Поймать дракона — 2
международная валютная система курсообразование
Если испытанные методы действуют все с меньшей эффективностью и явно не соответствуют вызовам времени, значит, нужны новые решения. Их усиленно ищут, особенно после 1997 года. Новые или значительно модернизированные в последнее время способы валютно-финансовой стабилизации можно разделить на три группы: 1) региональное сотрудничество, 2) международное регулирование и 3) использование новых операционных технологий.
Валютная стабилизация в рамках отдельного региона — явление не новое. Таким путем шла Западная Европа после Второй мировой войны: в 1950 году был создан Европейский платежный союз, в 1972 году — уже под эгидой Европейского экономического сообщества — «валютная змея», в 1979 году — Европейская валютная система и в 1999 году — Экономический и валютный союз. Упорство европейцев диктовалась хозяйственной необходимостью: для большинства стран региона торговля с соседями составляла больше половины всего внешнеэкономического оборота, а разнонаправленное движение курсов после распада Бреттон-вудской системы нарушало традиционные товарные потоки.
Европейский опыт давно стал образцом для подражания. Так, еще в 1964 году Гватемала, Коста-Рика, Никарагуа и Сальвадор подписали Соглашение о Центральноамериканском валютном союзе. В 1975 году 16 стран ЭКОВАС создали Западноафриканскую клиринговую палату, которую к 1990 году планировалось трансформировать в валютный блок с единой валютой и общим эмиссионным центром. Из этих прожектов ничего не вышло, но речь сейчас не о них.
В ноябре 1997 года 14 стран Юго-Восточной Азии создали Манильскую рамочную группу (Manila Framework Group), которая должна была разработать механизмы управления кризисами. Далее Индонезия, Малайзия, Филиппины, Сингапур и Тайланд заключили Соглашение о кредитах своп (ASEAN Swap Arrangement). Система (аналогичная действовавшей в ЕС в 80-90- е годы) позволяет стране, валюта которой подверглась атаке, получить иностранную валюту для интервенций под залог государственных ценных бумаг. По истечении срока займа - от 90 дней до двух лет — средства возвращаются с уплатой процентов. В мае 2000 года все страны АСЕАН, а также Китай, Япония и Южная Корея подписали в Тайланде соглашения о соответствующем расширении зоны действия данного механизма. Документы получили название «Инициативы Чианг-Май» (Chiang Mai Initiative). К весне 2003 года действовало уже 10 двусторонних кредитных линий на общую сумму 29 млрд.долл. и еще три находились в процессе согласования [4] . Как видно, объем кредитов, предоставляемых в рамках инициативы совсем не велик. Тем не менее, организаторы считают, что она дает важный сигнал рынкам, так как центральные банки, не увеличивая резервы, получают дополнительные возможности противостоять спекуляциям. По мнению азиатских экономистов, ценно и то, что данные средства доступны по первому зову, тогда как финансовая помощь МВФ приходит с большим опозданием. Во время кризиса 1997 года она поступила, когда события уже приняли необратимый характер. Кроме того, кредиты МВФ всегда являются жестко обусловленными. Правительства оттягивают обращение за ними, боясь морального давления и вмешательства во внутреннюю политику. Все понимают, что такая просьба равноценна сигналу бедствия, что только усиливает отток капиталов из страны. В качестве превентивной меры участники «Инициативы Чианг-Май» планируют ввести критерии здоровой экономической политики, которых государства-члены должны будут придерживаться на постоянной основе. Ожидается, в дальнейшем они могут передать в фонд инициативы до 10% своих валютных резервов (в ЕС в свое время доля равнялась 20%), что составит 100 млрд.долл. А это уже будет внушительной силой.
Из остальных регионов мира, где имеются планы валютного сотрудничества реальный шанс есть, разве что, у СНГ. В Африке восемь из 16 стран Экономического сообщества Западной Африки (ЭКОВАС) утвердили программу перехода к коллективной денежной единице — афро, которую планировалось ввести в 2004 году. Идее вряд ли суждено реализоваться: экономическая ситуация в регионе не позволяет сейчас и не позволит в обозримом будущем проводить согласованную экономическую политику, иметь одинаково низкие темпы инфляции и процентные ставки. А без этого единая валюта возникнуть не может. Участники латиноамериканской группировки Меркосур [5] договорились после 2006 года снизить инфляцию до 3% в год, что создало бы условия для координации курсов, о чем пока говорят с большой осторожностью.
В СНГ единая валюта также, наверняка, не появится в ближайшие 20-30 лет — что справедливо для всех частей мира, кроме Европы. Тем не менее, страны Содружества способны значительно продвинуться по пути консолидации своего валютно-финансового пространства. Определенные результаты уже есть. В 2000 году начали действовать банковская Ассоциация «Объединенная платежная система Содружества» и Международная Ассоциация бирж (МАБ) стран СНГ. В 2001 году Межпарламентская Ассамблея СНГ приняла модельные законы «О рынке ценных бумаг» и «О валютном регулировании и валютном контроле», также было разработано Соглашение о принципах организации и функционирования валютных рынков стран Евразийского экономического сообщества (ЕврАзЭс). В 2002 году девять стран СНГ договорились о создании Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг, была разработана Конвенция об интеграции фондовых рынков стран СНГ.
Сегодня перечисленные шаги имеют лишь косвенное отношение к проблеме стабилизации валютных курсов. И все же они содействуют увеличению масштабов и степени развития национальных валютно-финансовых рынков, что является одной из ключевых предпосылок для повышения их устойчивости. В перспективе введение коллективной расчетной единицы (подчеркну — не единой валюты), совместные действия по дедолларизации и реализация мер, аналогичных азиатской инициативе, могло бы заметно укрепить позиции валют СНГ.
Из международных инструментов валютно-финансовой стабилизации наиболее известным является налог Тобина. В 1972 году американский экономист, будущий Лауреат Нобелевской премии Джеймс Тобин выступил с идеей обложить в масштабах всего мира спекулятивные движения капиталов особым налогом — в размере до 0,1% от суммы операции — а вырученные средства направить на нужды развивающихся стран. Долгие годы налог Тобина рассматривался скорее как интеллектуальное упражнение, нежели как руководство к действию. После финансовых кризисов 1997— 1998 годов дискуссия о нем перешла в практическую плоскость.
О необходимости налога официально заявили правительство Финляндии, парламент Канады, президент Бразилии, а также различные парламентские фракции США, Великобритании, Франции, Бельгии, Италии. В 2001 году 40 членов Европейского парламента и национальных парламентов Евросоюза призвали ввести в ЕС налог Тобина, установив его на двух уровнях: нормальном и экстренном. Последний мог повышаться до 50% при угрозе резкого обесценения той или иной валюты. Однако руководство Союза отклонило инициативу, сославшись на то, что налог вынудит бизнес уйти в оффшорные зоны, и в результате он больше дестабилизирует рынки, нежели упорядочит их. Сейчас меры, аналогичные налогу Тобина, применяются на некоторых фондовых площадках: в Сингапуре сделки облагаются налогом в размере 0,2%, в Сянгане — 0,4%, в США — 0,0034%, во Франции — от 0,3 до 0,6% [6] . Перспективы введения налога во всем мире, без чего он теряет смысл, весьма призрачны.
Региональные кризисы конца 90-х годов, вернее, неспособность их предвидеть и купировать стали основанием для резкой критики МВФ как со стороны пострадавших государств, так и лидеров промышленно развитых стран, деловых кругов и мировой элиты в целом. Выяснилось, что фонд, располагавший первоклассными специалистами и проводивший жесткую «воспитательную работу» с развивающимися странами, оказался беспомощным в ситуации, когда от него требовались решительные действия.
В конце 2001 года МВФ опубликовал доклад о реализованных и готовящихся инициативах по предотвращению кризисов [7] . Документ состоит из двух частей. В первой излагаются мероприятия, осуществляемые фондом и другими международными организациями в сотрудничестве с ним, во второй — действия, предпринятые государствами-членами и бизнес-сообществом. Первая часть включает следующие меры: 1) оценка рисков возникновения кризисов; 2) прозрачность принимаемых решений; 3) стандарты и кодексы поведения (прозрачность налоговой, денежно-кредитной и валютной политики стран-членов; банковский надзор, регулирование рынков корпоративных ценных бумаг и страховых услуг, а также платежных систем; корпоративное управление, отчетность, аудит, банкротство); 4) укрепление финансового сектора (оценка его состояния, критерии надежности, оффшорные зоны и борьба с отмыванием нелегальных доходов); 5) либерализация операций по счету движения капитала. Во второй части говорится об управлении официальными валютными резервами, доступности сведений о государственной экономической и финансовой политике, институциональных реформах, особенно в финансовом секторе, а также об участии рынков в превентивных и антикризисных программах.
Легко заметить, что почти все предложенные акции касаются финансовых, а не валютных рынков. Непосредственно валютному регулированию посвящен один подраздел — о золотовалютных резервах. Точно так же Форум финансовой стабильности, созданный в 1999 году Большой семеркой, занимается финансовым и пруденциальным надзором, координацией действий и обменом информацией в данной области [8] . Да, курсовая динамика зависит от экономической политики, от состояния финансовой сферы и от поведения зарубежных инвесторов. Но дело не только в этом! В 90-е годы природа валютных кризисов изменилась. Теперь они имеют собственные причины, далеко не всегда проистекающие из слабой бюджетной дисциплины и безответственной государственной политики.