Управление оборотным капиталом (стр. 6 из 21)
Эти сравнительные временные анализы вместе с внутриотраслевыми тенденциями позволяют выявить полезную для аналитика информацию.
Изменения величины коэффициента текущей ликвидности должны интерпретироваться с осторожностью, так как они вовсе не подразумевают изменения в ликвидности или в операционной деятельности. Так, в периоды спада производства компания может продолжать платить по текущим долгам, пока запасы и дебиторская задолженность обеспечивают увеличение текущих активов. И наоборот, в благоприятный для компании период увеличение задолженности перед бюджетом может понизить коэффициент текущей ликвидности. Часто сопутствующее управленческому успеху развитие компании может потребовать роста текущих активов и текущих пассивов. Но такой "принудительный" успех влечет за собой уменьшение коэффициента текущей ликвидности, что можно проиллюстрировать следующим примером.
Расширяющейся компании потребовалось двойное увеличение текущих активов и четвертное увеличение текущих пассивов при неизменной величине работающего капитала. Это привело к снижению коэффициента текущей ликвидности в два раза:
| Показатели | Первый год | Второй год |
| Текущие активы, млн руб. | 300 | 600 |
| Текущие пассивы, млн руб. | 100 | 400 |
| Работающий капитал, млн руб. | 200 | 200 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 3 | 1,5 |
Похожее влияние на коэффициент текущей ликвидности может оказать и инфляция, так как она способствует увеличению остатков текущих активов и текущих обязательств.
К методам сравнения относят также эмпирический анализ, который в данном случае использует следующее правило: коэффициент текущей ликвидности должен быть больше или равен двум. Коэффициент ниже нормативного значения свидетельствует об увеличении риска ликвидности. Одно время в мировой практике был принят норматив, равный 2,5. Изменение нормативного значения коэффициента (2,0 вместо 2,5) означало понижение уровня консерватизма кредиторов, особенно банкиров. Хотя на это мог оказать влияние и более совершенный учет, позволяющий банкирам и кредиторам снизить требования к нормативу до приемлемого уровня.
Нормативное значение коэффициента, равное двум, предполагает, что имеются 2 рубля текущих активов, на которые может рассчитывать каждый рубль текущих обязательств, или альтернативно, что стоимость текущих активов может снизиться на 50 % (например, при их ликвидации, реализации) и все же оставаться достаточной, чтобы покрыть текущие обязательства. Коэффициент текущей ликвидности, намного превышающий
норматив, несмотря на то, что позволяет полностью покрыть текущие обязательства, свидетельствует о неэффективном использовании ресурсов и низком уровне рентабельности активов компании.
Оценка коэффициента текущей ликвидности с помощью эмпирического правила вызывает сомнение по двум причинам:
1. В оценке коэффициента более важны качество текущих активов и композиция (состав) текущих пассивов. Например, две компании с идентичными коэффициентами текущей ликвидности могут представлять неодинаковый риск из-за различий в качественном составе работающего капитала и источников его финансирования.
2. Потребности в работающем капитале изменяются вместе с отраслевыми условиями и в зависимости от длительности чистого коммерческого цикла.
Аналитику следует быть осведомленным и о так называемом "менеджменте" коэффициента текущей ликвидности, также известном как "украшение витрин". Так, в закрытом периоде (между обязательными годовыми отчетами) руководство фирмы время от времени может настаивать на инкассации дебиторской задолженности, стимулировании авансовых платежей, сокращении запасов ниже нормального уровня, задержке типичных для фирмы закупок для погашения текущих обязательств.
В результате увеличивается коэффициент текущей ликвидности. Проиллюстрируем это на следующем примере.
Компания увеличивает коэффициент текущей ликвидности за счет более раннего, чем обычно, погашения кредиторской задолженности на 50 тыс. руб.:
| До выплат | После выплат | |
| Текущие активы, тыс. руб. | 200 | 150 |
| Текущие пассивы, тыс. руб. | 100 | 50 |
| Работающий капитал, тыс. руб. | 100 | 100 |
| Коэффициент текущей ликвидности | 2 | 3 |
Следовательно, аналитик не должен ограничивать свой анализ показателями, рассчитанными на основе годовых балансовых отчетов. Его следует расширить промежуточными измерениями коэффициента текущей ликвидности. Промежуточный анализ делает более трудным для менеджмента "приукрашивание витрин" и позволяет аналитику оценивать сезонное влияние на коэффициент.
2.3 Анализ чистого коммерческого цикла
Потребности компании в работающем капитале находятся под влиянием инвестиций в запасы, а также отношений между отсрочкой платежа от поставщиков и кредитными условиями, предоставляемыми покупателям. Перечисленные определения составляют понятие "чистого" коммерческого цикла. Расчет его приведен в следующем примере.
| Финансовая информация на конец года (в млн руб.): | |
| Продажи за год | 360 |
| Дебиторская задолженность | 40 |
| Запасы* | 50 |
| Кредиторская коммерческая задолженность** | 20 |
| Себестоимость реализованной продукции (в т. ч. амортизация - 30) | 320 |
* Запасы на начало года - 100 млн руб.
** Предполагается, что эти счета относятся к закупкам, включенным в себестоимость реализованной продукции.
Рассчитаем величину ежедневных закупок. Для этого к запасам на начало года прибавим себестоимость реализованной за год продукции и отнимем запасы на конец года. Из полученной суммы вычтем величину амортизации, включенную в себестоимость реализованной продукции:
50 + 320 - 100 = 270 млн руб.
270 - 30 = 240 млн руб.
Это значит, что в течение года было совершено закупок на сумму 240 млн руб.
Ежедневные закупки составили в среднем 240: 365 = 0,66 млн руб.
Период погашения кредиторской задолженности Ткр составляет 30 дней:
Ткр = 20 млн руб.: 0,66 млн руб.
Период погашения дебиторской задолженности Тинк составляет 41 день:
Тинк = 40 млн руб.: 360 млн руб. · 365дн.
Период оборота запасов Тзап составляет 51 день:
Тзап = 50 млн руб.: 360 млн руб. · 365 дн.
Чистый коммерческий цикл равен 41 + 51 - 30 = 62 дня.
Перечисленные выше показатели более подробно рассмотрены далее (см. п.2.5 данной главы).
Все расчеты проведены корректно, на согласующейся основе. А именно: дебиторская задолженность, учтенная как продажи, разделена на дневные продажи; запасы, учтенные в себестоимости реализованной продукции, разделены на дневную себестоимость реализованной продукции; кредиторская задолженность, учтенная как закупки, разделена на ежедневные закупки.
Анализ показывает, что компания имеет 41-дневные продажи, связанные в дебиторской задолженности, поддерживает на 51 день товарных запасов и получает от поставщиков отсрочку платежа в 30 дней. Чем длиннее чистый коммерческий цикл, тем больше потребность в работающем капитале. Сокращение периода инкассации или периода оборота запасов понижает эти потребности. Увеличение периода погашения кредиторской задолженности как кредита от поставщиков понижает потребности в работающем капитале.
Потребности в работающем капитале определяются отраслевыми условиями и практикой. Сравнения, использующие отраслевые коэффициенты
ликвидности, и расчет потребности в работающем капитале, включающий "чистый" коммерческий цикл, полезны при анализе адекватности работающего капитала.
Кроме этого, анализ ликвидности текущих активов должен включать обзор динамики продаж. Поскольку продажи необходимы, чтобы запасы превратить в дебиторскую задолженность, а дебиторскую задолженность - в деньги, рост продаж подразумевает превращение запасов в более ликвидные активы. Снижение продаж приостанавливает этот процесс.
2.4 Показатели ликвидности, основанные на денежных активах
Деньги и денежные эквиваленты - наиболее ликвидные текущие активы. Рассмотрим коэффициенты, основанные на этих активах.
1. Доля денежных активов, измеряемая соотношением
.Чем выше этот коэффициент, тем более ликвидны текущие активы. Коэффициент имеет минимальный риск потери стоимости в случае реализации данных активов и почти не требует времени для конвертации в деньги. Однако надо признавать возможные ограничения на эти денежные активы. Например, кредиторы иногда требуют, чтобы заемщики поддерживали компенсационные остатки на своих банковских счетах. Аналитик должен оценивать влияние этих остатков на кредитоспособность компании, ее кредитные возможности, на отношения с банком. Следует помнить, что компенсационные остатки не снимаются со счетов. Необходимо также признать дополнительные факторы, имеющие отношение к оценке этого коэффициента. Один из них связан с эффективным управлением, сокращающим требуемый уровень денежных активов. Другой - с открытой кредитной линией, которая является эффективным заменителем денежных средств.
2. Коэффициент абсолютной ликвидности, измеряемый соотношением
.Коэффициент используется для измерения величины денежных активов, доступной для погашения текущих обязательств. Это жесткий тест, игнорирующий возобновляемую природу текущих активов и текущих пассивов. Однако его важность как абсолютной формы ликвидности не может недооцениваться.