Риски инвестиционных проектов и их оценка (стр. 5 из 8)
Где n1 – реальная ставка ссудного процента;
n2 – темп инфляции;
n3 – вероятность риска.
Определяем переменные:
n1 – 8%;[19]
n2 – 8,7%;
n3 – не учитываем.
В соответствии с полученной ставкой вычисляем чистый дисконтированный доход:
Таким образом, данный расчёт чистого дисконтированного дохода указывает на прибыльность проекта (т.к. NPV > 0).
Индекс доходности:
Для его определения используем дисконтированный доход, определённый в процессе вычисления NPV:
Индекс доходности превышает единицу.
Таким образом, на основании полученных данных, в целом инвестиционный проект является прибыльным. Но для полнейшей оценки его эффективности, нам необходимо произвести оценку рисков инвестиционного проекта и выяснить эффективность проекта с их учётом.
2.2 Оценка и анализ рисков инвестиционного проекта предприятия
В ООО «Световые Технологии» используется несколько методов оценивания рисков инвестиционных проектов. Это – коррекция ставки дисконтирования, методика Монте-Карло (имитационное моделирование), анализ чувствительности инвестиционного проекта, дополняемый анализом безубыточности, а также использование статистических методов. Выбор способов оценки определяется полнотой информации, которая имеется в распоряжении аналитиков предприятия, а также уровнем квалификации специалистов-менеджеров. Произведём анализ рисков текущего инвестиционного мероприятия компании с учётом тех способов, которые применяются в группе компаний ООО «Световые Технологии» на практике.
Сравнительный анализ оценок инвестиционного риска при изменении ставки дисконтирования
Для проведения сравнительного анализа произведём коррекцию ставки дисконтирования, включив в её состав показатель вероятности риска. Для данного инвестиционного проекта аналитиками завода вероятность риска оценивается в 2%.
Рассчитаем новую ставку дисконтирования с учётом риска:
Рассчитаем новое значение чистого дисконтированного дохода:
Чистый дисконтированный доход снизился незначительно (89,09 – 69,57 = 19,52), проект по-прежнему остаётся прибыльным.
Дополнительно определим индекс доходности, в соответствии с изменённым дисконтированным доходом:
Произведём сравнительный анализ показателей, определённых без учёта риска и с его учётом (табл. 2).
Таблица 2
Сравнительный анализ показателей эффективности инвестиционного проекта с учётом и без учёта рисков
| Показатель | Без учёта риска | С учётом риска | Отклонение (2-3) |
| 1 | 2 | 3 | 4 |
| NPV | 89,09 | 69,57 | 19,52 |
| PI | 1,44 | 1,35 | 0,09 |
Таким образом, при коррекции ставки дисконтирования с учётом риска получаемые показатели оценки эффективности инвестиционного проекта изменяются незначительно. Значения показателей сохраняют соблюдение требований эффективности (прибыльности) инвестиционного проекта, а именно:
NPV > 0; PI > 1.
Анализ чувствительности инвестиционного проекта
Произведём оценку чувствительности инвестиционного проекта к одновременному изменению отпускных цен и объёма продаж. Необходимо определить множество комбинаций соотношения цен и объёма продаж, которые обеспечат получение как минимум неотрицательного значения чистой приведённой стоимости, т.е. NPV ≥ 0.
В целях оценки данным методом расширим формулу чистой приведённой стоимости, т.е. учтём в ней переменные: цены и объём продаж. Формула NPV принимает вид:
Где S0 – инвестиционные затраты;
r – ставка дисконтирования;
k – приведённые издержки на единицу продукции
Значения с и Х – это неизвестные переменные «цена» и «объём продаж» соответственно.
Далее необходимо определить множество допустимых комбинаций выбранных неопределённых переменных: отпускной цены и объёма продаж. Для формирования этих комбинаций используется указанная выше расширенная формула расчёта NPV (зависящего главным образом от этих двух неопределённых переменных) при условии, что NPV = 0.
Числовые значения, необходимые для расчёта используем в соответствии с данными аналитического отдела (S0 и k) и нашими расчётами выше ®:
S0 – 200 000 000;
r – 0,197;
k – 551,25.
При подстановке числовых значений получаем равенство:
Рассчитаем равенство, которое позволит выделить искомые комбинации с и Х, получим с помощью следующих алгебраических преобразований:
Последнее равенство позволит рассчитать объёмы продаж при заданных уровнях отпускной цены. При этом необходимо учесть уровень цены, рассчитанный аналитиками – 735 руб. и относительно этой цены представить те варианты цен, которые будут отличаться от данной как в сторону снижения, так и в сторону увеличения. Расчёты представлены в таблице 3.
Таблица 3
Расчёт объёмов продаж при заданных уровнях цен
| Уровень цены | Формула расчёта | Объём продаж, соответствующий цене |
| 695 |  | 188 085 |
| 705 |  | 175 851 |
| 715 |  | 165 111 |
| 725 |  | 155 608 |
| 735 |  | 147 139 |
| 745 |  | 139 544 |
| 755 |  | 132 695 |
| 765 |  | 126 487 |
| 775 |  | 120833 |
Результаты расчёта позволяют графически изобразить искомые комбинации Х и с (рис. 3). На оси ординат отмечены уровни цен, а на оси абсцисс – объёмы продаж. На основании данных таблицы 3 построена кривая, отображающая комбинации отпускных цен и продаж, при которых NPV = 0.
Рис. 3. Зависимость объёма продаж от отпускной цены
Выше кривой рис. 3 находится область, в которой любые комбинации с и Х гарантируют получение положительных дисконтированных потоков денежных средств в период эксплуатации инвестиций. Т.е. в этой области соблюдается неравенство: NPV > 0.Согласно утверждениям специалистов, наклон кривых чувствительности к оси абсцисс на графиках, составленных при соответствующем анализе даёт представление о величине и направлении чувствительности проекта к изменению каждой из анализируемых базовых переменных. Чем больше угол наклона прямой к оси абсцисс, тем более чувствительно значение NPV к любым изменениям базовых переменных.[20]
В нашем случае угол наклона кривой составляет менее 900. То есть эффективность проекта, измеряемая значением NPV не слишком чувствителен к изменению объёмов продаж.
Далее дополним анализ чувствительности инвестиционного проекта нахождением порога рентабельности (точки безубыточности) – в количественном и стоимостном аспектах.
Определение порога рентабельности математическим методом:
Определим объём реализации (WS):
Далее рассчитаем совокупные издержки (КС):
Определим порог рентабельности (ВЕР):
- в количественном выражении:
- в стоимостном выражении:
Таким образом, при объёме продаж в 1329625 шт. и объёме реализации в 977 274 375 руб. компания не будет иметь ни прибылей, ни убытков.
Далее вычислим порог рентабельности как степени использования производственного потенциала или степени удовлетворения ожидаемого спроса. Он выражается в процентах:
