Исследования систематического (рыночного) и собственного риска российских финансовых активов (стр. 5 из 8)
Используя ранее полученные расчеты найдем рыночный риск актива, для этого необходимо дисперсию доходности рынка умножить на полученные бета-коэффициенты, возведенные в квадрат.
=2936,638× 
=1415,184 
- рыночный риск обыкновенной акции ОАО НК «Роснефть».
Рыночный риск по другим финансовым активам представлен в таблице 2.4.
Таблица 2.4. Рыночный риск активов.
| Актив | Рыночный риск,  |
| ОАО «ВолгаТелеком» | 1845,461 |
| ОАО «Газпром» | 2332,805 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 1845,461 |
| ОАО «Мосэнерго» | 233,240 |
| ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» | 1415,184 |
| ОАО «Лукойл» | 712,916 |
| ОАО «Холдинг МРСК» | 745,849 |
Данный риск неизбежен, он предопределен рынком как рисковой конструкцией, а потому его нельзя уменьшить за счет диверсификации. Соответственно, наибольшее внимание на рыночный риск следует обращать тем инвесторам, которые капиталовложениям в отдельные инструменты предпочитают формирование инвестиционного портфеля.
Из полученных данных видно, что меньше всего рыночный риск влияет на обыкновенную акцию ОАО «Мосэнерго», а наибольший рыночный риск у акции ОАО «Газпром», этот актив является менее привлекательным для инвестора, так как он обладает высоким показателем недиверсифицируемого риска и невысокой доходностью.
Чтобы рассчитать диверсифицируемый (собственный) риск необходимо из полученного значения совокупного риска вычесть рыночный.
Собственный риск акции ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» составляет:
=3814,443–1415.184=2399,259 Остальные значения собственного риска выбранных финансовых активов представлены в таблице 2.5.Таблица 2.5. Собственный риск активов.
| Актив | Собственный риск, |
| ОАО «ВолгаТелеком» | 4130,620 |
| ОАО «Газпром» | 1436,183 |
| ОАО «Уралсвязьинформ» | 512,706 |
| ОАО «Мосэнерго» | 6554,618 |
| ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина» | 2399,259 |
| ОАО «Лукойл» | 1688,189 |
| ОАО «Холдинг МРСК» | 1944,862 |
Именно собственный риск актива, который присущ только этой фирме, можно снизить за счет диверсификации, то есть инвестор может добиться того, что значение собственного риска будет близко к нулю. Из таблицы 2.5. видно что наибольшим собственным риском обладает актив ОАО «Мосэнерго». Обыкновенная акция ОАО «Мосэнерго» обладает высокой доходностью и высоким совокупным риском, но рыночный риск данной акции является наименьшим, это говорит о том, что большую часть его риска составляет собственный, который необходимо снизить, тогда этот актив будет наиболее привлекательным для инвестора.
Глава 3.Рекомендации по снижению риска финансовых активов
3.1 Оценка взаимосвязи изменений финансовых активов
Риск портфеля активов всегда будет меньше, чем средневзвешенный риск актива, входящего в портфель. Это происходит, вследствие того, что доходности активов, входящих в портфель не полностью коррелированны друг с другом (коэффициент корреляции меньше 1).
Для оценки взаимосвязи изменений финансовых активов используются два показателя: ковариация и корреляция.
Ковариация характеризует взаимную изменчивость двух показателей, формула для определения ковариации доходностей активов (1.8).
Основываясь на полученных ранее значениях, а именно случайные ошибки финансовых активов за каждый день, рассчитаем ковариацию рассматриваемых ценных бумаг. Для удобства вычисления, обозначим каждый выбранный актив, в следующей последовательности:
A – ОАО «Татнефть им. В.Д.Шашина»;
B – ОАО «Лукойл»;
C – ОАО «Холдинг МРСК»;
D – ОАО «ВолгаТелеком»;
E – ОАО «Газпром»;
F – ОАО «Уралсвязьинформ»;
G – ОАО «Мосэнерго».
Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» – «Ковариация» построим матрицу значений коэффициентов ковариации между доходностями акций (см. табл. 3.1.)
Таблица 3.1. Значения коэффициентов ковариации между доходностями акций
| «КОВАРИАЦИЯ» | |||||||||||
| AB | 10,022551 | ||||||||||
| AC | 6,9649419 | BC | 6,188886 | ||||||||
| AD | 11,764555 | BD | 11,02893 | CD | 6,950255 | ||||||
| AE | 10,149570 | BE | 11,37723 | CE | 6,538819 | DE | 11,97268 | ||||
| AF | 2,0920637 | BF | 3,341122 | CF | 2,159713 | DF | 3,949463 | EF | 3,609024 | ||
| AG | 2,9271601 | BG | 1,846201 | CG | 3,182236 | DG | 2,776312 | EG | 1,706282 | FG | 3,45537 |
По полученным значениям коэффициентов ковариации между доходностями акции видно, что у всех ковариация положительная, а это значит, доходность двух активов либо одновременно увеличивается, либо одновременно уменьшается.
Коэффициент корреляции является производным показателем от ковариации и вычисляется делением последней на произведение соответствующих стандартных отклонений (см. формулу1.7)
Для начала рассчитаем стандартные отклонения (см. формулу 1.4а) для каждого финансового актива:
= 
= 61,76118036 % 
= 
= 58,31899348% 
= 
= 51,87206377% 
= 
= 77,30512273% 
= 
= 61,39208418% 
= 
= 48,56097198% 
= 
= 82,38847007%Используя возможности Excel, с помощью «Анализ данных» – «Корреляция» построим матрицу значений коэффициентов корреляции между доходностями акций (см. табл. 3.2.)
Таблица 3.2. Значения коэффициентов корреляции между доходностями акций
| «КОРРЕЛЯЦИЯ» | |||||||||||
| AB | 0,695653 | ||||||||||
| AC | 0,543511 | BC | 0,32201 | ||||||||
| AD | 0,616015 | BD | 0,61158 | CD | 0,433310 | ||||||
| AE | 0,669205 | BE | 0,79442 | CE | 0,513326 | DE | 0,630682 | ||||
| AF | 0,174386 | BF | 0,29494 | CF | 0,214345 | DF | 0,263016 | EF | 0,302642 | ||
| AG | 0,143815 | BG | 0,09606 | CG | 0,186154 | DG | 0,108976 | EG | 0,084335 | FG | 0,21591 |
Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1, не имеет единицы измерения, вследствие чего его удобно интерпретировать. Значение коэффициента корреляции, равное +1, говорит о наличии совершенной положительной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное -1, говорит о наличии совершенной отрицательной связи между двумя активами; значение коэффициента корреляции, равное 0, говорит об отсутствии связи между двумя активами.
Из полученных данных видно, что зависимость между показателями прямая.
Связь между показателями: AF, AG, BF, BG, CF, CG, DF, DG, EG, FG –слабая, так как коэффициент корреляции меньше 0,3. Умеренная связь (коэффициент корреляции в пределах от 0,3 до 0,7) у показателей AB, AC, AD, AE, BC, BD, CD, CE, DE, EF и самая сильная связь у показателя BE, больше 0,7
3.2 Снижение риска финансовых активов
Выбор того или иного актива в качестве объекта инвестиций зависит от многих факторов, в том числе от индивидуального отношения инвестора к риску. Однако на практике инвесторы редко вкладывают все свои средства в какой-то один актив. Они стремятся распределить свои вложения в некоторую совокупность активов. При этом в процессе формирования и управления такая совокупность активов рассматривается как единое целое, то есть как самостоятельный объект – инвестиционный портфель.
Формирование портфеля включает отбор конкретных активов для вложения средств, а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих пропорциях.
Основными критериями включения активов в портфель являются соотношения доходности и риска. Для непосредственного управления рисками наиболее часто используется диверсификация.
Сущность диверсификации состоит в формировании инвестиционного портфеля таким образом, чтобы он при определенных ограничениях удовлетворял заданному соотношению риск/доходность.