Управление проектом (стр. 15 из 17)
При отрицательном значении чистой дисконтированной стоимости приблизительное значение IRRуменьшают на 0,01–0,02. Затем вновь рассчитывается NPV и процесс продолжается до получения нулевого значения.
Индекс доходности (Pix) показывает во сколько раз запас дохода (накопленный доход) по проекту, приведенный на конец расчетного периода больше запаса дохода (накопленного дохода от инвестиций проекта) по барьерной ставке на конец расчетного периода. Инвестиции эффективны, если PIx³ 1.
Индекс доходности определяется как отношение активов накопленных к концу расчетного периода по проекту к активам, которые обеспечивают инвестиции, имеющие темп роста на уровне барьерной ставки. Расчет производится по двум эквивалентным формулам. Первая формула удобна для расчетов. Вторая формула характеризует сущность показателя.
, (16.8)где FVPr– запас дохода (накопленный доход от инвестиций проекта) по барьерной ставке на конец расчетного периода.
Статичный период возврата (статичный срок окупаемости) инвестиций (Тв) – характеризует временной отрезок, в течение которого суммарная величина инвестиций направленных в проект будет возвращена за счет чистого дохода.
Статичный период возврата инвестиций прямо не характеризует эффективность проекта, но чем он меньше, тем больше вероятность что инвестиции будут возвращены.
Статичный период возврата определяется из соотношения
, (16.9)Для решения соотношения из суммы инвестиций последовательно вычитаются годовые доходы. Год, в котором разность окажется нулевой, есть искомый статичный период возврата инвестиций. Период возврата инвестиций может быть дробным.
Динамичный период возврата (динамичный срок окупаемости) инвестиций (РВР) - характеризует временной отрезок, в течение которого инвестиции вместе с платой за их использование на уровне барьерной ставки будут возвращены за счет чистого дохода. Инвестиции эффективны если РВР £ Т.
Динамичный период возврата инвестиций определяется из соотношения
. (16.10)Для решения соотношения из суммы дисконтированных инвестиций последовательно вычитаются дисконтированные годовые доходы. Год в котором разность окажется нулевой, есть искомый динамичный период возврата инвестиций. Динамичный период возврата инвестиций может быть дробным.
Период возврата кредита (PBCr) - характеризует временной отрезок, в течение которого долгосрочный кредит вместе с платой за его обслуживание будет возвращен за счет чистого дохода.
Инвестиции признаются эффективными для банка, если период возврата меньше нормативного периода установленного банком.
При полностью кредитном проекте динамичный период возврата инвестиций и период возврата кредита совпадают. Соответственно эти показатели рассчитываются по аналогичным формулам. Период возврата кредита определяется из соотношения
. (16.11)Для решения соотношения из суммы дисконтированных траншей кредита последовательно вычитаются дисконтированные годовые доходы. Год в котором разность окажется нулевой, есть искомый период возврата кредита.
16.3 Расчет показателей финансовой эффективности проекта (для обсуждения)
Расчет показателей финансовой эффективности проекта для обсуждения производится на предварительной стадии инвестиционной деятельности, когда еще не известны условия кредитования проекта банком. Поэтому показатели эффективности не учитывают мультипликацию эффективности собственных инвестиций инициаторов проекта, обусловленную условиями кредита.
Расчет показателей финансовой эффективности проекта удобно вести в табличной форме для этого приведены макеты двух аналогичных таблиц 16.1 и 16.2.
В табл. 16.1. годы, в которых имеют место инвестиции и доход дублируются. В верхние строки заносятся инвестиции. В нижние строки заносится чистый доход.
Три нижние строки таблицы16.1. служат для записи расчетной информации по соответствующей графе:
∑Prt – сумма чистого дохода за расчетный период;
ΣIt - инвестиций за расчетный период;
∑Rt - сумма чистой прибыли за расчетный период,
Rm – среднегодовая чистая прибыль в расчетном периоде. Остальные показатели разобраны в разделе 16.2.
Таблица 16.1.Таблица для расчета основных показателей финансовой эффективности проекта, тыс. долл.
| Годырасчетногопери-ода | Годовые инвестиции (It) «-», годовой чистый доход (Prt)«+»,инвесторов,тыс. долл. | Накопленный денежный поток (алгебраическая сумма гр.2)тыс. долл. | Норматив дисконтирования (ставка дисконта)Ек | Коэффициент дисконтирования αt = (1+Ек) –t | Дисконтиро-ванные инвестиции «-» доход«+», тыс. долл.(гр.2х гр.5) | Финансовый профиль проекта(алгебраическая сумма гр.6)тыс. долл. |
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
| 0 | -1032,87 | -1032,87 | 10 | 1 | -1032,87 | -1032,87 |
| 1 | -3670,31 | -4703,18 | 10 | 0,91 | -3336,65 | -4369,52 |
| 2 | -2468,11 | -7171,29 | 10 | 0,83 | -2039,76 | -6409,28 |
| 3 | -581,64 | -7752,93 | 10 | 0,75 | -437,00 | -6846,27 |
| 4 | -568,76 | -8321,70 | 10 | 0,68 | -388,47 | -7234,75 |
| 3 | 2103,78 | -6217,91 | 10 | 0,75 | 1580,60 | -5654,14 |
| 4 | 2108,86 | -4109,05 | 10 | 0,68 | 1440,38 | -4213,76 |
| 5 | 2348,03 | -1761,02 | 10 | 0,62 | 1457,94 | -2755,82 |
| 6 | 2348,16 | 587,14 | 10 | 0,56 | 1325,48 | -1430,34 |
| 7 | 8009,45 | 8596,59 | 10 | 0,51 | 4110,12 | 2679,77 |
| ∑It=8321,7 | RIRR=15,06% | PVPr=9914,52 | PVI=7234,75 | |||
| ∑Prt=16918,29 | IRR* ≈ 20% | NPV=PVPr - PVI =2679,77 | ||||
| Rm= ∑Rt/T=1228,08 | Pix=1,37 | Тв = 5,75 | PBP > 7 | |||
Таблица 16.2. Таблица для расчета внутренней нормы рентабельности точно
| Годырасчетногопери-ода | Годовые инвестиции (It) «-»,годовой чистый доход (Prt) «+»,тыс. долл. | Коэффициент дисконтированияαt = (1+Ек) –t | Дисконтированныеинвестиции «-»,доход«+»,тыс. долл. (гр.2× гр.3) | Финансовый профиль проекта (алгебраичес-кая сумма гр.4)тыс. долл. | ||||||
| Е = 20 | Е2 =21,3 | Е3 = 18,7 | Е = 20 | Е2 =21,3 | Е3 = 18,7 | Е = 20 | Е2 = 21,3 | Е3 = 5 | ||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||||||
| 0 | -1032,87 | 1 | 1 | 1 | -1032,87 | -1032,87 | -1032,87 | -1032,87 | -1032,87 | -1032,87 |
| 1 | -3670,31 | 0,83 | 0,83 | 0,84 | -3055,29 | -3061,14 | -3086,89 | -4088,17 | -4094,02 | -4119,76 |
| 2 | -2468,11 | 0,69 | 0,70 | 0,71 | -1710,27 | -1716,82 | -1745,82 | -5798,43 | -5810,84 | -5865,58 |
| 3 | -581,64 | 0,58 | 0,58 | 0,59 | -335,51 | -337,44 | -346,03 | -6133,94 | -6148,28 | -6211,61 |
| 4 | -568,76 | 0,48 | 0,48 | 0,50 | -273,11 | -275,20 | -284,58 | -6407,05 | -6423,48 | -6496,19 |
| 3 | 2103,78 | 0,58 | 0,58 | 0,59 | 1213,53 | 1220,52 | 1251,57 | -5193,52 | -5202,97 | -5244,62 |
| 4 | 2108,86 | 0,48 | 0,48 | 0,50 | 1012,62 | 1020,40 | 1055,16 | -4180,90 | -4182,57 | -4189,46 |
| 5 | 2348,03 | 0,40 | 0,40 | 0,42 | 938,54 | 947,56 | 988,09 | -3242,35 | -3235,01 | -3201,37 |
| 6 | 2348,16 | 0,33 | 0,34 | 0,35 | 781,32 | 790,34 | 831,07 | -2461,03 | -2444,67 | -2370,30 |
| 7 | 8009,45 | 0,28 | 0,28 | 0,30 | 2218,47 | 2248,37 | 2384,13 | -242,57 | -196,29 | 13,83 |
IRRопределяется по графику 16.1.
Табл.16.2. служит для точного расчета внутренней нормы рентабельности. Она аналогична табл. 16.1. и позволяет рассчитывать чистую дисконтированную стоимость при различном нормативе дисконтирования. В качестве первого норматива дисконтирования принимается грубое значение внутренней нормы рентабельности. Изменение норматива дисконтирования позволяет постепенно найти внутреннюю норму рентабельности равную ставке дисконтирования, при которой чистая дисконтированная стоимость равна нулю. Расчет внутренней нормы рентабельности позволяет оценить максимально возможную величину ставки платы за кредит.
Вывод: максимально возможная величина ставки платы за кредит ниже 10%.
16.4 Графическая интерпретация проекта
16.4.1 Графическая интерпретация внутренней нормы рентабельности
Определение величины внутренней нормы рентабельности производится графически. На оси абсцисс графика откладываются значения ставки дисконта из табл. 16.1, 16.2. На оси ординат графика откладываются значения соответствующие значениям NPV. Пересечение линии NPV с осью абсцисс дает промежуточное значение внутренней нормы рентабельности.
Рис.16.1. Графическое определение внутренней нормы рентабельности.
16.4.2 Графическая интерпретация финансовой эффективности проекта
Графическая интерпретация финансовой эффективности проекта позволяет банку или инвестору, не вдаваясь в расчеты, дать оперативную оценку инвестиционного проекта. Основным является график «Финансовый профиль проекта».
График строится путем алгебраического суммирования дисконтированных потоков инвестиций и доходов по информации табл. 16.1., графа 7.
На рис.16.2. показан пример финансового профиля проекта, имеющий особенности:
- на графике показана специфика финансового профиля проекта при наличии в одном году инвестиций и чистого дохода. Таким годом на рис. 16.2 является третий год расчетного периода. Накопленная величина инвестиций ($7234,75 тыс.) показана с левой стороны прямоугольника. Доход компенсирует часть инвестиций. Часть инвестиций, которая еще не возвращена в первом году, показана с правой стороны прямоугольника ($5654,14 тыс.).