Управление оборотным капиталом (стр. 1 из 21)

Федеральное агентство по образованию

Сибирский государственный аэрокосмический университет

имени академика М.Ф. Решетнева

Управление оборотным капиталом

Учебное пособие

В.А. Кузнецова

Красноярск 2005

Учебное пособие посвящено одному из разделов курса "Финансовый менеджмент" - управлению оборотным капиталом, а именно, проблемам финансирования и управления денежными активами, дебиторской задолженностью, товарно-материальными запасами. Особое внимание уделено анализу оборотного капитала и корректности использования для этих целей бухгалтерской отчетности.

Пособие предназначено для студентов, обучающихся по специальностям "Финансы и кредит", "Бухучет, анализ и аудит", но может быть рекомендовано и студентам других экономических специальностей.

Оглавление

Введение

Глава 1. Политика управления оборотным капиталом

1.1 Постоянные и временные текущие активы

1.2 Оптимальный уровень текущих активов

1.3 Финансирование текущих активов

Глава 2. Анализ оборотного капитала

2.1 Чистый оборотный капитал как показатель ликвидности

2.2 Коэффициент текущей ликвидности как измеритель ликвидности

2.3 Анализ чистого коммерческого цикла

2.4 Показатели ликвидности, основанные на денежных активах

2.5 Анализ операционной активности

2.6 Другие показатели краткосрочной ликвидности

Глава 3. Управление денежными активами

3.1 Минимальный остаток денежных средств

3.2 Максимальный остаток денежных средств

3.3 Оптимальный остаток денежных средств

3.4 Прогноз потребности в денежных средствах

Глава 4. Управление дебиторской задолженностью

4.1 Влияние дебиторской задолженности на показатели рентабельности и ликвидности

4.2 Оптимальный уровень дебиторской задолженности

4.3 Кредитная политика

4.4 Принятие решения по предоставлению коммерческого кредита

4.5 Политика инкассации

Глава 5. Управление запасами

5.1 Факторы, влияющие на управление запасами

5.2 Оптимальный уровень запасов

5.3 Оценка эффективности инвестиций в запасы

5.4 Методы управления запасами

Глава 6. Краткосрочные источники финансирования

6.1 Внешние источники финансирования

6.2 Способы краткосрочного финансирования

Заключение

Библиографический список

Введение

Управлению оборотным капиталом в курсе "Финансовый менеджмент" отводится особое внимание в силу его существенного отличия от других сфер финансовой деятельности предприятия.

Многие понятия, связанные с управлением оборотным капиталом, пришли в российскую практику вместе с дисциплиной "Финансовый менеджмент", поэтому оправдано существование различных толкований этих понятий, возникших при переводе в основном из англоязычной учебной литературы.

Можно выделить две концепции толкования термина оборотного капитала - валовой и чистый оборотный капитал. Понятие валового оборотного капитала охватывает величину текущих, или краткосрочных, активов. Под чистым оборотным капиталом понимают превышение текущих активов над текущими обязательствами. В международной практике чистый оборотный капитал принято называть работающим капиталом.

Под управлением оборотнымкапиталом понимают финансирование и управление текущими активами фирмы.

Текущие активы - это такие активы, которые предприятие ожидает превратить в деньги в течение года. В их состав, как правило, входят денежные средства (в любой форме), запасы (они превращаются в деньги в результате продаж) и дебиторская задолженность (превращается в деньги, когда покупатели оплачивают свои счета). Текущие активы, в отличие от фиксированных (внеоборотных) активов, являются ликвидными, так как могут быть конвертированы в деньги в течение короткого временного периода. Текущие пассивы - это долговые обязательства, которые фирма планирует погасить в течение года. Термин "текущие" используется в смысле краткосрочности.

Текущие активы отличаются от фиксированных активов:

слишком разнородным составом;

коротким сроком использования;

преобладающими краткосрочными источниками финансирования.

Управление оборотным капиталом - прямая обязанность финансовых служб, причем это непрерывный процесс, требующий ежедневного контроля.

Управление оборотным капиталом, которому посвящено данное пособие, важно по нескольким причинам. Во-первых, текущие активы типичной производственной компании составляют более половины всех активов, а в торговых фирмах - и того больше. Во-вторых, в результате чрезмерного уровня текущих активов может существенно снизиться один из важнейших показателей эффективности работы предприятия - рентабельность инвестиций. В то же время фирмы со слишком малым уровнем текущих активов могут быть подвержены трудностям в поддержании равномерной и бесперебойной работы.

Наконец, для предприятий малого бизнеса текущие обязательства являются главным источником внешнего финансирования, поскольку у них нет доступа к рынкам долгосрочного капитала. Более крупные компании на этапе бурного роста также удовлетворяют свои потребности в финансировании, прибегая к краткосрочным обязательствам.

По этим причинам финансовые службы посвящают значительную часть своего времени управлению оборотным капиталом.

Задача управления оборотным капиталом заключается в поиске оптимального уровня текущих активов и адекватного ему финансирования. При этом целесообразно принимать во внимание ряд аспектов: обслуживающую роль текущих активов, их стоимость и ликвидность.

Статьи, входящие в текущие активы, поддерживают бизнес, перекрывая временной промежуток между понесением фирмой расходов и получением денежных средств от клиентов за проданную им продукцию. Таким образом, текущие активы обеспечивают производственную и коммерческую функции бизнеса. Обслуживание бизнеса требует соответствующего финансирования текущих активов за счет собственных средств, краткосрочных или долгосрочных обязательств. Это значит, что обслуживающую функцию оборотного капитала можно рассматривать как последовательное развитие денежных активов через другие формы текущих активов и обязательств обратно в денежные активы, как это показано ниже:

Цикл оборотного капитала

Деньги

Запасы, труд

Незавершенное производство

Запасы готовой продукции

Дебиторская задолженность

Деньги

Деятельность фирмы является успешной, если денежные активы в конце цикла превышают вложения в начале цикла. Величина превышения есть не что иное, как чистый денежный поток от операционной деятельности фирмы.

Проблема стоимости текущих активов обусловлена затратами, связанными с инвестициями в них, которые обеспечиваются за счет внутренних или внешних источников. Известно, что источники не бывают бесплатными.

Суть проблемы ликвидности заключается в том, что фирма всегда должна быть наготове, чтобы удовлетворить свои обязательства по мере их возникновения. С этой точки зрения внимание концентрируется на денежных активах и потребности в предвидении требуемых денежных остатков, чтобы потенциальный дефицит был спрогнозирован до того, как фирма попадет в затруднительное положение.

Решение перечисленных проблем находится под влиянием компромисса между риском и доходностью:

доходность изменяется обратно пропорционально ликвидности: рост ликвидности обычно происходит за счет доходности;

доходность изменяется вместе с риском: если мы ожидаем бо́льшую доходность, то должны принять на себя и больший риск.

В данном учебном пособии достаточно подробно рассмотрены все стороны управления оборотным капиталом: анализ, финансирование и управление текущими активами. Даны примеры решения типовых задач, предложены задания для самоподготовки.

Глава 1. Политика управления оборотным капиталом

Политика управления оборотным капиталом - это политика фирмы относительно уровня ее текущих активов и того, как они должны быть профинансированы. Например, фирме требуется принять решение о том, на какую сумму надо иметь денежные активы, какой поддерживать уровень запасов и сколько вкладывать средств в дебиторскую задолженность. Фирма также должна решить, какие источники привлечь для финансирования текущих активов: краткосрочные или долгосрочные или предусмотреть их сочетание. Все вместе - уровень текущих активов и источники их финансирования - формирует политику управления оборотным капиталом.

На политику управления оборотным капиталом влияют многие факторы, в том числе изменчивость текущих активов, которая, в свою очередь, оказывается под воздействием отраслевой принадлежности и сезонности производства. Так, фирмы, оказывающие услуги, и производственные предприятия нуждаются, как правило, в разных уровнях текущих активов. А сезонные предприятия, работающие только летом, нуждаются в ином объеме оборотного капитала по сравнению с предприятиями, производящими товары круглый год.

Влияние факторов на политику управления оборотным капиталом можно проиллюстрировать на примере производственной фирмы, выпускающей продукцию равномерно в течение года. Однако ее продажи сезонные: в одни периоды она продает товаров больше, в другие - меньше.

Если уровень производства равномерный, а уровень продаж неравномерный, то запасы готовой продукции увеличиваются, когда производство превышает продажи. Но когда продажи превышают производство, эти запасы уменьшаются.

Другие элементы текущих активов также могут меняться в течение года. Дебиторская задолженность, например, растет, когда продажи в кредит превышают платежи покупателей, и снижается, когда платежи превышают новые продажи в кредит. Деньги появляются при инкассации продаж и убывают, когда сама фирма гасит свои долги. Таким образом, текущие активы изменяются во времени.