Расчет надбавки за финансовое состояние ОАО «Елки-палки»
| Факторы риска | Доля фактора в надбавке | Оценка риска | Максимальная надбавка в 2003 г. (в относительных единицах к безрисковой ставке.) | Надбавка за финансовое состояние (в относительных единицах к безрисковой ставке) |
| Качество управления | 0,11 | 3 | 0,096 | 0,058 |
| Диверсификация клиентуры | 0,14 | 1 | 0,129 | 0,026 |
| Риски начального периода | 0,18 | 3 | 0,161 | 0,096 |
| Прибыль в отчетном периоде | 0,21 | 4 | 0,193 | 0,154 |
| Отношения с администрациями управления городом | 0,25 | 4 | 0,225 | 0,180 |
| Финансовая устойчивость | 0,04 | 1 | 0,032 | 0,006 |
| Ликвидность | 0,07 | 1 | 0,064 | 0,013 |
| Надбавка за финансовое состояние (в относительных единицах к безрисковой ставке.) | 0,11 | 0,53 | ||
| Общая надбавка к безрисковой ставке (в относительных единицах к безрисковой ставке) | 0,39 | 0,81 |
Итоговая надбавка за финансовое состояние рассчитывается по вышеприведенной формуле. При этом, максимальная оценка за риск по каждому фактору соответствует 5 баллам (ρj max). Общая надбавка к безрисковой ставке получается путем суммирования надбавок за региональное развитие и финансовое состояние предприятия.
Полученные значения безрисковой ставки использованы для расчета стоимости по методу капитализации прибыли. Применение метода дисконтирования денежного потока требует корректировки полученной ставки на некоторую величину, позволяющую учесть дополнительный риск, связанный с состоянием активов. Известно, что состояние активов во многом определяется размерами инвестиций в прирост имущества предприятия и прежде всего в оборудование, средства транспорта, дизайн помещений, что в свою очередь оказывает значительное влияние на суммы амортизации. Величина корректировки будет рассчитана как отношение сумм годовой амортизации к общей сумме активов. Данный показатель символизирует износ оборудования, возрастание которого повышает риск ухудшения финансового состояния предприятий вследствие ухудшения качества продукции и услуг, снижения посещаемости предприятия, увеличения затрат на содержание оборудования и т.д..
Таким образом, методика оценки и учета риска, основанная на методе кумулятивного наращения дисконта, адаптирована применительно к предприятиям потребительского рынка.
Список литературы
[1] Инвестированный капитал предприятий сферы потребительского рынка, представляющий собой рыночную стоимость активов, принципиально отличен от балансовой стоимости активов и чистых активов, поскольку доходность предприятий в базовом периоде не может служить основой для их оценки. Поэтому инвестированный капитал принимался равным рыночной стоимости предприятий, определенной методом прогнозирования денежных потоков или капитализации прибыли
[2] Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Бук, 2004.
[3] Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. Учеб. Пособие вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001; Грязнова А.Г., Федотова М.А. и др. Оценка бизнеса: Учебник. М.: Финансы и статистика, 1999.
[4] Пратт Ш. Оценка бизнеса. М.: Институт экономики развития, 1997.
[5] Автор не настаивает на полной обоснованности этого значения, но предлагает методику его использования.
[6] Пратт Ш. Оценка бизнеса. М.: Институт экономики развития, 1997
[7] Терехин В.И. и др. Финансовое управление фирмой. М.: Экономика, 1998.
[8] См.: Гришина И., Шахназаров А., Ройзман И. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов: Методика определения и анализ взаимосвязи. – М., 2001.