В течение следующих нескольких месяцев десятки подобных компаний понесли убытки или оказались банкротами. Летом кризис затронул инвестиционные фонды таких крупнейших финансовых компаний, вложивших средства в ипотечные облигации, как Bear Stearns, Goldman Sachs, BNP Paribas. К сентябрю 2007 года на краю банкротства оказались две крупнейшие ипотечные компании («Fannie Mae» и «Freddie Мас»), на долю которых приходилось 44% объема ипотечного рынка[9]. Правительство США вынуждено было взять их под свой контроль и фактически национализировать.
Стали исчезать инвестиционные банки: Bear Stearns был продан JP Morgan Chase, обанкротился инвестиционный банк Lehman Brothers, крупнейший инвестиционный банк Merril Lynch был продан коммерческому банку Bank of America за 70% рыночной стоимости, акции Morgan Stanley только за восемь торговых сессий потеряли 49% биржевой стоимости, а акции Goldman Sachs 51%[10]. В результате на Уолл-стрит осталось лишь два независимых инвестиционных банка. Затем кризис охватил такие крупнейшие финансовые институты США, как Citigroup, Bank of America, JP Morgan Chase, Wells Fargo, и другие.
Потрясения в банковской сфере сопровождались подрывом доверия кредиторов и клиентов, возрастанием кредитных рисков и экономических трудностей. Из сферы банковского кредитования кризис перекинулся в сферу производства: рыночное предложение превысило спрос, который стал сокращаться, ситуация осложнялась массовыми увольнениями в автомобильной промышленности США. В критическом положении оказались гиганты автопрома: General Motors, Ford, Chrysler. Постепенно кризис распространился и на другие отрасли экономики, банкротства фирм захлестнули страну. 24 февраля 2009 года президент США Барак Обама заявил, что экономика страны находится в кризисе и каждые 30 секунд в стране происходит банкротство[11].
Таким образом, в качестве основных причин возникновения ипотечного кризиса США, ставшего предшественником глобального финансового кризиса, является кризис высокорисковых ипотечных кредитов, а именно ипотечное кредитование лиц с низкими доходами и плохой кредитной историей. Далее перейдем к рассмотрению влияния ипотечного кризиса на экономику США и мер по выводу страны из кризиса.
Основной целью антикризисной политики США явилось стимулирование рыночного спроса и оказание мощной помощи крупнейшим банкам и корпорациям, которые своей безответственной политикой способствовали появлению кризиса. В то же время, значительные капиталы, в том числе антикризисные ассигнования, продолжали использоваться для спекуляций. В результате снова стали лопаться «пузыри» и рушиться пирамиды, снижаться резко возросшие было курсы ценных бумаг и уровень капитализации крупных корпораций и банков, подрывая их ликвидность. Вследствие нараставших неплатежей образовались «плохие долги», возобновились банкротства.
Эти процессы сопровождались переделом собственности в форме поглощения, включая ряд крупнейших американских банков. Кризисное падение производства сопровождалось сокращением кредитов банков, возросшими рисками кредитования реального производства. Спад производства и возросшие риски привели к снижению инвестиций и спроса на импортные товары.
Поначалу антикризисные меры в США были разработаны при администрации Джорджа Буша в форме Плана Полсона, затем продолжены при президенте Бараке Обаме: новая антикризисная программа предусматривала ассигнования на сумму 787 млрд долларов[12].
В отличие от неомонетаристской политики Дж. Буша, программа Б. Обамы предусматривала стимулирование потребительского спроса с помощью налоговых льгот, ассигнований на борьбу с безработицей, увеличения рабочих мест. Большие средства планировалось направить на инвестиции и стабилизацию банковской системы.
Кроме того, план Б. Обамы предусматривал рост налогов на доходы от капитала и на дивиденды (с 15% до 20%), отмену в 2010 году налоговых льгот для самых богатых (то есть на доходы 2,6 млн человек с годовым доходом от 250 тысяч долларов и выше), введение налогов на прибыли, полученные за рубежом (прибыли транснациональных корпораций). Эти меры должны обеспечить бюджетные поступления в размере 350 млрд дол. в год. Одновременно предусмотрено сохранение налоговых льгот для большинства населения.
В основу антикризисной программы президента Б. Обамы были положены ассигнования по стимулированию потребительского спроса путем налоговых послаблений, расходов по созданию новых рабочих мест и по поддержке крупных банков и корпораций, оказавшихся перед угрозой банкротства.
Первоначальные расходы на расширение потребительского спроса составили 30% антикризисных сумм (свыше 330 млрд долларов), но к ним следует прибавить 18% инвестиционных сумм, предназначенных для оплаты рабочей силы (около 140 млрд долларов); что в итоге составляет 470 млрд долларов, или свыше 42% всех антикризисных ассигнований[13].
Использование 58% (около 650 млрд долларов ассигнований) на инвестиционные цели имеет следующую особенность: в форме банковских кредитов они предназначены для финансирования оборотного капитала, поскольку основной капитал недозагружен из-за кризиса. С учетом мультипликатора отдачи, это должно обеспечить функционирование всего (в том числе основного) капитала в размере около 3 трлн долларов, что должно обеспечить рост экономики и компенсировать издержки кризиса.
Следует отметить, что ФРС США предприняла ряд нетрадиционных спасительных мер. Американские банки, используя новую временную программу кредитования Term Auction Facility (TAF), принятую ФРС в декабре 2007 года, чтобы смягчить последствия кризиса на кредитном рынке, взяли у ФРС огромные кредиты. Использование этой программы, позволяющей банкам брать взаймы средства по низким процентным ставкам, привело к тому, что к середине февраля 2008 года сумма кредитов сроком на один месяц, предоставленных американским банкам, достигла порядка 50 млрд долларов.
Программа TAF стала частью комплекса мер, разработанных ведущими западными центральными банками для нормализации ситуации на денежных рынках. До введения этой программы банки должны были либо привлекать средства на открытом рынке, либо использовать так называемое «учетное окно», которое предполагало предоставление ФРС займов по учетной ставке. В декабре банки отказались воспользоваться «учетным окном», невзирая на трудности, связанные с недостатком ликвидности, с которыми они столкнулись при привлечении капитала на открытом рынке[14].
11 марта 2008 года ФРС объявила о новой Программе срочного кредитования под залог ценных бумаг (Term Securities Lending Facility или TSLF)[15]. В рамках этой программы она ФРС предоставила первичным дилерам казначейские облигации на сумму до 200 млрд долларов сроком на 28 дней и приняла менее надежные ценные бумаги в качестве обеспечения.
Программа TSLF сильно отличалась от всех остальных, так как предполагала обмен одних облигаций на другие, и, следовательно, позволила получить ликвидность всем рынкам, кроме денежных. Программа призвана расширить портфель казначейских облигаций, пользующихся огромным спросом в условиях кризиса ликвидности. В то же время, пытаясь снизить риск ликвидности, ФРС принимает огромный кредитный риск. Обмен государственных облигаций с замечательной репутацией на менее надежные активы понижает качество балансового отчета ФРС, т.к. 200 млрд долларов составляет почти четверть всех активов ФРС. Как отмечают аналитики, банки все чаще предлагают в залог ФРС сомнительные гарантии, которые больше никто не принимает, что создает определенную угрозу американской банковской системы.
С другой стороны, использование данных инструментов позволило пролонгировать сроки заимствования денежных средств у ФРС, расширить возможности использования различных активов в качестве залогового обеспечения кредитов, открыть доступ к кредитам ФРС для более широкого круга финансовых институтов, а также применить более гибкие механизмы формирования процентных ставок по кредитам ФРС. В частности, ФРС начала выполнять функцию кредитора последней инстанции для инвестиционных банков – первичных дилеров рынка государственных ценных бумаг, которые, не являясь депозитными организациями, не могут использовать так называемое «учетное окно» (программа PDCF – Primary Dealer Credit Facility).
16 декабря 2008 года ФРС сократила доступ к кредитам через базовую учетную ставку до рекордных уровней, установив цель по ставке в диапазоне 0,25%. Это означало, что у ФРС остается все меньше пространства для традиционных маневров по стимулированию кредитования.
Бюджет США на 2009 г. был спланирован с беспрецедентным дефицитом в 1,75 трлн долларов, что соответствовало 12% ВВП. В условиях оттока иностранных капиталов это означало одновременное увеличение государственного долга. 19 марта 2009 года ФРС объявила о программе ассигнований на сумму 1150 млрд долларов, из которых 300 млрд пойдут на выкуп долгосрочных ценных бумаг правительства, 750 млрд – на выкуп таких же ипотечных бумаг («плохих активов») и 100 млрд – на выкуп долговых обязательств агентств Freddie Mac и Fannie Mae[16].
Таким образом, можно выделить следующие особенности ипотечного кризиса США: финансовая инфраструктура данной страны, увлечённая строительством спекулятивных пирамид и «надуванием пузырей» (то есть искусственным раздуванием экономического подъёма на основе спекулятивных операций и роста цен), превысила реальное развитие своей экономики. Последствия оказались катастрофическими как для США, так и для всего мира: утрата доверия на мировых финансовых рынках, паника на фондовых биржах, бегство капитала, утрата доверия вкладчиков банками и крах крупнейших из них. Отправной точкой глобального экономического кризиса в этот раз стала самая развитая экономика мира.