Концепция управления совокупным риском на уровне предприятия через изменение соотношения переменных и постоянных затрат (стр. 3 из 3)
- рентабельность продаж не превосходит 20%;
- доля переменных затрат в выручке не превосходит 40%;
- доля маркетинговых затрат по отношению к выручке не превосходит 10%.
В итоге Т.Ериной предложена формула для расчета предельной доли маркетинговых затрат по отношению к выручке:
,(16)где
- доля маркетинговых затрат по отношению к выручке;В0 – исходная величина выручки от реализации;
Эр - эластичность спроса по рекламе;
- темп роста маркетинговых затрат;Соп – постоянные операционные затраты;
t – период;
СРmax – максимально допустимое значение совокупного рычага.
Апробация разработанной модели была проведена на примере тульского филиала ООО "Русский Свет", которое занимается продажей электротехнической продукции.
Оказалось, что принятая в организации величина расходов на маркетинг превышает их оптимальный уровень (существующая доля маркетинговых затрат – 10% от выручки, в то время как предельно допустимое ее значение – 8,22% по отношению к выручке). Величина совокупного рычага при этом составляет 5,7, что также превышает максимально допустимое для данной фирмы значение (4,76).
Дальнейшее наращивание затрат в такой ситуации грозит для компании уменьшением величины чистой прибыли, а в перспективе – появлением убытков.
В связи с этим, для тульского филиала фирмы "Русский Свет" в сложившихся условиях функционирования наиболее целесообразно постепенно снижать свои постоянные затраты на маркетинг, как по абсолютной величине, так и за счет замены их переменными.
Основываясь на расчетах, проведенных с помощью разработанной модели, для тульского филиала фирмы "Русский Свет" было рекомендовано принять на 2008 год темп сокращения постоянных маркетинговых затрат равный 5% в месяц. Благодаря изменению маркетинговой политики уже в мае доля маркетинговых затрат компании стала ниже предельно допустимой, а в августе величина совокупного рычага вошла в границы оптимального интервала, определяемого формулой (15).
Финансовый рычаг ФР1 возникает за счет процентов по кредиту и поддается управлению через увеличение или уменьшение использования заемных средств. Эта тема хорошо проработана в теории финансового менеджмента. Известны формулы эффекта финансового рычага и границы его применения, однако при этом не учитывалась связь с другими аспектами деятельности предприятия. Максимум, что можно получить из существующих теорий формирования источников финансирования – это совет "не увеличивать одновременно и операционный, и финансовый рычаг, поскольку они взаимно усиливают друг друга".
Если предприятие, помимо активов, связанных с основной деятельностью, владеет также портфелем ценных бумаг других эмитентов, то у него возникает еще один финансовый рычаг ФР2, действие которого в периоды роста фондового рынка уменьшает совокупный рычаг СР, а в периоды падения – увеличивает его. Остается вычислить, не станет ли совокупный рычаг при уменьшении меньше минимального, а при увеличении – больше максимального.
Если доход, полученный от владения портфелем ценных бумаг, превысит размер финансовых издержек, связанных с использованием заемных средств, то финансовый рычаг
ФР = ФР1 * ФР2 = операционная прибыль / балансовая прибыль
становится меньше 1. Это означает, что предприятие может повысить уровень операционного рычага, не выходя за рамки, определенные выше для совокупного рычага СР.
Управление риском через ФР2 значительно проще, чем через изменение операционного рычага ОР, потому что не затрагивает постоянные активы. Благодаря высокой ликвидности инструментов фондового рынка ФР2 можно изменить быстрее, чем ФР1 .
При инвестировании в портфель ценных бумаг, воспроизводящий структуру фондового индекса, доход от владения портфелем DP может быть выражен через стоимость портфеля P и прирост биржевого индекса Ip в долях единицы:
DP = P * Ip
В общем случае доход может быть оценен с поправкой на бетта-коэффициент, выражающий риск портфельных инвестиций.
При росте фондового индекса совокупный риск СР уменьшается, и нужно проверить, не станет ли меньше минимального. При этом формула ФР2 имеет вид:
ФР2 = (НРЭИ = ФИ) / (НРЭИ – ФИ + DP),
где НРЭИ – операционная прибыль (прибыль до вычета процентов и налогов), ФИ – финансовые издержки, равные сумме процентов за кредит. Размер вложений в ценные бумаги определяется из условия
ОР* ФР1 * ФР2 > СРmin
При падении фондового индекса совокупный рычаг растет, поэтому нужно проверять условие
ОР* ФР1 * ФР2 < СРmax,
а ФР2 вычислять по формуле:
Пчист / (Пчист - . DP), где
Пчист - чистая прибыль после уплаты налогов.
Вложения в ценные бумаги других эмитентов добавляют возможностей по управлению уровнем совокупного рычага на предприятии. Эти вложения, создавая определенный доход, не связанный с изменением выручки от реализации продукции, порождают эффект, аналогичный действию операционного рычага, но направленный в противоположную сторону. У предприятия, владеющего портфелем ценных бумаг, прибыль зависит не только от выручки, но и от ситуации на фондовом рынке. Прибыль становится более изменчивой, но степенью этой изменчивости управлять становится легче. С учетом ограничений на минимальный и максимальный размер рычага Е.Ушаковым выведены формулы расчета допустимой величины портфеля ценных бумаг для предприятия, не являющегося институциональным инвестором. Финансовый рычаг ФР3 , возникающий при наличии фиксированных выплат из чистой прибыли, рассмотрен нами в более ранних публикациях Таким образом, совокупный рычаг СР состоит из предпринимательского ПР и финансового ФР:
СР = ОР*ФР,
а каждый из них, в свою очередь, включает по три сомножителя:
ПР = ОР*ЗР*МР
(операционный, зарплатный и маркетинговый рычаги);
ФР=ФР1*ФР2*ФР3 .
Управление уровнем совокупного риска сводится к тому, чтобы произведение этих шести сомножителей не выходило за пределы интервала, определяемого по формуле (15). Теоретически значения сомножителей могут быть определены методом нелинейного программирования, однако практически достаточно контролировать выполнение условия (15) при каждом решении, затрагивающем какую-либо часть постоянных затрат.
Таким образом, разные аспекты деятельности предприятия объединены в едином показателе, и вполне естественно, что при этом используются универсальные денежные измерители. Согласованность решений в области человеческих ресурсов, маркетинга и операций может быть достигнута через структуру затрат и определение верхних и нижних пределов риска.