Теоретические основы финансового менеджмента (стр. 2 из 3)
Регрессионный анализ - это метод установления аналитического выражения стохастической зависимости между исследуемыми признаками. Уравнение регрессии показывает, как в среднем изменяется у при изменении любого из xi, и имеет вид:
y = f (x1, x2, …, xn),
где у - зависимая переменная (она всегда одна);
хi - независимые переменные (факторы) (их может быть несколько).
Если независимая переменная одна - это простой регрессионный анализ. Если же их несколько (п
2), то такой анализ называется многофакторным.В ходе регрессионного анализа решаются две основные задачи: построение уравнения регрессии, т.е. нахождение вида зависимости между результатным показателем и независимыми факторами x1, x2, …, xn; оценка значимости полученного уравнения, т.е. определение того, насколько выбранные факторные признаки объясняют вариацию признака у. Применяется регрессионный анализ главным образом для планирования, а также для разработки нормативной базы. Регрессионная модель может быть построена при наличии любой зависимости, однако в многофакторном анализе используют только линейные модели вида:
y = a + b1x1 + b2x2 + … + bnxn.
Построение уравнения регрессии осуществляется, как правило, методом наименьших квадратов, суть которого состоит в минимизации суммы квадратов отклонений фактических значений результатного признака от его расчетных значений, т.е.:
где т - число наблюдений;
= a + b1x1j + b2x2j+ ... + bnхnj - расчетное значение результатного фактора.Коэффициенты регрессии рекомендуется определять с помощью аналитических пакетов для персонального компьютера или специального финансового калькулятора.
4. Модели ситуационного анализа
В основе этих методов лежат модели, предназначенные для изучения функциональных или жестко детерминированных связей, когда каждому значению факторного признака соответствует вполне определенное неслучайное значение результативного признака. В качестве примера можно привести зависимости, реализованные в рамках известной модели факторного анализа фирмы "Дюпон". Используя эту модель и подставляя в нее прогнозные значения различных факторов, например, выручки от реализации, оборачиваемости активов, степени финансовой зависимости и др., можно рассчитать прогнозное значение одного из основных показателей эффективности - коэффициента рентабельности собственного капитала.
Одним из самых наглядных примеров использования ситуационного анализа и прогнозирования служит форма отчетности "Отчет о прибылях и убытках" (форма № 2), представляющая собой табличную реализацию жестко детерминированной факторной модели, связывающей результативный признак (прибыль) с факторами (доход от реализации, уровень затрат, уровень налоговых ставок и др.). Полученные в ходе моделирования результаты используются для составления среднесрочного прогноза (допустим, на первые два-три года), а более длительный прогноз служит непосредственно для целей стратегического управления и постоянной корректировки данных по годам.
Одним из ключевых моментов для разработки прогнозных оценок является учет: а) уровня и динамики инфляции; б) состава и структуры товарооборота. Для этого в модели целесообразно предусмотреть использование различных относительных величин.
Имитационное моделирование финансово-хозяйственной деятельности основано на сочетании формализованных (математических) методов и экспертных оценок специалистов и руководства хозяйствующего субъекта, но с превалированием последних. Поэтому для разработки долгосрочного прогноза со стороны администрации необходимо включить двух-трех специалистов от различных служб и подразделений предприятия (коммерческой службы, планового отдела, финансового отдела и бухгалтерии).
Еще один вариант использования ситуационного анализа для прогнозирования возможных действий имеет более общее применение. Теоретически существует три типа ситуаций, в которых необходимо проводить анализ и принимать управленческие решения, в том числе и на уровне коммерческой организации: в условиях определенности, риска (неопределенности) и конфликта. Однако с позиции прогнозирования вариантов возможных действий наибольший интерес представляет алгоритмизация действий в условиях неопределенности.
Эта ситуация встречается на практике достаточно часто. Здесь применяется вероятностный подход, предполагающий прогнозирование возможных исходов и присвоение им вероятностей, т.е. разработка определенных сценариев развития событий. При этом используются: а) известные, типовые ситуации (типа: вероятность появления герба при бросании монеты равна 0,5); б) предыдущие распределения вероятностей (например, из выборочных обследований или статистики предшествующих периодов известна вероятность появления бракованной детали); в) субъективные оценки, сделанные аналитиком самостоятельно либо с привлечением группы экспертов.
Таким образом, последовательность действий аналитика при проведении анализа ситуации в условиях неопределенности такова:
- прогнозируются возможные исходы R k , k = 1,2,.... n ; в качестве R могут выступать различные показатели, например, доход, прибыль, приведенная стоимость ожидаемых поступлений и др.;
- каждому исходу присваивается соответствующая вероятность;
- выбирается критерий (например, максимизация математического ожидания прибыли);
- выбирается вариант, удовлетворяющий выбранному критерию.
В более сложных ситуациях в анализе используют так называемый метод построения дерева решений.
5. Задача 1
Составить отчет о прибылях и убытках для фирм «А», «С» и «К» и на основании сопоставления коэффициентов PMOS, BEP, ROA, ROE, ROI оценить адекватность проводимых ими финансовых политик различным состояниям экономики. Налог на прибыль 24%. Сценарные условия функционирования фирм и другие показатели заданы в табл. 1.
Таблица 1
| Показатель | «А» | «С» | «К» |
| Выручка при подъеме экономики | 1392 | 1450 | 1508 |
| Выручка при стабильной экономике | 1044 | 1160 | 1334 |
| Выручка при спаде экономики | 812 | 928 | 1218 |
| Акционерный капитал | 174 | 232 | 290 |
| Краткосрочные кредиты (17,5%) | 232 | 116 | 290 |
| Долгосрочные кредиты (23,5%) | - | 116 | 232 |
| Затраты на реализацию | 232+0,7В | 313+0,65В | 447+0,6В |
Решение:
Составляем отчет о прибылях и убытках для каждой фирмы при различных состояниях экономики.
Таблица 2 Отчет о прибылях и убытках фирм, тыс. руб.
| «Агрессор» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| Выручка от реализации | 1392 | 1044 | 812 |
| Затраты на реализованную продукцию | 1206,4 | 962,8 | 800,4 |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | 185,6 | 81,2 | 11,6 |
| Проценты к уплате | 40,6 | 40,6 | 40,6 |
| Прибыль до вычета налогов | 145 | 40,6 | -29 |
| Налог на прибыль (24%) | 34,8 | 9,744 | - |
| Чистая прибыль | 110,2 | 30,9 | -29 |
| «Середняк» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| Выручка от реализации | 1 450 | 1 160 | 928 |
| Затраты на реализованную продукцию | 1 255,5 | 1 067,0 | 916,2 |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | 194,5 | 93,0 | 11,8 |
| Проценты к уплате | 47,56 | 47,56 | 47,56 |
| Прибыль до вычета налогов | 146,9 | 45,4 | -35,8 |
| Налог на прибыль (24%) | 35,3 | 10,9 | - |
| Чистая прибыль | 111,7 | 34,5 | -35,8 |
| «Консерватор» | |||
| Показатель | Состояние экономики | ||
| Подъем | Стабильное | Спад | |
| Выручка от реализации | 1 508 | 1 334 | 1 218 |
| Затраты на реализованную продукцию | 1 351,8 | 1 247,4 | 1 177,8 |
| Прибыль до вычета процентов и налогов | 156,2 | 86,6 | 40,2 |
| Проценты к уплате | 64,7 | 64,7 | 64,7 |
| Прибыль до вычета налогов | 91,5 | 21,9 | -24,5 |
| Налог на прибыль (24%) | 22,0 | 5,3 | - |
| Чистая прибыль | 69,6 | 16,7 | -24,5 |
Определение финансовых показателей является обычно первым шагом финансового аналитика. Весомость обязательств фирмы и способность выплатить их можно установить сравнением долгов с активами предприятия. Такие сравнения делаются на основе анализа коэффициентов. На основании сопоставления коэффициентов рентабельности определяем положение, какой из фирм лучше при различных состояниях экономики.
Рентабельность – это результат действия множества числа факторов. Каждый из большого числа финансовых коэффициентов характеризует деятельность субъекта хозяйствования с какой-то стороны, и лишь коэффициенты рентабельности дают обобщенную характеристику эффективности работы предприятия в целом. На западе пользуются следующими коэффициентами рентабельности.
Коэффициент рентабельности реализованной продукции (Profit Margin on Sale, PMOS) – это отношение чистой прибыли к выручке от реализации.