугольник(т.е. боковуюкоррекцию).Плоские коррекциии треугольникидруг с другомне чередуются.

Правило5. Полная коррекцияобычно достигаетобласти развитияволны 4 меньшейстепени.

рисунок2.18. Виды чередования.

ПоследовательностьФибоначчиприменяетсяв Волновойтеории дляпрогнозированиядлины (амплитуды)каждой волныи времени еёзавершения.Под длинойволны понимаетсяповышение илипонижение пошкале цены.

1. Импульсныеволны.

Волна 3 обычноимеет длину,составляющую1,618 волны 1, редко– равную ей. Вслучае растяженияволны 3 она можетсоставлять2,618 или 4,618 от волны1. Две из импульсныхволн бываютравны по длине,часто это 1 и5. Ещё встречаетсясоотношение,при которомдлина волны5 равна 0,382 или0,618 измененияцены от началаволны 1 до концаволны 3.

2. Коррекции.

Длины корректирующихволн 2 и 4, составляющиекоэффициентФибоначчи отпредшествующейимпульснойволны, должнычередоватьсяв процентномотношении поПравилу Чередования.Например, волна2 равна 0,618 волны1, а волна 4 равна0,382 или 0,5 волны3. В зигзагах иискривлённыхплоских коррекцияхволна С составляет1,618 волны А, ноиногда онимогут бытьравны (а в обычныхплоских коррекциях– всегда). Всимметричномтреугольникедлины двух волнбывают связанымежду собойсоотношением0,618.

Волноваятеория Эллиоттаявляется основнымсредствомизучения психологиирынка, и еёиспользованиедаёт большоепреимуществопри прогнозированиидинамики цен.

2.10.Индикаторытехническогоанализа.

Самымиважными инструментамивизуальногоанализа, точноопределяющимимомент покупоки продаж, являютсяиндикаторы.Индикатор –это результатматематическихрасчётов наоснове показателейцены и/или объёма.В настоящеевремя их существуетогромное количество,которое невозможнодаже назватьв этом разделе.А, по сути, большинствоиз них толькодублируют другдруга, сигнализируяоб одних и техже грядущихсобытиях. Такпроисходити потому, чтонекоторыеаналитики хотятоставить о себеслед в видехотя бы одногоиндикатора.Но придуматьчто-то действительноновое оченьтрудно. Сейчасесть несколькотипов индикаторов,имеющих определённуюоснову длясвоего построения.Это всевозможныесредние значенияцены и производныеот него, например,типичная цена,скользящиесредние, конверты,полосы. А такжеиндикаторы,использующиеобъёмные показатели,такие как балансовыйобъём, индексотрицательногообъёма. Большоезначение втехническоманализе играютосцилляторы,которых великоемножество,например,стохастический,предельный,индекс относительнойсилы и другие.Существуютещё индикаторы,основанныена измененияхпроцентныхставок, на измененияхв цене и количестверастущих/падающихакций. Находятсвоё применениеи психологическиеиндикаторы, отражающиенастроенияразличных группучастниковбиржевой торговли,это коэффициентыкрупных пакетов,коротких продажпубликой,покупки/продажинеполнымилотами. Но некоторыевышеперечисленныеиндикаторымогут бытьрассчитанытолько по даннымс Нью-йоркскойфондовой биржи.Здесь же будутподробно рассмотреныте индикаторы,которые можноиспользоватьна российскомфондовом рынкечастному инвестору.

Стохастическийосциллятор.

Стохастическийосциллятор(рис.3.1) сопоставляеттекущую ценузакрытия сдиапазономцен за выбранныйпериод времени.Введён в употреблениеДжорджом Лейномв 50-е годы. Онпредставлендвумя линиями:главная называется%K,а вторая %D,которая являетсяскользящимсредним линии%K.Построениелиний %Kи %Dосновано натом, что приповышении центорговый деньобычно закрываетсяна уровнях,лежащих ближек высшим, достигнутымв течение него.При понижающемсятренде происходитобратный эффект.

Существуетнесколькоспособовинтерпретацииосциллятора,рассмотримнекоторые изних:

1.Расхождениелинии Dс ценой. В такомслучае ценаподнимаетсявыше предыдущегопика, а линияD, двигаясьсинхронно сней, новогопика не достигает.Это хорошийсигнал дляпродажи. Соответственно,при неудачнойпопытке линииD опуститьсяниже предыдущегоуровня и одновременномуспехе цены(т.е. пониженииеё за этот уровень)получаем хорошийсигнал к покупке.

2. Вслучае расхожденияокончательнымсигналом можетстать пересечениелиний Kи D. При этомжелательно,чтобы пересечениепроизошло ужепосле сигналао развороте,поданноголинией D.Такое пересечениеназываетсяправосторонним.

3. Еслилиния Kпересекла D вначале движениявверх (но неправостороннимпересечением),а потом опятьопустиласьниже её, этозначит, чтодвижение вверхне набралодостаточнойсилы, и возможнопродолжениедвижения вниз.Обратная ситуацияможет бытьключом к возобновлениюдвижения вверх.

4.Уровни 20 и 80 дляопределенияперепроданностии перекупленности.Но не рекомендуетсяслишком поспешноевступлениев сделку толькона основаниитого, что линияK достиглауровня 80 илиупала ниже 20.%Kможет ещё некотороевремя продержатьсяна таких крайнихуровнях, но этодействительносигнал о разворотетренда – иногдатолько оченьранний.

Стандартнорасчитываютлинию %К на отрезкев 5 дней:

, где C– текущаяцена закрытия,

L– самый низкийуровень запоследние 5дней,

H– самый высокийуровень запоследние 5дней.

, где CL– трёхдневнаясумма (C-L),

HL– трёхдневнаясумма (H-L).

Построенныетаким образомлинии называютбыстрыми.

Скользящиесредние.

Скользящеесреднее показываетсреднее значениецены за некоторыйпромежутоквремени. Прирасчёте скользящегосреднего производитсяматематическоеусреднениецены за данныйпериод, которыйявляетсяхарактеристикойлюбой скользящей,называемыйпорядком. Помере измененияцены её среднеезначение либорастёт, либопадает. Существуетпять распространённыхтипов скользящихсредних: простое(арифметическое),экспоненциальное,треугольное,переменноеи взвешенное.Скользящиесредние можнорассчитыватьдля любогопоследовательногонабора данных,включая ценыоткрытия изакрытия,максимальнуюи минимальную,объём торговлиили значениядругих индикаторов.Единственное,чем скользящиесредние разныхтипов существенноотличаютсядруг от друга,это разнымивесовымикоэффициентами,которые присваиваютсяпоследнимданным. В случаепростого скользящегосреднего всецены рассматриваемогопериода имеютравный вес.Экспоненциальныеи взвешенныескользящиесредние делаютболее весомымипоследние цены.Треугольныескользящиесредние придаютбольший весценам в серединепериода. И, наконец,переменныескользящиесредние изменяютвесовые коэффициентыв зависимостиот волатильностицен. Существуютособые спискирекомендуемыхпериодов итипов скользящихсредних дляпримененияк различнымрынкам.

Общийпринцип сигналовскользящимисреднимиформулируетсятак: если линияскользящейнаходится нижеценового графика,то ценовойтренд являетсябычьим, а есливыше, то тренд– медвежий; припересеченииграфика ценысо скользящейсредней ценовойтренд меняетнаправление.Иными словами,скользящиесредние представляютсобой усложнённыйвариант линийсопротивленияи поддержки.Интерпретацияскользящихсредних индикаторованалогичнаинтерпретацииценовых скользящихсредних: еслииндикаторподнимаетсявыше своегоскользящегосреднего, значит,восходящеедвижение индикаторапродолжится;если он опускаетсяниже скользящегосреднего, этоозначает продолжениеего нисходящегодвижения. Дляанализа, основанногона пересеченияхскользящегосреднего, особеннохорошо подходяттакие индикаторы,как MACD,ROC,индикатор темпаи стохастическийосциллятор.

Простоескользящеесреднее (SMA).

Простое,или арифметическое,скользящеесреднее (рис.3.2)рассчитываетсяпутём суммированияцен закрытияза определённоечисло единичныхпериодов споследующимделением суммына число периодов.В результатеполучаетсясредняя ценаза данный временнойинтервал иценам каждогоиз дней присваиваетсяравный вес.

,где –цена закрытия,n – периодрасчёта.

Экспоненциальноескользящеесреднее(EMA).

Экспоненциальное,или экспоненциальносглаженное,скользящеесреднее (рис.3.3)определяетсяпутём добавленияк вчерашнемузначению скользящегосреднего определённойдоли сегодняшнейцены закрытия.В случае экспоненциальныхскользящихсредних большийвес имеют последниецены закрытия.Так, чтобы вычислитьn%-ноеEMA, сегодняшнююцену закрытияумножают наn%и прибавляютполученнуювеличину квчерашнемузначениюEMA, умноженномуна (100-n)%.Процентныезначения можнопреобразоватьсоответствующеечисло дней.

Преобразованиепроцентов впериоды производитсяпо формуле:

Формуладля обратногопреобразованиятакова:

Взвешенноескользящеесреднее (WMA).

Вовзвешенном(рис.3.4) последнимданным присваиваетсябольший вес,а более ранним– меньший. Онарассчитываетсяпутём умножениякаждой из цензакрытия врассматриваемомряду на определённыйвесовой коэффициент.Значение весовогокоэффициентаопределяетсяколичествомдней в периодерасчёта скользящегосреднего.

,

гдеWi– вес i-гокомпонента(при линейнойвзвешеннойW=i).

Треугольноескользящеесреднее (TMA).

Втреугольной(рис.3.5) основнойвес приходитсяна среднюючасть ценовогоряда. Фактически,они представляютсобой дваждысглаженныепростые скользящиесредние. Длинапростых скользящихсредних зависитот чётностиили нечётностивыбранногочисла периодов.Операции длярасчёта TMAтаковы:

1. К числупериодов скользящегосреднего добавляется1.

2. Полученнаясумма делитсяна 2.

3. Еслирезультатвышел дробным,то он округляетсяего до целого.

4. Рассчитываетсяпростое скользящеесреднее цензакрытия счислом периодов,полученнымпо пункту 3.

5. Вновьиспользуязначение, полученноепо пункту 3,рассчитываетсяпростое скользящеесреднее скользящегосреднего,рассчитанногопо пункту 4.

Переменноескользящеесреднее (VMA).

Переменное(рис. 3.6) – этоэкспоненциальноескользящеесреднее, в которомпараметр сглаживания,определяемыйв процентах,регулируетсяавтоматически,в зависимостиот волатильностиценовых данных.Чем она выше,тем чувствительнеепостояннаясглаживания,используемаядля расчётаскользящегосреднего.Чувствительностьповышаетсяза счёт присваиваниябольшего весатекущим данным.Понятие переменногоскользящегосреднего ввёлТушар Чанд в1992 году. VMAрассчитываетсяследующимобразом:

,где

С– ценазакрытия,

– вчерашнеескользящеесреднее,

VR– коэффициентволатильности,который обычноберётся изотношенияВертикальногогоризонтальногофильтра к своейвеличине 12 периодовназад; чем отношениевыше, тем ярчевыражен тренди выше чувствительностьскользящегосреднего.

Схождение/расхождениескользящихсредних.

Схождение/расхождениескользящихсредних (MACD)– это следующийза тенденциейдинамическийиндикатор(рис.3.7, 3.8). Он показываетсоотношениемежду двумяскользящимисредними цены.РазработанДжеральдомАппелем.

MACDстроитсякак разностьмежду двумяэкспоненциальнымискользящимисредними спериодами 12 и26 дней. Чтобычётко обозначитьблагоприятныемоменты дляпокупки илипродажи, награфик MACDнаносится такназываемаясигнальнаялиния – 9-дневноеэкспоненциальноескользящеесреднее индикатора.

MACDнаиболее эффективенв условиях,когда рынокколеблетсяс большой амплитудойв торговомкоридоре. Чащевсего используемыесигналы MACD– пересечения,состоянияперекупленности/перепроданностии расхождения.Покупатьрекомендуетсяпри пересечениилинией индикаторалинию своегоскользящегосреднего снизувверх, а продавать– при пересечениииндикаторомсверху внизлинии скользящегосреднего.

Формулаочень простая:

.

Индекстоварногоканала.

Индекстоварногоканала (CCI)измеряет отклонениецены бумагиот её среднестатистическойцены (рис.3.9, 3.10).Высокие значенияиндекса указываютна то, что ценанеобычно высокапо сравнениюсо средней, анизкие – чтоона слишкомзанижена. CCIразработанДональдомЛамбертом.

Существуютдва основныхспособа использованияCCI:для поискарасхожденийи в качествеиндикатораперекупленности/перепроданности.

1. Расхождениеобразуется,когда ценадостигаетнового максимума,а CCIне удаётсяподняться вышепредыдущихмаксимумов.За этим классическимрасхождениемобычно следуетценовая коррекция.

2. CCIобычноколеблетсяв диапазоне100. Значения выше+100 говорят осостоянииперекупленности(и вероятностикорректирующегоспада), а значенияниже –100 - о состоянииперепроданности(и вероятностикорректирующегоподъёма).

Математическаяформула дляCCIвыглядит следующимобразом:

, где

, это типичнаяцена за данныйпериод;

H –максимальнаяцена за данныйпериод;

L – минимальнаяцена за данныйпериод;

C – цена закрытия;

М– простое скользящеесреднее М длинойn-периодов;

D– среднееотклонение,находится поформуле:

ЭтапывычисленияCCI:

1.Вычисляетсятипичная цена(M).

2.Находитсяn-периодноескользящеесреднее типичныхцен (M).

3.Вычитаетсяполученноепо п.2 значениедля текущегопериода изтипичных ценкаждого изпредшествующихnпериодов.

4.Вычисляетсяn-периодноепростое скользящеесреднее абсолютныхзначений каждойиз величин,полученныхпо п.3 (D).

5.УмножаетсяDна 0,015.

6.Находитсяразность: М-М.

7.Вычисляетсячастное отделения значенияпо п.6 на значениепо п.5.

Параболическаясистема SAR.

Параболическаясистема времени/цены(рис.3.11) – это уникальнаяполная торговаясистема, онаиспользуетсядля установкискользящихстоп-приказов.Системапревосходноопределяетточки выходаиз рынка. Продаватьследует, когдацена опускаетсяниже линии SAR,а покупать –когда ценаподнимаетсявыше линии SAR.Эта системадаёт большойдопуск дляпротивотрендовыхотклоненийцены в течениенебольшоговремени послеоткрытия позиции,а затем постепенно,по мере истощениятренда, сужаетграницы, припересечениикоторых отдаётсяприказ о защитнойостановке. Длявыставленияграниц защитныхостановокиспользуетсянабор последовательноукорачивающихсяэкспоненциальныхскользящихсредних. Каждыйраз, когда ценапри изменениив направлениитренда достигаетнового экстремальногозначения, скользящеесреднее длявыставленияграниц защитныхостановокменяется наболее короткое.Эти экспоненциальныепостоянныесглаживания,называемыефакторамиускорения,изменяютсяот начальногоминимальногозначения 0,02 домаксимума 0,2.При этом ценаостановки иразворотаприближаетсяк линии тренда.Таким образом,SARследует затрендом до техпор, пока небудет пересечёнуровень SAR.

ВычисленияSARначинаютсязаново прикаждом новомсигнале. В деньисходногосигнала SARравняетсяэкстремальнойцене в направлениитренда толькочто закрытойпозиции. ЗатемSAR настраиваетсяс помощью фактораускорения вожидаемомнаправлениинового тренда.

Припоступлениинового сигналак покупке исходнаяцена SARравнаминимальнойв течение предыдущей,только чтозакрытой короткойпозиции. Навторой деньи далее SARизменяетсяследующимобразом:

,где

- это ценазащитной продажидля открытойдлинной позиции;

- это предыдущегопериода;

AF– это факторускорения, егозначение 0,02 иувеличиваетсявсегда, когдацена достигаетмаксимума смомента открытиядлинной позиции;в периоды, когдацена не достигаетмаксимума, AFне изменяется;

H– это новыймаксимум ценыс момента открытиятекущей длиннойпозиции.

Припоступлениинового сигналак короткойпродаже исходнаяцена SARравна максимальнойцене в течениетолько чтозакрытой длиннойпозиции. Надругой деньSARизменяетсяследующимобразом:

,где

-это цена защитнойпродажи дляоткрытой длиннойпозиции;

-это предыдущегопериода;

AF– это факторускорения, егозначение 0,02 иувеличиваетсявсегда, когдацена достигаетминимума смомента открытиякороткой позиции;в периоды, когдацена не достигаетминимума, AFне изменяется;

L– это новыйминимум ценыс момента открытиятекущей короткойпозиции.

Дляоткрытой длиннойили короткойпозиции ценаSARдолжна находитсяна границахили вне интерваламежду экстремальнымизначениямицены двух последнихпериодов. Еслиоткрыта длиннаяпозиция и SARвыше минимумовдвух последнихпериодов, тоSARнужно приравнятьк наименьшемуиз этих двухминимумов. Еслиоткрыта короткаяпозиция и SARниже максимумовдвух последнихпериодов, тоSARнужно приравнятьк наибольшемуиз этих двухмаксимумов.

Системанаправленногодвижения.

Системанаправленногодвижения (DMS)помогаетопределитьналичие ценовойтенденции(рис.3.12), в его основележит фильтрацияпо темпам измененияцены. С помощьюэкспоненциальныхскользящихсредних и отношенийсистема направленногодвижения приводитзначения максимумов,минимумов ицен закрытияк единому масштабу(от 0 до 100). Направленноедвижение (DM)определяетсякак наибольшаячасть ценовогоинтервалатекущего периода,лежащая внеграниц ценовогоинтервалапредыдущегопериода.

Простейшийметод торговлина основе системынаправленногодвижения предполагаетсравнение двухиндикаторовнаправленности:14-дневного +DIи 14-дневного–DI. Дляэтого либографики индикаторовнаносятся одинна другой, либо+DI вычитаетсяиз –DI.Рекомендуетсяпокупать, если+DI поднимаетсявыше –DI, и продавать,когда +DIопускаетсяниже –DI. Эти простыеторговые правиладополняютсяи “правиломэкстремальныхточек”. Онослужит дляустраненияложных сигналови уменьшениячисла заключаемыхсделок. Согласнопринципуэкстремальныхточек, в деньпересечения+DIи –DI нужно отметить“экстремальнуюточку”. Если+DIподнимаетсявыше –DI, этойточкой являетсямаксимальнаяцена дня пересечения.Если +DIопускаетсяниже –DI, эта точка– минимальнаяцена дня пересечения.Экстремальнаяточка затемиспользуетсякак уровеньвхождения врынок. Так, послесигнала к покупке(+DIподнялся выше–DI) нужно дождаться,когда ценаподниметсявыше экстремальнойточки (максимумв день пересечения+DI и –DI), и лишь послеэтого покупать.Если же ценене удаётсяпреодолетьуровень экстремальнойточки, следуетсохранятькороткую позицию.Система наиболееэффективнадля бумаг свысоким индексомвыбора товаров(CSI>25), если CSI

DMSрасчитываетсяследующимобразом:

Сначаланаходитсяположительное(+DM) иотрицательное(-DM) направленноедвижение:

+DM=H-Hp, -DM=L-Lp, где

H– максимальнаяцена текущегопериода,

Hp– максимальнаяцена предыдущегопериода,

L– минимальнаяцена текущегопериода,

Lp– минимальнаяцена предыдущегопериода,

Меньшееиз абсолютныхзначений +DMи -DMприравниваетсяк нулю. Затемопределяетсяистинный интервал(TR)как наибольшееабсолютноезначение следующихтрёх величин:

TR=H-L;TR=H-Cp;TR=L-Cp,где Cp– это цена закрытияпредыдущегопериода;

Послеэтого рассчитываютсяэкспоненциальныескользящиесредние значений+DM, -DM, TRи вычисляютсяиндикаторыположительногонаправления(+DI)и отрицательногонаправления(-DI):

; .

Индексотносительнойсилы.

Индексотносительнойсилы (RSI)– один из самыхизвестных ипопулярныхосцилляторов(рис.3.13, 3.14). Его ввёлУэллс Уайлдерв 1978 году. RSIявляется численнымвыражениемтемпов измененийцены закрытия.Название «индексотносительнойсилы» не вполнеудачно, посколькуRSIпоказываетне относительнуюсилу двухсравниваемыхбумаг, а внутреннююсилу однойбумаги.

RSI– это следующийза ценами осциллятор,который колеблетсяв диапазонеот 0 до 100. Лучшевсего он работает,достигая областиэкстремумов– это линии науровне 30 и 70. Областьниже 30 являетсязоной перепроданности,а выше 70 – зонойперекупленности.Уайлдер описываетпять способовпримененияRSI дляанализа:

1.Вершиныи основания– вершины RSIформируютсявыше 70, а основанияниже 30, причёмони обычноопережаютобразованиевершин и основанийна ценовомграфике.

2.Графическиемодели – RSIчастообразует графическиемодели, такиекак «головаи плечи» или«треугольники»,которые наценовом графикемогут и необозначиться.

3.Неудавшийсяразмах (прорывуровня поддержкиили сопротивления)– имеет место,когда RSIподнимаетсявыше предыдущегомаксимума(пика) или опускаетсяниже предыдущегоминимума (впадины).

4.Уровниподдержки исопротивления– на графикеRSI онииногда проступаютдаже отчётливее,чем на ценовом.

5.Расхождения– они образуются,когда ценадостигаетнового максимума(минимума), ноон не подтверждаетсяновым максимумом(минимумом) награфике RSI.При этом происходиткоррекция ценв направлениидвижения RSI.

ДлявычисленияRSIиспользуетсяформула:

,

а

, где AU –среднеезначение цен,закрывшихсявыше предыдущихза n-дней;AD – среднеезначение цен,закрывшихсяниже предыдущихза n-дней; n – периодрасчёта осциллятора.

Вертикальныйгоризонтальныйфильтр.

Вертикальныйгоризонтальныйфильтр (VHF)показывает,в какой фазенаходитсярынок: в фазенаправленногодвижения илизастоя. Еговпервые описалАдам Уайт в1991 году.

Движетсяли рынок сейчаснаправленноили находитсяв торговомкоридоре – этоглавнейшаядилемма техническогоанализа. Индикаторы,следующие затенденцией,такие как MACDи скользящиесредние, превосходноработают нарынках с ярковыраженнойнаправленностью,но в условияхторговогокоридора (застоя)они дают множестволожных сигналов.С другой стороны,осцилляторы,такие как RSIи стохастический,очень эффективны,когда ценыколеблютсяв торговомкоридоре, нопочти всегдадают преждевременныесигналы к закрытиюпозиций в периодыустойчивыхтрендов. VHFиспользуетсядля определениястепени направленностицен (рис.2.19), чтобыпомочь аналитикув выборе соответствующихиндикаторов.

Существуеттри способаинтерпретациииндикатора:

1.Можноиспользоватьсами значенияфильтра дляопределениястепени направленностицен. Чем он выше,тем устойчивеетенденция, изначит болееуместно полагатьсяна индикаторы,следующие затенденцией.

2.Направлениеего движенияпозволяетопределить,развиваетсяли фаза направленногодвижения илизастоя. Ростиндикатораозначает развитиетренда, а падениеуказывает навозможноевступлениерынка в фазузастоя.

3.Можноего использоватькак индикаторпротивоположногомнения. Еслизначениявысоки– ждите вступлениярынка в периодзастоя, а еслинизки – ждитеначала тренда.

Длярасчёта индикаторасначаланадо определитьвысшую ценузакрытия инизшую ценузакрытия завыбранныйпериод времени.Затем следуетвычесть низшуюцену закрытияиз высшей ценызакрытия. Абсолютноезначение этойразности являетсячислителемв формуле. Чтобынайти знаменатель,вычисляютразности междукаждой ценойзакрытия иценой закрытияпредыдущегодня для всегопериода, а затемскладываютабсолютныезначения всехполученныхразностей.Результатполучают изотношениянайденныхчислителя изнаменателя.

, где -высшаяцена закрытияза выбранныйпериод времени; -низшаяцена закрытияза выбранныйпериод; -цена закрытияэтого дня; -цена закрытияпредыдущегодня.

рисунок2.19. Вертикальныйгоризонтальныйфильтр (VHF).

Индексотрицательногообъёма.

Припостроениииндекса отрицательногообъёма (NVI)учитываютсятолько дни,когда объёмторгов уменьшаетсяпо сравнениюс предыдущимднём. Интерпретацияиндекса (рис.2.20)основана напредположении,что в дни ростаобъёма на рынкеактивно действуютнесведущиеинвесторы,подверженныевлиянию толпы.Напротив, в днипадения объёмапозиции безлишнего шумазанимают профессионалы.

Текущеезначение сравниваетсясо среднегодовымскользящимсредним. Еслион большесреднегодового,значит действуетрастущий тренди рост цен будетпродолжен,вероятностьбычьего рынкасоставляет95%. Если нижесреднегодового,то налицо падающийтренд и, вероятно,цены упадутещё ниже. Хотяздесь вероятностьмедвежьегорынка составляеттолько 50%. Такимобразом, индексаотрицательногообъёма болееценен как индикаторбычьего рынка.

Расчётиндекса таков:

Еслисегодняшнийобъём меньшевчерашнего,то

, где С –сегодняшняяцена закрытия,

- вчерашняяцена закрытия, - вчерашний NVI.

Еслисегодняшнийобъём большеили равен вчерашнему,то

.

рисунок2.20. Индекс отрицательногообъёма(NVI).

Среднийистинный диапазон.

Среднийистинный диапазон(ATR) –это показательволатильностирынка, применяетсякак составляющаямногих другихиндикаторови торговыхсистем (рис.2.21).

ВведёнУэллсом Уайлдером.Он заметил, чтоATRчасто достигаетвысоких значенийв основанияхрынка послестремительногопадения цен,вызванногопаническимипродажами.Низкие значенияиндикаторачасто соответствуютпродолжительнымпериодамгоризонтальногодвижения, которыенаблюдаютсяна вершинахрынка и во времяконсолидации.Индикатор можно интерпретироватьпо тем же правилам,что и другиеиндикаторыволатильности:формированиюважных рыночныхвершин соответствуетвысокая волатильность,а образованиеважных основанийобычно происходитспокойнее, таккак инвесторыне рассчитываютна серьёзнуюприбыль.

Истинныйдиапазон естьнаибольшаяиз следующихтрёх величин:

1.Разностьмежду сегодняшнимимаксимумоми минимумом.

2.Разностьмежду вчерашнейценой закрытияи сегодняшниммаксимумом.

3.Разностьмежду вчерашнейценой закрытияи сегодняшнимминимумом.

ИндикаторATRпредставляетсобой скользящеесреднее значенийистинногодиапазона.

рисунок2.21.Средний истинныйдиапазон (ATR).

ПолосыБоллинджера.

Границыполос Боллинджера(BB) строятсяна расстоянияхот кривой скользящегосреднего, равныхопределённомучислу стандартныхотклонений(рис.2.22). Посколькувеличина стандартногоотклонениязависит отволатильности,полосы самирегулируютсвою ширину:она увеличивается,когда рынокнеустойчив,и уменьшаетсяв более стабильныепериоды.

Полосыобычно наносятсяна ценовойграфик, но могутнаносится ина график индикатора.Дальнейшаяинтерпретацияотносится кполосам наносящимсяна ценовойграфик. Онаоснована натом, что ценамсвойственнооставатьсяв пределахверхней и нижнейграниц полосы.Отличительнойособенностьюполос являетсяих переменнаяширина, обусловленнаяволатильностьюцен. В периодызначительныхценовых измененийполосы расширяются,давая просторценам. В периодызастоя онисужаются, удерживаяцены в пределахсвоих границ.

Разработчик,Джон Боллинджер,отмечает следующиеособенностиполос:

1.Резкиеизменения ценобычно происходятпосле суженияполосы, соответствующегоснижениюволатильности.

2.Еслицены выходятза пределыполосы, следуетожидать продолжениятекущей тенденции.

3.Еслиза пиками ивпадинами запределамиполосы следуютпики и впадинывнутри полосы,возможен развороттренда.

4.Движениецен, начавшеесяот одной изграниц полосы,обычно достигаетпротивоположнойграницы. Последнеенаблюдениеполезно дляпрогнозированияценовых ориентиров.

ПолосыБоллинджераформируютсяиз трёх линий.Средняя линия– это простоеn-периодноескользящеесреднее. Верхняя(и нижняя) линии– это та же средняя,но смещённыевверх (вниз) наопределённоечисло стандартныхотклонений.

Формуладля расчётакрайних линийвыглядит так:

, где D– числостандартныхотклонений;

MAn– n-периодноескользящеесреднее; n –периодрасчёта.

рисунок2.22. Полосы Боллинджера(BB).

Балансовыйобъём.

Балансовыйобъём (OBV)– это динамическийиндикатор,соотносящийобъём торгови изменениецены (рис. 2.23).

Балансовыйобъём представляетсобой нарастающуюсумму значенийобъёма торгов.Он показывает,вкладываютсяли средстваинвесторовв ценную бумагуили выводятсяиз неё. Еслицена закрытиявыше предыдущей,то весь дневнойобъём считаетсяположительным.Если цена закрытияниже предыдущей– весь дневнойобъём считаетсяотрицательным.

Интерпретацияиндикатораоснованана принципе,что его измененияопережаютценовые. Согласноэтому принципу,повышениебалансовогообъёма свидетельствуето том, что в ценнуюбумагу вкладываютсредствапрофессионалы.Когда позднееи широкая публиканачинает вкладыватьсяв эту бумагу,и цена, и показанияиндикатораначинают стремительнорасти. Еслицена опережаетиндикатор всвоём движении,возникает“отсутствиеподтверждения”.Оно может наблюдатьсяна вершинебычьего рынка(когда ценарастёт безсоответствующегороста балансовогообъёма илиопережая его)или в основаниимедвежьегорынка (когдацена падаетбез соответствующегоуменьшенияобъёма илиопережая его).О восходящейтенденции можноговорить, есликаждый новыйпик выше предыдущего,и каждая новаявпадина вышепредыдущей.А нисходящаятенденцияпредполагаетпоследовательноепонижение пикови впадин. Когдаиндикатордвижетсяв горизонтальномкоридоре, необразуя последовательноповышающихсяили понижающихсяпиков и впадин– это неопределённаятенденция. Еслитенденцияустановилась,она остаётсяв силе до моментаперелома. Перелом может произойтидвумя способами.В первом онаменяется свосходящейна нисходящую,или с нисходящейна восходящую.Во втором случаеперелома индикаторпереходит внеопределённуютенденцию иостаётся таковойболее трёхдней. Когдатенденцияменяется навосходящуюили нисходящую,происходит«прорыв». Посклькупрорывы индикаторапредшествуютценовым прорывам,следует покупатьпри прорывахвверх и продаватьпри прорывахвниз. Идти зарынком нужнодо тех пор, поканаправлениетренда не изменится(что было объясненовыше).

Этотметод интерпретациииндикаторапредназначендля торговлина краткосрочныхциклах и требуетбыстрых и решительныхдействий.

Индикаторопределяютпутём добавлениядневного объёматоргов к накопленномузначению, еслицена закрытиябумаги вышепредыдущей,и путём вычитаниядневного объёма,если она нижепредыдущей.

Формулазаписываетсяследующимобразом:

, где C– ценазакрытия сегодня;

Ср– цена закрытиявчера;

- абсолютнаявеличина разностимежду двумяценами закрытия;V –оборот сегодня.

Упрощённыйрасчёт OBVвыглядитследующимобразом:

• Еслицена закрытиявыше вчерашней:

OBV=вчерашнийOBV + сегодняшнийобъём.

• Еслицена закрытияниже вчерашней:

OBV=вчерашнийOBV - сегодняшнийобъём.

• Еслицена закрытияравна вчерашней:

OBV=вчерашнийOBV.

рисунок2.23.Балансовыйобъём (OBV).

Накопление/распределениеУильямса.

Накопление/распределениеУильямса (WA/D)– это взвешенныёпо оборотуиндикатортемпов измененияцены (рис.2.24). Термин«накопление»используетсядля обозначениярынка, контролируемогопокупателями,а «распределение»означает, чторынок контролируютпродавцы. Индикаторизмеряет давлениепокупки и продажи,вычисляя соотношениемежду количествомпунктов, которыерынок прошёлот цены открытияк закрытию, иполным дневныминтерваломцен. В качестветорговых сигналовиндикаторарекомендуетсяиспользоватьрасхождения:

• Еслицена достигаетнового максимума,а индикаторуне удаётсядостичь новогомаксимума,значит, происходитраспределениебумаги. Это –сигнал к продаже.

• Еслицена достигаетнового минимума,а индикаторуне удаётсядостичь новогоминимума, значит,происходитнакоплениебумаги. Это –сигнал к покупке.

Математическиформула WA/Dзаписываетсятак:

, где C - цена закрытия,O – ценаоткрытия,

H– максимальнаяцена, L – минимальнаяцена, V – оборот,n – периодрасчёта.

рисунок2.24. Накопление/распределениеУильямса(WA/D).

Процентныйдиапазон Уильямса.

Процентныйдиапазон Уильямса(%R)– это динамическийиндикатор,определяющийсостоянияперекупленности/перепроданностии похож настохастическийосциллятор(рис.2.25). Разницасостоит лишьв том, что %Rимеет перевёрнутуюшкалу, а стохастикстроится сиспользованиемвнутреннегосглаживания.Значения индикаторав диапазонеот –90 до –100% указываютна состояниеперепроданности,а значения от0 до –10% говорято том, что рынокперекуплен.

Пообщему для всехиндикаторовперекупленности/перепроданностиправилу, действоватьпо их сигналамлучше всего,дождавшисьповорота ценв соответствующемнаправлении.Если процентныйдиапазон указываетна состояниеперекупленности,то прежде чемпродаватьбумагу, разумнодождатьсяповорота ценвниз. Нередкоиндикатор втечение длительноговремени остаётсяв состоянииперекупленности/перепроданности,в то время какцена бумагипродолжаетрасти/падать. У него естьлюбопытнаяспособностьпредвосхищатьценовые развороты.Он почти всегдаобразует пики поворачиваетвниз за несколькодней до того,как цена бумагидостигает пикаи поворачиваетвниз. Точнотакже индикаторобычно образуетвпадину иповорачиваетвверх за несколькодней до поворотацен вверх.

Формуларасчёта выглядиттак:

, где С –цена закрытиясегодня,

HH– максимальнаяцена за nпериодов,LL – минимальнаяцена за nпериодов.

рисунок2.25. Процентныйдиапазон Уильямса(%R).

ВолатильностьЧайкина.

ИндикаторволатильностиЧайкина (рис.2.26)учитываетизмененияспрэда междумаксимальнойи минимальнойценами. Определяетвеличинуволатильностина основе шириныдиапазона междумаксимумоми минимумом.

Существуетдва способаинтерпретацииэтого показателяволатильности.В первом случаеисходят изтого, что образованиерыночных вершин сопровождаетсяповышеннойволатильностью,а завершающимстадиям формированиярыночных основанийсопутствуетпонижениеволатильности.Согласно второмуспособу интерпретации(по Чайкину),рост индикатораза относительноевремя указываетна приближениецен к основанию,а падениеволатильностив течение болеедлительногопериода означаетблизость вершины.Полагатьсятолько на этотиндикатор безподтверждениякаким-либодругим, например,скользящихсредних илисистемы торговыхполос, не рекомендуется.

рисунок2.26. ВолатильностьЧайкина.

Формуладля расчётавыглядит так:

, где

-экспоненциальноескользящеесреднее разностимаксимума иминимума;

- экспоненциальноескользящеесреднее разностимаксимума иминимума nпериодов назад.

Индексденежных потоков.

Индексденежных потоков(MFI)– это динамическийиндикатор(рис.2.27), показывающийинтенсивность,с которой деньгивкладываютсяв ценную бумагуили выводятсяиз неё. Он схожс RSI,но в отличиеот него учитываетне только ценовыеданные, а и объём.

Прианализе индексанадо учитывать:

• Расхождениямежду индикатороми движениемцен. Если ценырастут, а онпадает (илинаоборот), товелика вероятностьразворота цен.

• Значенияиндикаторавыше 80 и ниже20 сигнализируютсоответственноо потенциальнойвершине и основаниирынка.

РасчётMFIсостоит изнесколькихэтапов:

, где Pt– типичнаяцена;

Денежныйпоток=

Еслисегодняшняятипичная ценабольше вчерашней,то денежныйпоток считаетсяположительным.Если меньше– то потокотрицательный.Положительныйденежный поток(PMF) –это сумма значенийположительныхденежных потоковза выбранноечисло периодов.Отрицательныйденежный поток(NMF) –это сумма значенийотрицательныхденежных потоков.

, где MR– денежноеотношение; .

рисунок2.27. Индекс денежныхпотоков (MFI).

Лёгкостьдвижения.

Индикаторлёгкости движения(EMV)соотноситизменение ценс объёмом торгови показывает,какой объёмнеобходим длядвижения цен(рис.2.28).

Индикаторпринимаетвысокие значения,когда ценырастут прималом объёме.Если цены неподвижныили для их движениятребуетсябольшой объём,то индикаторблизок к нулю.Сигналом кпокупке являетсяпересечениеиндикаторомнулевого уровняснизу вверх.Это означает,что цены с большейлёгкостьюдвижутся вверх.Сигнал к продажевозникает,когда он опускаетсяниже нуля, чтоуказывает налёгкость движенияцены вниз.

рисунок2.28.Лёгкость движения(EMV).

РасчётЕМV начинаетсяс определениясмещения среднейточки (ММ):

,где - вчерашниймаксимум,

- вчерашнийминимум; H– максимумсегодня, L– минимумсегодня.

Затемвычисляетсяобъёмный коэффициент(BR):

; .

ДалееEMVобычно сглаживаютс помощью скользящегосреднего.

Индексмассы.

Индексмассы (MI)предназначендля выявленияразворотовтренда на основеизмененийширины диапазонамежду максимальнойи минимальнойценами (рис.2.29).Если диапазонрасширяется,то индексувеличивается,если сужается– он уменьшается.

Важнейшимсигналом индикатораследует считатьособую модель,образуемуюиндикатороми называемую«разворотныйгорб». Он образуется,когда 25-периодныйИндекс массысначала поднимаетсявыше 27, а потомопускаетсяниже 26,5. В этомслучае вероятенразворот цен,причём независимоот общего характератренда. Дляопределениясигнала, к покупкеили к продаже,подаваемогоразворотнымгорбом, частоиспользуют9-периодноеэкспоненциальноескользящеесреднее цен.При образованииразворотногогорба следуетпокупать, еслискользящеесреднее падает(в расчёте наразворот), ипродавать –если оно растёт.

рисунок2.29. Индекс массы(MI).

Длярасчёта индексамассы используютформулу:

, где

- 9-дневноеэкспоненциальноескользящеесреднее разностимаксимальнойи минимальнойцен;

- 9-дневноеэкспоненциальноескользящеесреднее отрасчитанногоранее .

Скоростьизменения цены.

Индикаторскорости измененияцены (ROC)показываетразность междутекущей ценойи ценой nпериодов назад.Может бытьвыражена илив пунктах, илив процентах(рис.2.30). Индикатортемпа отражаетзависимостьмежду теми жевеличинами,но не в видеразности, а ввиде отношения.

Посколькуцены движутсявверх и внизциклически,волнообразно.И это циклическоедвижение являетсяследствиемизмененияожиданий инвесторов,борьбы быкови медведей законтроль надценами. Индикаторскорости какосцилляторотражает этоволнообразноедвижение, измеряявеличину ценовогоизменения заопределённыйпериод. Еслицены растут,он такжерастёт; еслиценыпадают – падаетвместе с ними.Чем большеценовое изменение,тем сильнееменяется индикаор.

Наиболеераспространеныпериоды расчётав 12 и 25 дней, которыеприменяютсяв краткосрочнойи среднесрочнойторговле. 12-дневныйROC– превосходныйкраткосрочныйи среднесрочныйиндикаторперекупленности/перепроданности.Чем он выше,тем более перекупленрынок; чем индикаторниже, тем вышевероятностьподъёма. Но,как и при использованиивсех прочихиндикаторовперекупленности/перепроданности,не следуетспешить с открытиемпозиций до техпор, пока самрынок не сменитнаправлениедвижения (тоесть повернётвверх или вниз).Рынок, кажущийсяперекупленным,может оставатьсятаковым в течениенекотороговремени. Вообще,состояниякрайнейперекупленности/перепроданностиобычно предполагаютпродолжениетекущей тенденции.В характерныхдля 12-дневногоROCочень регулярныхколебанияхпрослеживаетсяярко выраженнаяцикличность.Поэтому изучениепредыдущихциклов индикатора,и соотнесениеих с текущейдинамикойрынка, зачастуюпозволяетпредвосхищатьизменения цен.

Формуладля расчётаиндикаторав процентахвыглядит так:

, где С –цена закрытиясегодня,

- цена закрытияnпериодов назад.

рисунок2.30. Скоростьизменения цены(ROC).

Темп.

Индикатортемпа (М) измеряетвеличину измененияцены бумагиза определённыйпериод (рис.2.31).ИнтерпретацияиндикатораидентичнаинтерпретациииндикатораСкорости измененияцены. Они обапоказываютскорость измененияцены бумаги,но первый –через отношение,а второй – ввиде разности.

Существуетдва основныхспособа использованияиндикаторатемпа:

• В качествеосциллятора,следующегоза тенденцией,аналогичноMACD. Тогдасигнал к покупкевозникает,если индикаторобразует впадинуи начинаетрасти; а сигналк продаже –когда он достигаетпика и поворачиваетвниз. Для болееточного определениямоментов разворотаиндикатораможно использоватьего короткоескользящеесреднее. Крайневысокие илинизкие (по сравнениюс прошлыми)значения темпапредполагаютпродолжениетекущей тенденции.Так, если индикатордостигаеткрайне высокихзначений изатем поворачиваетвниз, следуетожидать дальнейшегороста цен. Нов любом случаес открытием(или закрытием)позиции ненужно спешитьдо тех пор, покацены не подтвердятсигнал индикатора.

• В качествеопережающегоиндикатора.Этот способоснован напредположениио том, что заключительнаяфаза восходящейтенденцииобычно сопровождаетсястремительнымростом цен(так как всеверят в егопродолжение),а окончаниемедвежьегорынка – их резкимпадением (таккак все стремятсявыйти из рынка).Именно такнередко ипроисходит,но это слишкомширокое обобщение.Приближениерынка к вершинесопровождаетсярезким скачкоминдикатора.Затем он начинаетпадать, в товремя как ценыпродолжаютрасти или движутсягоризонтально.По аналогии,в основаниирынка индикаторрезко падает,а затем поворачиваетвверх задолгодо начала ростацен. В обоихслучаях образуютсярасхождениямежду индикатороми ценами.

Формулаиндикаторадовольно проста:

, где С - ценазакрытия сегодня,

- цена закрытияn периодовназад.

рисунок2.31. Темп.

Трендцены и объёма.

Трендцены и объёма(PVT), как и индикаторБалансовогообъёма (OBV) представляетсобой нарастающуюсумму значенийобъёма торгов(рис.2.32), рассчитываемуюс учётом измененийцен закрытия.Но, в отличиеот Балансовогообъёма, когдак значениюиндикатораприбавляется (или вычитается)весь дневнойобъём присоответствующемизменении цены,при построенииPVT к текущемузначению прибавляетсяили вычитаетсяиз него толькочасть дневногообъёма. Какаяименно частьдобавляетсяк индикаторуPVT, определяетсявеличинойизменения ценыотносительноцены закрытияпредыдущегодня.

ИнтерпретацияиндикатораТренда ценыи объёмасхожа с интерпретациейбалансовогообъёма. Утверждается,что он точнеепоказываетдинамику объёматоргов. Этосвязано с тем,что к значениюOBV добавляетсяодна и та жевеличина объёмавне зависимостиот того, закрыласьли бумага вышена долю пунктаили вдвое возрослав цене. В случаеже PVT к текущемунакопленномузначению добавляетсянебольшая доляобъёма, еслиотносительноеизменение ценыневелико. Еслиже цена измениласьсущественно,к значениюиндикаторадобавляетсязначительнаядоля объёма.

Формуладля расчётавыглядит такимобразом:

, где С - ценазакрытия сегодня;

- цена закрытиявчера; - вчерашнийPVT; V – объём.

рисунок2.32. Тренд ценыи объёма (PVT).

Глава 3. Применениеотдельныхиндикаторовтехническогоанализа дляработы на фондовомрынке.

В этойглаве будетрассмотреноприменениетехническогоанализа наоснове простейшихмеханическихторговых систем.Механическимиторговые системыназваны, потомучто в них сигналык покупке/продажеприменяютсятолько в томслучае, когдаэти сигналыподаёт индикатор.Простейшиминазываютсяиз-за использованиясигналов толькоодного и неоптимизированногоиндикатора.Мною проанализированыодни из самыхизвестных ипопулярныхиндикаторов,но выбор именноэтих индикаторовобоснован ещёи возможностьюполученияоднозначныхсигналов кпокупке илик продаже. Главныйкритерий выборав том, что этимииндикаторамиможет воспользоватьсялюбой частныйинвестор.

Общий анализ примененияпроводилсяпо своднымтаблицам 3.1 и3.2. Все расчётыпроведены наоснове результатовторгов акциямиРАО ЕЭС на ММВБс 1 марта 1999 годапо 1 марта 2001 года.Эта бумагаиспользованакак одна изсамых ликвидныхна российскомфондовом рынке.Для упрощениярасчётов комиссионныесборы биржи,брокера и депозитарияне учитывались.Во всех случаяхинвестировано1000 рублей, накоторые покупаетсялюбое целоечисло акций.

Чтобыоценить эффективностьпримененияиндикаторови учесть факторвремени, рассчитывалисьдва динамическихметода оценкиинвестиций:чистой современнойстоимости ивнутреннейнормы доходности.Чистая современнаястоимость (NPV)представляетсобой способоценки инвестиционныхзатрат и будущихдоходов, выраженныхв скорректированнойк началу реализацииденежной величине.Поскольку вэтом конкретномслучае естьлишь одно вложениеи одно поступлениеза весь период,то чистую современнуюстоимость можновычислять поупрощённойформуле:

,где Io– сумма инвестиций1 марта 1999 года;CF – полныйкапитал на 1марта 2001 года; – половинасредневзвешеннойпо дням ставкирефинансированияЦБ, которая запериод с 1 марта1999г. по 1 марта2001г. составила:

,где

r– ставкарефинансированияЦБ; f– количестводней, когдаставка действовала;

– средневзвешеннаяставка рефинансирования.

Половинасредневзвешеннойставки рефинансированияЦБ:

(годовых). Средневзвешеннаяставка рефинансированияЦБ использованакак средняяцена денег запериод, а половинаставки – какдоходностьбезрисковыхвложений. Выражениев знаменателедроби возведеново вторую степень,потому что этоколичестволет. ИнтерпретацияNPV такая:при NPV>0 инвестицииокупаются,приносят прибыльсогласно заданномустандарту иобеспечиваютполучениедохода, равногоNPV; при NPV

Внутренняянорма доходности(IRR) – этопроцентнаяставка, прикоторой чистаясовременнаястоимость (NPV)инвестицийравна нулю.Иначе говоря,какой должнабыть расчётнаяпроцентнаяставка длявложения, чтобыкапитализацияполучаемогодохода обеспечилалишь окупаемость.В данном упрощённомслучае формулавыглядит такимобразом:

.Уравнениерешается относительноIRR методомитераций. Здесьбыла использованавстроеннаяфункция ЧИСТВНДОХтабличногопроцессора«Excel 97» с объявленнойточностьювычисленийдо 0,000001 процента.Интерпретациявнутреннейнормы доходностисостоит в том,что её сравниваютс процентомпо доходам длябезрисковыхвложений. ЕслиIRR большепроцента длябезрисковыхвложений, тоинвестицииобеспечиваютположительнуючистую современнуюстоимость. ЕслиIRR меньше,то затратыпревышаютдоходы и вложенияубыточны.

Результатыприменениякаждого индикаторапо отдельнымсделкам приводятсяв таблицах3.1.-3.14, в которыхесть следующиеданные:

• В графе«дата покупки»записываетсядата, когдаиндикатор даётсигнал к покупке,а в графе «датапродажи» –когда есть,соответственно,сигнал к продаже.Цены в обоихслучаях берутсяна момент закрытиясоответствующегодня.

• В графе«количествоакций» приводитсяцелое числоакций, котороеможно купитьна сумму полногокапитала заработанногоот предыдущихсделок.

• Размеркапитала записанв соответствующейграфе и вычисляетсяпутём сложенияпредшествующегозначения полногокапитала сдоходом отпоследнейсделки, которыйможет бытьположительнымили отрицательным.

• В графе«остаток денег»записываетсясумма, оставшаясяот полногокапитала припокупке целогочисла акций.Эта цифра приводитсясправочно ине участвуетв расчётах.

• Размердохода, которыйзаписан всоответствующейграфе, определяетсякак разностьцены продажии цены покупкиумноженнойна количествокупленныхакций.

Некоторыеодинаковыеиндикаторы,но с разнымипериодамирасчёта, такжесравнивалисьмежду собойпо доходности.

Затемпроведён анализпо применениюиндикаторовна различныхтрендах (табл.3.3 и 3.4) для выявлениянаиболее прибыльных(на бычьих ибоковых трендах)и наименееубыточных (намедвежьихтрендах) изних. На основеанализа составленаСистема-максимум,которая состоитиз максимальныхзначений потрендам, и скоторой сравниваютсяиндикаторы.

Выбранытренды, продолжительностьюне менее одногомесяца и неболее полугода.Они выделенына графикахдневных цен(рис.3.1-3.14) и обозначеныцифрами и значками:

• «бык» –растущий (бычий)рынок, тренды№2, 5, 7, 9;

• «медведь»– падающий(медвежий) рынок,тренды №3, 6, 8;

• «стрелкавправо» – боковойтренд, интервалы№1, 4.

Стрелками«вверх» обозначеныдни покупки,а стрелками«вниз» – днипродажи.

Периодырасчёта индикаторовприменяютсяв соответствиис числовойпоследовательностьюФибоначчи илиблизкие к ней,но при условии,что периодрасчёта индикатораможно менятьили он не былустановленразработчиком.

Таблица 3.1.

Результатыпримененияиндикаторов

Показатель	SMA (5+8)	EMA (5+8)	WeMA (5+8)	TMA (5+8)	WaMA (5+8)	MACD-9	MACD-13
	Сделоквсего	26	11	22	28	5	16	13
Изних прибыльных		14	6	12	14	3	6	6
	Доляприбыльных	53,85%	54,55%	54,55%	50,00%	60,00%	37,50%	46,15%
Полныйкапитал квложенному		580,02%	557,90%	555,26%	620,12%	443,18%	339,24%	398,39%
	Максим.прибыль по 1сделке	2286,18	1953,17	1475,87	2178,54	3067,11	1783,10	1550,50
Максим.убыток по 1 сделке		-1297,76	-488,51	-557,78	-639,32	-507,43	-914,25	-774,89
	Прибыльвсего	8339,67	5982,98	6749,89	8058,44	4032,19	6251,44	5579,28
Убытоквсего		-3539,47	-1403,98	-2197,32	-2857,26	-600,43	-3859,06	-2595,41
	Средн.доходна 1 прибыльнуюсделку	595,69	997,16	562,49	575,60	1344,06	1041,91	929,88
Средн.убытокна 1 убыточнуюсделку		-294,96	-280,80	-219,73	-204,09	-300,22	-385,91	-370,77
	IRR		140,55%	135,92%	135,36%	148,71%	110,30%	84,03%	99,41%
NPV		2949,299	2798,69	2780,69	3222,32	2017,538	1309,84	1712,58

Таблица 3.2.

Результатыпримененияиндикаторов

Показатель	CCI-8	CCI-14	Parabo-likSAR	DMS-14	RSI-9	RSI-14	Stocha-stic
	Сделоквсего	62	43	17	11	38	27	53
Изних прибыльных		32	23	8	6	15	11	27
	Доляприбыльных	51,61%	53,49%	47,06%	54,55%	39,47%	40,74%	50,94%
Полныйкапитал квложенному		372,48%	336,85%	497,77%	354,90%	367,25%	462,49%	329,10%
	Максим.прибыль по 1сделке	784,98	853,01	1650,70	1351,06	1637,11	1090,91	876,29
Максим.убыток по 1 сделке		-584,75	-503,14	-683,34	-373,44	-545,93	-385,51	-668,75
	Прибыльвсего	8051,00	5827,50	5941,84	3431,52	5925,30	5246,18	6728,42
Убытоквсего		-5326,15	-3459,01	-1964,18	-882,49	-3252,79	-1621,26	-4191,42
	Средн.доходна 1 прибыльнуюсделку	251,59	253,37	742,73	571,92	395,02	476,93	249,20
Средн.убытокна 1 убыточнуюсделку		-177,54	-172,95	-218,24	-176,50	-141,43	-101,33	-161,21
	IRR		92,83%	83,38%	122,86%	88,23%	91,47%	114,83%	81,26%
NPV		1536,21	1293,58	2389,24	1416,50	1500,58	2149,06	1240,82

Таблица 3.3.

Результатыпримененияиндикаторовна различныхтрендах

№ трендапо порядку		SMA (5+8)	EMA (5+8)	WeMA (5+8)	TMA (5+8)	MACD-9	MACD-13	CCI-8
1(боковой)		56,17	-14,34	22,06	40,73	-14,34	-14,34	55,72
2(бычий)		636,73	537,89	567,39	691,60	740,30	774,56	941,79
3(медвежий)		-297,72	-34,98	-248,99	-288,05	-203,47	-288,43	-338,74
4(боковой)		104,56	197,34	-27,33	150,64	374,26	286,88	-69,35
5(бычий)		3718,59	3226,32	3019,45	3258,62	2617,29	2439,89	2378,89
6(медвежий)		492,15	-632,09	462,55	442,57	-956,41	-833,69	240,98
7(бычий)		1191,90	799,20	1163,50	863,52	1083,31	979,39	1214,84
8(медвежий)		-2302,99	-264,96	-1331,72	-858,80	-1549,24	-1066,54	-2053,75
9(бычий)		1250,75	690,63	1086,62	1080,08	541,25	650,41	408,73

Таблица 3.4.

Результатыпримененияиндикаторовна различныхтрендах

№ трендапо порядку		CCI-14	Parabo-likSAR	RSI-9	RSI-14	Stochas-tic	Система-максимум
1(боковой)		8,48	-192,66	5,93	-231,32	-40,56	56,17
2(бычий)		464,16	639,01	571,62	577,17	758,84	941,79
3(медвежий)		-163,65	-40,19	-186,58	-43,94	-149,66	-34,98
4(боковой)		86,27	40,12	-19,20	19,16	-29,65	374,26
5(бычий)		2725,06	3146,92	2634,68	2093,91	2465,06	3718,59
6(медвежий)		-128,53	-21,27	-98,89	258,49	148,30	492,15
7(бычий)		677,72	1047,99	651,29	1278,32	1570,95	1570,95
8(медвежий)		-1499,44	-1560,52	-1044,58	-625,28	-2510,43	-264,96
9(бычий)		189,87	928,30	158,24	276,03	294,81	1250,75

3.1.Стохастическийосциллятор.

Стохастическийосцилляторбыл подробноописан выше(см. раздел 2.10), аздесь будетрассмотренотолько егоприменениена конкретномвременноминтервале. Мноюиспользованы5-дневный периоддля линии %К и3-дневный длялинии %Dпо дневнымценам закрытия.Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втаблице 3.5.

Сигналамииндикатора,использованнымидля покупки,было:

• пересечениелинией %К (сплошная)линии %D(пунктирная)снизу вверх,если линия %Кне находится в зонеперекупленности/перепроданности;

• пересечениелинией %К границыперепроданности(20 по шкале индикатора)снизу вверх.

Сигналамииндикатора,использованнымидля продажи,было:

• пересечениелинией %К (сплошная)линии %D(пунктирная)сверху вниз,если линия %Кне находится в зонеперекупленности/перепроданности;

• пересечениелинией %К границыперекупленности(80 по шкале индикатора)сверху вниз.

Любые движениялиний осцилляторав зонахперекупленности/перепроданностине учитывались.Этот индикаторпредназначендля краткосрочнойторговли, поэтомупри работе сним получаетсябольшое количествосделок

Механическаяторговая системана основестохастическогоосциллятораявляется наименееприбыльнойиз всех исследованных(см.табл.3.2). Обэтом говорятминимальныезначения ивнутреннейнормы доходности(81,26%), и чистойсовременнойстоимости(1240,82), и размерасреднего доходана 1 прибыльнуюсделку (249,2), и размерполного капиталак вложенному(329,1%). Хотя общаяприбыль достаточнобольшая (6728,42), ноона сводитсяна нет повышеннымиобщими убытками(-4191,42). Это касаетсякак всегоанализируемогопериода, таки отдельныхтрендов (табл.3.4).Самым прибыльнымявляется, каки везде, бычийтренд 5, а убыточным– тренд 8. Он же принёс максимальныеубытки средивсех индикаторовна этом тренде.Исключениемстал тренд 7,соответствующийСистеме-максимумполностью.Очень близокк системе-максимуми доход тренда2.

Общиевыводы о примененииСтохастическогоосцилляторав качествепростейшеймеханическойторговой системытаковы:

• на медвежьихтрендах, с частыминебольшимикоррекциями,он даёт многоложных сигналов,и поэтому тамон малополезен;

• на равномернорастущих трендах,даже малых,где почти неткоррекций, онприносит стабильнуюи хорошую прибыль,используя дляэтого небольшоеколичествосигналов;

• на медвежьихтрендах с резкимии глубокимикоррекциямипозволяетизбегать убытков;

рисунок3.1.Стохастическийосциллятор(stochastic).

Таблица 3.5.

Стохастическийосциллятор

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

3.2.Скользящиесредние.

Скользящиесредние подробноописаны в разделе2.10, а здесь рассматриваетсятолько применениекаждой из нихна обозначенномвременноминтервале. Вовсех случаяхмною использованыдве скользящиесредние цензакрытия спериодом 5 и 8дней. Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.6-3.10.

Сигналамииндикатора,использованнымидля сделок,были:

• покупка– пересечение5-дневной линиейскользящейсредней (сплошнаялиния) снизувверх 8-дневнойлинии (пунктирная);

• продажа– пересечение5-дневной линиейскользящейсредней (сплошнаялиния) сверхувниз 8-дневнойлинии (пунктирная).

Такиесигналы какпересечениясредних с графикомцен мною неучитывалисьи поэтому дляудобства восприятияна рисунках34-38 линии скользящихсредних опущенына 25% относительноуровня цензакрытия.

Общимсвойством всехскользящихсредних являетсято, что этоиндикаторыследованияза тенденцией.Поэтому онине реагируютна очень мелкиекоррекции, нозапаздывают,какие мало, акакие много,в реакции наначало и окончаниегосподствующейтенденции. Нижерассмотренырезультатыприменениямеханическихторговых системна основе каждойскользящейсредней вотдельности.

Простоескользящеесреднее.

Системана основе простогоскользящегосреднего (втаблице обозначенакак SMA)являетсяодной из самыхприбыльныхиз всех исследованных(см. табл.3.1). Этовидно по размеруполного капиталак вложенному(580%), внутреннейнормы доходности(140,55%), чистой современнойстоимости(2949,3) и по размерусреднего доходана 1 прибыльнуюсделку (595,69). Общаяприбыль запериод являетсямаксимальнойиз всех индикаторов(8339,67), но близкийк максимальномуразмер убытков(-3539,47) уменьшаетокончательныйдоход. У простогоскользящегосреднего такжебыла сделкас максимальнымубытком (-1297,76) средивсех индикаторов.Это говорито том, что дляпростой скользящейсредней оченьубыточнымиявляются небольшиепо времени ирезкие по ценекраткосрочныекоррекцииосновногомедвежьеготренда.

Поотдельнымтрендам простоескользящеесреднее показалов отношениик Системе-максимумлучший результат(табл.3.3): тренды1, 5, 6 и 9 с доходамив 56,17; 3718,59; 492,15 и 1250,75 соответственноявляютсямаксимальнымизначениямиэтой Системы.Но тренд 8 являетсявторым по размеруполученныхубытков (-2302,99).

Применениесистемы наоснове простогоскользящегосреднего даётхорошие результатына всех бычьихи боковых трендах.На медвежьихвсё зависитот типа коррекций:тренды с глубокимикоррекциямимогут приноситьприбыль, а трендыс небольшимии частыми откатамицен – убыточны.

Таблица 3.6.

Простоескользящеесреднее

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

рисунок3.2. Простое скользящеесреднее (SMA).

Экспоненциальноескользящеесреднее.

Системана основеэкспоненциальногоскользящегосреднего (втаблице 3.1 обозначенакак EMA) имееточень высокиепоказателиприбыли: размерполного капиталак вложенному– 557,9%, внутренняянорма доходности– 135,92%, чистаясовременнаястоимость –2798,69. Одно из максимальныхзначений среднегодохода на 1прибыльнуюсделку (997,16) говоритоб относительнобольшом количествесделок с крупнойприбылью. Значениемаксимальногоубытка по 1 сделке(-488,51), близкое кминимальномусреди всехиндикаторов,означает, чтос помощьюэкспоненциальногоскользящегосреднего можнодостаточнобыстро закрыватьубыточныесделки. На этопоказываюти результатыпо трендам 3 и8 (табл. 3.3), которыесоответствуютСистеме-максимум,то есть принеслиминимальныеубытки (-34,98 и –264,96соответственно)среди всехиндикаторов.Но такие минимальныеубытки возможнына трендах снебольшимикоррекциями.Там, где былирезкие и глубокиекоррекции ценмедвежьихтрендов (тренд6), экспоненциальноескользящеесреднее приноситповышенныеубытки (-632,09) поотношению сдругими скользящимисредними. Натом же 6 трендеостальныескользящиесредние принесливсё-таки небольшуюприбыль (от442,57 до 492,15).

Таблица 3.7.

Экспоненциальноескользящеесреднее

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

рисунок3.3. Экспоненциальноескользящеесреднее (EMA).

Взвешенноескользящеесреднее.

Системана основе взвешенногоскользящегосреднего (втаблице 3.1 обозначенакак WeMA)имеет высокиепоказателиприбыли:размерполного капиталак вложенному– 555,26%,внутренняянорма доходности– 135,36%,чистая современнаястоимость –2780,69.Все перечисленныефинансовыепоказателипочти идентичнысоответствующимпоказателямэкспоненциальногоскользящегосреднего, нодостигнутывдвое большимколичествомсделок. Поэтомупри несколькоувеличенныхобщей прибыли(6749,89) и общих убытках (-2197,32), средниезначения прибыли(562,49) и убытка (-219,73)на 1 сделку ниже,чем у экспоненциальногоскользящегосреднего.

Доходыпо отдельнымтрендам в сравнениис Системой-максимумявляются довольнопосредственнойвеличиной(табл. 3.3), за исключениембычьих трендов5, 7 и 9 которыеблизки к значениямСистемы-максимум.

рисунок3.4. Взвешенноескользящеесреднее (WeMA).

Таблица 3.8.

Взвешенноескользящеесреднее

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

Треугольноескользящеесреднее.

Треугольноескользящеесреднее (в таблице3.1 обозначенакак TMA)обеспечилосамую лучшуюприбыль средивсех проанализированныхиндикаторов:и размер полногокапитала квложенному(620,12%), и внутренняянорма доходности(148,71%), и чистаясовременнаястоимость(3222,32) являютсямаксимальными.Также треугольноескользящеесреднее заработалопочти максимальнуюобщую прибыль(8058,44) и довольнобольшие общиеубытки (-2857,26). Но,использовавдля этого самоебольшое количествосделок (28) средискользящихсредних, былиполучены высокаяприбыль на 1прибыльнуюсделку (575,6) и самыенизкие срединих убытки на1 сделку (-204,09).

Поотдельнымтрендам (табл.3.3) треугольноескользящеесреднее показалонекоторыйразброс данныхв отношенииСистемы-максимум:если по трендам1, 5, 6 и 9 треугольноеприближаетсяк максимумам,то по другимтрендам оноимеет средниезначения. Вероятно,эта стабильностьв результатахи предопределиламаксимальнуюдоходностьиндикатора.

рисунок3.5. Треугольноескользящеесреднее (TMA).

Таблица3.9.

Треугольноескользящеесреднее

датапокупки	ценапокупки	Количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

Переменноескользящеесреднее.

Переменноескользящеесреднее (в таблице3.1 обозначенакак WaMA) принесломинимальнуюприбыль средивсех скользящихсредних: размерполного капиталак вложенному– 443,18%, внутренняянорма доходности– 110,3%, и чистаясовременнаястоимость –2017,54. Хотя в сравнениис другимииндикаторамиэто довольновысокие значения.Система наоснове переменногоскользящегосреднего имеетне только однуиз минимальныхобщую прибыль(4032,19), но и минимальныеобщие убытки(-600,43), использоваввсего 5 завершённыхсделок. Номаксимальнуюприбыль по 1сделке (3067,11) средивсех индикаторовможно занестив актив переменногосреднего.

Анализпо отдельнымтрендам непроводилсяиз-за оченьмалого числасделок. Но этотиндикатор,наверное, лучшийвыбор для инвестора,не утруждающегосебя ежедневнымприсутствиемна рынке.

рисунок3.6. Переменноескользящеесреднее (WaMA).

Таблица3.10.

Переменноескользящеесреднее

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

О применениивсех скользящихсредних в качествепростейшихмеханическихторговых систембудут следующиевыводы:

• все скользящиесредние приносятвысокую прибыльнезависимоот типа;

• в основномхорошо работаютна всех видахтрендов и ихкоррекций;

• для максимальногоуменьшенияубытков накоррекцияхлучше всегоиспользоватьскользящиесредние параллельнодруг с другом.

3.3.Схождение/расхождениескользящихсредних.

Схождение/расхождениескользящихсредних (обозначаетсякак MACD)подробноописываетсяв разделе 2.10. ЗдесьрассмотренырезультатыпримененияMACD в конкретномпериоде времени.Для анализав первом случаеиспользованиндикатор сосвоим 9-дневнымэкспоненциальнымскользящимсредним, а вовтором случаес 13-дневным.Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.11 и 3.12.

Сигналамииндикатора,использованнымидля сделок,были:

• покупка– пересечениелинией индикатора(сплошная линия)своей 9-дневной(во втором случае13-дневной) скользящейсредней (пунктирнаялиния) снизувверх;

• продажа– пересечениелинией индикатора(сплошная линия)своей 9-дневной(во втором случае13-дневной) скользящейсредней (пунктирнаялиния) сверхувниз.

Такие сигналыкак расхождениеи пересечениенулевого уровняне учитывались.

MACD-9.

ИндикаторMACD со своим9-дневным среднимпоказал посредственныерезультаты(табл. 3.1), которыелишь ненамноговыше минимальныхзначений повсем индикаторам.Коэффициентылишь подтверждаютэто: размерполного капиталак вложенному(339,24%), внутреннейнормы доходности(84,03%), чистой современнойстоимости(1309,84). Это произошлои потому, чтоу MACD-9 минимальнаядоля (37,5%) прибыльныхсделок от небольшогообщего (16) количества.Не смотря наэто, общая прибыльдостаточнобольшая (6251,44), нои общий убытокблизок к максимальному(-3859,06). Следствиемэтого являетсято, что средняяприбыль на 1прибыльнуюсделку (1041,91) почтимаксимальнасреди индикаторов,а средний убытокна 1 убыточнуюсделку (-385,91) наихудшийсреди всех.

Доходыпо отдельнымтрендам (табл.3.3) не показываютособых успеховв достижениирезультатовСистемы-максимум.Максимальныйпоказательна тренде 4 связанс тем, что завершённаясделка, начавшаясяна стагнирующембоковом тренде,захватиланемалый интервалследующегобычьего тренда.Поэтому прибыльбыла разделенапо количествудней на каждыйтренд. Единственное«достижение»– это наивысшийубыток (-956,41) на6 тренде. Выводо применениииндикаторапрост: на бычьихтрендах приноситсреднюю прибыль,а на медвежьихтрендах с глубокимикоррекциями– убытки.

Таблица3.11.

MACDи 9-дневноеEMA

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

рисунок3.7. Схождение/расхождениескользящихсредних (MACD-9).

MACD-13.

ИндикаторMACD со своим13-дневным среднимне показалвыдающихсярезультатов(табл. 3.1) средивсех индикаторов.Коэффициентыподтверждаютэто: размерполного капиталак вложенному(398,39%), внутреннейнормы доходности(99,41%), чистой современнойстоимости(1712,58). Общая прибыль(5579,28) и убыток(-2595,41) имеют не самыекрайние значения,но результатысредней прибыли(929,88) и убытка (-370,77)на 1 сделку близкик максимальным.Это из-за оченьмаленькогоколичествасделок (13).

По отдельнымтрендам (табл.3.3) результатыи не приближаютсяк Системе-максимум.А высокое значениена тренде 4объясняетсятакими же причинами,что и у MACD-9.

Таблица3.12.

MACDи 13-дневноеEMA

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

рисунок3.8. Схождение/расхождениескользящихсредних (MACD-13).

Общиевыводы о применениииндикатораMACD в качествепростейшеймеханическойторговой системытаковы:

• в анализируемомвременномотрезке индикатор,не показываявыдающихсярезультатов,захватываетпочти полностьюравномернорастущие тренды независимоот периодаскользящейсредней;

• на медвежьихтрендах с небольшимикоррекциямииндикаторвсегда приноситубытки, но трендовбез коррекцийв исследуемоминтервале небыло и вряд литакие вообщебывают; такчто применятьMACD из-за егонекотороймедлительностиследует исключительнопосле короткогопериода консолидациицен;

• на коррекцияхмедвежьихтрендов следуетвоздерживатьсяот примененияиндикатора;

• для полученияболее высокойприбыли лучшевсего использовать14-дневную скользящуюсреднюю, а не9-дневную.

3.4.Индекс товарногоканала.

Индекстоварногоканала подробноописан в разделе2.10. Здесь рассматриваетсяиспользованиедвух механическихсистем на основеиндикаторас разными периодамирасчёта (8 и 14 дней)на конкретномвременноминтервале. Всерезультатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.13 и 3.14.

Сигналамииндикатора,использованнымидля сделок,были:

• покупка– пересечениелинией индикатораближайшегоуровня (-100; 0 и +100)снизу вверх;

• продажа– пересечениелинией индикатораближайшегоуровня (-100; 0 и +100)сверху вниз.

Такиесигналы какрасхождениемаксимумов/минимумовиндикаторовс ценами мноюне учитывались.

CCI-8.

Механическаясистема наоснове 8-дневногоиндекса товарногоканала (втабл.3.2 обозначенкак CCI-8) показаланевысокиерезультатыпо прибыли:размер полногокапитала квложенному(372,48%), внутреннейнормы доходности(92,83%), чистой современнойстоимости(1536,21). Хотя по общейприбыли индикаторимеет одно измаксимальныхзначений (8051), носамые большиеобщие убыткипо всем индикаторамделают окончательныйдоход небольшим.Но в сочетаниис самым большимколичествомсделок (62) этоделает средниезначения на1 прибыльную(251,59) и убыточную(-177,54) сделку близкимик минимальным.

Анализиндекса товарногоканала по отдельнымтрендам (табл.3.3) показывает,что он имеетпротиворечивыерезультаты:если на трендах1, 2 и 7 он показалмаксимальныеили близкиек ним результаты(55,72; 941,79 и 1214,84 соответственно),то на трендах3, 4, 5 и 8 он достигминимальныхили близкихк ним значений(-338,74; -69,35; 2378,89 и –2053,75 соответственно).Поэтому определитьна каких онработает лучшевсего сложно,но, скорее всего,растущие неспеша трендыбудут оптимальны.

рисунок3.9. Индекс товарногоканала (Cci-8).

Таблица3.13.

Индекстоварногоканала (8-дневный)

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

CCI-14.

Механическаясистема наоснове 14-дневногоиндикатора(в табл.3.2обозначен какCCI-14) показала однииз самых низкихзначений поприбыли:размер полногокапитала квложенному– 336,85%, внутреннейнормы доходности– 83,38%, чистойсовременнойстоимости – 1293,58. Также близкиек минимальнымявляются значенияобщей прибыли(5827,5) и общих убытков(-3459,01). Это и, учитываябольшое количествосделок (43), далонизкие средниерезультатына 1 прибыльную(253,37) и убыточную(-172,95) сделки.

Анализиндикаторапо отдельнымтрендам (табл.3.4) показывает,что он не можетпредъявитькаких-либосравнимых сСистемой-максимумрезультатовни по одномутренду.

рисунок3.10. Индекс товарногоканала (Cci-14).

Таблица3.14.

Индекстоварногоканала (14-дневный)

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

О применениииндекса товарногоканала в качествепростейшеймеханическойторговой системыбудут следующиевыводы:

• ванализируемомпериоде обаиндикатораведут себянемного нелогично– нет каких-либотипов трендов,на которых ониимели бы стабильнохорошие результаты;

• индикаторс 8-дневным периодомрасчёта показаллучшую, чем с14-дневным периодом,прибыль, нодля этогоиспользованослишком большоеколичествосделок;

• несмотряна маленькуюприбыль, относительнодругих индикаторов,она довольновысока в сравнениис другими способамиполучениядохода, доступнымичастному инвестору.

3.5.Параболическаясистема SAR.

Параболическаясистема SAR(в таблице 3.2обозначенакак ParabolikSAR) подробноописана в разделе2.10, а здесь рассмотренырезультатыпримененияв качестветорговой системына конкретномвременноминтервале.Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.15. Сигналамииндикатора,использованнымидля сделок,были расчётныецены стоп-лоссоввыставляемыекаждый день.

Параболическаясистема SARпри использованиив качестветорговой системыпоказала хорошиерезультатыпо прибыли:размерполного капиталак вложенному– 497,77%, внутреннейнормы доходности– 122,86%, чистойсовременнойстоимости – 2389,24. Хотя размеробщей прибыли(5941,84) даже не приближаетсяк максимальнымвеличинам, ноза счёт оченьмаленькогообщего убытка(-1964,18) и получилсятакой хорошийрезультат.

Применениепараболическойсистемы SARв качестветорговой системыпоказало, чтона отдельныхтрендах (2, 3, 5, 7 и9) она близка кСистеме-максимум(см.табл.3.4). Следовательно,лучше всегосистема SARработает набычьих трендах.Для чего онасобственнои была создана.

Общиевыводы о применениипараболическойсистемы SARв качествепростейшеймеханическойторговой системытакие:

• в течениенекотороговремени послевыставлениястоп-лоссалюбое резкоедвижение ценв его сторонувсегда приноситубыток;

• применятьсистему SARследует набычьих трендах;

• на медвежьихтрендах лучшесовсем отказатьсяот её использования;

рисунок3.11.Параболическаясистема (parabolik sar).

Таблица3.15.

Параболическаясистема SAR

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	Полныйкапитал

3.6.Система направленногодвижения.

Системанаправленногодвижения (втаблице 3.2обозначенакак DMS-14)подробно описанав разделе 2.10.Здесь же рассматриваетсяеё применениев качествемеханическойторговой системыв конкретномпериоде времени.Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.16.

Сигналами,использованнымидля сделок,были:

• покупка– пересечениелинией индикатора+DI (сплошнаялиния) линиииндикатора-DI(пунктирнаялиния) снизувверх;

• продажа– пересечениелинией индикатора+DI (сплошнаялиния) линиииндикатора-DI(пунктирнаялиния) сверхувниз.

Соприкосновениелиний индикаторовбез пересечениякак сигнал неучитывалось.Период расчётаобоих индикаторов– 14 дней.

Механическаяторговая системана основенаправленногодвижения показаласледующиерезультаты:размер полногокапитала квложенному– 354,9%, внутреннейнормы доходности– 88,23%, чистойсовременнойстоимости – 1416,5. Хотя общиедоходы (3431,52) отиспользованиясистемы меньшечем у всех остальныхиндикаторов,но и общие убытки(-882,49) находятсяна минимальномуровне. Достигнутаясистемойнаправленногодвижения доходностьполучена спомощью небольшогоколичествасделок (11), чтоочень хорошодля непрофессиональногоинвестора.

Анализпо отдельнымтрендам непроводилсяиз-за довольносильного запаздываниясигналов относительноразворотныхточек. Но визуальнографик показывает,что системанаправленногодвижения захватываетпочти полностьювсе тренды, накоторых нетрезких и относительноглубоких движенийцен.

Общиевыводы о применениисистемы направленногодвижения такие:

• ванализируемомпериоде системавсегда хорошоработает посленекоторогопериода консолидациицен;

• вовремя резкихценовых прорывовследует воздерживатьсяот её применения;

• несмотряна невысокийдоход, относительнодругих индикаторов,он значительновыше альтернативныхспособов вложениясредств, доступныхчастному инвестору.

Таблица3.16.

Системанаправленногодвижения

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

рисунок3.12.Система направленногодвижения (Dms-14).

3.7.Индекс относительнойсилы.

Индексотносительнойсилы (в таблице3.2обозначаетсякак RSI)подробно описанв разделе 2.10, аздесь рассмотреноприменениеиндикаторовс разными периодамирасчёта (9 и 14 дней)в качествемеханическойторговой системыв конкретномпериоде времени.Все результатызавершённыхсделок (покупка+продажа)находятся втабл. 3.17 и 3.18.

Сигналамииндикатора,использованнымидля сделок,были:

• покупка– пересечениелинией индикатораближайшегоуровня (30; 50 и 70) снизувверх;

• продажа– пересечениелинией индикатораближайшегоуровня (30; 50 и 70)сверху вниз.

Такиесигналы какрасхождениемаксимумов/минимумовиндикаторас ценами и любыеего движенияв зонах перекупленности(выше 70) и перепроданности(ниже 30) мною неучитывались.

RSI-9.

Результатыприменения9-дневного индексаотносительнойсилы в качестветорговой системыпоказываютнеплохой доход:размер полногокапитала квложенному– 367,25%, внутреннейнормы доходности– 91,47%, чистойсовременнойстоимости – 1500,58. Общая прибыль(5925,3) здесь не оченьвысокая, да иуменьшенаповышеннымиобщими убытками(-3252,79), а в сочетаниис малой долейприбыльныхсделок (39,47%) онидают низкиесредние значенияна 1 сделку, какпо прибыльным(395,02), так и по убыточным(-141,43).

Доходы9-дневного RSIпо отдельнымтрендам (табл.3.4) показывают,что на бычьихи медвежьихтрендах онработает неважно.В отношенииСистемы-максимуминдикатор имеетминимальныезначения натрендах 7 и 9 (651,29и 158,24 соответственно),а на остальныхпосредственные.

Таблица3.17.

Индексотносительнойсилы (9-дневный)

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

рисунок3.13. Индекс относительнойсилы (RSI-9).

RSI-14.

Результатыприменения14-дневного индексаотносительнойсилы в качестветорговой системыпоказываютхорошую прибыль:размер полногокапитала квложенному– 462,49%, внутреннейнормы доходности– 114,83%, чистойсовременнойстоимости – 2149,06. Хотя общаяприбыль (5246,18) здесьтоже не оченьвысокая, но иобщие убыткинебольшие(-1621,26). В сочетаниис малой долейприбыльныхсделок (40,74%) получаютсянизкое среднеезначение на1 прибыльнуюсделку (476,93) иминимальноесреднее значениена 1 убыточную(-101,33).

Доходы14-дневного RSIпо трендам(табл. 3.4) в отношенииСистемы-максимумнестабильны.Посмотрим побычьим: еслина 7 тренде прибыльприближаетсяк максимальной(1278,32), то на 5 трендеона являетсяминимальной(2093,91) среди всехиндикаторов.А на медвежьихтрендах (3, 6 и 8)полученныерезультатыстремятся кмаксимальным(-43,94; 258,49 и -625,28 соответственно).

Таблица3.18.

Индексотносительнойсилы (14-дневный)

датапокупки	ценапокупки	количествоакций	остатокденег	датапродажи	ценапродажи	доход	полныйкапитал

О применениииндекса относительнойсилы в качествепростейшеймеханическойторговой системывыводы такие:

• ванализируемомпериоде индикаторыведут себябессистемно– у 9-дневногонет каких-либотипов трендов,на которых онимел бы стабильныерезультаты,а у 14-дневноготолько на медвежьихтрендах стабильнохорошие;

• индикаторс 14-дневнымпериодом расчётапоказал лучшую,чем с 9-дневным,прибыль, ииспользовалдля этого меньшееколичествосделок;

• несмотряна небольшуюприбыль, относительнодругих индикаторов,она довольновысокая в сравнениис другими способамиполучениядохода, доступнымичастному инвестору.

рисунок3.14. Индекс относительнойсилы (RSI-14).

3.8.Применимостьиндикаторов.

Вышебыло рассмотреноприменениенекоторыхиндикаторовтехническогоанализа напримере торговлиакциями РАОЕЭС. Анализфинансовыхрезультатоввыделяет скользящиесредние каксамые прибыльныеиндикаторыиз всех остальныхтипов. За исключениемпеременной,скользящиесредние демонстрируютбольшой отрывв доходности.Это говорито том, что излишнеусложнённыеформулы многихиндикаторовне гарантируютвысокой прибыли.К таким можноотнести индекстоварногоканала, системунаправленногодвижения истохастическийосциллятор.И большое количествосигналов, подаваемыхиндикатором, также не говорито его высокойприбыльности.Это можно увидетьна примереработы индексатоварногоканала и стохастическогоосциллятора.

Лучшуюприбыль принеслатреугольнаяскользящаясредняя, показавстабильныерезультатына всех трендах.Ненамного отнеё по доходуотстала простаяскользящаясредняя, котораябыла самойприбыльнойпо нарастающемуитогу до декабря2000 года. Оченьблизкую к лидерамдоходностьобеспечиваюти другие скользящиесредние: экспоненциальноеи взвешенное.Хорошую прибыльприносит ипараболическаясистема SAR,показавшаялучший средииндикаторов,исключая скользящиесредние, доход.

Новсе вышеперечисленныеразделенияна прибыльныеи не очень прибыльныеиндикаторыусловны, потомучто, по отношениюк любому депозитномувложению наэтот периодвремени, любоймалодоходныйиндикатор смогзаработатьсверхприбыль.А возможностьполучениясверхприбылипри невысокомриске умаляетлюбые недостаткиприменённыхсредств техническогоанализа.

Заключение.

В этойработе былисследованроссийскийфондовый рынокпо вопросуприменимостина нём техническогоанализа. Рассмотреныосновные теориитехническогоанализа и методыпрогнозированиядвижения ценс его помощью.Проведенаработа попрактическомуприменениюпростейшихмеханическихторговых системна основе отдельныхиндикаторовтехническогоанализа, используяв качествепримера торговлюакциями РАОЕЭС России наММВБ. Результатомэтого являютсяследующиевыводы:

1. Фондовыйрынок в странеуже создан ифункционирует.

2. Основнымипроблемамиявляются невысокаяликвидность,малая капитализацияи небольшойнабор финансовыхинструментов.

3. Дляувеличенияколичестваинвесторови объёма инвестицийнужно преодолетьряд проблем,таких какфискальная,технологическаяи проблемадоверия.

4. Российскийфондовый рынокимеет почтисамую высокуюв мире волатильность,и на нём использованиетехническогоанализа припрогнозированиицен принимаетрешающее значениедля стабильнойи прибыльнойработы.

5. Техническийанализ представляетсобой стройнуюи обоснованнуютеорию по изучениюдвижения ценна биржевыхрынках.

6. Применимостьотдельныхиндикаторовтехническогоанализа дляработы на российскомфондовом рынкеявляетсяобоснованнойи позволяетзарабатыватьповышенныйдоход, относительнобезрисковыхвложений, какв краткосрочной,так и в среднесрочнойперспективе.

Список использованнойлитературы.

1. Джон Дж.Мэрфи «Техническийанализ фьючерсныхрынков: теорияи практика»,«Диаграмма»,Москва, 2000 г.

2. Стивен Б.Акелис «Техническийанализ от А доЯ», «Диаграмма»,Москва, 2000 г.

3. Р. Колби, Т.Мейерс «Энциклопедиятехническихиндикатороврынка», «Альпина»,Москва, 2000 г.

4. И.Я. Лукасевич«Анализ финансовыхопераций»,«Финансы»,Москва, 1998 г.

5. А. Эрлих«Техническийанализ товарныхи финансовыхрынков», «ИНФРА-М»,Москва, 1996 г.

6. Ю. Жваколюк«Внутридневнаяторговля нарынке ФОРЕКС»,«Питер», С-Петербург,2000 г.

7. Я.М. Миркин«Волатильность»,журнал «Рынокценных бумаг»№6 2001 г.

8. А.В. Захаров«Экономическиереформы и фондовыйрынок», журнал«Рынок ценныхбумаг» №32001 г.

9. А. Лобанов,П. Кирюхов, В.Миронов «Особенностинациональноготехническогоанализа», журнал«Рынок ценныхбумаг» №4 1998 г.

МинистерствообразованияРФ

Нижегородскийгосударственныйуниверситетим. Н. И. Лобачевского

Факультетуправленияи предпринимательства

Кафедра«Финансы»

Допускаетсяк защите

зав. кафедрой

д.э.н., профессорКокин А.С.

________________________

Д И П ЛО М Н А Я Р А Б ОТ А

на тему:Применениетехническогоанализа нафондовом рынке

Выполнилстудент группы12523 _________________ ТелегинА.Н.

Руководительк.т.н., доцент ___________________ ОреховА.И.

Консультант________________________ ______________________________

подпись фамилия, и. о.консультанта

Рецензент_______________________ _________________________

подпись фамилия, и. о.рецензента

г. НижнийНовгород

2001

Содержание