Математический инструментарий финансового менеджмента (стр. 3 из 4)
Учет фактора риска в процессе управления финансовой деятельностью предприятия сопровождает подготовку практически всех управленческих решений.
состоит в объективной оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансовых операций и разработки системы мероприятий, минимизирующих его негативные финансовые последствия для хозяйственной деятельности предприятия.Для начала нам необходимо разобраться в содержании категории «финансовый риск». Наиболее часто в литературе встречается следующее: финансовый риск
— совокупность специфических видов риска, генерируемых неопределенностью внутренних и внешних условий осуществления финансовой деятельности предприятия.Существует две основные формы финансового риска: индивидуальный и портфельный.
Индивидуальный финансовый риск
— риск, присущий отдельным финансовым операциям предприятия, или отдельным финансовым инструментам, используемым им в процессе хозяйственной деятельности. — общий риск, присущий сформированной совокупности финансовых инструментов, связанных с осуществлением определенных видов финансовых операций.Математический инструментарий оценки уровня финансового риска является наиболее обширным, так как включает в себя разнообразные экономико-статистические, экспертные, аналоговые методы осуществления такой оценки. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.
Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:
а) уровень финансового риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой:
УР = ВР × РП,
где УР — уровень соответствующего финансового риска;
ВР — вероятность возникновения данного финансового риска;
РП — размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.
В практике использования этого алгоритма размер возможных финансовых потерь выражается обычно абсолютной суммой, а вероятность возникновения финансового риска — одним из коэффициентов измерения этой вероятности (коэффициентом вариации, бета-коэффициентом и др.);
б) дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода
от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. Расчет дисперсии осуществляется по следующей формуле:σ2 = ∑ (Ri — Rср.)2 × Pi,
где σ2 — дисперсия;
Ri — конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода по рассматриваемой финансовой операции;
Rср. — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции;
Pi — возможная частота (вероятность) получения отдельных вариантов ожидаемого дохода по финансовой операции;
в) коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. Расчет коэффициента вариации осуществляется по следующей формуле:
CV = σ / Rср.,
где CV — коэффициент вариации;
σ — среднеквадратическое (стандартное) отклонение;
Rср. — среднее ожидаемое значение дохода по рассматриваемой финансовой операции.
Экспертные методы оценки уровня финансового риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса.
В целях получения более развернутой характеристики уровня риска по рассматриваемой операции опрос следует ориентировать на отдельные виды финансовых рисков, идентифицированные по данной операции (процентный
, валютный , инвестиционный и т.п.).В процессе экспертной оценки каждому эксперту предлагается оценить уровень возможного риска, основываясь на определенной балльной шкале, например:
| степень риска | баллов |
| риск отсутствует | 0 |
| риск незначительный | 10 |
| риск ниже среднего уровня | 30 |
| риск среднего уровня | 50 |
| риск выше среднего уровня | 70 |
| риск высокий | 90 |
| риск очень высокий | 100 |
Аналоговые методы оценки уровня финансового риска позволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
Математический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска позволяет обеспечить четкую количественную пропорциональность этих двух показателей в процессе управления финансовой деятельностью предприятия.
При определении необходимого уровня премии за риск используется следующая формула:
RPn = (Rn ср. — An) × β,
где RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту;
Rn ср. — средняя норма доходности на финансовом рынке;
An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
β — бета-коэффициент, характеризующий уровень систематического риска по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.
При определении необходимой суммы премии за риск используется следующая формула:
RPS = SI × RPn ,
где RPS — сумма премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту в настоящей стоимости;
SI — стоимость (котируемая цена) конкретного финансового (фондового) инструмента;
RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту, выраженный десятичной дробью.
При определении общего уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска используется следующая формула:
RDn = An + RPn ,
где RDn — общий уровень доходности по конкретному финансовому (фондовому) инструменту с учетом фактора риска;
An — безрисковая норма доходности на финансовом рынке;
RPn — уровень премии за риск по конкретному финансовому (фондовому) инструменту.
Изложенный выше методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска построен на «Ценовой Модели Капитальных Активов», разработанной Г. Марковицем
и У. Шарпом (за разработку этой модели они были удостоены в 1990 году Нобелевской премии).Финансовый менеджмент тесно связан с категорией ликвидности
, которая применительно к теории управления финансовой деятельностью имеет ряд аспектов. В экономической литературе по проблеме финансового менеджмента выделяют обычно понятия ликвидности предприятия (возможность его быстрой реализации при банкротстве или самоликвидации), ликвидности активов (обеспечивающую текущую платежеспособность предприятия) и ликвидности намечаемых объектов инвестирования (обеспечивающую потенциальную возможность быстрого реинвестирования капитала при изменившейся конъюнктуре финансового рынка).Ликвидность объектов инвестирования оказывает существенное влияние на уровень доходности соответствующих финансовых операций. Чем ниже ликвидность отдельных объектов (инструментов) инвестирования, тем соответственно выше должен быть необходимый уровень доходности по ним, обеспечивающий возмещение финансовых потерь, связанных с предстоящей высокой продолжительностью их реализации при реинвестировании капитала. Взаимосвязь этих показателей носит обратный характер и формирует шкалу «доходность — ликвидность», определяющую количественные пропорции их уровней в процессе осуществления финансовых операций, связанных с инвестированием капитала. Таким образом, фактор ликвидности является объективным фактором, обусловливающим выбор управленческих решений по формированию уровня доходности соответствующих финансовых операций.
Концепция учета фактора ликвидности
состоит в объективной оценке ее уровня по намечаемым объектам инвестирования с целью обеспечения необходимого уровня доходности по ним, возмещающего возможное замедление денежного оборота при реинвестировании капитала.