Сопоставляя эти факторы с факторами, определяющими цену золота и других драгоценных металлов, нетрудно подметить существенные различия, объясняющие относительно независимое поведение цен благородных металлов. У казанное свойство драгоценных металлов - диверсификаторов портфельных вложений - представляется очень важным и находит свое широкое применение в сфере управления активами для снижения совокупных рисков.[44]
Особо необходимо выделить такой фактор, как геополитический риск. Теракт в Мадриде, убийство лидера Хамаса Ясина. Аресты, проведенные британской полицией в Европе в рамках борьбы с угрозой терроризма. Взрыв и пожар на НПЗ компании ВР, третьего по величине в США. Эти факторы могут оказывать разнонаправленное воздействие на стоимость золота и потребность в нем, однако, могут быть и однонаправленными, тогда рынок спроса на золото может испытать синергетический эффект, когда цена на золото стремительно взлетает. В целом, данные факторы можно объединить в группу, каждый элемент которой определяет свое влияние на спрос на рынке золота в определенной степени (таблица 5).
Таблица 5. Группировка факторов, влияющих на спрос на мировом рынке золота
| Фактор | Вероятность | Влияние на спрос, % |
| Спрос со стороны азиатских инвесторов и ювелирных потребителей возрастет | 0,3 | 4 |
| Геополитический риск. Угроза международного терроризма, продолжение активных боевых действий в Ираке | 0,2 | 5 |
| Немецкий Бундесбанк планирует в ближайшие 5 лет распродавать свои запасы золота | од | -3 |
| Снижение котировки евро на фоне нестабильной экономики Евросоюза | 0,4 | -4 |
| Влиятельные данные по снижению занятости в США | 0,6 | -7 |
| Рост объема розничных продаж в США | 0,3 | -2 |
| Неизбежность повышения процентной ставки ФРС США, на фоне укрепления темпов экономического роста и инфляции | 0,7 | -7 |
| Негативное влияние совокупности слабых данных по промышленному производству и данных о настроении потребителей | 0,6 | 5 |
Наиболее сильно на увеличение спроса может повлиять последний фактор, т. е. негативное влияние совокупности слабых данных по промышленному производству и данных о настроении потребителей. Далеко позади идет фактор спроса со стороны Азии. Таким образом, экономика, все-таки, является превалирующим фактором изменения спроса на золото.
В свою очередь, на уменьшение спроса наибольшее влияние могут оказать сугубо финансовые факторы, т. е. скорое повышение процентной ставки, и данные о быстрых темпах развития экономики.[45]
Снижение предложения золота на мировом рынке началось еще с 2003 г. на 295 т., тогда как спрос снижается не такими темпами. При этом эксперты объясняют подобную динамику спроса на золото постоянным интересом к нему именно как к средству сбережения. Спрос со стороны других потребителей золота — ювелирной промышленности, микроэлектроники и производителей полупроводниковых продуктов, а также медицины - стабилен.
При этом одним из основных факторов, определяющих стоимость золота, станет уровень спроса со стороны ювелирной промышленности Индии и стран Юго-Восточной Азии. То есть спрос на золото в ювелирной промышленности также будет иметь тенденцию к росту.
Как было сказано выше, к факторам, оказывающим ощутимое воздействие на спрос на рынке золота, могут быть отнесены финансовые события и изменение привлекательности финансовых инструментов. К ним можно отнести следующие.
1. Размещение ценных бумаг на международном фондовом рынке. Этот способ дает возможность мобилизовать большие средства на неограниченный срок на безвозмездной основе с условием отказа от части будущей прибыли в пользу новых инвесторов. Снижение доходности ценных бумаг может вызвать повышение интереса к золоту как объекту инвестиций.
2. Золотые займы. Выгодность данной операции зависит, прежде всего, от соотношения цен на золото и производственных затрат: более высокие цены на золото приводят к росту интереса к золотым займам. Кроме того, росту популярности золотых займов способствуют высокие процентные ставки на денежном рынке. Подобная ситуация сложилась в конце 80-х гг. XX в. Особенно в этом отношении выделялась Австралия. Высокие темпы инфляции в этой стране привели к чрезвычайному удорожанию обычных кредитов, увеличив тем самым спрос на золотые займы. Аналогичная ситуация сейчас складывается и в России.
В целом следует констатировать ряд важных тенденций в развитии рынка золотых займов. Во-первых, расширение емкости рынка. Если в 1987 г. общий объем золотых займов, выданных золотодобывающим компаниям, составил около 400 т., то к 1997 г. этот показатель достиг 2600 т. (сопоставим с годовой добычей золота в мире). Соответственно, рос и средний объем одного кредита. На начало 2000 г. стандартный размер займа составил в Австралии - 1,5 т.; в Канаде - 2,2 т.; в США - 3-9 т. Во-вторых, постепенное увеличение сроков заимствования (от 1-2 до 5-7 лет в 1990-х гг.).[46]
В-третьих, изменения в структуре предложения металла. Если первоначально источником поступления золота на рынок займов служили остатки клиентского металла на счетах типа «anallocated» в коммерческих банках, то в 1990-х гг. активную роль в золотом кредитовании стали играть международные запасы монетарного золота (о роли официального сектора на рынке золота будет сказано позднее). Поменялась и роль коммерческих банков: из непосредственных заимодавцев они превратились в операторов рынка, выполняющих посреднические функции между центральными банками и золотодобывающим комплексом, т. е. вернулись к выполнению классических банковских функций двойного посредничества.
3. Форвардные продажи. Наряду с опционами это, в большей степени — инструменты хеджирования цен на золото. Форвардные продажи — ни что иное, как комбинация продажи наличного золота и золотого займа. Таким образом, займы используются не только как самостоятельный способ
привлечения средств, но и как составная часть процесса хеджирования цен золотодобытчиками и попытка застраховать себе от отсутствия спроса на золото.
На рубеже 1980-1990-х гг. техника форвардных операций несколько изменилась. Если в 1980-х гг. стабильно низкие процентные ставки по золотым займам отражались на величине форвардной премии в сторону понижения, что давало возможность многократно пролонгировать заключенные форвардные контракты с фиксированной ставкой между банками и золотодобывающими компаниями, то в 1990-х гг. ситуация изменилась: конъюнктура процентных ставок по металлу не была такой же стабильной, испытывая периодические потрясения. В этой связи форвардные контракты стали заключаться уже не с фиксированной, а с плавающей ставкой заимствования. Данное обстоятельство способствовало увеличению сроков заключаемых договоров, но при этом вынудило горные компании принять на себя большие риски, связанные с изменением процентных ставок.
Следует отметить, что большая часть золотых запасов была аккумулирована Центробанками в период действия золотого стандарта. В последние годы лишь некоторые центральные банки наращивали золотые резервы, тогда как остальные преимущественно продавали этот металл.
Золотые авуары, формируемые институциональными и частными инвесторами, в настоящее время достигают 16% от суммарных запасов золота, при этом спрос на золото со стороны частных инвесторов составляет около 12% совокупного спроса. Что касается структуры спроса, то такие его составляющие, как спрос со стороны ювелирной промышленности и стоматологии отраслей, а также со стороны производственных предприятий, на протяжении ряда лет является относительно стабильным. В то же время инвестиционный спрос на золото колеблется год от года, причем весьма существенно.
Высокая волатильность спроса, предъявляемого к золоту институциональными инвесторами, объясняется, главным образом,
спекулятивным характером проводимых ими операций. Так, например, хеджевые фонды - крупнейшие игроки на этом рынке - активно покупают и продают золото в целях получении прибыли на колебании цен. Предпочтения других крупных участников торгов — пенсионных фондов — более стабильны. Как правило, они приобретают металл на относительно долгосрочный период. Их интерес к золоту, как одному из направлений альтернативных инвестиций, заметно возрос в связи с кризисом фондовых рынков начала 2000-х гг., продемонстрировавшим преимущество диверсификации портфеля за счет золота. В то же время, активность пенсионных фондов на рынке золота существенно ниже, чем хеджевых фондов.