На спрос и предложение валютного рынка влияют в основном продажа валюты экспортерами и её покупка импортерами и населением. Основными показателями валютного рынка являются валютный курс (е), определяемый в прямой котировке по цене доллара в рублях, и объёмы торгов, характеризующие интенсивность валютных операций. С 1995 по август 1998 года наблюдался период стабилизации рынка. Центральный банк заранее объявлял коридор допустимых колебаний валютного курса и удерживал его в этом коридоре путем применения закупочных и товарных интервенций. В эти годы курс колебался в интервале от 5500 до 6200 руб./долл. После августовского кризиса произошла быстрая девальвация с 6,2 до 20 руб./долл.
Если валютный курс отражает соотношение спроса и предложения на валютном рынке, то курс по паритету покупательной способности (pps) представляет агрегированную информацию о соотношении покупательной способности рубля и доллара или какой – либо иной иностранной валюты. В развивающихся странах паритет покупательной способности обычно в 2 – 3 раза меньше валютного курса. Более низкие цены в развивающихся странах позволяют им производить конкурентоспособную экспортную продукцию при значительно меньшей, чем в развитых странах, производительности труда. Если паритет покупательной способности меньше валютного курса, то необходимы дополнительные внешнеэкономические меры, препятствующие вывозу стратегически сырьевых товаров из страны.
При pps << е экспорт растет, а импорт падает. Платежный баланс имеет большое положительное сальдо, и экономика начинает быстро развиваться. Такая ситуация сложилась в российской экономике после кризиса 1998 года и произошедшей в результате почти четырехкратной девальвации рубля.
Когда паритет покупательной способности приближается к валютному курсу, импорт растет, экспортные товары теряют конкурентоспособность, платежный баланс ухудшается и возникает тенденция к уменьшению экономического роста:
(е/ pps)¯Þ Im, Ex¯Þ Sal¯Þ VVP¯.
Здесь Im, Ex, Sal, VVP – это импорт, экспорт, сальдо платежного баланса и ВВП соответственно.
Если инфляция опережает девальвацию, то это означает, что внутренние цены растут быстрее, чем валютный курс. Это может ухудшить экономическую ситуацию и создать тенденцию к уменьшению экономического роста. Укрепление рубля за 2000 – 2001 годы примерно на 25 % вызвало тревогу денежных властей Однако это утяжеление рубля лишь устраняет "девальвационный перехлёст". В 2001 году паритет покупательной способности все еще находился на уровне 12 – 13 руб./долл.
Постоянный приток полученной от экспорта валюты создает превышение частного предложения над частным спросом на валютном рынке. Чтобы не допустить уменьшение валютного курса и ненужного усиления рубля, Центральный банк вынужден покупать валюту, уравновешивая избыток предложения государственным спросом. При этом он эмитирует рубли, на которые покупает доллары. Это потенциально может стимулировать инфляцию, которая ведет к усилению рубля.
За свободные средства потенциальных институциональных участников валютного рынка конкурируют в основном депозитно-кредитный рынок , рынки акций и облигаций и рынок прямых инвестиций. Предприятия выбирают между вложениями свободных средств через вышеназванные финансовые рынки и направлением их на модернизацию и расширение производства.
Кредиты реальному сектору экономики в 2001 году составили 11,7 % ВВП, что на 3 % превысило докризисный уровень. Активы банковской системы России на 3,5 % превысили уровень июля 1998 года и достигли 34 % ВВП. Удельный вес банковских депозитов в доходах населения составил в 2001 году 12,3 %, а до кризиса 11,9 %. [5]
В 2001 году остатки на счетах не опускались ниже 65 миллиардов рублей. Ставка рефинансирования Центрального банка весь 2001 год держалась на уровне 25 % годовых, а ставки коммерческих банков колебались в пределах 25 - 35 %.
2.2. Валютная система Российской Федерации
Национальная валютная система России представляет собой государственно – правовую форму организации и регулирования её валютно – кредитных и финансовых взаимоотношений с другими странами. Она является составной частью денежной системы страны. Эта система находится в процессе становления и окончательно еще не сформировалась. Однако её контуры и основные тенденции выявились достаточно определенно. В конце 90 – х годов российский институциональный валютный механизм по основным параметрам практически приблизился к критериям, присущим странам Запада.[6]
Национальная валютная система России образована с учетом структурных принципов мировой валютной системы, поскольку страна стремится к интеграции в международные финансовые механизмы и вступила в июне 1992 года в Международный Валютный Фонд. Признание устава Фонда налагает на неё определённые обязательства, касающиеся устройства её валютной системы. Рассмотрим основные элементы современной валютной системы России.
1 Основой валютной системы является национальная денежная единица – российский рубль, введенный в обращение в 1993 году и заменивший рубль СССР. Этим было завершено обособление национальной денежной и валютной систем России от денежной валютных систем республик бывшего СССР. В 1998 году рубль был деноминирован по соотношению 1 : 1000, в связи с чем старые банкноты и монеты заменили новыми.
2 С начала осуществления экономических реформ Россия фактически ввела внутреннюю конвертируемость рубля по текущим операциям платежного баланса. При этом по финансовым операциям резидентов были установлены валютные ограничения. Ограничились так же валютные операции и нерезидентов. Обращение рублевых средств за рубежом, а так же котировки рубля иностранными банками считались в соответствии с валютным законодательством России незаконными.
С июня 1996 года Россия официально приняла на себя в полном объеме обязательства, налагаемые на страны – члены международного валютного фонда статьёй 8 устава фонда. Эта статья требует от стран – членов устранить валютные ограничения и ввести конвертируемость национальных валют по международным текущим операциям, не прибегать к практике множественности валютных курсов, не принимать участия в дискриминационных валютных отношениях.
3 Валютный курс рубля официально не привязан к какой – либо западной валюте и валютной корзине. В России введен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны. Применяется прямая котировка, то есть единица иностранной валюты выражается в определенном количестве рублей.
4 Элементом валютной системы России является регулирование международной валютной ликвидности, то есть в первую очередь официальных золото – валютных резервов, которые используются для обеспечения межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса рубля. Эти резервы находятся во владении и распоряжении Центрального банка и Министерства финансов Российской Федерации. [7]
5 Что касается следующего элемента валютной системы – международных кредитных средств обращения, то наша страна руководствуется унифицированными международными нормами, которые регламентируют использование, в частности векселей и чеков.
6 Регламентация международных расчетов России так же осуществляется в соответствии с Унифицированными правилами и обычаями для документарных аккредитивов и инкассо.
7 Институциональная структура и режим валютного рынка России определяется её валютным законодательством. Операции на валютном рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие банки, имеющие лицензии Банка России.
2.3. Валютная политика и её механизм в Российской Федерации
В 1999 году страна стала постепенно восстанавливаться от кризиса августа 1998 года. Центральный банк временно снизил нормативы обязательных резервов по привлеченным рублевым средствам до 5,5 %. Курс рубля относительно стабилизировался, но снизился от 20 до 27 руб./долл. С 29 июня 1999 года осуществлен переход к торговле на единой торговой сессии. Центральный банк перешел к политике плавающего валютного курса, применяя валютные интервенции для его стабилизации. Для ограничения спекулятивного спроса на валюту в марте 1999 года Центральный банк ввел требование обязательного открытия юридическими лицами – резидентами рублевых депозитов в уполномоченных банках в размере 100 % средств для покупки валюты под импортные контракты до их реального ввоза в страну. Эти меры позволили стабилизировать валютный рынок. Атаки на рубль решительно отражались с помощью интервенций Центрального банка. Промышленность начала демонстрировать первые признаки роста.[8]
2000 год стал первым годом устойчивого экономического роста в новой России. Валютный курс был практически стабилен и изменился за год с 27 до 28,1 руб./долл. Ставка рефинансирования Банка России снижена с 45 до 25 %. Такой она осталась и в 2001 году. Совокупный капитал банков в 2000 году увеличился более чем на 55 %, а кредитование реального сектора экономики возросло на 45 %. На мировых рынках сложилась благоприятная для нашей страны ситуация с высокими ценами на сырьевые товары, и прежде сего на нефть. Сальдо внешней торговли достигло рекордного значения 60,7 миллиардов долларов.
В 2001 году поступательное движение экономики продолжилось. Рост ВВП составил 5,5 %. Курс рубля остался практически стабильным. Инфляция уверенно обгоняла девальвацию. В связи с этим импорт увеличился примерно на 20 %. Сальдо внешней торговли ухудшилось, хотя осталось весьма значительным. Большую часть года сохранялись высокие цены на нефть. Основой экономического роста стал рост реальных доходов населения и конечного спроса, а не импортозамещение. В мае 2001 года обязательная продажа валютной выручки была снижена до 50 %, что уменьшило предложение валюты на рынке.