Процесс создания и ликвидации предприятия (стр. 5 из 6)

г) принятие решения;

д) реализация (проведение конкретных санационных мероприятий);

е) контроль:

е) анализ отклонений.

Рис. 2 – Задачи менеджмента финансовой санации предприятия.

Важной составляющей организации действенного менеджмента санации является внедрение эффективной системы контролинга. Решающим при этом является создание системы информационного обеспечения, плановых, аналитических и контрольных служб. Надо заметить, что не существует стандартных рецептов организации менеджмента санации предприятия. Каждый случай финансового кризиса требует индивидуального подхода к управлению процессом его преодоления.

3.3. Банкротство предприятия как фактор его реорганизации и ликвидации.

Для успешного ведения хозяйства на рыночных принципах существенно важной является возможность оценки вероятности банкротства субъектов предпринимательской и иной деятельности. В Украине, где на протяжении многих десятилетий господствовала внерыночная система хозяйствования, которая исключала официальное признание банкротства как экономического явления, нет общепризнанной отечественной методики определения вероятности банкротства субъектов хозяйствования. В связи с этим приходится пользоваться зарубежными подходами, в основу которых положены факторные модели прогнозирования банкротства предприятий и организаций.

Самой простой является двухфакторная модель оценки вероятности банкротства предприятия (организации). Она предусматривает исчисление специального коэффициента Z и имеет такой формализованный вид:

Z = - 0,3877 - 1,0736 k_од 0,579 q_зс,

где k_ол – коэффициент общей ликвидности;

q_зс – доля заемных средств в общей величине пассива баланса.

По двухфакторной модели вероятность банкротства любого предприятия очень мала при любом отрицательном значении коэффициента Z и велика – при Z больше 1.

Более обоснованной и более распространенной является пятифакторная модель Альтмана.

Профессор Нью-Йоркского университета Эдвард Альтман разработал алгоритм расчета индекса кредитоспособности, который получил название индекса (модели) Альтмана. Этот индекс позволяет с достаточной достоверностью распределить субъекты хозяйствования на тех, которые работают стабильно, и на потенциальных банкротов.

Свою модель Е. Альтман построил на основании исследования финансового состояния и результатов хозяйственной деятельности 66 компаний, рассчитав 22 финансовых коэффициента и воспользовавшись для своей модели лишь пятью наиболее весомыми. Эти коэффициенты характеризуют с разных сторон доходность капитала и его структуру.

Индекс Альтмана "Z" рассчитывается по формуле:

Z = 3,3К₁ + 0,99К₂ + 0,6К₃ + 1,4К₄ + 1,2К₅,

где 3,3; 0,99; 0,6; 1,4 и 1,2 – коэффициенты регрессии, характеризующие степень влияния на индекс "Z";

К₁ – характеризует прибыльность основного и оборотного капитала; определяется делением суммы балансовой прибыли на общую стоимость активов. С определенной долей условности его можно назвать показателем рентабельности производства;

К₂ – отражает доходность предприятия и рассчитывается как соотношение чистой выручки от реализации продукции и общей стоимости активов предприятия (организации);

К₃ – определяет структуру капитала фирмы; вычисляется как отношение собственного капитала (по рыночной стоимости) к заемному капиталу (суммы краткосрочных и долгосрочных пассивов);

К₄ – отображает уровень чистой прибыльности производства (деятельности); рассчитывается делением объема реинвестированной прибыли (суммы резерва, фондов социального назначения и целевого финансирования, нераспределенной прибыли) на общую стоимость активов фирмы;

К₅ – характеризует структуру капитала и определяется как отношение собственного оборотного капитала к общей стоимости активов предприятия.

Для определения вероятности банкротства того или иного субъекта хозяйствования расчетный индекс "Z" необходимо сравнить с критическим его значением. Для более точного определения степени вероятности банкротства предприятия (организации) рекомендуется пользоваться таблицей 1.

Табл.1 – Возможность банкротства предприятия (организации) по Альтману

Значение индекса"Z"	Возможность банкротства
1,8 и ниже	Очень высокая
от 1,81 до 2,6	Высокая
от 2,61 до 2,9	Достаточно вероятная
от 2,91 до 3,0 и выше	Очень низкая

Понятие банкротства присуще современным рыночным отношениям. Оно характеризует несостоятельность предприятия (организации) удовлетворить требования кредиторов по оплате товаров, работ, услуг, а также обеспечить обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды.

Закон Украины «О банкротстве» под банкротством понимает связанную с нехваткой активов в ликвидной форме неспособность юридического лица субъекта предпринимательской деятельности удовлетворить в установленный для этого срок предъявленные к нему со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

При нормальных условиях хозяйствования акционеры и кредиторы надеются на вознаграждение, уровень которого зависит от степени прибыльности фирмы. Один из первых признаков движения к банкротству – спад прибыльности фирмы ниже стоимости ее капитала. Проценты за кредит и дивиденды, выплачиваемые фирмой, перестают отвечать современным рыночным условиям хозяйствования, а вложение средств в такую фирму становится невыгодным. Кредиторы (владельцы облигаций и другие) получают определенные суммы, определенные кредитными соглашениями, но относительная выгодность их вложений в данную фирму уменьшается, а в связи со спадом стоимости акционерного капитала падает и цена акций, увеличивается риск невозврата средств, у фирмы возникают трудности с наличными, особенно если кредиторы не пролонгируют кредитные соглашения на следующий период и фирма вынуждена будет выплатить не только проценты, но и сумму основного долга. Может возникнуть кризис ликвидности и фирма войдет в состояние «технической неплатежеспособности». Это явление можно уже рассматривать как банкротство.

Зарубежный опыт показывает, что спрогнозировать банкротство можно за 1,5-2 года до появления его очевидных признаков. Вполне возможно выявление начальных признаков банкротства благодаря прогнозированию «цены предприятия» на ближайшую и долгосрочную перспективу.

Снижение прибыльности фирмы или увеличение средней стоимости обязательств означает снижение ее цены. Цена фирмы – это приведенные к настоящему времени потоки выплат кредиторам и акционерам. Как учетная ставка используется средневзвешенная стоимость капитала. Цена фирмы может упасть ниже суммы обязательств кредиторам. Это означает, что акционерный капитал «исчезает». Вот это и есть полное банкротство – банкротство акционеров. Цена фирмы может упасть даже ниже ликвидационной стоимости активов. Тогда ликвидационная стоимость рассматривается как цена фирмы, а ликвидация фирмы становится выгоднее, чем ее эксплуатация. Акционеры в этом случае теряют свой капитал.

Банкротство всегда затрагивает интересы очень многих субъектов финансово-хозяйственных отношений:

– предприятий-кредиторов, которые должны успеть заявить свои требования и претензии для того, чтобы они были учтены при погашении долгов за счет имущества банкрота;

– наемных работников, с которыми в первую очередь должны быть осуществлены расчеты, а также которым обеспечены определенные гарантии при увольнении;

– предприятий, которые могут выступить в роли санаторов, и поэтому заинтересованы в создании совершенного механизма банкротства.

Банкротство – сложный процесс, который может быть охарактеризован с различных сторон: юридической, управленческой, организационной, финансовой, учетно-аналитической т.д. Собственно, процедура банкротства является конечной стадией неудачного функционирования предприятия, которой, как правило, предшествуют стадии нормальной ритмичной работы и финансовых затруднений. Банкротство редко бывает неожиданным, особенно для опытных финансистов и менеджеров, которые пытаются регулярно отслеживать тенденции в развитии собственных предприятий и наиболее важных контрагентов и конкурентов.

Неравномерное развитие экономики и, тем более отдельных ее частей, изменение объемов производства и сбыта, значительное падение производства, которое характеризуется как кризисная ситуация, следует рассматривать не как стечение негативных обстоятельств (хотя для отдельного предприятия это будет именно так), а как некую общую закономерность, присущую рыночной экономике.

3.4. Причины и процедура ликвидации обанкротившихся субъектов хозяйствования.

Ликвидация – объявленное прекращение хозяйственной деятельности предприятия с продажей всех его активов, погашением всех финансовых обязательств и распределением средств, которые остались, между основателями (акционерами). Ликвидация тянет за собой уничтожение без замены его новыми хозяйственными образованиями.

Она может осуществляться в добровольном порядке, когда дальнейшее существование признано нецелесообразным (например, по решению основателей или акционеров), или в принудительном порядке (например, после вынесения арбитражного суда за иском кредиторов о признании предприятия банкротом). Чаще всего причиной принудительной ликвидации являются:

1. Убытки, которые вызвали значительное сокращение собственных капиталов предприятия.

2. Прекращение платежей, которые тянет за собой судебное решение о неплатежеспособности предприятия.