Анализ и управление капиталом ОАО "Птицефабрика Сеймовская" (стр. 3 из 6)

- привилегированные акции – оцениваются по уровню фиксированного дивиденда, который выплачивается ежегодно практически при любых обстоятельствах;

Обыкновенные акции – их цена измеряется на основе различных методов, но наиболее распространенным является расчет, основанный на измерении прогнозируемого уровня дивиденда или дивиденда, выплаченного в отчетном периоде, скорректированного на прогнозируемый прирост дивидендов, то есть

Kоа = (Дотч. /Арын. об. акц) + DТоа, (1.2)

где Коа – стоимость обыкн. акц.,

Дотч. – дивиденды, выплаченные в отчетном периоде,

Арын. об. акц. – рын. стоимость обыкн. акций,

Тоа – прогнозируемый прирост дивидендов по обыкновенным акциям

нераспределенная прибыль (отложенная к выплате), то есть та прибыль, которая существует для капитализации, реинвестирования. Этот источник не является бесплатным, так как на ЧП, оставшуюся после выплаты налогов и дивидендов по привилегированным акциям, претендуют обыкновенные акционеры. Наиболее распространенным способом оценки стоимости нераспределенной прибыли является ее оценка по уровню дивидендов, выплаченных по обыкновенным акциям.

Заемный капитал.

Банковские ссуды - основной элемент. Цена данного источника будет зависеть от величины срока, на который привлекается капитал, а также от величины % и характера включения % в затраты предприятия.

В общем виде цена ЗК = величине банковского %

Если рассматривать зарубежный опыт:

Кзк = i

Кзк = i* (1-н)

В России:

Кзк = i

Кзк = i¢х (1-н) + Di, i¢ - ставка рефинансирования + 3% ых пункта

Кзк = i¢x (1-н) *(n/360) + i¢x (n/360)

облигационные займы. Цена может быть определена различными методами, но наиболее распространенным является оценка в процентном отношении одновременного дисконтного и процентного дохода. Зачастую облигации реализуются не по номиналу, а с дисконтом.

Коз = (Ддиск + i), (1.3)

Коз – цена облигационного займа,

Ддиск – стоимость дисконтированного дохода,

i - процентный доход

Если за счет затрат оплачиваются доходы, то возникает налоговая экономия

Коз = (Ддиск +i) *(1-н) (1.4)

Если один элемент оплачивается:

Коз = Ддиск + i*(1-н) (1.5)

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) x (КВРа - ПК) х ЗК/СК, (1.6)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК - средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала предприятия.

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемый активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом (leverage в дословном переводе - рычаг), который вызывает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа вызывает еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа).

Метод "мёртвой точки" (или критического объёма продаж) применительно к оценке и прогнозированию левериджа заключается в определении для каждой конкретной ситуации объёма выпуска, обеспечивающего безубыточную деятельность. В зависимости от того, производственный или финансовый леверидж оценивается, термин "безубыточная деятельность" имеет разную интерпретацию. В первом случае под безубыточной деятельностью понимается деятельность, обеспечивающая валовой доход. При неблагоприятных условиях весь валовой доход может быть использован на оплату процентов по ссудам и займам. При анализе финансового левериджа оценивается трансформация валового дохода в прибыль.

Модель зависимости рассматриваемых показателей может быть построена графически или аналитически.

Построение графической зависимости затруднено, так как требует тщательного разделения издержек по видам.

Аналитическое представление рассматриваемой модели основывается на следующей базовой формуле:

S = VC + FC + GI, (1.7)

где S – реализация в стоимостном выражении;

VC – переменные производственные расходы

FC – условно-постоянные производственные расходы;

GI – валовой доход.

Поскольку в основу анализа заложен принцип прямо пропорциональной зависимости показателей, исходя из этого:

VC = k * S. (1.8)

Критическим считается объём реализации, при котором валовой доход равен нулю, поэтому:

S = k * S + FC (1.9)

Показатель S в этой формуле характеризует критический объем реализации в стоимостном выражении, обозначив его Sm, получим:

Sm = FC / 1 - k (1.10)

Эту формулу можно представить в более наглядном виде путём перехода к натуральным единицам измерения. Для этого введём следующие дополнительные обозначения:

Q – объём реализации в натуральном выражении;

P – цена единицы продукции;

V - переменные производственные расходы на единицу продукции;

QC – критический объём продаж в натуральных единицах.

При этом формула она будет иметь вид:

QC = FC / P – V (1.11)

Знаменатель дроби в этой формуле называется идеальным маржинальным доходом (C=P-V). Экономический смысл критической точки предельно прост, он характеризует количество единиц продукции, суммарный маржинальный доход которых равен сумме условно-постоянных расходов.

Эта формула может быть легко трансформирована в формулу для определения объёма реализации в натуральных единицах (Qi), обеспечивающего заданный валовой доход (GI):

Qi = FC + GI / P – V (1.12)

2. Организационно-экономическая характеристика ОАО "Агрофирма птицефабрика "Сеймовская""

ОАО "Агрофирма птицефабрика "Сеймовская"" находится в городе Володарске, является районным центром. Расстояние до областного центра составляет 60 км, до ближайшей дорожной станции "Сейма" - 2км, до пристани - 25 км. В семи километрах от города Володарск находится автомобильная трасса Москва-Нижний Новгород. Птицефабрика "Сеймовская" занимает выгодное географическое и экономическое положение в северо-заподном районе. По железнодорожным путям и пристани осуществляется поставка зерна. Автотрасса помогает предприятию поставлять свою продукцию не только в различные торговые точки области, но и за ее пределы. Газ поступает по трубопроводу от ВОлготрансгаза. Электроэнергию поставляет Нижновэнерго.

Предприятие является акционерным обществом. Общество является юридическим лицом, имеет печать со своим наименованием, расчетные и иные счета в рублях и иностранной валюте в учреждениях банков.

ОАО "Агрофирма птицефабрика "Сеймовская"" основана в 1964 году с мощностью 100 тысяч кур-несушек. Проектная мощность 750 тысяч кур-несушек.

Климат района умеренно-теплый. Годовая сумма температур в среднем 2499 ºС, а сумма температур выше 10 ºС равна 1850 ºС –на севере, 2000 ºС –на юге. Средняя месячная и годовая температура воздуха следующая:

I - 12 ºC, II - 7 ºC, III-2 Cº, IV+3 ºC, V +15 ºC, VI +15ºC, VII +18ºC, VIII +17Cº, IX+ 10ºC, X +3,2ºC, XI - 3,8ºC, XII – 9,9 ºC.

За вегатационный период выпадает около 300-350 мм осадков. В районе преобладают песчаные почвы. Рельеф – волнистая равнина, изрезанная оврагами и лощинами.

Птицефабрика "Сеймовская" является предприятием индустриального типа. Специализация производства – выращивание птицы – кур яичных пород, производство и реализация продуктов птицеводства – яиц и мясопродуктов, а также яичного порошка, пера, различных мясных консервов и колбас.

В настоящее время ОАО Птицефабрика "Сеймовская" является одним из наиболее крупнейших предприятий Российской Федерации с мощностью производства более 250 млн. шт. яиц в год. Предприятие представляет собой современный агрохолдинг, в состав которого входят сельскохозпредприятия Володарского, Бутурлинского, Краснооктябрьского районов Нижегородской области и Гороховецкого района Владимирской области. А в январе 2004 года было принято решение о взятии в аренду на 49 лет еще одного хозяйства, находящемся в Большеболдинском районе Нижегородской области.

Наряду с птицеводством в хозяйстве развивается и растениеводство, в последние годы. Основными производственные направления растениеводства это выращивание зерновых, зернобобовых и корнеплодов.

В таблице 2.2. представлена структура выручки от реализации за период 2004-2006 гг.