Политика внешних заимствований в России в период финансового кризиса (стр. 6 из 11)
Таблица 4
Структура и динамика внешнего долга России (млрд. долл.)
| 01.01.2007 | 01.01.2008 | 01.01.2009 | 01.10.2009 | |
| Внешний долг Российской Федерации | 313,2 | 471 | 479,9 | 478,2 |
| Краткосрочные обязательства | 56,7 | 106,8 | 72,5 | 48,1 |
| Долгосрочные обязательства | 256,5 | 364,2 | 407,4 | 430,1 |
| Внешний долг государственного сектора в расширенном определении* | 137,1 | 190,8 | 161,3 | 169,8 |
| Краткосрочные обязательства | 15,7 | 22,2 | 15,7 | 11,5 |
| Долгосрочные обязательства | 121,4 | 168,6 | 145,6 | 158,3 |
| Органы государственного управления | 44,7 | 37,4 | 29,5 | 31,2 |
| Краткосрочные обязательства | 2,4 | 1,7 | 1,7 | 1,6 |
| Долгосрочные обязательства | 42,3 | 35,7 | 27,8 | 29,6 |
| Органы денежно-кредитного регулирования | 3,9 | 9 | 2,8 | 12,2 |
| Краткосрочные обязательства | 3,9 | 9 | 2,8 | 3,2 |
| Банки | 41,4 | 65,5 | 61,7 | 55,2 |
| Краткосрочные обязательства | 9,4 | 11,4 | 9,4 | 6,3 |
| Долгосрочные обязательства | 32 | 54,2 | 52,2 | 48,9 |
| Прочие секторы | 47,1 | 78,9 | 67,4 | 71,2 |
| Краткосрочные обязательства | 0 | 0,1 | 1,8 | 0,4 |
| Долгосрочные обязательства | 47,1 | 78,8 | 65,5 | 70,8 |
| Внешний долг частного сектора* | 176,1 | 280,2 | 318,6 | 308,4 |
| Краткосрочные обязательства | 41 | 84,7 | 56,8 | 36,6 |
| Долгосрочные обязательства | 135,1 | 195,6 | 261,8 | 271,8 |
| Банки | 59,8 | 98,1 | 104,6 | 80,6 |
| Краткосрочные обязательства | 30,1 | 42,3 | 33,4 | 18 |
| Долгосрочные обязательства | 29,7 | 55,9 | 71,2 | 62,7 |
| Прочие секторы | 116,3 | 182,1 | 214 | 227,7 |
| Краткосрочные обязательства | 10,9 | 42,4 | 23,4 | 18,6 |
| Долгосрочные обязательства | 105,4 | 139,7 | 190,6 | 209,1 |
| Доля частного долга во внешнем долге в % | 56 | 59 | 66 | 64 |
Россия в 2007-2010 годах должна выплатить по внешнему долгу $32,9 миллиарда. Из этой суммы на погашение государственного долга в 2007-2010 годах будет направлено $21,2 миллиарда, а на процентные платежи по госдолгу - $11,7 миллиарда (Приложение 3).
2.2 Корпоративный внешний долг России
Одной из основных тенденций внешней задолженности в XXI веке можно назвать трансформацию внешнего государственного долга в корпоративный долг перед нерезидентами.
Рост внешнего корпоративного долга - один из наиболее динамичных показателей развития экономики России. В 1997-1998 гг. совокупный внешний государственный долг составлял более 170 млрд. долл. Из них на собственно государственный долг приходилось 91-94%, а на долю госкорпораций - 6-9%. При этом объём частного сектора не превышал 30 млрд. долл. В 2002-2005 гг. совокупный государственный долг составлял 120-140 млрд. долл. Причем в совокупном внешнем государственном долге доля менее надежного корпоративного долга продолжает стремительно расти. Только в 2007 г. она увеличилась почти на 25% и достигла 80,3%. Корпоративный долг в этом году превысил уровень 1998-2000 гг. в 13 раз (413,3 млрд. долл.).
Доля банков в общей величине внешнего корпоративного долга повысилась, а доля нефинансовых предприятий сократилась. Внешние долги государственных предприятий и банков в 2007 г. росли гораздо быстрее внешних долгов частного сектора. Наиболее динамично увеличивались долги нефинансовых предприятий государственного сектора.
В связи с быстрым ростом внешнего корпоративного долга его уровень по отношению к ВВП постоянно растет. В 2003-2007 гг. величина внешнего корпоративного долга по отношению к ВВП почти удвоилась и составила 32,5%. К началу 2007 года общий внешний корпоративный долг России составлял 260 миллиардов долларов. А к 1 апреля 2008 - уже 436 миллиардов, то есть всего за 15 месяцев он увеличился почти на 70%, несмотря на огромный приток в страну нефтедолларов. Это почти в 10 раз больше текущего внешнего долга государства Российского и, кроме того, в 2,5 раза больше общего внешнего долга России 10 лет назад - в канун дефолта в августе 1998 года.
Аналитики видят причины этого во-первых в том, большое количество нефтедолларов до экономики доходит только через бюджет. В принципе, большое их количество через бюджет не доходит, а оседает в Стабилизационном фонде или Фонде национального благосостояния. Во-вторых, российские компании покупают большой объём иностранных компаний и бизнеса. Именно на это отчасти используются средства, занятые за рубежом.
В целом внешний корпоративный долг в период кризиса претерпел существенные изменения. В период с 1 января 2007 года по 1 ноября 2009 года объем внешнего долга частного сектора вырос на 75%, что в абсолютных значениях составило 132,3 млрд. долл. Его доля во внешнем долге РФ за этот период в целом увеличилась на 8%.(Диаграмма 1)
Диаграмма 1
Доля частного сектора во внешней задолженности РФ (в %)*
*Составлена автором по данным www.minfin.ru
Компании и банки занимают и внутри страны, и за рубежом. Но активы российских банков за прошлый 2007 год выросли на 50-70%, то есть трудно говорить, что экономика в корпоративный сектор не занимает у российских банков: Исторически российский корпоративный сектор имел достаточно мало долгового финансирования. Сейчас для того, чтобы развивается быстрее, российский корпоративный сектор в принципе занимает больше. Условия разные, действительно. За рубежом можно занять на более длительный срок. Крупным компаниям проще занять большой объем денег. Иногда за рубежом можно занять дешевле, но опять же только крупным компаниям. Мелкие и средние компании в основном занимают у российских банков. Кредиты завоевывают все большую долю во внешнем долге компаний и банков. Объясняется это тем, что финансовые рынки сейчас переживают не лучшие времена. Межбанковский рынок гораздо более стабильный, потому что движим не столько рыночной конъюнктурой, сколько отношениями между конкретной компанией-заемщиком и данным конкретным банком. Поэтому на банковском рынке сейчас происходит гораздо больше сделок, нежели на рынке еврооблигаций.
В связи с быстрым ростом частного корпоративного долга, по словам аналитиков Альфа-Банка, происходит ухудшение структуры внешнего корпоративного долга. В 2007 г. рост внешнего долга государственных предприятий и банков сопровождался постоянным увеличением долгосрочных обязательств и уменьшением краткосрочных обязательств. В то же время рост внешнего долга частного сектора осуществлялся прежде всего за счет краткосрочных обязательств. В итоге их доля в общем объеме
внешнего корпоративного долга частного сектора выросла с 22,5% на начало 2007 г. до 33,7% на начало октября того же года.
В XXI веке наблюдается резкий рост совокупного корпоративного долга, включая внешний и внутренний корпоративный долг. Внутренняя корпоративная задолженность по отношению к ВВП возросла в 2002-2007 гг. в 3 раза и в 2007 году превысила 40% ВВП. За тот же период долг российских предприятий и банков нерезидентам увеличился с менее 35 млрд. долл. до более чем 400 млрд. долл. При этом имеется тенденция к резкому увеличению темпов роста внешнего корпоративного долга. За 2007 г. задолженность банков и предприятий перед нерезидентами выросла на 151,4 млрд. долл., т. е. почти в 1,6 раза. В первом квартале 2008 г. темпы роста внешнего корпоративного долга замедлились. Однако подобные временные спады роста долга наблюдались в 2005-2007 гг. (График 1).Если мы посмотрим на график, то наглядно видно, что темпы роста внешнего долга частного сектора, начиная с середины 2007 года, в среднем на 0,5% опережают рост общей внешней задолженности. Такая тенденция означает рост зависимости российских компаний и банков от иностранных кредиторов и негативно отражается на уровне самостоятельности страны.
График 1
Динамика темпов роста внешнего государственного и частного секторов (в %)*
*Составлена автором по данным www.minfin.ru
Подведя итог, можно сказать, что в современной России корпоративный долг как таковой появился лишь в начале 1990-х гг. При этом масштабный корпоративный долг сформировался в 2005-2007 гг., т. е. всего за три года. Сохранение тенденции стремительного роста корпоративного долга в 2008-2010 гг. может привести к банкротству большого числа налогоплательщиков, перебоям в бюджетном процессе, кризисам в реальном секторе, на фондовом и кредитном рынках.
2.3 Политика внешних заимствований России в период финансового кризиса
В 2008 году внешний долг Российской Федерации (перед нерезидентами), с учетом курсовой и рыночной переоценок, увеличился с 465,4 до 484,7 млрд. долларов США. В результате операций, отражаемых в платежном балансе, задолженность выросла на 58,2 млрд. долларов США, за счет прочих изменений (в основном курсовой и стоимостной переоценок) - сократилась на 38,9 млрд. долларов США.
Ограничение возможностей по рефинансированию за рубежом взятых ранее обязательств, а также принятые меры по финансовой поддержке российских банков и предприятий способствовали снижению внешней задолженности частного сектора в IV квартале 2008 года. Тем не менее по итогам года долговые обязательства выросли на 7,9% и к 1 января 2009 года достигли 451,9 млрд. долларов США (93,2% совокупного внешнего долга Российской Федерации). В то же время задолженность органов государственного управления и органов денежно-кредитного регулирования снизилась с 46,4 до 32,8 млрд. долларов США, а ее доля в структуре внешнего долга - с 10,0% до 6,8%(Приложение 2).
В структуре задолженности федеральных органов управления преобладали обязательства по новому суверенному российскому долгу (83,8%). На задолженность, принятую Российской Федерацией в качестве правопреемницы бывшего СССР, приходилось 16,2%. Новый суверенный российский долг по сравнению с началом 2008 года сократился на 5,2 млрд. долларов США. Наиболее существенным было снижение внешних обязательств в форме долговых ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, - на 4,1 млрд. долларов США. Обязательства по еврооблигациям, выпущенным при реструктуризации задолженности перед Лондонским клубом кредиторов, сократились на 2,5 млрд. долларов США, по еврооблигациям, размещенным по открытой подписке, а также выпущенным при реструктуризации ГКО - снизились на 1,1 млрд. долларов США.