В последниегоды уделяетсябольшое вниманиерастущемугосударственномудолгу. Быстрорастущаязадолженностьгосударстваперед внутреннимии внешними кредиторами служит очень большой проблемой даже в прогнозах самых оптимистичнонастроенных аналитиков. Государственный долг увеличивается с каждым годом не менее чем на десятьмиллиардов долларов США.Чем грозят России такие впечатляющие темпы наращивания задолженностей? Будут ли всостоянии расплатитьсяс такими огромными долгами следующие поколения граждан России?Положениегосударствана сегоднянастолькотяжелое, чтокаждый год Россия вынужденавыторговыватьу иностранных кредиторовпо пять – шесть миллиардовдолларов только для выплаты процентов по уже накопленным задолженностям.Что необходимопредпринять для того чтобывытащить нашегосударствоиз глубокойдолговой ямы?Думаю, этотвопрос ставилперед собой не один кабинетминистровРоссийскойФедерации. Играмотныеэксперты неодин год решаютданную проблему.Тем не менее,только недавноПравительствомРоссии сталипредприниматься меры к решениюэтой острейшейпроблемы. Возможно,внешний долгне так сильнозаботит россиянсегодня, когдаперед нами всепризнаки кризиснойэкономики:инфляция,безработица,спад производства,тяжелое положениев социальнойсфере. Но ужетеперь ясно,что этот рядбудет пополненне менее серьезнойпроблемой.

Я выбрал этутему, потомучто уже нескольколет меня беспокоитвозрастающийдолг нашейстраны, потомучто отдаватьего придетсямне, моим сверстникам,нашему поколению.А проблемурешать всегдалегче, когдаосновательновникнешь в еесуть. Цельюработы я неставил поискили разработкупутей выходаиз «долгового»кризиса, таккак этим занимаетсяни одна тысячаэкспертов, имой вклад былбы более чемскромным. Нов работе будетчетко определенаситуация сдолговымиобязательствамиРоссии, будутприведенымнения специалистови их видениевыхода изсоздавшегосяположения. Принаписанииработы я использовал материалы,подготовленныетакими специалистамикак докторэкономическихнаук Е. Ясин,доктор экономическихнаук Е. Гавриленкои другими экспертамив области экономикии государственногодолга в частности.В работе будутосвещены историягосударственногодолга России,современныедолговыеобязательства,взятые нашейстраной, методыуправлениягосударственнымдолгом, и всепонятия, теснопереплетающиесяс этим вопросом.

Историягосударственногодолга России

Кредитнаяистория Россииначалась в 1769г., когда ЕкатеринаII сделала первыйзаем в Голландии.За последующиедва с половинойстолетия Российскаяимперия занялана рынке примерно15 млрд. руб. Большаячасть этихсредств наканунереволюции былапогашена. Кэтому моментустарейшимизаймами в составерусскогогосударственногодолга оставалисьшестипроцентныезаймы тысячадевятьсотсемнадцатого– восемнадцатогогодов. Их нарицательныйкапитал составлял93 миллиона рублей,а непогашеннаячасть к 1 января1913 года равнялась38 миллионамрублей. На графикеотражена динамикагосударственногодолга Российскойимперии в началеXX века. Суммазадолженностивозросла впериод русско-японскойвойны и революции,а затем стабилизировалась.

На протяжениивсего девятнадцатогои в начале двадцатоговека расходыгосударствапревышали егодоходы. Во второйполовинедевятнадцатого века правительствоактивно финансировалостроительствожелезных дорог,а также выкупалов казну частныелинии.

Стремясьсгладить влияниеэкстраординарныхрасходов наструктурубюджета, оноразделялобюджет наобыкновенныйи чрезвычайный. Первый пополнялсяиз традиционныхисточниковдоходов (налоги,акцизы и пр.),доходную частьвторого на 90%составлялисредства полученныеот внутреннихи внешних займов.Именно заемныесредства шлина финансированиестроительстважелезных дорог,ведение войни борьбу состихийнымибедствиями.При благоприятномположении частьчрезвычайногобюджета шлана покрытиерасходов подолгосрочнойоплате государственныхзаймов. Платежипо займам (процентыи погашение)осуществлялисьза счет обыкновенногобюджета.

Выпускновых займовбыл в непосредственнойкомпетенциицаря и министерствафинансов. Однакопосле созываГосударственнойДумы она получилаправо утверждатькаждый конкретныйзаем. Время иусловия займапо-прежнемуопределялисьпо решениюправительства.

По большейчасти государственныхдолгов выплачивалось4% годовых. Суммавсех бумаг стакой доходностьюсоставлялаболее 2,8 миллиардовзолотых рублей— около 2/3 всегорынка.

Все ценности,размещаемыев то время нарынке, разделялисьна 3 категории:

краткосрочные
долгосрочные
бессрочные.

Срок обращениякраткосрочныхобязательствограничивалсязаконом и колебался от 3 месяцевдо 1 года. Купюры выпуска недолжны былипревышать 500рублей. Право эмиссии по краткосрочнымобязательствампредоставлялосьлично министруфинансов сусловием, чтообщая суммаобязательств в каждый момент не превысит50 миллионов рублей. В 1905 году права министрабыли расширеныдо 200 миллионов рублей с правомвыпуска краткосрочныхобязательств,в том числе ина иностранныхрынках. Государственноеказначействои частные лицаимели правоучитывать этиобязательствав Государственномбанке, процентысчитались ввиде дисконта.

Основугосударственногодолга составлялидолгосрочныеи бессрочныезаймы. Долгосрочныезаймы моглизаключатьсяна достаточнодлительныесроки — от пятидесятидо восьмидесяти лет. Практиковалсявыпуск бессрочныхобязательств,когда государствообязывалосьвыплачиватьтолько договорныйпроцент - длядержателя заемстановилсярентой. Правительствооставляло засобой правопринудительнойскупки данногоинструментапо номинальнойстоимости. Вэтом случаезаем погашалсятиражами. Иногдагосударствоскупало облигациина бирже.

Также существовалоформальноеопределениевнутреннихи внешних займов.Первые ориентировалисьна иностранногопокупателяи обращениеза границей.Вторые былирассчитанына российскийрынок. Данноеделение неимело никакогоэкономическогозначения, таккак никакихограниченийна покупкуиностранныхвыпусков дляроссийскихподданных ивнутренних- для иностранцевне существовало.

В 1906 году вОсновном законеимелась статья114, которая гласила:

“При обсуждениигосударственнойросписи неподлежат исключениюили сокращениюназначенияна платежи погосударственнымдолгам и подругим принятымна себя РоссийскимГосударствомобязательствам”.Законодателизаранее пресекалисоблазн нарушитьодно из основныхправил рынка— платить вовремяи полностью.

Российскоеправительствов результатедлительныхи кровопролитныхусилий сумелосоздать репутациюнадежногозаемщика, которыйдействует нарынке аккуратно,не злоупотребляясвоим государственнымстатусом.

Заимствованиефинансовыхресурсовиспользовалосьс разными целями,и далеко не всегда с цельюдля реализациякакого-либоконкретного проекта. Интересыфинансовойстабильности,пусть даже вкраткосрочномпериоде, имелипервостепенноезначение. Этопозволялоследоватьвыработаннойэкономическойполитике, неменяя ее курса.

Отказавшисьплатить долгисвоим и иностраннымгражданам,правительствоСоветскойРоссии заложилооснову новойфинансовойкультуры. Врезультатеоблигации,выдаваемыекак часть заработнойплаты, оказалисьпросто бумажками.

Понятиявнешнего ивнутреннегодолга.

Итак, посколькукурсовая работаносит название"Государственныйдолг РоссийскойФедерации.Анализ структурыи динамика»,следует датьопределениегосударственномудолгу.

Существуетнесколькоклассификацийгосударственногодолга в зависимостиот признака,положенногов основу даннойклассификации.

Государственныйдолг подразделяетсяна капитальныйи текущий.Капитальныйгосударственныйдолг - всясумма выпущенныхи непогашенныхдолговых обязательствгосударства,включая начисленныепроценты, которыедолжны бытьвыплачены поэтим обязательствам.Текущийдолг включаетрасходы государствапо выплатедоходов кредиторами погашениюобязательств,срок которыхнаступил.

Согласнодействующемузаконодательству,следует выделять государственныйи общегосударственныйдолг. Последнеепонятие болееширокое и включаетзадолженностьне толькоПравительстваРФ, но и органовуправленияреспубликами,входящими всостав РоссийскойФедерации,местных органоввласти. В даннойработе рассматриваетсяпервое понятие,то есть простогосударственныйдолг.

Хроническаядефицитностьгосударственногои местных бюджетови высокийгосударственныйдолг характернына современномэтапе для большинствапромышленноразвитых стран.Государство,широко используясвои возможностидля привлечениядополнительныхфинансовыхресурсов вцелях своевременногофинансированиябюджетныхрасходов, постепеннонакапливаетзадолженностькак внутреннюю,так и иностраннымкредиторам. Это ведет кросту государственногодолга - внутреннегои внешнего.

СогласноБюджетномукодексу РФ,внешнийдолг - этообязательства,возникающиев иностраннойвалюте. Подгосударственнымвнутреннимдолгомпонимаются долговыеобязательствафедеральногоправительства, возникающие в валюте РоссийскойФедерации.Долговыеобязательствафедеральногоправительстваобеспечиваютсявсеми активами,находящимисяв его распоряжении.

Государственныйдолг – это общаясумма всехвыпущенных,но еще не погашенныхзаймов государственныхи не выплаченныхпо ним процентов.Государственныйдолг образуетсявследствиевозникновениядефицитовбюджета государства,т.е. вследствиепревышениярасходовправительстванад его доходами.Основнымиспособамипокрытия бюджетногодефицита являютсяэмиссия денеги государственныезаймы. Последниеосуществляютсяпутем выпускаи размещениясреди населенияи кредитно-финансовыхучрежденийразличногорода государственныхценных бумаг(прежде всегоказначейскихвекселей иоблигации),являющихсядолговымиобязательствамигосударствапо отношениюк купившим ихфизическими юридическимлицам – это иесть приблизительноеопределениевнутреннегодолга. Еслипользоватьсяболее «сухими»терминами,внутреннийдолг по однойиз классификаций– это способпополнениягосударственнойказны за счетзаема средству населенияи юридическихлиц, зарегистрированныхна территориигосударства,и платящихналоги в казнуданного государства,под государственныегарантии путемвыпуска государственныхценных бумаг.Проценты погосударственномудолгу зависятот общего уровняпроцентныхставок в стране,темпов инфляции,величины дефицитагосударственногобюджета и др.Обычно, говоряо государственномдолге, не подразумеваютфинансы местныхорганов власти,так как последниемогут работатьс положительнымсальдо припостоянномросте дефицитагосударственногобюджета. Внешнийдолг - это задолженностьгосударствагражданам илиорганизациямили правительствамдругих странв национальнойи иностраннойвалюте.. Внешнийдолг можетобразовыватьсякогда государствоберет кредиту другогогосударства,либо прибегаетк услугаммеждународныхкредитныхорганизаций.Самой влиятельнойиз них являетсяМеждународныйвалютный фонд(International Monetary Fund). Вердиктименно этойорганизацииможет статьсвоего родазеленым цветомдля государства,желающего статькредиторамкакой-нибудьстраны, иликрасным – когда государство,желающее получитькредит, не являетсякредитоспособнымпо мнениюспециалистовиз МВФ. Отрицательныепоследствиягосударственногодолга связаныс тем, что выплатыпроцентов повнутреннемудолгу увеличиваютнеравенствов доходах итребуют повышенияналогов, чтоподрываетэкономическиестимулы развитияпроизводства,а также могутповышать общийуровень процентныхставок и вытеснятьчастное инвестиционноефинансирование.Наибольшимбременем настрану ложитсявнешний долг,так как в этомслучае странавынужденаотдавать наиболееценные товары,оказыватьопределенныеуслуги, чтобыоплатить процентыи погаситьдолг. Крометого, получениезарубежныхзаймов и кредитовсвязано обычнос выполнениемопределенныхусловий, диктуемыхкредитором.Однако от бременигосударственногодолга страдаютв большей степенислаборазвитыестраны. В преуспевающейэкономике, помнению многихзарубежныхтеоретиков,долг, как частный,так и государственный,играет в целомположительнуюроль. Я считаю,что в государственныйдолг Россиине играетположительнуюроль.

Внешнийдолг

В настоящеевремя российскоеправительствои общественностьнашей странывсе лучше осознаютостроту проблемывнешнего долгаРоссии. Темаугрозы дефолтапо внешнимобязательствамв 2001 г. давно обсуждаетсяна страницахпрессы, в томчисле в связис вопросом ореальностибюджета. Правительствоприступилок соответствующимконсультациямс МВФ, странами"Большой восьмерки",Парижским иЛондонскимклубами кредиторов.На мой взглядпопулярностинынешнегопремьера М.Касьяноваспособствовалего успех напереговорахс Лондонскимклубом о реструктуризациисоветскогодолга.

В 1992 – 1995 годах к сумме «союзного»долга, которыйпо разным оценкамсоставляетот 83^¹ до 91,5^²миллиардадолларов США,прибавилосьоколо 9 миллиардовдолларов, в1996 году Россиявзяла на себяобязательствана сумму около11 миллиардов,что явилосьсвоеобразнымрекордом. 1997 годознаменовалсебя суммойзаимствованийв 9,8 миллиардовдолларов, а1998 год – 9,6 миллиардов.После кризисаавгуста 1998 годав 1999 году нам далитолько 4 миллиардадолларов.

Для структурывнешнего долгаРоссии следуетвыделить источникиформирования:

50% внешнихзаимствований– правительственныеорганы иностранныхгосударств;
35% - зарубежныебанки и компании
15% - международныефинансово -кредитныеинституты

На конец 1999 годагосударственныйвнешний долгРоссии составил145,8 миллиардовдолларов США^³(включая просроченныепроценты, нобез учетазадолженностиперед иностраннымидержателямиГКО-ОФЗ), илипочти 51% ВВП вдолларовомисчислении(при среднегодовомкурсе долларапо отношениюк рублю в 1999 году). В конце 1997 годавнешний долгбыл равен 123,5миллиардамдолларов, изкоторых 91,5 миллиарда приходилосьна долг бывшегоСССР (в 1992 году- 96,6 миллиардовдолларов ) и32,1 миллиардадолларов - насобственныйдолг РоссийскойФедерации. Заодин год внешнийдолг увеличилсяна 27,3 миллиардов!Это было связанос попыткамипредотвратитьдефолт по внутреннемудолгу, в томчисле посредствомзаимствованийна рынке евробондови конвертациичасти внутреннегодолга во внешнийпри высокихпроцентныхставках.

Другиеисточникиутверждаютследующее:Государственныйвнешний долгРоссии на 1 января2000 года достиг166,2 миллиарда.^² Об этом говоритсяв проекте "ПрограммыгосударственныхзаимствованийРФ и предоставляемыхРоссией государственныхкредитов на2000 год". На 1 января1999 года внешнийгосударственныйдолг Россиисоставлял 156,6миллиардов долларов. Общаявеличина внешнегодолга странык концу 2000 годапланируетсяв размере 177,6миллиардов.^³

После дефолтапо внутреннемудолгу Россияпрактическилишилась возможностипривлечениясредств с финансовыхрынков, чемсобственнои обусловленонынешнее резкоеобострениепроблемы внешнегодолга. Еслираньше существоваланадежда нарефинансированиенаступающихплатежей засчет неналоговыхвнутреннихи внешних источников,то теперь осталсялишь один реальныйисточник - налоговыедоходы федеральногобюджета. На1999 год приходитсяпервый крупный"пик" платежейпо внешнемудолгу - более16 миллиардовдолларов.^⁴

Какое-то времяможно былорассчитыватьна то, что привлечениеновых заимствованийпод более низкиепроценты поможетослабить долговые"тиски" и выигратьвремя для разрешениябюджетногокризиса. Нотеперь оказалось,что подобныерасчеты сыгралиочень негативнуюроль и обладаютпагубнымипоследствиямидля экономикиРоссии. Последниеплатежи ужепроизводилисьМинфином засчет валютныхрезервов Центробанка,который предлагаетвыбирать: либопроведениерасчетов повнешнему долгу,либо поддержкастабильностирубля. Но посколькукурс рубляявляется относительностабильным,ЦБ переключилсвое вниманиена расчеты синостраннымии внутреннимикредиторами,а также накоплениевнутреннихвалютных резервов.

Если соотнестиконкретныесуммы нашихзадолженностей,выяснится, чтов период ужес 2000 по 2010 г. платежипо погашениюи обслуживаниюгосударственноговнешнего долгапри действующихныне условияхкредитныхсоглашенийсоставят около14-19 миллиардовдолларов США,не считаязадолженностипо ГКО-ОФЗ. Сучетом платежей,просроченныхв конце 1998 года,России в ближайшие12 лет предстоитвыплатить 70%суммы основногодолга и примернона ту же суммупроцентов -всего 160 миллиардовдолларов США.

В 1999 годурасходы напогашение иобслуживаниевнешнего долгасоставлялипримерно 10%^¹ВВП, что сопоставимос долей в ВВПвсего федеральногобюджета, и около30% национальныхсбережений!В последующиегоды измененияв этих соотношенияхбудут незначительными.В подобныхусловиях невозможноставить вопросне только обувеличениинепроцентныхрасходов бюджета(и так уже урезанныхдо предела), нои о сокращенииналоговогобремени и, чтоважнее всего,о возобновленииэкономическогороста вообще.

Особо подчеркнутот факт, чтопри огромныхизъятиях изна-циональныхсбереженийлишь половина(!) расходуемыхсумм будетна-правлятьсяна погашениеосновногодолга, то естьна возвратсредств, действительнополученныхбывшим СССРи Россией. Другаяполовина - этопроцентныеплатежи. В 1998 году,например,применительнок странам-членамПарижскогоклуба, не говоряуже о частныхкредиторах,рыночные ставкибыли существеннониже, чем ставки,предусмотренныебольшинствомдвустороннихсоглашений.

В ближайшие10-15 лет будущееРоссии будетопределятьсятем, на какихусловиях удастсядобитьсяурегулированиявнешнего долга.Причем ужесейчас переговорыдолжны начинатьсяс учетом долгосрочнойперспективы:Россия толькотогда сможетвыполнять своиобязательства,когда ее экономикадостигнетдостаточновысоких темповроста – 4 - 5% в год.Согласно расчетам,это может произойтине ранее, чемчерез 6 - 7 лет, приусловии, чтов России будутосуществленыблагоприятныеинституциональныеизменения ив течение этоговремени онасможет тратитьна обслуживаниедолга не более3 - 4 миллиардадолларов в год.Повышение этойвеличины до7-8 млрд. долл. будетозначать, чтозаметный ростроссийскойэкономикиначнется ещена 3 - 4 года позже,то есть около2010 г.

Но есливернуться кдню сегодняшнемуприблизительнаявеличина выплатна 2000 год составлялаоколо 16,5^²миллиардовдолларов, а в2001 году составит17,5 - 18 миллиардовдолларов. Приэтом наивысшийпоказательпо золото - валютным резервам РФ составлял в 2000 году чутьменьше 15,5 миллиардов.В ближайшие10 – 12 лет в соответствии с графикомвыплат оплатывнешних обязательств Россия вместе с процентами должна будет вернуть около220 миллиардов,что составляет11 бюджетов 1999года. Сейчас,когда в ГосударственнойДуме идет процессутверждениябюджета на 2001год, интересноотметить, что,если бюджет1992-1999 годов называли«бюджетомвыживания»,то Бюджет –2001 получил средидепутатовназвание «Бюджетпогашениякредитов».

Внутреннийдолг

В "Финансовойэнциклопедии"можно прочитатьследующее: "Сформальнойточки зрениявнешними займаминазываютсязаймы, заключенныена иностранныхбиржах иличерез иностранныебанки в иностраннойвалюте. Но посуществу (сматериальнойточки зрения)под внешнимизаймами следуетпонимать те,которые находятсяв руках иностранцев-кредиторов;формальновнутреннийзаем можетпопасть в рукииностранцеви обратно^¹".

Таким образом,при этом допускается возможностьпревращениявнутреннегозайма во внешнийи обратно.

Августовскийкризис 1998 г. выдвинулна первый планпроблему делениягосударственногодолга на внутреннийи внешний.

В чем заключаетсяпроблема ипочему надочетко определитьсяс классификациейгосударственногодолга? В действующихдо введенияв действиеБюджетногокодекса законах"О государственномвнутреннемдолге" и "Огосударственныхвнешних заимствованиях"в основу классификациидолгов былиположены дваразных признака.

В первомзаконе - этовалюта, в которойвыражаютсязаимствования,во втором - источникзаимствований.Это затруднялопринятие обоснованныхрешений и приводилок возникновениюкурьезныхситуаций. Ихпримером являлосьневключениедо 1997 г. долга повнутреннемувалютному займуни во внутренний,ни во внешнийгосударственныйдолг. Этот заембыл номинированв долларах США.Но его размещениепроводилосьсреди резидентов.Вот оно и удовлетворялосразу обоимпризнакамклассификациидолгов, в силучего до 1997 г. долгпо ОВВЗ учитывалсяотдельно отвсех другихзаимствований.

Принятый31 июля 1998 г. Бюджетныйкодекс РоссийскойФедерациивыделяет внешнийи внутреннийдолг на основеодного единственногопризнака - валюты. Однако и этоне решает всехпроблем, связанныхс классификациейгосударственногодолга.

Неоднозначнаяситуация сложиласьс заимствованиемна рынке ГКО-ОФЗ.Изначальноэтот рынокориентированна работу свнутреннимиинвесторамии до середины1996 г. присутствиерезидентовна нем былонезначительным.С 15 августа 1996 г.иностранныеинвесторы сталиработать поновым правилам,снявшим многиеограниченияна их деятельность.Нерезидентыполучили правоосуществлятьсвои операциина первичноми вторичномрынках ГКО-ОФЗнепосредственночерез российскиеуполномоченныебанки. Участиеиностранныхинвестороврезко активизировалосьи к началу 1998 г.на долю нерезидентовприходилось27,5% рынка ГКО-ОФЗ.

Полагая, чторынок ГКО-ОФЗ- это обычныйрублевый, т.е.внутреннийрынок, правительствои Банк Россииделали все дляболее широкогопривлеченияна него средствиз иностранныхисточников.Но когда азиатскиефинансовыерынки закачались,и волны азиатскихкризисов сталидоходить доРоссии (октябрь1997 г., январь и май1998 г.), нерезидентыстали активносбрасыватьроссийскиеценные бумагии выводить своисредства надругие, болееустойчивыефинансовыерынки. Тут-тов полной мереи заявили осебе особенности рынка ГКО-ОФЗ:на обслуживаниерублевоговнутреннегодолга в части,приходящейсяне нерезидентов, потребоваласьиностраннаявалюта и приэтом в значительныхколичествах.В необходимыхразмерах валютныхрезервов управительстване оказалось,и оно было вынужденоприостановитьвыполнениесвоих обязательств.

Таким образом,события, предшествовавшие17 августа 1998 г. совсей определенностьюпоказали, чторублевый долг,приходящийсяна иностранныхинвесторов,не есть обычныйвнутреннийдолг, а возможно,и не внутреннийвовсе. Задачиобеспеченияэкономическогороста и интеграциив мировое хозяйствотребуют отзаконодательнойвласти переходана общепризнанныеметодическиестандарты,разработанные,в частности,МВФ, Всемирнымбанком, ОЭСР.Если для национальногобанка первостепенноезначение приобретаетделение государственногодолга на рублевуюи валютнуюсоставляющие,то для правительствакрайне важночетко контролироватьсвязь государственногодолга с бюджетнымдефицитом иисточникамиего покрытия.

Однако всестатистическиеисточникиучитывают долгпо ГКО-ОФЗ какчасть внутреннегогосударственногодолга. Поэтомуцелесообразнееи проще все-такирассматриватьзадолженностьпо государственнымценным бумагамкак указанов действующемзаконодательствеи в соответствиис бюджетнойклассификацией,то есть в составевнутреннегогосударственногодолга, которыйдолжен учитыватьсяв рублях.

На сегодняшнийдень существуют3 основные формыпокрытиягосударственногодолга:

Добровольный,рыночный кредит— размещениеценных бумагна свободном(или почтисвободном)рынке. К ценнымбумагам, размещеннымтаким образом,принадлежатгосударственныекраткосрочныеобязательства(ГКО), облигациифедеральногозайма (ОФЗ),облигациисберегательногозайма (ОСЗ).
Вынужденныйквазирыночныйкредит — рыночноеоформлениефактическогогосударственногодолга. Так,например, в1996 году появилисьна свет облигациивнутреннеговалютногозайма (ОВВЗ),казначейскиеобязательства(КО), векселяМинфина, переоформившиена Минфинзадолженностьпредприятийпо банковскимкредитам,предоставленнымпод государственныепрограммы.Сюда же можетбыть отнесенпортфельгосударственныхбумаг ЦБ, сформированныйв целях поддержкисобственнорынка.
Дружеский(административный)кредит ЦБ Минфину.

По статистике,из государственногодолга на лишьменее 40% действительнопо всем параметрамотвечают формальнымкритериямцивилизованности.Менее 30% приходитсяна принудительныйи несколькоболее 30% — наадминистративныйкредит.

За балансомпри таком подсчетеостается неучтенный,но фактическисуществующий,долг бюджетаразным экономическимсубъектам поневыполненнымобязательствам. Это — принудительный,нерыночныйкредит. Нафедеральномуровне он составляет10-15 % учтенногогосударственногодолга.

В итогена начало 2000 годавнутреннийгосударственныйдолг (ГД) продолжалиметь преимущественнонецивилизованныйфасад, а самрынок государственныхценных бумагсоответствуетвнешним критериям«цивилизованности»примерно на60%.

Понятиерынков внешнегои внутреннегодолга России.

Острота проблемывнешнего долгадля Россииопределяетсянаследством,доставшимсяот СоветскогоСоюза. На начало1994 года, по официальнымданным, задолженностьбывшего СССРс учетом накапливаемыхпроцентовсоставляла104 млрд. долларов,а вновь образованнаязадолженность- 8,8 млрд. долларов.Иными словами,на долю долгабывшего Союза,принятого насебя Россией,приходилосьсвыше 90% внешнегодолга страны.Официальныеисточники недавали болеепоздних данных,а судя по публикациям,в настоящеевремя этот долгпревышает 120млрд. долларов.

Лет десятьтому назад врядли кто-нибудьмог предположить,что Россияокажется ввесьма неприглядномположенииненадежногодолжника,вынужденногопросить отсрочкипо непосильнымдля нее долговымплатежам, и чтопроблема управлениявнешним долгомстанет постояннойзаботой ееэкономическихи финансовыхорганов. С однойстороны, подтвердилисьопасения ненадежнойплатежеспособностинаших должниковиз развивающихсястран и странСЭВа, а с другой— по ряду причиноказалосьневозможнымизбежать быстрогонарастаниявалютнойзадолженностизападным кредиторам.Связано этобыло в основномс дефицитностьюплатежногобаланса игосударственногобюджета, ухудшениемценовых условийвнешней торговли,общим сокращениемтоварногоэкспорта ипоставок военнойтехники.

После распадаСССР в конце1991г. России всрочном порядкепришлось взятьна себя долговыеобязательстваперед иностраннымикредиторами.В итоге внешнийдолг увеличилсяс 29 млрд. долл.(50% экспорта) в1985 г. до 119 млрд. долл.(260%) в 1994 г. и в 1995 г. —130 млрд. долл.(265%).

Принявна себя всевнешние долги,Россия по условиям“нулевоговарианта” сталаодновременноправопреемником и по всем зарубежнымфинансовымактивам СССР.Вроде бы общиеразмеры этихактивов превышаютсумму контрактныхобязательствпо полученныминостраннымкредитам, однакореальная ситуациясейчас складываетсятаким образом,что с позицийтекущего платежногобаланса Россиивесьма незначительныепоступленияот указанныхфинансовыхактивов далеконе равнозначныкрупным платежампо обслуживаниювнешней задолженности.И дело здесьотнюдь не врасхожденииграфиковсоответствующихпоступленийи платежей.

Общаязадолженностьтретьих странпо государственнымкредитам бывшегоСССР оцениваетсяориентировочнов 170 млрд. долл.При этом следуетучитывать, чтоподавляющаячасть кредитоввыражена впрежних инвалютныхрублях, и ихпересчет всовременныедоллары связанс немалымисложностямии противоречиями.Поэтому иногдапредлагаетсясчитать, чтонам должны поэтим кредитампримерно 100 млрд.инвалютныхрублей и 7 млрд.долл. По некоторымоценкам, болееполовины долговможно отнестик безнадежным.По различнымоценкам, Россияможет получитьот своих должниковлишь от 15 до 20млрд. долл., даи то в течение20-25 лет. Как видно,взятые на себяРоссией союзныедолги намноговесомей противостоящихим финансовыхактивов. Еслипринять ориентировочноэту разницуна уровне 50 млрд.долл., то приреальной долеРоссии в кредитныхобязательствахСССР около 60%убыток от нулевоговарианта определяетсяв 20 млрд. долл.(40% от 50 млрд. долл.).Реальная цифраможет оказатьсяеще более весомой.

Кредиторыгосударстваобъединеныв Парижскийклуб, в которомвсе вопросырешаются исходяиз политическойточки зрения,в отличие отчисто коммерческогоподхода участниковЛондонскогоклуба, кудавходят в основномзарубежныебанки-кредиторы.

До 1991г. Внешэкономбанксчиталсяпервокласснымзаемщиком, емудавали кредитыкрупные банкиЯпонии, США,Швейцарии и,особенно, Германии.В итоге ониоказалисьобладателямикрупных просроченныхзадолженностейна миллионыдолларов.Естественно,что многие изних захотелипродать этидолги. Другиеже, рассчитываяна погашениев ближайшембудущем этихзадолженностей,приобреталиих. Возникновениюрынка способствовалообезличиваниедолгов, т.е. внезависимостиот срока погашенияи процентнойставки онистали представлятьсобой единыйинструмент.

Некоторыебанки стремилисьизбавитьсяот этих кредитныхсоглашений,другие их покупалис большим дисконтомот номинальнойстоимости, покоторой выдавалсяэтот кредит.Солидный объемвнешнего долгаи достаточнобольшое количествобанков, желающихкупить и продатьдолговыеобязательства,обусловиливысокую ликвидностьинструментавнешних долгов.

За четырегода функционированиярынка внешнегодолга Россиивыработанмеханизм торговли.

Заключеннаядилерами сделкаоформляетсясоглашениеммежду покупателеми продавцом.Затем происходитпереоформлениедолга Внешэкономбанкас одного кредиторана другого. ВЭБведет реестркредиторови дает согласиена подобнуюперезапись.И хотя случаевотказа в такомпереоформлениизафиксированоне было, сампроцесс занимаетдлительноевремя. Формальностороны оставляют21 рабочий день,для того чтобыпереписатьправа собственностис продавца напокупателя.При этом в соглашениевключено положениео том, что стороныприложат максимумусилий длясоблюденияэтого срока.Однако на практикеэто не всегдаудается — сделкатребует длительногообмена письмами:сначала происходитподтверждениесделки междуконтрагентами,затем продавецпосылает запросна reassignment (перерегистрацию)во Внешэкономбанк,получает отнего положительныйответ, послечего вместес покупателемпереписываетсам кредит.

Для упрощениясделок времяот временисоздаютсясиндикаты, кудавходят основныезападныеинвестиционныебанки, торгующиеданным инструментом.Эти синдикатыпри посредничествекрупных аудиторскихфирм, таких какArthur Anderson, Price Waterhouse и др., клирингуютсделки междусобой. В результатевместо тысячперерегистрацийвозникаетнеобходимостьлишь в несколькихс участиемначальных иконечных владельцев.

Существуети более простойспособ торговли,который предпочитаютотечественныебанки, — нейтинг(netting): банк продаеткупленныйкредит прежнемувладельцу доистечениястандартногосрока в 21 день,производя такимобразом подобиеарбитражнойсделки, котораяне требуетникакого оформления.Привлекательностьтаких сделокс точки зренияроссийскихбанков в том,что можно получитьприбыль, непривлекаядополнительныесредства.

Считаюважным заметить,что для внешнегорынка быловыпущено двановых финансовыхинструмента— PRIN (Principal Notes, на суммуосновногодолга) и IAN (Interest ArrearsNotes, на сумму накопленныхпроцентов) сосроками погашенияв 2020 и 2015 годовсоответственно.IAN— это ценнаябумага, имеющаястатус еврооблигации,тогда как PRIN такоговысокого статусане имеет. Торгуютэтими бумагамитакже по-разному.Если IAN обращаетсяв Euroclear. то торговляPRIN ведется намежбанковскомрынке и под ихэмиссию нужнорезервироватьсредства в Bankof America, а оплата поконтрактамнаступает разв неделю.

Выплаты поPRIN происходятчастично вдолларах США,частично путемэмиссии новыхIAN. 13 января 1999 годаВЭБ не смогосуществитьполностьюочереднойплатеж по PRIN иданной бумагерейтинговымагентствомFitch IBCA был присвоенрейтинг DD, соответствующийсостояниюдефолта. Выплатапроцентов поIAN продолжаетсяв установленныесроки.

Подписанныйдоговор ореструктуризациипредусматривалпогашениеосновной частидолга (22,5 млрд.долл.) в течение25 лет. При этомпервые семьлет Россиядолжна выплачиватьлишь проценты,общий объемкоторых составляет6 млрд. долларов.

Рыноквнутреннегодолга

Теперь я хотелбы обрисоватькартину нарынке внутреннегодолга.

В недавнемпрошлом нарынке государственныхдолговых обязательствРФ имели местоследующие ихвиды: государственныекраткосрочныеоблигации(ГКО), облигациигосударственногосберегательногозайма (ОГСЗ),облигациифедеральногозайма с переменнымкупоном (ОФЗ-ПК),облигациивнутреннеговалютногозайма, золотыесертификатыМинистерствафинансов РФвыпуска 1993 года,казначейскиеобязательства(КО).

В зависимостиот способностиобращатьсяна фондовомрынке государственныеценные бумагиподразделяютсяна рыночныеи нерыночные.Наиболеераспространеннымтипом государственныхценных бумагявляются рыночныеценные бумаги,которые могутсвободно обращатьсяи перепродаватьсяна вторичномрынке. Всеперечисленныевиды ценныхбумаг относятсяк рыночным.Торговля имиведется интенсивно,они приобрелипопулярностьсреди различныхинвесторов.Они высоколиквидныи обладаютсамым высокимрейтингом.

Нерыночныегосударственныеценные бумагине могут свободнообращатьсяна рынке. Онипредставляютсобой кредитгосударству,но в отличиеот рыночныхценных бумагне могут бытьпроданы третьемулицу.

В зависимостиот срока обращениягосударственныеценные бумагиподразделяютсяна краткосрочные(до 1 года), среднесрочные(до 5 лет) и долгосрочные(свыше 5 лет).К первому видуценных бумаготносятся ГКО,ОГСЗ, золотыесертификаты;ко второму виду- ОФЗ, облигациивнутреннеговалютного займасо сроком обращения1 год, 3 года; ктретьему - облигациивнутреннеговалютного займасо сроком обращения 15 лет.

Ценные бумагиподразделяютсяпо эмитентам.Все перечисленныеценные бумагивыпущены центральнымправительствомРФ. От именигосударстваих выпускаетсоответствующийуполномоченныйорган, как правило,Министерствофинансов. Вкачестве агентапоследнегочасто выступаетЦентральныйбанк РФ, которыйв свою очередьможет уполномочитьопределенныеинвестиционныеинституты илибанки выступитьофициальнымидилерами.

Кроме того,ценные бумагиразделяютсяна наличные(документированные)и безналичные,в том числесуществующиев виде записейна счетах; поспособу выплатыдоходов.

Мировойпрактике известнынесколькоспособов выплатыдоходов погосударственнымценным бумагам.В их числе:

установлениефиксированногопроцентногоплатежа;
применениеступенчатойпроцентнойставки;
использованиеплавающейставки процентногодохода;
индексированиеноминальнойстоимостиценных бумаг;
реализациядолговыхобязательствсо скидкой(дисконтом)против ихнарицательнойстоимости;
проведениевыигрышныхзаймов.

В условияхстабильнойэкономики, приотсутствиивысокой инфляциичаще всегоиспользуютсяфиксированнаядоходная ставка,выигрышныезаймы. В периодвысокой инфляции,как уже былоотмечено выше,такие ценныебумаги не пользуютсяспросом. В этомслучае используютсяболее сложныемеханизмывыплаты процентов.Так, доход покупонам государственногосберегательногозайма определялсяна каждый купонныйпериод и равнялсяпоследнейофициальнообъявленнойкупонной ставкепо облигациямфедеральногозайма (ОФЗ). Всвою очередь,ставка ОФЗ былапривязана кдоходностина рынке ГКО.

Таким образом,очевидно, чтодоходностьгосударственныхценных бумагдля инвестораимеет решающеезначение. Методикиопределениядоходностиразличных видовценных бумаготличаютсядруг от друга,но в основекаждой лежитконцепциясовременнойвеличины потокаплатежей, получаемыхвладельцемоблигации.

Отношениемежду доходностьюи сроками допогашенияназываетсявременнойструктуройпроцентныхставок, а егографическимизображениемявляется криваядоходности.Такие графикисоставляютсяспециалистамина базе анализарынка ценныхбумаг, прогнозаповеденияпроцентныхставок, знаниярыночных,экономическихи политическихфакторов.

Перед государствомже стоит важнейшаязадача: с однойстороны, заинтересоватьпотенциальныхинвестороввысокой доходностьюи ликвидностьюгосударственныхценных бумаг;с другой стороны,снижать затраты,связанные собслуживаниемгосударственногодолга, так какзатраты поразмещению,рефинансированию,выплате доходови погашениедолговых обязательствосуществляетсяза счет государственногобюджета.

Первый опытвыпуска государственныхценных бумагв России неочень удачный,так как основнаячасть средствинвесторовидет не в реальныйсектор экономики,а в основномна обслуживаниегосударственныхрасходов, т.е.не на подъемэкономики, адля решениятекущих финансовыхвопросов.

Современныеметоды управления государственнымдолгом.

Какие методыможно использоватьпри создавшейсяобстановке.Самым худшимвариантом сталобы, безусловно,аннулирование государственнойзадолженности перед иностраннымикредиторами.У России ужеесть такойопыт. ПравительствоРСФСР в 1918 годуотказаласьплатить по всемобязательствам,внутренними внешним, взятымна себя РоссийскойИмперией. Следствиемэтого сталонепризнаниемолодогоПравительстваСоветов, а такженебывалоепадение престижастраны и международнаяизоляция. Кстати,часть долговПравительстваРоссийскойИмперии принялона себя нынешнееПравительство,а точнее, правительство,возглавляемоеЕ. М. Примаковым.

Оптимальнымна данный моментметодом управлениявнешним долгом являетсяреструктуризация.Она, безусловно, должна проходитьпри особыхусловиях. Длявозможностиоплаты внешнегодолга нашастрана должнадобиватьсятех условий,при которыхвозможенэкономическийрост, так кактяжелое бремявнешних долговнеразвитое,с кризиснойэкономикойгосударствоедва ли вынесет.

На сегодняРоссия не располагаетбольшим количествомрезервов ивнебюджетныхпоступленийдля выплатзадолженностей,кроме налоговыхдоходов. Ноопределенныерезервы имеются в сфере сокращенияоттока капиталаиз России. Согласнооценкам, сделаннымна основе анализаплатежногобаланса, доконца 1995 г. оттоккапитала непревышал 4 млрд.долл. в квартал,а в III квартале1995 г. имел местоприток капитала- до 3 млрд. долл.В этот периодотток капиталафинансировалсяпрактическиисключительноза счет валютнойвыручки российскихэкспортеров^¹.

С 1995 года оттоккапитала резковозрос - до 5 - 6миллиардовдолларов заквартал, а в IVквартале 1996 годуи в IV квартале1997 года он достигал9 - 10 миллиардовдолларов. Сучетом того,что из Россииежегодно вывозилось(легально илинелегально),по приблизительнымоценкам, 20-25 миллиардов,ясно, что Россияв принципесмогла бы обслуживатьсвои внешниеобязательства,если бы потоккапитала сменилнаправление.

Что характерно,с 1996 года резковозрос объемгосударственныхзаимствованийи именно оникосвенно выступиливажным "источником"финансированияоттока капитала.Объемы оттокакапитала в этотпериод началипревышатьчистые валютныепоступленияот внешнейторговли. В1997-1998 годов, когдасальдо текущегоплатежного6аланса оказалосьотрицательным,отток капиталаза счет привлекаемыхизвне заимствованийстал преобладать.Поэтому нелишены основанийутвержденияо том, что выдаваемыеРоссии кредитыприносят еймало пользы,а служат однимиз источниковобогащениячастных лиц.

Сейчас важнопонять: прекратитьотток капитала- значит не тольковосстановитьдоверие инвесторови кредиторов,но и увеличитьвнутренниенакопления,остро необходимыероссийскойэкономике. Естьдва основныхпути решенияназваннойзадачи: 1) усилениеадминистративногоконтроля зафинансовымипотоками, дополненноеужесточениемзаконодательства;2) осуществлениесистемныхинституциональныхизменений,создающихблагоприятныйинвестиционныйклимат.

В рамкахпервого направлениявозможны мерыпротив применениястандартныхсхем нелегальноговывоза капитала:заниженияэкспортныхцен и невозвратавалютной выручки;заключенияфиктивныхимпортныхконтрактовс авансовойоплатой изавышеннымиценами; коррупциина таможне;расчетов черезоффшоры. Наиболеедоступныерезервы на этомпути былииспользованыв 1994-1997 годов. Дальнейшиедействия вданном направлении,в том числеоснованныена международномопыте борьбыс подобныминезаконнымиоперациями,еще могут датьопределенныйэффект, правда,незначительный.Однако упорна такие действиячреват нарастаниемпроизвола,заметно ухудшающегоинвестиционныйклимат и темсамым способствующегоусилению оттокакапитала, атакже, на мойвзгляд слишкомжесткие административныемеры по регулированиюпотока средств,уходящих заграницу, насторожитиностранныхинвесторови людей, считающихбезопаснымдержать капиталв России.

Поэтому в предстоящиегоды нужнососредоточитьусилия по реализациимер в рамкахвторого направления,обеспечивающихвосстановлениедоверия к российскимрынкам. В ихчисле: сбалансированностьбюджета, совершенствованиеналоговойсистемы и налоговогоадминистрированиятолько на основезакона; обеспечениенадежной работыбанковскойсистемы, чтоочень важно- защита правкредиторови инвесторов,так как привлечениеинвестицийв национальнуюэкономику ужедавно объявленоприоритетнымнаправлениемдеятельностироссийскогоПравительства,"прозрачность"финансовойотчетностивсех предприятийи организаций;обеспечениезаметных сдвиговв борьбе спреступностьюи коррупцией,улучшениеработы прокуратурыи судебнойсистемы, длятого чтоб инвесторчувствовалсобственнуюзащищенностьв чужой странеи действовална основаниилиберальныхи защищающихего собственностьзаконов. строгоесоблюдениефедеральныхзаконов на всейтерриториистраны, прекращениепроизвола состороны региональныхи местных властейи ограничениеих привилегий.

В ходе переговорово реструктуризациивнешней задолженностиРоссии надос самого началазанять позицию,позволяющуюдобиться комплексногорешения проблемыгосударственноговнешнего долгав увязке свосстановлениемэкономическогороста и платежеспособностистраны в условияхгражданскогомира и относительногоповышенияблагосостояниянаселения.Основные элементызапроснойпозиции помнению Е. Ясина:

- списание100% внешнего долгабывшего СССР;

- частичнаяреструктуризациявнешнего долгаРоссийскойФедерациис полным выполнениемобязательствтолько по евробондампри рефинансированиизадолженностиМВФ;

- по реструктурируемойчасти российскогодолга льготныйпериод - 10 лет,общий срокпогашения - неменее 30 лет.

Такой помнению г-наЯсина должнабыла быть «запроснаяпозиция» России.На таком принципестроилась ився переговорнаяполитика приобщении с Парижскими Лондонскимклубом. «Просиневозможномного – и получишьту малость,которая тебяустроит». Неберусь судитьо правильноститаких действийПравительства,но факты налицо:10 – 11 февраля 2000года во Франкуртена переговорахс Лондонскимклубом былодостигнутосоглашениео списании36,5% основной суммысоветскогодолга при егообщей суммев 31,8 миллиардадолларов. Тоесть Россияуменьшила свойдолг на 10 миллиардовдолларов, а навыплату остальнойчасти предусмотренарассрочка на30 лет с учетомльготногопериода в 7 лет.

По приблизительнымоценкам, толькодостижениедоговоренностина названныхусловиях позволитудержать расходыпо погашениюи обслуживаниюгосударственноговнешнего долгав пределах 3 -4 млрд. долл. вгод. Не исключено,что страны-членыПарижскогоклуба отвергнутнаши предложения,сделав упор,например, нанеобходимостьстрогого соблюденияпринципасопоставимостиусловий реструктуризациизадолженностиперед различнымикатегориямикредиторов.Как и в недавнемслучае с Пакистаном,они будут добиватьсяпересмотраграфика погашениядолга и пооблигационнымзаймам. Несмотряна негативныепоследствия,связанные сзакрытиемдоступа намеждународныефинансовыерынки на болеедлительныйсрок, необходимовсе же пойтина такую реструктуризациюпри сохраненииоптимальныхразмеров выплат,о которых говорилосьвыше.

Одновременнонужно принятьмеры по совершенствованиюсистемы управлениягосударственнымвнешним долгом,имея в видусозданиеорганизационныхи юридическихпредпосылокпримененияинструментовактивногоуправлениявнешним долгом,включая выкупдолга, операциисвоп (долг/долг,долг/акции,долг/экспорт,долг/ ресурсы),призванныхуменьшитьосновную суммудолга и какследствиесократитьпроцентныеплатежи. Важнойявляется сферауправлениягосударственнымдолгом, связаннаяс определениемусловий и выпускомновых займов.При определенииусловий эмиссиизаймов, главнымииз которыхявляются уровеньдоходностиценных бумагдля кредиторов,срок действиязаймов, способвыплаты доходов,государствообязано руководствоватьсяне только интересамидостижениямаксимальнойфинансовойэффективностизаймов, но иучитыватьреальную конъюнктуруна финансовомрынке. Успехновых займовможет бытьобеспечентолько в томслучае, еслиправильноучтены положениев экономикеи сроки действующихзаймов, предоставляемыельготы кредиторами многие другиефакторы.

С 1990 г. срединаселения СССРраспространялисьгосударственныеоблигациицелевогобеспроцентногозайма срокомна три года.Погашение такихоблигацийосуществлялосьдефицитнымитоварами длительногопользования.Поступленияот реализациитаких облигацийбыли учтеныв доходах бюджетав сумме 5 млрд.руб.

Для покрытиядефицита бюджета1990 г. был впервыевыпущен в обращениеиной вид государственныхценных бумаг- государственныеказначейскиеобязательствасроком на 16 летс уровнем доходности5%. Данные ценныебумаги распространялисьтакже срединаселения.Впервые завремя существованиягосударствабыла сделанапопытка распространениягосударственноговнутреннего5%-ного займасреди юридическихлиц (предприятий,организаций).Данный опытне принес желаемогорезультатапо ряду причин.

Целевойтоварный заемпринес бюджету4,1 млрд. руб., ногосударствопрактически до сих пор невыполнило своихобязательствперед кредиторами.Такой тип займане имеет местав странах сразвитой рыночнойэкономикой.С переходомРоссии на новыеэкономическиеотношения онне имеет перспективыи в нашей стране.

3.1 Зарубежныйопыт управлениягосударственнымдолгом.

В современныхусловиях обшейдля многихстран причинойдефицитностибюджетов исвязанногос этим ростагосударственногодолга считаетсянеобоснованнаяэкономическаяполитика, котораяприводит кчрезмерновысокому уровнюсоциальныхфинансовыхобязательств.Подобная ситуацияскладываетсяи в России, чтоделает для насполезныммногообразныйопыт управлениягосдолгом взападных странах.В настоящеевремя однимиз главныхнаправленийв в решениипроблемы долгадолжен статьвопрос о списании долга СССР.Списание долгапрактикуетсяглавным образомв отношениибеднейшихстран, имеющих"критические"показателизадолженности.Соответствующиекритерии представленыв таблице. Списаниедолга считаетсяоправданным,если из последнихчетырех показателейтри превышаюткритическийуровень (См.Приложение№1).

Как видноиз приведенныхданных в приложении№1, по одномуиз критериев(внешний долгк ВВП) Россияпревышаеткритическийуровень, а поостальным- приближаетсяк ним. Такимобразом, поформальнымпризнакамкредиторы могутотказать Россиив списаниидолга.

На практикебыли прецеденты,когда в 1992 годубыло списано50% чистой приведеннойстоимостизадолженностиПольши и Египта,хотя эти страныотносилиськ государствамсо среднимуровнем доходов(беднейшим изних). В результатевнешний долгПольши сократилсяс 30 млрд, до 15 млрд.долл., а Египта- с 25 млрд. до 12,5 млрд.долл. Списаниедолгов Польшеи Египту былообусловленопрежде всегополитическимисоображениямиведущих странЗапада (в случае.Польши - успешноепроведениерыночных реформв первой странебывшего советскогоблока; в случаеЕгипта - заключениемира с Израилем).

Кроме того,сокращениекоммерческогодолга (передЛондонскимклубом) практиковалосьдля Мексики(февраль 1990 г.),Коста-Рики (май1990 г.), Венесуэлы(август 1990 г.). Приэтом предполагалсяобмен старыхдолгов На новыедолговыеобязательствасо скидкой илис понижениемпроцентных ставок.

Одним изконцептуальныхподходов вуправлениигосударственнымдолгом являетсясогласованиеобщей установкив отношениидопустимыхпределов егороста. Как следуетиз практикибольшинствастран, не вызываетобычно опасенийзадолженностьпорядка 50-70% ВВП.В 11 странах, первымиобеспечившихусловия длявступленияв Европейскийвалютный союз,государственныйдолг находитсяв целом на уровнесвыше 60% ВВП, вт.ч. Финляндии— 56, Франции —58, Германии —61, Испании — 69, вБельгии и Италии— по 122%^¹;при этом двепоследниестраны обязалисьвдвое снизитьсвой долг —Бельгия к 2011году и Италия—к2016 году. В США долгфедеральногоправительствасоставляетв настоящеевремя свыше5,3 триллионадолларов, илиоколо 70% ВВП. Вусловиях длительногоблагоприятногов основномсостоянияэкономики игосударственногобюджета предусматриваетсядобиться ксередине следующегодесятилетияежегодныхпревышенийфедеральныхдоходов надрасходамина уровне одногопроцента ВВП.При этом имеетсяв виду использоватьположительноесальдо бюджетана погашениедолга. Считается,что это будетоказыватьпонижающеевоздействиена долгосрочныепроцентныеставки и темспособствоватьувеличениючастных инвестиций,производительноститруда и экономическомуросту.

Правительстваобычно привлекаютзаемные ресурсы,исходя изпотребностейи условий очередногофинансовогогода. Вместес тем, механизмгосударственногокредита в принципеможет использоватьсяи по схемепрограммногофинансированияс длительным,до несколькихпоколений,долговым циклом,а также по схемерезервногокредита. Дляэтого, помимосоответствующихобщеэкономическихи финансовыхусловий, необходиматакже установкацентральныхфинансовыхорганов нареализациюуказанныхвозможностей.

Обоснованностьи эффективностьиспользованиягосударственныхзаймов дляраспределениявоенного финансовогобремени междунесколькимипоколенияминалогоплательщиковподтверждаетсяопытом стран,принимавшихучастие в двухмировых войнах.С аналогичнойцелью менеемасштабныепрограммыдефицитногофинансированияприменяютсястранами и впослевоенныегоды для целейэкономическойреконструкциии финансовойстабилизации.В России приопределенныхусловиях черезмеханизм госкредитатакже можетбыть реализованаобоснованнаясоздавшейсяситуациейпрограммафинансовойсолидарностипоколений. Речьидет о стратегическомманевре сразработкойдолгосрочнойпрограммыотносительногоснижения наначальном этапеуровня налогообложениячерез механизмгосударственногокредита. Висторическомпроцессепреобразованияраспределительнойэкономики врыночную современныйпереходнойэтап следуетсчитать наиболеенапряженными ответственным.и этим в принципеоправдан переносопределеннойчасти налоговогобремени набудущие поколенияс благополучнойэкономикой,окрепшей врезультатесвоевременногообеспеченияусловий дляустойчивогоэкономическоговеста. Представляется,что при этом,в зависимостиот обстоятельств,надежное иэффективноефункционированиемеханизмагоскредитаможет предусматриватьсохранениена протяженииодного-двухпоколенийгосударственногодолга Россиина уровне порядка82-100% ВВП^¹,при этом абсолютныеразмеры долгамогут возрастатьв меру увеличениянациональногопроизводстваи налоговогопотенциаластраны.

Что касаетсярезервнойфункции госкредита,то, по опытуряда стран, онаможет реализовыватьсяпри необходимостии без какой-либорегламентации.Хотя для российскихусловий позавершениифинансовойстабилизациинадежнее былобы заранееобозначитьопределенныеразмеры и условияиспользованияспециальногогоскредитногорезерва наслучай непредвиденныхбюджетныхрасходов илиснижения доходов.Например, такойслучай, когдарискованноеснижениеналоговыхставок не оправдалобы ожиданийувеличенияв установленныесроки бюджетныхдоходов. Подобнаяспециальнаярезервная частьгоскредитамогла бы составлятьпорядка 5% ВВП.Применительнок намеченнымбазовым параметрамрезервныйлимит составилбы порядка 8млрд. дол. Оперативноеего использованиеи последующеевосстановлениемогли бы законодательнорегламентироваться,что способствовалобы укреплениюдоверия кстабильностифинансовойсистемы страны.

Для того,чтобы быть всостоянииреализоватьраспределительнуюи резервнуюфункции, странадолжна обладатьнадежнойкредитоспособностьюпри адекватномуровне долговогобремени.

Что касаетсясоотношениямежду внутренними внешним долгом,то отдельныестраны, в зависимостиот обстоятельств,придерживаютсяразличныхподходов. Так.в Новой Зеландии,следуя принятойв 1994 г. программе,внешний долгбудет полностьюпогашен в этомгоду. Отказавшеесяот внешнихзаимствованийправительствостановитсякрупнейшимзаемщиком навнутреннемфинансовомрынке. Считается,что при этомповышаетсяликвидностьгособлигаций,все выпускикоторых выступаюткак базовыеи при этом снижаютсязатраты пообслуживаниюдолга. В рядеже других стран,наоборот, стремятсяпереместитьгосзаим-ствованияс внутреннегона международныйфинансовыйрынок- И делаетсяэто, зачастую,не столькоиз-за разницыв уровнях процентныхставок, сколькодля того, чтобыне создаватьна национальномрынке конкуренциидля заемщиковиз негосударственногосектора и темспособствоватьувеличениювнутреннихкапиталовложений.Подобной позициипридерживается,в частности,Бразилия. Здесьпри всех измененияхв финансовойполитике иэкономическихреформах учитываетсянеобходимостьснижениягосударственныхзаимствованийвнутри страны.В результатебразильскиекорпорацииполучают возможностьразмешать навнутреннемфинансовомрынке своиоблигации наболее благоприятныхусловиях.

Вместе с тем,как следуетиз опыта западныхстран, все меньшуюзначимостьимеет делениегосдолга навнутреннийи внешний. Этомуспособствуетустойчиваяконвертируемостьнациональныхвалют, а такжесближениебазовых условийна рынках внутреннегодолга с состояниеми динамикоймировых финансовыхрынков. Темсамым обеспечиваютсяусловия общегополхода к управлениювнутренними внешним долгом,что ускоряеттакже процессоперативногопринятия необходимыхрешений.

В ряде стран,таких как Ирландия,Дания, Швеция,Новая Зеландия,используютсяне совсем обычные,усложненные,методы управлениягосударственнымдолгом, нацеленныена снижениезатрат и рискав его обслуживании.Новые подходыК управлениюпортфелемдолговых обязательствв какой-то мереаналогичныобычной практикеуправленияпортфелемценных бумаг.Но если в последнемслучае ставитсязадача повышенияих доходности,то при управлениидолговымпортфелемстремятся ксокращениюзатрат. Приэтом для оценкиэффективностиуправлениядолгом обычноиспользуетсятеоретическисконструированнаябазовая модельдолговогопортфеля сподразделениямипо видам валют,срокам погашения,структурепроцентныхставок и относительноравномернымграфикомдолговых платежей.

Можно отметитьопределенныеуспехи отдельныхстран по совершенствованиюсистемы обслуживаниягосударственногодолга путемее коммерциализации.Для этого, вчастности,может использоватьсяособое агентствопо управлениюдолгом приказначействес лицензиейот министерствафинансов. Агентствоведет операциикак бы с позицийинвестиционногобанка, и зарплатаего сотрудниковзависит отрезультатових деятельностипо управлениюдолгом. В то жевремя нужноучитывать ипредостереженияв отношениираспространившейсяустановки накоммерциализациюи предпринимательскоеповедениегосударства,посколькудействия последнегодолжны бытьне толькоэффективными,но и политическиответственными.

Одним изновых моментовзарубежногоопыта а обслуживаниигосударственногодолга становитсяего увязка сприватизацией,можно указатьна два аспектатакой увязки.С одной стороны,доходы отприватизациизачастую используютсядля снижениягосдолга. Вдругих случаяхпри проведенииприватизациипредусматриваетсявыпуск государственныхконвертируемыхоблигации.

Ряд странЕвросоюзафорсировалиосуществлениеприватизационныхпрограмм сцелью сниженияразмеровгосударственногодолга до маастрихстскогокритерия в60% ВВП; при том,что в этих случаяхвыручка отприватизации,по положению,не должназасчитыватьсяв покрытиебюджетногодефицита (скритерием 3%ВВП), но можетиспользоватьсядля снижениядолга правительства.Среди странЕвросоюза снаибольшимипоступлениямив 1997 г. от приватизацииотмечают Италию(свыше 20 млрд.дол.), Швецию.Францию, Испанию,Германию, всегона сумму около60 млрд. дол., итолько в прошломгоду около 40млрд. дол. В Испаниизначительнаячасть выручкиот приватизации(около 2% ВВП) идетна погашениегосдолга. ВЕгипте поступленияот приватизациииспользуютсядля реструктуризациигосударственногодолга в целяхснижения процентныхплатежей. ВАвстралии дляснижения госдолгапостепеннопроводят полнуюприватизациюведущей телекорпорациина общую суммуоколо 19 млрд.дол. В Венгрииполовина выручкиот приватизациидолжна направлятьсяна погашениевнешнего долга.

Среди препятствийдля широкогоучастия инвесторовв приватизационныхаукционахнередко выступаетнеобходимостьуплатить сразукрупную суммуденег. В Бразилиив таких случаяхстала широкоиспользоватьсясистема промежуточныхкредитов, которыепривлекаютсяна период дополучениянового кредитаили размещенияоблигационногозайма. Такаяпрактика имеетсущественноезначение дляэтой страны,где программойприватизациипредусмотренореализоватьдо 2000 г. государственнуюсобственностьна сумму свыше80 млрд. дол.

Представляетинтерес получающийсейчас распространениеопыт размещенияна международныхфинансовыхрынках конвертируемыхгосударственныхоблигаций,которые пожеланию инвесторамогут обмениватьсяна акции приватизируемогопредприятия.Подобнаяпривлекательнаядля определеннойгруппы инвестороввозможностьпозволяетгосударствуразместитьприуроченныйк приватизациивыпуск конвертируемыхоблигаций наотносительнольготных условиях.Высокую оценкуспециалистовполучилоиспользованиеконвертируемыхоблигацийИталией в связис приватизациейИтальянскойстраховойкомпании насумму 2,35 мдрд.дол. Чтобыудовлетворитьинтересы какнациональных,так и иностранныхинвесторов,выпуск конвертируемыхоблигаций былпредставлендвумя траншами,один в итальянскихлирах, другой— в долларах.Аналогичнымобразом правительствонамереваетсяреализоватьсвою долю вкапиталахкрупной банковскойгруппы и энергетическойкомпании.Приватизационныеэмиссии гособлигацнйна большиесуммы былипроведены такжев Индии, Испаниии Португалии.Проводя программуускореннойприватизации,Пакистан разместилв 1997 г. конвертируемыегосударственныеоблигации справом обменана акции Пакистанскойтелекоммуникационнойкомпании, чтообеспечилоуспешную реализациюоблигаций повыгодной длягосударствацене. Можнотакие отметитьнеобычныйметод обслуживаниягосдолга, ккоторому в томже году прибеглопакистанскоеправительство.Оно обратилоськ зарубежнымсоотечественникамс предложениемоблегчить бремягосударственногодолга и разместитьв Пакистанедепозиты насуммы от 1000 дол.и выше в течениеближайших 2-5лет. Поместившиев стране депозитына сумму свыше1 млн. дол., получаютот правительстваспециальныемедали, а от100 тыс. до 1 млн.дол. — персональныеписьма с благодарностьюот премьер-министра.

Полезнымдля другихстран считаетсяопыт управлениягосдолгом вМексике. Послеслучившегосяв этой странефинансовогокраха в конце1994 г. ей удалосьсравнительнобыстро и эффективновернуться намеждународныефинансовыерынки. При этомважно было напрактике реализоватьстратегиюосторожноговыхода на этирынки, не допуститьнеудачи ианачальномэтапе, что моглонадолго задержатьвосстановлениедоверия кредиторов.Удачным былвыбор и чередованиеформ заимствований,включавшихкраткосрочныеэмиссии с плавающейпроцентнойставкой, среднесрочныеи долгосрочныеоблигации сфиксированнымпроцентом.Постепенновосстанавливалисьбазовые эмиссиив долларах идругих главныхвалютах. Чтобыизбежать неудачи,правительствоследовалоправилу выступатьс такими объемамиоблигационныхвыпусков, которыебыли значительнониже ожидаемогоспроса на них,а также неустанавливатьслишком высокихцен по своимоблигациям.Мексике удалосьдосрочно погаситьзначительнуючасть своегодолга из пакетаэкстреннойпомоши. Особенноудачным считаетсявыпуск облигацийпятилетнегозайма на суммув 6 млрд. дол.,который былразмешен подобеспечениевалютных доходовкрупной государственнойнефтянойкомпании, сзачислениемих на счет вФедеральномрезервном банкеНью-Йорка. ВМексике намечаетсятакже выпускна внутреннемрынке новыхдолгосрочныхгособлигаций,номинированныхв единицахс инфляционнойиндексацией,со срокамипогашенияот 5 до 10 лет. Дальнейшееразвитие рынкадолгосрочныхоблигаций здесьпомимо прочегосвязываютс начатой в1997 г. реформойпенсионнойсистемы,предусматривающейее приватизацию,а также участиеиностранцевв управлениипенсионнымифондами. Теперьпенсионнымфондам разрешаетсяинвестировать65% их ликвидныхресурсов вгособлигации.51 % которых должныбыть в упомянутыхединицах синфляционнойиндексацией:они могут крометого приобретатьдолларовыеоблигациимексиканскогоправительства.

Влияниевнешнего долгана национальнуюэкономику.

Необходимойпредпосылкойобеспечениямаксимальноблагоприятныхусловий урегулированиявнешнего долгаявляется созданиеубедительнойпрограммыдействий,ориентированнойна продолжениеи ускорениерыночных реформв России, улучшениеинвестиционногоклимата, укреплениедемократическихинститутов.Обязательноетребование- одобрение еевсеми ветвямивласти, национальноесогласие относительноее основногосодержания.Реализацияпрограммыдолжна содействоватьвосстановлениюплатежеспособностистраны на базевозобновленияэкономическогороста как условияукреплениядоверия кредиторови инвесторов.

Программадолжна состоятьиз двух ключевыхчастей.

1. Перспективныйбюджет, в которомна период какминимум тригода предусматривалсябы первичныйпрофицит неменее 3-4% ВВП. Такойбюджет демонстрировалбы твердоенамерениеправительстварассчитыватьсяпо долгам. Это- необходимоеусловие восстановлениядоверия к странекак заемщику.Затем моглибы последоватьвозобновлениевнешнегокредитования,возврат Россиина мировыерынки капиталаи увеличениепритока прямыхинвестиций.

2. План структурныхреформ, включающиймеры по улучшениюинвестиционногоклимата, реструктуризациипредприятий,а также реформыв социальнойсфере - в трудовыхотношениях,жилищно-коммунальномхозяйстве,образовании,здравоохранении,пенсионномобеспечении,системе социальнойзащиты, которыепозволили быповыситьэффективностьиспользованияинвестируемыхсредств, уменьшитьобязательствагосударстваи тем самымсоздать реальныепредпосылкидля сниженияналогов и повышенияделовой активности.

Сценарииразвития событий

В сложившейсясложной политическойобстановкебудет оченьнелегко одновременнообеспечитьсохранениевнутреннейполитическойстабильностии добитьсялучших условийурегулированиягосударственноговнешнего долгаРоссийскойФедерации. Темчетче нужнопредставлятьпоследствиятого или иноговарианта развитиясобытий. В связис этим целесообразнопроанализироватьследующие трисценария:

сценарийI (оптимистический)- достижениеуже в текущемгоду соглашенияо наилучшихдля Россииусловияхурегулированиядолга при выполненииею отмеченныхвыше требований;
сценарийII (пессимистический)- занятие обеимисторонами напереговорахнегибких позиций,срыв переговорови объявление суверенногодефолта;

сценарийIII (наиболеевероятный) -соглашениеформальнодостигается,но на условиях,которые неустраиваютни Россию, низападных кредиторов.

СценарийI практическиневероятен,поскольку ниправительствоРФ, ни другиеветви властине готовы взятьна себя обязательства,способныеубедить кредиторовв том, что предоставлениеРоссии исключительных,еще не имевшихпрецедентаусловий урегулированиядолга оправдано.Тем не менее,на наш взгляд,необходимодовести досведения кредиторовзапроснуюпозицию Россиии готовитьпочву для того,чтобы продвинутьее в 2000 г. или послепрезидентскихвыборов. Стоитподчеркнуть,что никакиедругие условияурегулированияРоссию неустраивают.Их существенноеухудшениеозначает либодлительнуюдепрессиюс тяжелымисоциально-политическимипоследствиями,либо переходк сценарию II,только не в1999 г., а в любомпоследующемдо 2010 г.

СценарийII более реаленс учетом стартовыхусловий переговоров.Однако вероятностьего осуществленияневелика. Россияне готова принятьна себя слишкомжесткие обязательства,но и западныепартнеры понимают,что объявлениеформальногодефолта не вих интересах.Случись такое,Россия понеслабы колоссальныепотери и вынужденабыла бы экономическии политическизамкнутьсяв себе, а мироваяэкономикаиспытала бышок, усиленныйпродолжающимсямировым финансовымкризисом.Сказанноеозначает, чтона переговорахРоссия имеетдостаточнооснованийзаявить максимальнуюзапроснуюпозицию и настаиватьна том, что онане в состояниисогласитьсясо всеми требованиямикредиторов.

СценарийIII. Отмеченныевыше обстоятельствабудут подталкиватьЗапад к достижениюсоглашенияс Россией поурегулированиюдолга. Поэтомуможно рассчитыватьна то, что какое-торешение с МВФ,Парижским иЛондонскимклубами будетнайдено, но входе изматывающейборьбы, толькона 1999 г. и, скореевсего, не навсе суммы долга,представляющиеинтерес дляРоссии. В итогеплатежи станутпроизводитьсяне в полномобъеме и угрозачастичногодефолта будетпостоянновисеть надстраной.

По существу,подобная ситуацияравносильнаползучему, такназываемомутехническомудефолту. Этоозначает, чтоформально онне объявляется,но отдельныекредиторы, несвязанныесоглашением,начинаютвозбуждатьсудебные иски,а получениекредитов становитсяневозможным.Страна погружаетсяв состояниеизоляции постепенно,что негативноотражаетсяна российскомбизнесе иотечественнойэкономике.Подобная тенденциябудет с высокойстепенью вероятностисохранятьсядо выяснениярезультатовпарламентскихи президентскихвыборов и определенияэкономическойполитики будущихвластей.

Впрочем, дажечастичныедействия нынешнегороссийскогоправительства,направленныена подтверждениеприверженностижесткой финансовойполитике, продолжениекурса реформ,укреплениезаконностии правопорядка,будут способствоватьусилению нашейпозиции напереговорахи ослаблениюдолговых "тисков".

Заключение.

Подводя итоги,я бы хотел спомощью следующихтезисов отразить ситуацию сгосударственнымдолгом в нашейстране:

Списокиспользуемыхисточникови литературы.

Федеральныйзакон "О государственномвнутреннемдолге РоссийскойФедерации"от 13 ноября 1992 г.
Бюджетныйкодекс РФ №145-ФЗот 31 июля 1998 г.
Финансы /В.М.Родионова,Ю.Я.Вавилов идр.; Под ред.В.М.Родионовой.- М.: Финансы истатистика. 1995 г.
Финансы:Учебное пособие/ Под ред. проф.А.М.Ковалевой.- М.: Финансы истатистика, 1996 г.
Финансы:Учебное пособие/ Под ред. проф.А.М.Ковалевой.- М.: Финансы истатистика, 1999 г.
ВавиловА. Трофимов Г.Стабилизацияи управлениегосударственнымдолгом России.// Вопросы экономики.- 1997. - №12 - с.62-81.
ВавиловА. Проблемыреструктуризациивнешнего долгаРоссии: теорияи практика. //Вопросы экономики.- 1999. - №5 - с.78-93.
ВавиловЮ. Я. Вопросыгосударственногодолга в бюджетномкодексе РФ.//Финансы. - 1999. - №7- с.23.
ЗамковО.О. Бюджетныйдефицит, государственныйдолг и экономическийрост. // ВестникМосковскогоуниверситета.Экономика. -1999. - №2 - с.4-13.
ИлларионовА. Мифы иуроки августовскогокризиса. // Вопросыэкономики.-1999. - №10 - с.4-19.
КафиевЮ. РынокГКО/ОФЗ в цифрахи размышлениях.// Рынок ценныхбумаг. - 1999. - №17 - с.3-8.
ХакамадаИ. Государственныйдолг: структураи управление.// Вопросы экономики.- 1997. -№4 - с.67-79.
ШуркалинА. Внешнийдолг: перспективыреструктуризациии обслуживания.// Финансовыйбизнес. – 2000. №6– с. 19 - 23.
Ясин Е. О проблемеурегулированиявнешнего долгаРоссии. // Вопросыэкономики. –1999. №5 – с. 71-77.
Brooks R., MarianaC. External DebtHistories of Ten Low-Income Developing Countries. Washington: IMF.1998, p. 5

Ссылкина WEB-сайты,содержащиеинформациюпо теме:

http://www.investzone.ru/enews/enews40.html– информацияо сумме российскойзадолженностина 1997 – 2000 годы.
http://www.policy.ru/documents/106970.html– статья “Внешнийдолг России”.
http://db.ftcenter.ru/scripts- Законодательнаябаза РФ.
http://www.cbr.ru- сервер ЦентральногоБанка РФ.

Приложения.

Приложение№1. "Пороговые"показателивнешней задолженностии положениеРоссии.

Критерии	«Пороговые»показатели	Россия
Критерии	«Пороговые»показатели	1998	1999
ВВП на душунаселения (долл./ год )	785	1937	1060
Внешнийдолг к ВВП (%)	50	64	85
Внешнийдолг к годовомуэкспорту (%)	275	166	196
Погашениеи обслуживаниедолга к годовомуэкспорту (%)	30	15	27
Обслуживаниевнешнего долгак годовомуэкспорту (%)	20	9	14

Приложение№ 2. Графикплатежей пообслуживаниювнешнего долгапо состояниюна 01.10. 99 (млрд. долл.США)

Код		1996	1997	1998	1999	2000	2001
	основнаясумма долга	2,73	1,42	3,00	6,06	4,88	3,75
010	Внешнийдолг бывшегоСССР	1,15	0,12	0,20	1,56	1,59	1,30
020	Внешнийдолг РФ	1,58	1,30	2,80	4,50	3,29	2,45
	Процентныеплатежи	5,44	6,09	6,03	6,16	6,19	6,59
010	Внешнийдолг бывшегоСССР	4,52	5,07	5,08	5,40	5,64	6,15
020	Внешнийдолг РФ	0,92	1,02	0,95	0,76	0,55	0,44

1Финансовыйбизнес. №6. 2000 год.А. Шуркалин

2Вопросы экономики.№5. 1999 год. Е. Ясин.

3Вопросы экономики.№5. 1999 год. Е. Ясин.

2Источник :http://www.investzone.ru/enews/enews40.html

3Время МН. 2 ноября1999 года.

4Вопросы экономики.№5. 1999 год. Е. Ясин.

1Вопросы экономики.№5. 1999 год. Е. Ясин.

2Финансовыйбизнес. №6. 2000 год.А. Шуркалин

1Финансоваяэнциклопедия.РСФСР. 1924 год.

1Вопросы экономики.№5. 1999 год. Е. Ясин.

1Е. Рыбалко. Финансы.№6. 2000 год.

1997год^¹

Обслуживаниегосударственногодолга (млн. руб.) 78 323436,0

Втом числе:

Обслуживаниевнутреннегодолга 9 253 933,0

Погашениевнутреннегодолга 27 693367,0

Изних:

погашениезадолженностипо компенсации

сбереженийгражданам 5 900 000,0

Обслуживаниевнешнего долга 41 376 136,0

1998год^²

Обслуживаниегосударственногодолга (млн. руб.) 124 135 443,0

Втом числе:

Обслуживаниегосударственноговнутреннегодолга 81 621 528,0

Обслуживаниегосударственноговнешнего долга 42 513915,0

1999год^³

Платежипо погашениюосновноговнешнего долга(млрд. руб.) 138,2

Втом числе:

Международнымфинансовыморганизациям 85,3

МВФ- 3,3 миллиардовдолларов

МБРР-146 миллионовдолларов

ЕБРР-36 миллионовдолларов

Платежипо новому российскомудолгу 1,58$

Платежипо обслуживаниювнешнего долга 88,7

Изних

Платежипроцентов покредитам отМФО 1. 957$

МВФ- 572 миллионадолларов;

МБРР-370 миллионовдолларов

ЕБРР-15 миллионовдолларов

Платежипо новому российскомудолгу 2.266$

Обслуживаниегосударственноговнутреннегодолга 73,9

Втом числе

Расходына обслуживаниепо ГКО/ОФЗ за1999 год 50,1

1Закон «О Государственномбюджете РоссийскойФедерации на1997 год»

2Закон «О Государственномбюджете РоссийскойФедерации на1998 год»

3Закон «О Государственномбюджете РоссийскойФедерации на1999 год»

Динамикагосударственногодолга

Год 1996 1997 1999

Государственныйдолг – всего 1059.9 1276.8 3717.8

Внутреннийдолг 365.6 499.6 750.6

Внешнийдолг 694.3 777.2 2967.2

Государственныйдолг в % к ВВП 47.0 49.8 138.5

16 февраля2000

ВГосударственнойДуме РФ образована комиссия погосударственному долгу

В ГосударственнойДуме ФС РФ образованакомиссия погосударственномудолгу и зарубежнымактивам РоссийскойФедерации.

Государственный долг России - анализ динамики и структура

Введение.

1.1Историягосударственногодолга России

1.2Понятия внешнего ивнутреннегодолга.

2.1 Понятие рынковвнешнего ивнутреннегодолга России.

2.2 Современныеметоды управления государственнымдолгом.

3.1 Зарубежныйопыт управлениягосударственнымдолгом.

3.2 Влияниевнешнего долгана национальнуюэкономику.

Заключение.

Списокиспользуемыхисточникови литературы.

Приложения.

Введение.

Историягосударственногодолга России

Понятиявнешнего ивнутреннегодолга.

Внешнийдолг

Внутреннийдолг

Понятиерынков внешнегои внутреннегодолга России.

Современныеметоды управления государственнымдолгом.

3.1 Зарубежныйопыт управлениягосударственнымдолгом.

Влияниевнешнего долгана национальнуюэкономику.

Заключение.

Списокиспользуемыхисточникови литературы.

Приложения.

Россия

Приложение№ 2. Графикплатежей пообслуживаниювнешнего долгапо состояниюна 01.10. 99 (млрд. долл.США)

Динамикагосударственногодолга

Год 1996 1997 1999