Системы обеспечения функционирования организованных рынков (стр. 2 из 3)

Инвестор, покупатель ценных бумаг, включенных в котировочный лист биржи, может быть уверен, что получит достоверную и своевременную информацию о компании - эмитенте и рынке ее ценных бумаг. Он должен иметь возможность оценить перспективы экономического развития эмитента и качество его ценных бумаг.

Таким образом, всякий инвестор, решивший вложить средства во внесенные в листы фондовые ценности, вместе с ними автоматически приобретает и полный набор всех преимуществ, которые включает в себя комплекс средств защиты, предлагаемый фондовой биржей. Фондовая биржа, однако не гарантирует доходность инвестиций в акции компании, прошедшей листинг.

Также компании, внесенные в такие списки получают большую известность и популярность (паблиситы) среди лиц, занятых в сфере инвестиций.

Биржа - это система поддержки рыночной стоимости акций. При поглощении и слиянии компаний оценка стоимости активов опирается на курсовую рыночную стоимость акций, а не на книжную, балансовую. Листинг в ряде стран является основанием для предоставления компании определенных более существенных скидок при налогообложении.

Таким образом листинг - это система поддержки рынка, которая создает благоприятные условия для организованного рынка, позволяет выявить наиболее надежные и качественные ценные бумаги и способствует повышению их ликвидности.

В нашей стране листинг пока не оказывает сколько -нибудь значительного влияния на оценку качества ценной бумаги как с точкм зрения инвестора, так и эмитента.

Организация работы бирж

В предыдущей главе мы ознакомились лишь с понятием фондовой биржи и правилами, принятыми для работы на ней. Но все это – лишь внешняя сторона дела, доступная любому непосвященному.

Рассмотрим следующую ситуацию: два человека заключают сделку по купле-продаже акций.

Для этих двух людей сделка закончится тем, что у одного из них на счете появятся деньги, а у другого – акции. Казалось бы, все просто! Но кто-то же должен обеспечить перевод этих активов с одного счета на другой, а вместе с тем и перевод всех прав собственности и вытекающих из них прав на акции. Например, право голоса на собрании акционеров компании, право на получения дивидендов, права на получение информации о деятельности эмитента.

Все еще более усложнится, если предположить такую ситуацию, что один и тот же человек в течение одного торгового дня успеет купить и продать одни и те же акции. На обычном рынке ему пришлось бы за один день получить и отдать товар, заполнить много документов, заплатить и получить деньги. Естественно, все это создало бы много проблем, связанных с передачей и хранением товара. Именно по этой причине обороты на обычных рынках гораздо меньше, чем на биржах, хотя бирж достаточно мало в стране.

Эти проблемы решаются созданием таких специализированных учреждений, как и депозитарии и клиринговые палаты.

Депозитарий – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, ведущий учет прав на ценные бумаги. Он ведет учет прав собственности на акции и факты их перемещения от одного лица к другому в пределах одного депозитария.

Клиринговая палата – это тоже профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся переводом денежных средств по счетам клиентов и взаимным учетом встречных платежей. Это называется клирингом.

Таким образом, по результатам сделок с акциями не происходит их физического перемещения от одного держателя к другому. Просто делаются проводки по депозитарным счетам и бумаги меняют своего владельца. Также не происходит движение всех денег за акции. Те суммы которые приходят на счет торговца сальдируются с теми суммами, которые он платит сам, и в конечном итоге только чистый платеж делается клиентом. Роль клиринговой компании в этой операции можно понять из сравнения следующих двух рисунков.

Рис. 2 Участие клиринговой палаты

Рис.3 Без участия клиринговой палаты

Как видно из рисунков, участие клиринговой палаты значительно снижает число транзакций между участниками рынка, позволяя им быстро совершать торговые операции.

На практике функции депозитария и клиринговой палаты иногда объединяются в одном юридическом лице. Это снижает трансакционные издержки и уменьшает время на проведение расчетов по сделке.

Инфраструктура российского фондового рынка

Теперь мы обратимся непосредственно к российской практике организации работы фондовых рынков. В настоящее время, как я уже говорил, в стране действует несколько крупных фондовых торговых площадок – это ММВБ, МФБ, РТС. Они появились на заре развития рынка ценных бумаг, когда еще не было явных фаворитов, образовывалось много бирж и они конкурировали между собой. В процессе эволюции многие торговые площадки закрылись или были поглощены более крупными. Эти же три площадки не конкурировали друг с другом по продукту, так как на них торговались различные ценные бумаги.

РТС - это некоммерческое партнерство, созданное с целью облегчения своим участникам осуществлять торговые операции с акциями предприятий. Время ее создания – 1996 год. По своей структуре РТС была приспособлена для торговли крупными объемами ценных бумаг, вступить в Партнерство было дорогим удовольствием ($15000),а ежемесячные взносы были довольно приемлемыми ($200). Но зато при осуществлении сделок с участников не брались комиссионные, зависящие от объема сделки. Это позволяло покупать или продавать большие объемы акций при низких средних накладных расходах на одну акцию. К тому же РТС имела еще одно немаловажное отличие от других российских торговых площадок: цены акций и сделок обозначались в долларах США. Все это привлекло в РТС нерезидентов, которые стали скупать российские акции после президентских выборов 1996 года. В течение 1997 года РТС была лидером по объемам торгов среди всех российских корпоративных площадок.

ММВБ была создана в свое время при участии Центробанка и Минфина для проведения торговых операций с иностранной валютой, отсюда и ее название. Потом при участии все тех же своих учредителей ММВБ стала основной торговой площадкой по торговле государственными ценными бумагами (ГКО и ОФЗ). Таким образом основным источником ее дохода были операции как раз с этими инструментами. Поэтому ММВБ довольно поздно открыла у себя фондовую секцию: в марте 1997 года. К этому времени лидерство уже прочно закрепилось за РТС, "большой" рост цен на акции уже прошел, и обороты на ММВБ были унизительно низки.

МФБ удалось выжить в жесткой конкурентной борьбе благодаря главному спасителю российского федерального бюджета: ГАЗПРОМУ. Дело в том, что операции с акциями этого монополиста были существенно ограничены законодательством. Иностранцы обязаны были соблюдать определенную квоту владения его акциями, и кому попало они не продавались, так как реестр ГАЗПРОМА, в нарушение российского законодательства, велся аффилированным с ним лицом. Из-за этих причин акции ГАЗПРОМА были с позором исключены из листинга РТС, а в листинг ММВБ они попросту никогда не попадали по причине позднего его формирования. Таким образом, иностранцы не могли свободно осуществлять операции с акциями ГАЗПРОМА. Но ГАЗПРОМ не остался без торговой площадки : он стал торговаться на МФБ. Надо сказать, что кроме него там почти никто больше не котировался, ликвидность других эмитентов была очень низкой. Получается, что МФБ была биржей одного эмитента – Газпрома.