Оценка бизнеса и управление стоимостью компании (стр. 1 из 4)
План
Введение
1. Определение стоимости активов и пассивов.
2. Процесс управления стоимостью компании
3. Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью компании
4. Структура капитала (пассивов) и EPS
5. Взаимосвязь показателей PBV, Р/Е, ROE
6. Управление и оценка растущего бизнеса
Заключение
Список литературы
Введение
В ходе управления стоимостью компании необходимо правильно оценить предпосылки ее дальнейшего развития. И в процессе подобного прогнозирования на первый план зачастую выдвигается задача не безусловного роста стоимости компании, сколько сохранения достигнутых финансовых позиций.
Чтобы компенсировать любые стоимостные потери, прибыль компании в процентном выражении должна быть выше понесенных ею убытков. Например, если компания потеряла 20% стоимости активов, то она должна получит 25% на оставшиеся средства, чтобы достигнуть уровня безубыточности. Данный вывод оказывается справедливым и в обратной временной последовательности: если компания получает сначала 50% прибыли, то последующий убыток в 33,33% вернет компанию к исходным финансовым позициям.
В современной хозяйственной практике сохранение капитала оказывается более важным условием для успешных долгосрочных инвестиций, чем сохранение неожиданной крупной прибыли.
1. Определение стоимости активов и пассивов.
Актив – это ресурс, способный генерировать, создавать в будущем приток денежных средств, либо сокращать их отток. С бухгалтерских позиций: в качестве актива выступает ресурс, который приобретает фирма в какой-то предшествующий период с точным определением получаемых будущих экономических выгод.
Основные аспекты управления компанией сводятся к следующим функциям:
1) Инвестиционная составляющая, направленная на расширенное воспроизводство капитала, инвестированного в краткосрочные и долгосрочные активы
Оценка этой деятельности может осуществляться по следующим показателям:
- рост имущественного потенциала,
- рост собственного потенциала,
- превышение темпов роста собственного капитала над темпами роста валюты баланса,
- степень капитализации прибыли, повышение доходности инвестиций,
- повышение скорости оборота капитала
2) финансовая составляющая, оценка эффективности которой производится по динамике следующих показателей:
- формирование структуры капитала
а) виды собственного капитала
б) виды заемного капитала
в) определение финансового рычага,
г) выбор соотношения между риском и доходностью
- структура распределения балансовой прибыли
3) контрольно-аналитическая составляющая, оценка эффективности которой предполагает:
- прогнозирование финансовых состояний рынков, экономической конъюнктуры,
- планирование конкретной будущей финансовой деятельности,
- учет затрат и результатов производственной, финансовой и инвестиционной деятельности,
- анализ эффективности использования и вложения капитала
2. Процесс управления стоимостью компании
 |
Принципы управления компанией во многом предполагают использование следующих концепций и положений:
1) концепция информационной асимметрии, баланса экономических интересов и экономического компромисса,
2) временной стоимости денег и соответствующие принципы дисконтирования и компаудинга,
3) определение временных периодов и временного горизонта,
4) расчет ставки дисконтирования и доходности инвестиций,
5) концепция динамики денежных потоков,
Определение стоимости активов, управление стоимостью компании, в частности, предусматривает использование методов сравнительной оценки и аналогий.
Сравнительная оценка аналогичных активов компаний включает два аспекта:
- первый – стандартизацию системы финансовых показателей, исходных данных в мультипликаторы прибыли, балансовой стоимости или объема продаж,
- второй – установление сопоставимых компаний, субъектов хозяйствования и устранение сопутствующих объективных различий.
3. Использование системы мультипликаторов в управлении стоимостью компании
Преимущества и недостатки практического применения системы мультипликаторов.
К основным преимуществам следует отнести:
-возможность оценки компании быстрее и проще, чем в случае использования метода дисконтированных денежных потоков,
-система предлагаемых оценок и мультипликаторов более понятна «инвесторам»,
использование сравнительных оценок с усредненными данными по отрасли, с другими компаниями позволяет более точно отражать относительную, а не внутреннюю ценность фирмы
Недостатки обусловлены тем, что:
- сравнительные оценки относительно легко компилируются,
- в ходе учета преимущественно текущего рынка возникают неизбежные погрешности проводимых количественных сопоставлений,
- точность расчетов ограничивается также недостаточной прозрачностью используемых данных
Система преимущественных мультипликаторов
1. Мультипликаторы прибыли
2. Мультипликаторы балансовой стоимости
3. Мультипликаторы выручки
Каждый из мультипликаторов – прибыли, балансовой стоимости, выручки – является функцией, зависимой величиной от трех переменных:
а) потенциала для формирования денежных потоков,
б) экономического (промышленного) роста,
в) делового и финансового рисков.
Конкретные показатели роста, рисков, потенциалов изменяются в различных мультипликаторах.
В известной степени эти различия можно уменьшить, если использовать упрощенные модели дисконтирования денежных потоков, с помощью которых рассчитывается ценность фирмы, затем - ценность собственного капитала. И, наконец, рассчитанные показатели ценности используются для определения мультипликаторов.
Цена/прибыль = ¦ (рост, мультипликаторы выплат, риск)
Цена/балансовая стоимость = ¦(рост, мультипликатор выплат, риск, ROE)
Цена/объем продаж = ¦ (рост, мультипликатор выплат, риск, маржа прибыли)
1. Мультипликаторы прибыли
Основными показателями данной категории мультипликаторов выступают: ценность/ EBITDA, Р/Е.
В ходе анализа этих мультипликаторов учитывают их динамическое соотношение: более низкое значение предпочтительнее, чем высокое. Однако на складывающееся соотношение сложное влияние оказывает потенциал экономического роста фирмы, а также сопутствующий высокой хозяйственной динамике финансовый риск.
Ценность фирмы / EBITDA = (рыночная стоимость собственного капитала + рыночная стоимость долга – денежные средства) / EBITDA
2. Мультипликаторы балансовой прибыли
В данную категорию мультипликаторов входят следующие показатели: P / BV, MV / BV, EV / BV.
Каждый из приведенных показателей по-разному характеризует хозяйственную эффективность компании.
Основной мультипликатор данной категории - P / BV - может существенно изменяться в различных отраслях, в зависимости от качества инвестиций и и потенциала перспективного развития.
3. Мультипликаторы выручки
Наиболее «удобными» мультипликаторами в данной категории являются P/Sales, ценность/объем продаж. Повышенную информативность они приобретают для инвесторов, разместивших деньги в собственный капитала фирмы.
Весомое преимущество данного типа мультипликаторов состоит в том, что в ходе применения различных систем бухгалтерского учета существенно упрощается процесс сопоставления компаний в различных отраслях, на разных рынках.
Основные этапы расчета мультипликаторов
Первый этап – формирование предпосылок и условий для
согласованного определения мультипликатора, который
должен быть рассчитан по единой методологии и учетным
стандартам для всей совокупности сопоставляемых
компаний,
Второй этап - использование требующейся статистической базы
для перекрестного расчета и представления
мультипликатора не только в установленных отраслевых
рамках, но и в целом по рынку. Другими словами должна
быть выработана единая методология количественного
расчета мультипликатора в различных сферах
хозяйствования бизнеса,
Третий этап – выявление единых фундаментальных факторов
(аргументов) и степени их влияния (коэффициентов
регрессии) на изменения используемых мультипликаторов,
Четвертый этап - изучение в процессе сопоставительного
анализа «равных» компаний и возможная количественная
корректировка возникающих объективных межфирменных
различий.
Примечание: сопоставимая компания – это фирма, денежные потоки которой, ее потенциальный рост, ее риски адекватны аналогичным показателям оцениваемой компании.
На практике используются три способа уменьшения возникающих различий:
- субъективные, профессиональные корректировки,
- модифицированные мультипликаторы,
- отраслевая или рыночная регрессия.
Мультипликаторы прибыли
Наиболее сложная проблема с использованием мультипликатора Р/Е – это изменение показателя прибыли на одну акцию, используемого при вычислениях. Данный показатель можно рассчитать в прошлом, текущем и будущим периодах.
Расчет мультипликатора Р/Е в текущем периде :
Po / EPSo = PE = [коэффициент выплат * (1+gn)] / (re – gn)
Расчет форвардного мультипликатора Р/Е :
Po/EPS1 = форвардный PE = коэффициент выплат / (re – gn),
где:
Коэффициент выплат = 1 – ожидаемые темпы роста/ доходность собственного капитала = 1 - gn/ROEn
используя последнюю формулу, получаем:
Po/EPS1 = форвардный PE = Po/EPS1 = форвардный PE =
= (1 - gn/ROEn) / (re – gn),
Мультипликатор Р/Е определяют следующие факторы: