12.1.Расчет чистого дисконтированного дохода
Расчет рассмотренных в этом разделе показателей основан на приведении разновременных денежных потоков к их ценности в начальном периоде (дисконтировании). Дисконтирование осуществляется путем умножения текущих затрат и поступлений на коэффициент дисконтирования, который рассчитывается по формуле:
£ t=( 1 + E)(1-t) , где (28)
£t– коэффициент дисконтирования;
t - номер года расчетного периода;
Е – постоянная норма дисконта.
Норма дисконта складывается из трех факторов: безрисковой нормы прибыли инвестора, инфляции в период реализации проекта и рисков реализации проекта. Примем эти значения равными соответственно 10%., 12% и 3%.
Следовательно, норма дисконта составит:
Е= 10+12+3 = 25%=0,25
Коэффициенты дисконтирования в каждом году будут следующими:
£1= (1+0,25) (1-1) = 1,0000
£2=(1+0,25) (1-2 )= 0,8000
£3=(1+0,25) (1-3) = 0,6400
£4 =(1+0,25) (1-4)= 0,5120
£5=(1+0,25) (1-5) = 0,4096
£6 =(1+0,25)(1-6) = 0,3277
£7=(1+0,25)(1-7) = 0,2621
£8=(1+0,25)(1-8) = 0,2097
£9=(1+0,25)(1-9) = 0,1678
£10=(1+0,25)(1-10)=0,1342
Чистый дисконтированный доход определяется как превышение приведенных поступлений над приведенными затратами. Его величина вычисляется по формуле:
ЧДД = Σ(Rt–Zt)*£t , где (29)
ЧДД – чистый дисконтированный доход;
(Rt – Zt) – чистый денежный поток в году t;
£t- коэффициент дисконтирования.
Если ЧДД >0, то проект считается эффективным.
Расчет чистого дисконтированного дохода представлен в таблице 18 и на рисунке 5.
Таблица 18
Расчет чистого дисконтированного дохода, тыс.руб. (Е=0,25)
| N п/п | Наименование показателей | Годы реализации проекта | |||||||||
| 1-й | 2-й | 3-й | 4-й | 5-й | 6-й | 7-й | 8-й | 9-й | 10-й | ||
| 1 | Поток от основной деятельности | 6042,0 | 9174,5 | 9564,7 | 9954,8 | 10344,9 | 10708,3 | 10618,0 | 10627,4 | ||
| 2 | Поток от инвестиционной деятельности | -3475,0 | -10440,4 | -1730,0 | -1037,2 | 7027,0 | |||||
| 3 | Чистый денежный поток(п.1+п.2) | -3475,0 | -10440,4 | 4312,0 | 8137,3 | 9564,7 | 9954,8 | 10344,9 | 10708,3 | 10618,0 | 17654,4 |
| 4 | Коэффициент дисконтирования | 1,0000 | 0,8000 | 0,6400 | 0,5120 | 0,4096 | 0,3277 | 0,2621 | 0,2097 | 0,1678 | 0,1342 |
| 5 | Дисконтированный чистый денежный поток (п.3*п.4) | -3475,0 | -8352,3 | 2759,7 | 4166,3 | 3917,7 | 3262,2 | 2711,4 | 2245,5 | 1781,7 | 2369,2 |
| 6 | Чистый дисконтированный доход | -3475,0 | -11827,3 | -9067,6 | -4901,3 | -983,6 | 2278,6 | 4990,0 | 7235,5 | 9017,2 | 11386,4 |
| 7 | Дисконтированные инвестиционные затраты(п.2*п.4) | 3475,0 | 8352,3 | 1107,2 | 531,0 | ||||||
Чистый дисконтированный доход положителен и равен 11386,4 тыс.руб., следовательно, проект можно считать эффективным.
Еще одним показателем эффективности проекта является индекс доходности (ИД). Это отношение суммы приведенных эффектов к величине приведенных инвестиционных затрат. При вычислении индекса доходности можно использовать полученное ранее значение ЧДД. Тогда формула для расчета будет следующей:
ИД = ЧДД / Σ It*£t+1, где (30)
It- инвестиционные затраты в году t;
£t-коэффициент дисконтирования в году t.
Проект считается эффективным, если ИД>1.
В данном случае индекс доходности составляет:
ИД = 11386,4/(3475,0+8352,3+1107,2+531,0)+1=1,85
Следовательно, проект эффективен.
Внутренняя норма доходности (ВНД) представляет собой ту норму дисконта, при которой ЧДД равен нулю. ВНД – это фактический уровень рентабельности инвестиционных затрат.
Методом подбора получаем значение ВНД равным 48%. 48%>25%, т.е. ВНД>Е.
Это означает, что проект эффективен.
Период окупаемости – это время, необходимое для возмещения первоначальных инвестиций, вложенных в проект, за счет доходов от его реализации. Период окупаемости равен периоду, когда значение ЧДД из отрицательного становится положительным.
Как видно их таблицы 18, рассматриваемый проект окупится на 6-м году его реализации.
12.2.Анализ безубыточности
При таком анализе необходимо рассчитать точку безубыточности, или точку нулевой прибыли, в которой доходы от реализации продукции равны текущим издержкам. Точка безубыточности представляет собой объем производства продукции в натуральном выражении, при выпуске которого соблюдается указанное условие.
Объем выпускаемой продукции в точке безубыточности рассчитывается по следующей формуле:
Qо=Ср*Q/ (Р-Сv), где (31)
Qо- годовой выпуск продукции в точке безубыточности;
Q- годовой выпуск продукции;
Ср- условно-постоянные затраты на 1 т продукции;
Сv-условно-переменные затраты на 1 т продукции;
Р- средневзвешенная цена изделий ( без НДС).
К условно-переменным затратам относятся статьи затрат, зависящие от объема производства:
- сырье и основные материалы;
- вспомогательные материалы;
- транспортные расходы;
- затраты на техническую оснастку;
- текущий ремонт оборудования;
- двигательная электроэнергия и технологическое топливо(80% от статьи «энергоносители»);
- затраты на оплату труда производственных рабочих в той части, которая зависит от объема производства ( 50% от от статьи « Заработная плата с отчислениями»).
Остальные издержки производства относятся к условно-постоянным. Группировка затрат на условно-переменные и условно постоянные приведены в таблице 19.
Таблица 19
Структура условно-переменных и условно-постоянных затрат
| N п/п | Статьи затрат | Условно-постоянные затраты руб/т | Условно-переменные затраты руб/т |
| 1 | Сырье и основные материалы | 96318,4 | |
| 2 | Вспомогательные материалы | 1926,4 | |
| 3 | Энергоносители | 4815,9(20%) | 19263,7(80%) |
| 4 | Транспортные расходы | 4815,9 | |
| 5 | Затраты на технологическую оснастку | 293,3 | |
| 6 | Заработная плата с отчислениями | 3588,0(50%) | 3588,0(50%) |
| 7 | Амортизация зданий | 83,9 | |
| 8 | Амортизация оборудования | 1466,7 | |
| 9 | Амортизация нематериальных активов | 270,9 | |
| 10 | Содержание зданий | 83,9 | |
| 11 | Текущий ремонт зданий | 125,8 | |
| 12 | Капитальный ремонт зданий | 452,9 | |
| 13 | Текущий ремонт оборудования | 293,3 | |
| 14 | Капитальный ремонт оборудования | 792,0 | |
| 15 | Охрана труда и прочие расходы | 291,1 | |
| 16 | Общезаводские расходы | 13847,0 | |
| 17 | Внепроизводственные расходы | 1384,7 | |
| Итого | 27077,0(17,6%) | 126624,8(82,4%) | |
| Всего | 153701,8(100%) |
При анализе безубыточности принимается ряд условий и допущений:
· Объем производства равен объему продаж
· Условно-переменные затраты изменяются пропорционально объему производства
· Условно-постоянные затраты одинаковы для любого объема продукции
· Цены на продукцию не изменяются по времени
· Цены и затраты на единицу продукции постоянны для любых объемов продаж
· Структура продукции остается постоянной.
Значение точки безубыточности для рассматриваемого проекта составляет:
Qо= 27077,0 *400/(230600,0/1,2 – 126624,8)=165,3 т
Следовательно, для обеспечения безубыточности предприятию достаточно выпускать 165,3 т продукции, или 41,3% от запланированного объема. Это означает, что производство обладает достаточным запасом устойчивости. Графическое построение точки безубыточности представлено на рисунке 6.
В целом, по результатам анализа, проект является финансово эффективным и потенциально реализуемым.
Список использованной литературы
Виленский П.Л., Лифшиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов. – М.: Издательство «ДЕЛО»
Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. – М.: ЮНИТИ, 2002
Половинкин С.А. Управление финансами предприятия. – М: ИД ФБК – ПРЕСС, 2001
Предпринимательство. Социально-экономическое управление. Под ред. Н.В.Родио-новой, О.О. Читанавы. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, Единство, 2002
Рытиков А.М., Макаренков С.В. Технико-экономическое обоснование проектов создания и развития предприятий. Методическое пособие. – М.: МГВМИ, 1998
Финансовый менеджмент. Под ред. Поляка Г.Б.- М.: «Финансы», ЮНИТИ, 1997