Этимология термина «рынок ценных бумаг» представляет из себя мало интереса. В то же время, гораздо больше может дать рассмотрение истории этого рынка в нашей стране, попытка чего и сделана ниже.
Начало формирования рынка ценных бумаг в России связано с именем великого реформатора, личности неоднозначной, весьма спорной, но, без сомнения, выдающейся – Петра I. Именно его указами было положено начало торговле ценными бумагами в Российской империи. После этого рынок развивался, постоянно наращивая оборот капитала, около двухсот лет.
Если быть более точным, то в качестве года рождения российского фондового рынка можно назвать 1769, когда в голландском Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. Если вести точку отсчета от этого момента, т.е. от появления первых ценных бумаг, выпущенных российским правительством и выброшенных им на внешний рынок, а не от первых указов о торговле тогда еще только иностранными ценными бумагами, то честь создания российского фондового рынка переходит от Петра к не менее великой императрице - Екатерине[2].
Первоначально потребности государства в необходимых финансовых ресурсах удовлетворялись, большей частью, за счет распространения крупных государственных займов на иностранных рынках. Собственно на российском рынке первые государственные долговые бумаги появились значительно позже, лишь сорок лет спустя, - в 1809 г.
Торговля ценными бумагами осуществлялась на товарных биржах и через Государственный банк России. Продажа государственных облигаций проводилась, главным образом, через Государственный банк при активном посредничестве коммерческих банков.
Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-Петербургская, на которой торговля ценными бумагами началась после выпуска первых государственных займов. На ней были приняты в 1883г. и первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами. В 1891г. аналогичные правила были приняты на Московской бирже.
Обращавшиеся в то время на российском рынке акции и облигации делились на именные бумаги и на бумаги на предъявителя. Первыми появились на российском рынке именные бумаги. Очевидно, основной причиной стала их большая надежность. Предъявительскими были купоны, дававшие право на получение дивидендов. До 1895 г. Министерство финансов не принимало никаких заявлений об утрате купонов, считая, что купон дает право на получение денег тому, в чьих руках он находится. По правилам, принятым в 1895 г., если владелец утраченной бумаги на предъявителя мог доказать время приобретения бумаги, время утраты и обстоятельства, при которых совершена утрата, то министерство могло выдать капитал и проценты по нему. Со временем биржевой оборот рос и вместе с ним рос спрос на предъявительские бумаги. Правительство и промышленные компании были заинтересованы в выпуске именных бумаг, которые находились бы в "твердых" руках. Финансовые и банковские круги на фондовом рынке были заинтересованы в росте оборотов.
Акции, по российскому законодательству, были именными бумагами. Однако в уставах отдельных акционерных компаний делались исключения в пользу бумаг на предъявителя, которые в начале XX века стали самыми распространенными. А так как устав каждого акционерного общества в России был законодательным актом, то его положения имели приоритет перед положениями общего законодательства.
После 1917 года история фондового рынка в России была прервана: в новой экономической системе не нашлось места для «пережитка капитализма».
С распадом же Советского Союза вновь возникла необходимость в создании разрушенного когда-то рынка.
Особенность развития рынка ценных бумаг в РФ в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Центрального банка.
Последнее требует особого краткого исторического рассмотрения. Известно, что следом за выигрышными 3%-ными облигациями в 1990 г. стали выпускаться государственные 5%-ные облигации для населения и юридических лиц. В последующем процент по этим бумагам был повышен до 10% в целях лучшего размещения. Однако эти бумаги не нашли должного спроса у покупателей (как юридических, так и физических лиц). Отсутствие на них спроса объяснялось целым рядом причин.
Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т.е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций.
Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.
В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был единым, цельным организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции, по существу, не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.
В 1991-1992 гг. рынок ценных бумаг РФ был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым). Пока рынок, в основном, был представлен фондовыми и товарными биржами, которые поглощали основной поток частных ценных бумаг.
Фондовые биржи также нуждались в определенных структурных изменениях. Их деятельность в значительной степени зависит от массы поступления ценных бумаг. При этом не следует забывать, что биржа - вторичный рынок, на котором покупаются и продаются, как принято в мировой практике, ценные бумаги старых выпусков, т.е. уже прошедших через первичный рынок. Дело в том, что в РФ новые выпуски ценных бумаг, в основном акции, поступали на фондовые и товарные биржи, минуя и не образуя, таким образом, первичный рынок. В то же время, как показывает мировая практика, фондовые биржи в основном специализируются на "переработке" старых выпусков ценных бумаг, в основном акций, хотя через них проходит определенное количество также частных и государственных облигаций.
Важной стороной совершенствования рынка ценных бумаг являлось его правильное регулирование с помощью эффективного и эластичного законодательства, которое было бы способно создать объективные правила игры на рынке.
Крупные скандалы в России на рынке ценных бумаг летом и осенью 1994 г. показали, что принятые положения о ценных бумагах и бирже 1991 г оказались неэффективными для регулирования рынка. Это привело к большим финансовым потерям многих физических и юридических лиц, так как многие компании осуществляли эмиссию и продажу своих ценных бумаг без лицензирования со стороны Центрального банка и Министерства финансов.
Раздел II.
Содержание и структура рынка ценных бумаг.
Во введении в настоящую работу было сказано, что ценные бумаги – это товар, купля-продажа которого осуществляется на фондовом рынке. Кроме того, было отмечено, что, как и любой товар любого рынка, ценные бумаги – это объект не простой, а имеющий достаточно объемную внутреннюю классификацию.
Однако, прежде, нежели говорить о классификации, следует дать определение термину «ценные бумаги». Из всего спектра определений, которые имеют употребление в мировой практике, предпочтение следует отдать терминологии, принятой в той стране, фондовый рынок которой анализируется, т.е., в нашем случае, России. Ценные бумаги, по своей сути, представляют собой объект правоотношений, по причине чего из всех возможных определений, предлагаемых российскими авторами, следует избрать то, которое предложено в законодательстве. По причине того, что правоотношения, возникающие вокруг ценных бумаг, являются гражданскими, определение следует искать в Гражданском кодексе – основном регуляторе гражданских правоотношений.
Согласно ГК РФ, «ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении»[3]. Ценная бумага - это также денежный документ, удостоверяющий отношение займа лица, выпустившего такой документ, по отношению к владельцу документа. «С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности»[4]. Для осуществления и передачи прав, удостоверенных ценной бумагой, «достаточно доказательств их закрепления в специальном реестре (обычном или компьютеризованном)»[5].
Перечисление видов ценных бумаг, допускаемых к обращению на территории РФ, также дано в Гражданском кодексе: «К ценным бумагам относятся: государственная облигация, облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг»[6].
Ценные бумаги могут существовать в форме обособленных документов или записей на счетах.
Если говорить о более общей классификации ценных бумаг, то можно разделить их на три основных категории:
• облигации[7];
• акции;
• ценные бумаги, дающие право на другие ценные бумаги.
Более 90% от стоимости всех национальных и международных инвестиционных продуктов составляют облигации.