Анализ сегодняшнего состояния рынка ценных бумаг Украины позволяет увидеть его перекосы и проблемы. К числу основных проблем следует отнести, в первую очередь, неравномерность темпов развития рынка ценных бумаг в различных регионах.
Другой своеобразной чертой украинского фондового рынка явилось значительное превосходство внебиржевой торговли ценными бумагами над биржевой. В определенной мере, это стало результатом украинской схемы приватизации, которая предоставила большие, а возможно, даже чрезмерные льготы трудовым коллективам. Поэтому главной целью для многих брокеров была перепродажа акций приватизированных предприятий в руки эффективных инвесторов. Произошло разделение сфер деятельности: на внебиржевом рынке сосредоточилась борьба за контрольные пакеты акций, а на биржах проводилась торговля нереализованными пакетами акций и приватизационными сертификатами.
Основной задачей рынка ценных бумаг Украины стало на этом этапе сведение на нем тех, кто нуждается в дополнительном капитале, с теми, кто этот капитал способен предоставить.
Как известно, основу нормального функционирования фондового рынка, как и любого другого рынка, составляет доверие участников, в нашем случае — инвесторов. От того, насколько успешно удается сохранить это доверие, зависит сама судьба этого рынка и, следовательно, возможность предприятий аккумулировать для этих целей свободный капитал. К сожалению, можно утверждать, что из-за большого числа невыполненных обещаний, порой необъективной информации и недобросовестной рекламы, степень доверия инвесторов весьма мала. Несомненно, предстоит приложить много усилий участникам и законодателям фондового рынка к повышению уровня доверия ко всем механизмам его функционирования. Решению этой проблемы, безусловно, будет содействовать рост достоверности информации об эмитенте, который пытается осуществить эмиссию своих бумаг. В условиях же украинского фондового рынка часто достоверную информацию об эмитенте получить почти невозможно или же ею пользуется узкий круг лиц в своих интересах, что также подрывает доверие к фондовому рынку в целом.
14.1. Структура рынка ценных бумаг.
Динамичность и эффективность развития экономики обуславливается скоростью перелива капитала из одной сферы в другую. Любые финансовые операции оформляются в виде каких-либо финансовых обязательств, часть из которых является ценными бумагами, дающими право собственности на определенный размер капитала. Эти ценные бумаги сами по себе обладают свойством товара, а место, на котором происходят сделки с ценными бумагами принято называть рынком ценных бумаг (РЦБ). РЦБ - кровеносная система экономики, от ее разветвленности и состояния зависит развитие экономики в целом. Состояние конъюнктуры на рынке ценных бумаг указывает на направление динамики развития общехозяйственной конъюнктуры и состояние деловой активности в целом. РЦБ является составной частью финансового рынка.
По своей структуре рынок ценных бумаг представляет собой достаточно сложное и многофункциональное образование. По принципу возвратности финансовых обязательств он делится на рынок долговых обязательств и рынок собственности (фондовый рынок). На рынке долговых обязательств (например, облигаций) капитал предоставляется в долг на определенное время. На рынке собственности (например, акций) покупают и продают право на получение дохода от вложенного капитала. В свою очередь, рынок собственности можно подразделить на рынок собственности реального и фиктивного капитала. Реальный капитал связан с ценными бумагами на реально существующую собственность ( акции предприятий материального и нематериального производства), фиктивный капитал составляют ценные бумаги инвестиционных, пенсионных и взаимных фондов.
В зависимости от характера движения ценных бумаг, рынок ценных бумаг делится на первичный и вторичный. На первичном рынке осуществляется размещение новых финансовых обязательств, имеющих лишь первоначальную (номинальную) стоимость. На первичном рынке определяется только цена самой ценной бумаги, а не ее доходности. На вторичном рынке производится перепродажа ценных бумаг как товара, приносящего доход от вложенного капитала.
По степени организованности РЦБ делится на биржевой (фондовая биржа) и внебиржевой. Фондовая биржа является специально отведенным местом, где совершаются на основе определенных правил сделки с зарегистрированными (котируемыми) на ней ценными бумагами.
Участниками фондового рынка являются:
• эмитенты ценных бумаг - субъекты предпринимательской деятельности, выпускающие финансовые обязательства;
• инвесторы - физические и юридические лица, имеющие избыточные или свободные средства, желающие вложить их в капитал;
• инвестиционные посредники - юридические лица, деятельность которых направлена на облегчение инвестиционного процесса, с использованием профессионального опыта и финансовой заинтересованности.
Ценные бумаги, как своеобразный товар, предлагаемый и обращающийся на РЦБ, характеризуются широким спектром различных видов и присущих им свойств. Многообразие ценных бумаг имеет большое значение как для владельца сбережений - инвестора, так и для эмитента. Инвестор, исходя из свойств множества видов ценных бумаг, выбирает наиболее подходящие из них, соответствующие его целям. Эмитент предлагает на РЦБ тот вид ценных бумаг, который считает наиболее приемлемым для мобилизации привлеченных сбережений. Акт купли-продажи конкретной ценной бумаги, за исключением случайностей, является свидетельством совпадения интересов инвестора и эмитента, определенный системно образующий признак.
В качестве классификационных признаков ценных бумаг используются: ―экономическая природа инструментов РЦБ‖, ―длительность периода привлечения сбережений‖, ―механизм выплаты дохода‖, ―степень риска‖ и др. Выбор любого признака правомерен, если получаемые при этом группы ценных бумаг не образуют пересекающиеся виды, т.е., если одни и те же свойства ценных бумаг не фигурируют в различных группах.
Исходя из механизма деятельности РЦБ в экономике развитых стран наиболее привлекательной представляется классификация ценных бумаг, связанная с выбором в качестве систематизирующего признака характера финансовых отношений по операциям с капиталом, опосредуемых движением ценных бумаг. Практически это аналог подхода с вышеуказанным признаком ―экономическая природа инструментов РЦБ‖. Классификация ценных бумаг на основе этого признака приведена в таблице 14.1.
Особую группу инструментов РЦБ представляют, так называемые, производные ценные бумаги. К ним относятся: обратимые облигации, обратимые акции, опционные контракты и специальные ценные бумаги банков.
Акция - долевые долгосрочные или выпускаемые на неопределенный срок ценные бумаги, отражающие отношения совладения. Они свидетельствуют о доле их владельца (акционера) в капитале эмитента.
Доходом на акции является дивиденд - часть чистой прибыли корпорации, приходящаяся на долю владельца акций. Размер дивиденда на одну акцию определяется рядом условий:
• массой прибыли корпорации, полученной за отчетный финансовый год; пропорциями между потребляемой и сберегаемой частями прибыли корпорации;
• количеством выпущенных акций.
Таблица 14.1.
Группировка ценных бумаг по характеру финансовых отношений
| Финансовые отношения | ||
| Совладения | Кредитные (долговые) | |
| (долевые) | Долгосрочные (более 1 года) | Краткосрочные (до 1 года) |
| 1. Акции | 1. Облигации правительства | 1. Казначейские векселя |
| 2. Среднесрочные казначейские ноты | 2. Краткосрочные коммерческие векселя | |
| 3. Облигации корпораций | 3. Чеки | |
| 4. Долговые сертификаты | 4. Депозитные сертификаты | |
| и другие | и другие | |
| Фондовый рынок | Рынок долговых обязательств | |
| Рынок капиталов | Кредит.- денежный рынок | |
Важной характеристикой акций является их цена. В практике выпуска и обращения акций используется несколько видов цен. В их числе: номинальная, объявленная, балансовая, рыночная (курсовая).
Номинальная - указывается в бланках акций. Она носит информативный характер, указывает на величину доли капитала, приходящегося на одну акцию, используется для целей учета, практически не имеет значения для движения акций на РЦБ.
Объявленная - используется в странах, где акции могут выпускаться без указания их номинала. Она применяется для проведения ценных бумаг по учету.