Финансовая политика и международное внутрифирменное финансирование
Международное финансирование фирмы делится на две сферы: 1) краткосрочное финансирование (ДО 1 года), покрывающее потребности в оборотных средствах;
2) долгосрочное финансирование, покрывающее инвестиционные потребности предприятия.
Существуют два основных вида финансовой политики фирмы:
агрессивная, когда компания ориентируется на быстрое, развитие, в этом случае ей необходима большая доля оборотных средств; консервативная, ориентированная на постепенное развитие с большей долей долгосрочных инвестиционных вложений. Международное внутрифирменное финансирование широко используется транснациональными корпорациями, имеющими филиалы, отделения и дочерние фирмы в разных странах. Внутрифирменные займы могут осуществляться в различных формах:
1. Прямой международный внутрифирменный кредит. Материнская компания (или подразделение), находящаяся в одной стране, дает кредит, дочерней компании (или подразделению) в другой стране.
При прямом финансировании возникают: а) возможности существенных налоговых потерь; б) дополнительные риски, изменения валютных курсов; в) риски заблокирования валютных фондов за рубежом из-за определенных мер валютного регулирования.
2. Компенсационный заем осуществляется:
родительская компания в стране А заключает депозитный договор - с международным банком в этой стране и открывает в нем депозит; банк дает внутренний заем своему зарубежному филиалу в стране В; зарубежный филиал в стране В выдает кредит (компенсационный заем) дочерней компании данной корпорации.
Выгоды: а) валютные риски перекладываются на международный банк-посредник. б) страна, запрещающая или ограничивающая межфирменные валютные переводы за рубеж. Компенсационный кредит выгоден не только корпорации, но и банку, избавленному при такой схеме от риска невозврата кредита, Поскольку возврат гарантируется банковским депозитом корпорации.
3. Параллельный заем близок к валютному свопу. Для его осуществления родительская фирма корпорации Х в стране предоставляет финансирование или передает определенные активы родительской фирме транснациональной корпорации Y в этой же стране, а та, в свою очередь, параллельно выделяет - финансирование через свою дочернюю компанию в стране 5 расположенной там дочерней компании корпорации X.
Параллельный заем позволяет, снизить валютные риски и обойти ограничения по валютному контролю, в обеих странах.
Финансовая политика и Евровалютное краткосрочное и долгосрочное финансирование
Формы Евровалютного кратко- и долгосрочного финансирования:
1) Краткосрочное финансирование с использованием еврокоммерческих бумаг. Евроноты представляют собой краткосрочные векселя, деноминированные в евровалюте. Еврокоммерческие бумаги, в отличие от евронот, не имеют банковской поддержки.
Имеется ряд существенных различий:
а) средний срок обращения еврокоммерческих бумаг в 1,5-2 раза длиннее, чем сроки обращения, внутренних коммерческих бумаг, обычно составляющие 45-180 дней;
б) еврокоммерческие бумаги активно торгуются на вторичном рынке, в то время как большинство внутренних коммерческих бумаг находится на руках у инвестора до момента погашения;
в) на рынках еврокоммерческих бумаг основными инвесторами являются центральные и коммерческие банки и корпорации, а внутренние коммерческие бумаги чаще всего приобретают взаимные фонды;
г) эмиссия еврокоммерческих бумаг не имеет столь жестких рейтинговых ограничений, как эмиссия внутренних коммерческих бумаг, поскольку банки обычно сами проводят рейтинговый анализ эмитентов
Поскольку эмитенты несут меньшие затраты, заимствование на рынках евробумаг для фирм часто обходится, дешевле, чем банковские кредиты и привлечение средств по внутренним коммерческим бумагам.
2) Международное долгосрочное финансирование с использованием евровалютных кредитов.
Процентные ставки по еврокредитам определяются по ставке LIBOR (London InterBank Offered Rate) ~ Лондонской межбанковской ставке предложения. Для корпораций процент за кредит складывается из плавающей ставки LIBOR. Маржа, т.е. дополнительный процент, складывающийся со ставкой-LIBOR. Финансирование с вложениями в иностранные акции и облигации представляет собой еще: один важный механизм международного инвёсторского финансирования. Обычно иностранные облигации эмитируются в странах, где, рынки капитала относительно дешевы. Другим способом привлечения капитала служат иностранные акции, корпорация может эмитировать свои акции за рубежом и деноминировать их в иностранной валюте.
Ведущие фондовые биржи мира торгуют иностранными акциями, если они удовлетворяют их требованиям. Выпуск, иностранных акций не только позволяет корпорации привлечь относительно дешевые долгосрочные финансовые ресурсы в иностранной валюте и снижает валютные и другие риски путем диверсификации активов.
Управление валютными активами: краткосрочное и долгосрочное портфельные инвестиции
В процессе деятельности у корпорации, ведущей внешнеэкономическую деятельность, появляются валютные активы. При управлении этими активами предприятие преследует следующие цели:
1) поддержание ликвидности предприятия и оптимизация финансирования компании путем использования собственных валютных ресурсов;
2) минимизация операционных издержек и оптимизация налогообложения;
3) обеспечение стратегического развития предприятия, расширение иностранных рынков сбыта;
4) получение дополнительной прибыли от использования временно свободных валютных средств.
Первые две цели достигаются через управление текущими активами предприятия, а две последние - путем преимущественно долгосрочного инвестирования. Управление текущими активами предприятия включает в себя:
1. Оптимизация поступлений и платежей в валюте. Большую роль в уменьшение потерь от задержек в поступлениях средств играют компьютерные корпоративные системы контроля над текущими валютными активами предприятия.
2. Неттинг-система внутрифирменных платежей. Для уменьшения этих затрат крупные корпорации инсталлируют у себя компьютерную неттинг-систему, которая позволяет проводить все платежи по бухгалтерии в обычном порядке и переводить из филиала в филиал только нетто-суммы.
3. Централизация свободных валютных средств корпорации.
4. Управление внутрифирменными финансовыми потоками.
а) механизмы трансфертного образования, когда расчеты между подразделениями корпорации происходят по внутренним трансфертным ценам, отличающимся от рыночных, что позволяет, например, концентрировать прибыль в подразделениях;
б) внутрифирменные кредиты (техника, ускорения и задержки платежей - «лидз-энд-лэгз»),
в) перевод дивидендов;
г) инвестирование в форме покупки - облигаций или акций зарубежных подразделений.
Кратко- и долгосрочные портфельные инвестиции. Временно свободные средства корпорации могут быть эффективно использованы путем их инвестирования в доходные активы. Спекулятивные вложения в акции, называют портфельными. Для установления контроля над другой корпорацией, то мы имеем дело с прямыми инвестициями.
К краткосрочным инструментам относятся следующие:
1) государственные краткосрочные обязательства (ГКО) со сроком погашения до 1 хода, представляющие собой казначейские векселя правительства.
2) депозиты до востребования и срочные депозиты коммерческих банков.
3) депозитные сертификаты. Эмитируется банками на определенный срок (обычно от 30 до 90 дней).
4) банковские пёреводные векселя со сроком погашения до 180 дней.
5) корпоративное векселя:
Долгосрочные портфельные инвестиции в большей степени, чем краткосрочные, направлены на получение доходов и в меньшей - на поддержание ликвидности.
1) государственные обязательства
2) банковские и корпоративные, облигации,
3) акции корпораций, доходы
Общий доход D за год (или иной период) от инвестиций в ценные бумаги может быть рассчитан по формуле
D = (1 + (Ct - CQ+ Div)/C0)'(] + г) - 1,
где С0 и Cj v-r курс ценной бумаги в иностранной валюте соответственно при покупке и при продаже; Div - процентный, купонный или дивидендный: доход; е ~ процентные изменения в курсе иностранной валюты, выраженной в единицах национальной валюты.
В процессе деятельности у корпорации, ведущей внешнеэкономическую деятельность, появляются валютные активы. При управлении этими активами предприятие преследует следующие цели:
1) поддержание ликвидности предприятия и оптимизация финансирования компании путем использования собственных валютных ресурсов;
2) минимизация операционных издержек и оптимизация налогообложения;
3) обеспечение стратегического развития предприятия, расширение иностранных рынков сбыта;
4) получение дополнительной прибыли от использования временно свободных валютных средств.
Первые две цели достигаются через управление текущими активами предприятия, а две последние - путем преимущественно долгосрочного инвестирования.
В процессе деятельности у корпорации, ведущей внешнеэкономическую деятельность, появляются валютные активы. При управлении этими активами предприятие преследует следующие цели:
1) поддержание ликвидности предприятия и оптимизация финансирования компании путем использования собственных валютных ресурсов;
2) минимизация операционных издержек и оптимизация налогообложения;
3) обеспечение стратегического развития предприятия, расширение иностранных рынков сбыта;