Управление оборотным капиталом (стр. 3 из 21)

При таком подходе фирма имеет большую сумму чистого оборотного, или работающего капитала, что также означает низкий риск, поскольку она имеет достаточно активов, которые могут быть проданы для удовлетворения краткосрочных долгов (рис.1.4).

Финансовый менеджер, применяющий ультраконсервативный подход, смог бы использовать собственный капитал на финансирование всех активов и не подвергать себя долгам. Используя только собственный капитал, фирма смогла бы иметь максимально возможную величину работающего капитала, так как она не имела бы долгов.

Консервативный подход имеет и обратную сторону: долгосрочное финансирование обычно более затратное, чем краткосрочное. Таким образом, полагаясь на долгосрочные источники, текущие активы приходится финансировать за счет средств, которые могли бы быть размещены для более эффективного использования.

Умеренный подход к финансированию (рис.1.5). Концепция бухгалтерского учета, известная как принцип соответствия, устанавливает, что стоимость актива признается в течение всего времени, когда актив обеспечивает выручку или прибыль для бизнеса. Эта концепция может быть применена для определения умеренной позиции, находящейся между агрессивным и консервативным подходами.

Согласно принципу соответствия, временные текущие активы, которые учитываются в балансе в коротком периоде, могут финансироваться краткосрочными долгами, т.е. текущими пассивами. Постоянная часть текущих активов и фиксированные активы, отражаемые в балансе в течение длительного времени, финансируются долгосрочными источниками.

Рис.1.5 Умеренный подход к финансированию текущих активов

Если сравнить текущие активы и текущие пассивы, то можно увидеть, что фирма согласовала свои временные текущие активы с текущими пассивами. Она также согласовала постоянную часть текущих активов и фиксированные активы с долгосрочными источниками финансирования. Эта политика дает фирме среднюю величину чистого оборотного, или работающего капитала. Такой подход характеризуется умеренной степенью риска, сбалансированного умеренной величиной ожидаемой доходности.

Каким образом каждый подход к финансовой политике влияет на риск и потенциальную доходность фирмы, позволяет выявить коэффициентный анализ. Сравним выбранные финансовые коэффициенты для трех фирм, которые различаются только способом финансирования текущих

активов (табл.1.1). Фирма А применяет агрессивный подход, фирма С - консервативный, а фирма М - умеренный.

Фирма А, применяющая агрессивный подход финансирования текущих активов, имеет самую большую чистую прибыль, самую маленькую величину работающего капитала и самый низкий коэффициент текущей ликвидности, но самую высокую рентабельность собственного капитала. Это согласуется с концепцией взаимосвязи риска и доходности (чем больший риск принимает на себя фирма, тем больший доход она ожидает получить), однако при этом нет гарантии, что чистая прибыль всегда будет положительной.

Фирма С, следующая в своей деятельности консервативной политике, имеет самую низкую чистую прибыль, самую большую величину работающего капитала и самый высокий коэффициент текущей ликвидности, но низкую рентабельность собственного капитала. Это отражает ее относительно низкий риск и самую низкую потенциальную доходность.

Таблица 1.1

Основные характеристики подходов к финансированию текущих активов

Показатели, млн руб.	Фирма А	Фирма С	Фирма М
Активы:временные текущиепостоянные текущиефиксированные	200400600	200400600	200400600
Итого	1 200	1 200	1 200
Пассивы:текущие пассивыдолгосрочные займысобственный капитал	300300600	100500600	200400600
Итого	1 200	1 200	1 200
Чистая прибыль за год	126	114	120
Работающий капитал	300	500	400
Расчетные показатели:коэффициент текущей ликвидностирентабельность собственного капитала, %	2,021	6,019	3,020

Фирма М следует умеренной политике. Ее временные текущие активы соответствуют текущим пассивам. Эта позиция находится между агрессивной и консервативной.

В реальности каждая фирма должна найти свой баланс финансовых источников и свою политику управления оборотным капиталом, основанную на стратегии развития и отраслевых особенностях.

Задания для самоподготовки

Контрольные вопросы

1. Что представляет собой оборотный капитал?

2. Насколько важна для фирмы проблема управления оборотным капиталом?

3. Как компромисс между риском и доходностью влияет на политику управления оборотным капиталом?

4. Что представляет собой агрессивный подход?

5. Что представляет собой консервативный подход?

6. Что представляет собой умеренный подход?

7. Какие задачи призвана решать политика управления оборотным капиталом?

8. Почему величина текущих активов изменяется во времени?

9. Постоянные и временные текущие активы.

10. Объясните суть проблемы "ликвидность против рентабельности" в контексте управления оборотным капиталом.

Задачи

Задача 1. На основании баланса фирмы определите:

а) какова величина текущих активов;

б) какова величина краткосрочных обязательств;

в) чему равен чистый оборотный, или работающий капитал;

г) какой процент текущих активов финансируется краткосрочными обязательствами;

д) какую политику финансирования текущих активов проводит фирма - агрессивную или консервативную, если половину текущих активов можно отнести к изменяющимся.

Баланс фирмы на конец года, млн руб.:

Деньги	30	Задолженность перед поставщиками	100
Дебиторская задолженность	15	Краткосрочная ссуда	60
Запасы	130	Долгосрочные обязательства	90
Фиксированные активы	500	Собственный капитал	425
Итого:	675	Итого:	675

Задача 2. Используя следующую информацию, покажите графически, как в течение года изменялись фиксированные активы, изменяющаяся и неизменяющаяся части текущих активов, тыс. руб.:

Статьи баланса	1/01	1/04	1/07	1/10	31/12
Всего активов	580	480	280	400	580
В т. ч. фиксированные активы	100	100	100	100	100

Задача 3. Фиксированные активы компании составляют 80 млн руб., текущие активы - 150 млн руб., в том числе изменяющаяся часть равна 100 млн руб. Если компания следует умеренной политике, то какую часть активов она финансирует краткосрочными источниками, а какую - долгосрочными?

Задача 4. На основании нижеприведенной информации (в тыс. руб.) определите, какая фирма более ликвидна и почему:

Статьи баланса	Фирма А	Фирма Б
Деньги	1 000	80
Дебиторская задолженность	400	880
Фиксированные активы	1 500	1 620
Итого:	2 900	2 580
Кредиторская задолженность	900	600
Долгосрочные долги	800	1 100
Собственный капитал	1 200	880
Итого:	2 900	2 580

Контрольные тесты

1. Управление оборотным капиталом направлено на управление и финансирование:

а) денежных активов и запасов;

б) текущих активов и текущих пассивов;

в) текущих активов;

г) дебиторской и кредиторской задолженностей.

2. Финансовые службы компаний большую часть времени посвящают:

а) стратегическому планированию;

б) управлению оборотным капиталом;

в) планированию капитальных вложений.

3. Причиной того, что предприятия испытывают недостаток текущих активов, является:

а) снижение темпов роста продаж;

б) быстрый рост продаж;

в) рост потребностей в краткосрочных источниках финансирования.

4. Под постоянными текущими активами понимают:

а) то же, что и фиксированные активы;

б) запасы;

в) постоянно поддерживаемый минимальный уровень текущих активов;

г) неликвидные активы.

5. Идеальными источниками финансирования постоянных текущих активов считаются:

а) долгосрочные источники;

б) краткосрочные источники;

в) заемный капитал;

г) внутренние источники финансирования.

6. Долгосрочные источники являются идеальными для финансирования:

а) только фиксированных активов;

б) фиксированных и временных текущих активов;

в) фиксированных и постоянных текущих активов;

г) постоянных и временных текущих активов.

7. Является ли признаком хорошего финансового состояния предприятия отрицательная величина работающего капитала?

а) да;

б) нет.

8. Агрессивные, ориентированные на риск фирмы, вероятно, будут стремиться:

а) к долгосрочным займам и поддерживать низкие уровни ликвидных активов;

б) к краткосрочным займам и поддерживать низкие уровни ликвидных активов;

в) к долгосрочным займам и поддерживать высокие уровни ликвидных активов;

г) к краткосрочным займам и поддерживать высокие уровни ликвидных активов.

9. Консервативная политика управления оборотным капиталом характеризуется стремлением:

а) к долгосрочным займам и поддержанию низкого уровня ликвидных активов;

б) к краткосрочным займам и поддержанию низкого уровня ликвидных активов;

в) к долгосрочным займам и поддержанию высокого уровня ликвидных активов;