Безопасность инвестиционной деятельности как составляющая экономической безопасности предприятия (стр. 5 из 7)
Все методы оценки эффективности инвестиционных вложений делятся на две группы:
1. простые методы оценки инвестиций;
2. методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании.
2.2.1 Простые методы оценки инвестиций
Простые методы оценки инвестиций относятся к числу наиболее старых и широко использовались еще до того, как концепция дисконтирования денежных потоков приобрела всеобщее признание в качестве способа получения самой точной оценки приемлемости инвестиций. Однако и по сей день эти методы остаются в арсенале разработчиков и аналитиков инвестиционных проектов. Причиной тому – возможность получения дополнительной информации, что позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
К простейшим методам оценки эффективности инвестиций относятся:
1. Простой срок окупаемости инвестиций.
Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости.
Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.
Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления NV (k) становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.
Метод расчета срока окупаемости инвестиций предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид:
где РР – срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко – первоначальные инвестиции;
CFcг – среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Недостатки показателя простой окупаемости:
- он не связан с экономическим сроком жизни инвестиций и поэтому не может быть реальным критерием прибыльности.
- другой недостаток показателя простой окупаемости заключается в том, что он внутренне подразумевает одинаковый уровень ежегодных денежных поступлений от текущей хозяйственной деятельности. Проекты с растущими или снижающимися поступлениями денежных средств не могут должным образом быть оценены с помощью этого показателя.
Именно поэтому расчет срока окупаемости не рекомендуется использовать как основной метод оценки приемлемости инвестиций. К нему целесообразно обращаться только ради получения дополнительной информации, расширяющей представление о различных аспектах оцениваемого инвестиционного проекта.
2. Показатели простой рентабельности инвестиций.
Показатель расчетной нормы прибыли (Accounting Rate of Return) является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.
Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций.
где ARR – расчетная норма прибыли инвестиций,
CFс.г. – среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,
Ко – стоимость первоначальных инвестиций.
Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей):
где Пчс.г. – среднегодовая чистая прибыль.
Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (Пвсг) до уплаты процентных и налоговых платежей:
ARR, рассчитанная по формулам (2-4), будет иметь различные значения, поэтому при подготовке или анализе инвестиционного проекта необходимо оговаривать, по какой методике этот показатель рассчитывается.
Использование ARR имеет ряд достоинств:
1. показатель прост и очевиден при расчете, а также не требует использования таких изощренных приемов, как дисконтирование денежных потоков.
2. показатель ARR удобен для встраивания его в систему стимулирования руководящего персонала предприятия. Именно поэтому те предприятий, которые увязывают системы поощрения управляющих своих филиалов и подразделений с результативностью их инвестиций, обращаются к ARR. Это позволяет задать руководителям среднего звена легкопонимаемую ими систему ориентиров инвестиционной деятельности.
Слабости же показателя расчетной рентабельности инвестиций являются оборотной стороной его достоинств:
1. ARR не учитывает разноценности денежных средств во времени, поскольку средства, поступающие.
2. этот метод игнорирует различия в продолжительности эксплуатации активов, созданных благодаря инвестированию.
3. расчеты на основе ARR носят более "витринный" характер, чем расчеты на основе показателей, использующих данные о денежных потоках. Последние показывают реальное изменение ценности предприятия в результате инвестиций, тогда как ARR ориентирована преимущественно на получение оценки проектов, адекватной ожиданиям и требованиям акционеров и других лиц и предприятий "со стороны".
3. Чистые денежные поступления.
Чистыми денежными поступлениями (Net Value, NV) (другие названия – ЧДП, чистый доход, чистый денежный поток) называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:
где Пm – приток денежных средств на m-м шаге;
Оm – отток денежных средств на m-м шаге.
Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.
4. Индекс доходности инвестиций
Индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.
Формула для расчета индекса доходности имеет следующий вид:
где 
– величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.
Если принять ряд допущений, то можно показать графическую интерпретацию индекса доходности (рис. 1).
Эти допущения состоят в следующем:
- инвестиции в проект для создания активов производятся только в начальный период (tu);
- предприятие не имеет убытков в период освоения производства или освоения рынка сбыта производимой продукции;
- пренебрегается ликвидационная стоимость активов.
Рис. 1. Графическая интерпретация индекса доходности инвестиций
Используя формулу (6) и рис. 1, можно представить формулу для определения индекса доходности в виде.
Таким образом, индекс доходности (ИД) есть не что иное, как показатель рентабельности инвестиций, определенный относительно суммарных показателей ЧДП и инвестиций за экономический срок их жизни.
При расчете индекса доходности могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь различные значения).
Индекс доходности инвестиций превышает 1, если для этого потока чистые денежные поступления имеют положительные значения.
5. Максимальный денежный отток (Cash Outflow)
Максимальный денежный отток (Cash Outflow), называемый в отечественных источниках потребностью финансирования (ПФ) – это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.
Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.
На рис. 2 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.
Рис. 2. Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании).
Таким образом, простые методы оценки инвестиций понятны и легки в применении. Однако у них есть существенный недостаток – они не учитывают фактор времени. Тем не менее, простые методы дают возможность получения дополнительной информации, что позволяет снижать риск неудачного вложения денежных средств.
2.2.2 Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании
Отличие данных методов от простых методов оценки инвестиций заключается в том, что они учитывают фактор времени, что позволяет привести экономические показатели разных лет к сопоставимому по времени виду.
К методам оценки эффективности инвестиций, основанных на дисконтировании, относятся: