Модуль «Финансовый менеджмент».
ТМА 3.3
Задание.
Компания получила три инвестиционных предложения, каждое из которых направлено на концентрацию усилий в работе с одним из изделий А, В или С. Прогнозы освоения инвестиций по каждому из направлений показали следующее:
| Показатель | Годы | А | В | С |
| Предполагаемые инвестиции | - | 600 | 500 | 600 |
| 1 | 300 | 150 | 300 | |
| 2 | 200 | 150 | 300 | |
| Поступления | 3 | 200 | 150 | 300 |
| (доход, выручка) | 4 | 100 | 150 | 100 |
| 5 | 100 | |||
| 1 | 150 | 150 | 200 | |
| 2 | 150 | 150 | 200 | |
| Прибыль | 3 | 150 | 150 | 200 |
| (чистый поток денежных средств) | 4 | 100 | 100 | 50 |
| 5 | 100 |
Предполагаем, что изменение стоимости денег со временем может иметь место в трех вариантах и потребует дисконтирования со ставкой 10%, 20% и 30%.
Требуется:
Сравнить привлекательность проектов, используя четыре метода оценки проектов.
Метод 1. Метод учета срока окупаемости проекта (payback period).
Этим методом вычисляется количество лет необходимых для полного возмещения первоначальных затрат. Иными словами, определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с денежным потоком затрат. Предпочтение отдается проектам с наименьшими сроками окупаемости.
Достоинства метода - учитываются ликвидность и рискованность проектов, потому что длительная окупаемость означает:
1. длительную связанность средств в активах, то есть пониженную ликвидность,
2. повышенную рискованность, так как за долгий период времени многое неожиданное может произойти и расчеты носят весьма приближенный и ненадежный характер.
Недостатки метода - игнорируются возможные денежные поступления после истечения срока окупаемости проектов.
Область применения: для быстрого отсеивания неприемлемых проектов. Подходит для условий инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств, когда надо ориентироваться на получение максимальных доходов в возможно более короткие сроки.
Исходя из предполагаемого объема поступлений для трех предложений окупаемость наступит:
- для предложения А через 2 полных года и
(600 – (300 + 200)) : 200 x 12 = (600 – 500) : 200 x 12 =
100 : 200 x 12 = 0.5 x 12 = 6 месяцев.
Всего – 2,5 года.
- для предложения В через 3 полных года и
(500 – (150 + 150 + 150)) : 150 x 12 = (500 – 450) : 150 x 12 =
50 : 150 x 12 = 0.33 x 12 = 4 месяца.
Всего – 3 года и 4 месяца.
- для предложения С через 2 полных года.
Всего – 2 года.
Вывод: с точки зрения срока окупаемости проекта наиболее предпочтительным выглядит инвестиционное предложение С с окупаемостью за 2 года.
Метод 2. Метод бухгалтерской нормы прибыли или коэффициент отдачи
(accounting rate of return) – ARR.
Сущность метода в том, что средняя за период проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними затратами основных и оборотных средств в проект. Предпочтение отдается проекту, у которого самая высокая средняя бухгалтерская норма прибыли.
Достоинства метода - прост для понимания и состоит из несложных вычислений.
Недостатки метода - не учитывается:
1. не денежный характер некоторых затрат, например амортизационных отчислений, и связанная с ними экономия налоговых отчислений,
2. доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми,
3. возможности реинвестирования полученных доходов и временная стоимость денег,
4. различия в величинах средних инвестиций при рассмотрении проектов с одинаковой бухгалтерской нормы прибыли.
Область применения - для быстрого отсеивания очевидно неприемлемых проектов.
Среднегодовая величина инвестиционного капитала:
Проект А:
(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 5) – (600 : 5) : 300 x 100% = 3.33%
Проект В:
(500 + 0) : 2 = 250, ARR = (600 : 4) – (550 : 4) : 250 x 100% = 5,00%
Проект С:
(600 + 0) : 2 = 300, ARR = (650 : 4) – (600 : 4) : 300 x 100% = 4,17%
| Год | Проекты | |||
| А | В | С | ||
| Инвестиции | 0 | 600 | 500 | 600 |
| Ср. годовая величина инв. капитала | 300 | 250 | 300 | |
| Прибыль без учета амортизации в год | 1 | 150 | 150 | 150 |
| 2 | 150 | 150 | 150 | |
| 3 | 150 | 150 | 200 | |
| 4 | 100 | 100 | 50 | |
| 5 | 100 | |||
| Полная прибыль | 650 | 550 | 650 | |
| Расчетный коэффициент отдачи ARR | ||||
Вывод: С точки зрения данного вывода предпочтение стоит отдать проекту В, как имеющему наибольший расчетный коэффициент отдачи.
Метод 3. Метод чистой текущей стоимости инвестиционного проекта.
(Net Present Value) – NPV.
Этот метод учитывает зависимость потоков денежных средств от времени. Сущность метода в том, что определяют чистую текущую стоимость инвестиционного проекта как разность между суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат. Иными словами, рассматривают чистый денежный поток от проекта, приведенный к его настоящей стоимости по соответствующей процентной ставке, (NPV). Проект считается приемлемым, если NPV больше нуля, то есть проект генерирует норму прибыли больше, чем средневзвешенная стоимость капитала (ССК).
Достоинства метода - метод ориентирован на удовлетворение основной цели акционеров - увеличение их достояния.
Недостатки метода - не позволяет сделать выбор, когда рассматриваются проекты:
1. с одинаковым показателем NPV, но с разными первоначальными издержками,
2. с более высоким NPV при длительном периоде окупаемости и с меньшим NPV при коротком периоде окупаемости.
Таким образом, метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проектов. Оценка затрудняется и ненадежностью прогнозирования изменений ставки дисконтирования (ССК) и ставки банковского процента.
Область применения - применяется для более ответственных решений по сравнению с выше указанными методами.
Ставка дисконтирования 10%.
| Годы | Выплаты | Поступления | Коэффициент дисконтирования | Дисконтированные выплаты | Дисконтированные поступления |
| Предложение А | |||||
| 0 | 600 | 1 | 600 | ||
| 1 | 300 | 0,9091 | 272,73 | ||
| 2 | 200 | 0,8264 | 165,28 | ||
| 3 | 200 | 0,7513 | 150,26 | ||
| 4 | 100 | 0,6830 | 68,30 | ||
| 5 | 100 | 0,6209 | 62,09 | ||
| ИТОГО | 600 | 900 | 600 | 718,66 | |
| Чистые поступления | 300 | 118,66 | |||
| Предложение В | |||||
| 0 | 500 | 1 | 500 | ||
| 1 | 150 | 0,9091 | 136,365 | ||
| 2 | 150 | 0,8264 | 123,960 | ||
| 3 | 150 | 0,7513 | 112,695 | ||
| 4 | 150 | 0,6830 | 102,450 | ||
| ИТОГО | 500 | 600 | 500 | 475,47 | |
| Чистые поступления | 100 | - 24,53 | |||
| Предложение С | |||||
| 0 | 600 | 1 | 600 | ||
| 1 | 300 | 0,9091 | 272,73 | ||
| 2 | 300 | 0,8264 | 247,92 | ||
| 3 | 300 | 0,7513 | 225,39 | ||
| 4 | 100 | 0,6830 | 68,3 | ||
| ИТОГО | 600 | 1000 | 600 | 814,34 | |
| Чистые поступления | 400 | 214,34 | |||
Ставка дисконтирования 20%.