Основы финансового менеджмента (стр. 10 из 16)

V_S = 9,6 – 17,4 = -7,8

7. Управление оборотным капиталом коммерческого предприятия (фирмы)

В краткосрочном аспекте проблема принятия финансового решения сводится к оптимизации управления оборотным капиталом фирмы. Финансовые решения краткосрочного характера имеют место в отношении управления производственными запасами, дебиторской задолженностью и денежными средствами.

Суть политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой – в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.

Особая роль при этом отводится показателю собственных оборотных средств (СОС) или чистого оборотного капитала.

Задание 1. Приведите алгоритм расчета СОС и выявите признаки, которые указывают на необходимость привлечения кредитов для пополнения оборотного капитала. Если у предприятия имеются долгосрочные кредиты и займы, учитываются ли они в расчете СОС?

Показатель СОС характеризует ту часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия (т.е. активов, имеющих оборачиваемость менее одного года). Он является расчетным показателем, зависящим как от структуры активов, так и от структуры источников средств, и имеет особо важное значение для предприятий, занимающихся коммерческой деятельностью и другими посредническими операциями. При прочих равных условиях рост этого показателя в динамике рассматривается как положительная тенденция. Основным и постоянным источником увеличения собственных оборотных средств является прибыль.

Алгоритм расчета показателя СОС с течением времени менялся. В настоящее время наибольшее распространение имеет следующий алгоритм, применяемый, кстати, и в западной учетно-аналитической практике:

СОС= Оборотные активы – Краткосрочные пассивы (обязательства).

Экономическая трактовка индикатора СОС может быть и такой: он показывает, какая сумма оборотных средств останется в распоряжении предприятия после расчетов по краткосрочным обязательствам. В некотором смысле, это характеристика свободы маневра и финансовой устойчивости предприятия с позиции краткосрочной перспективы. Неслучайно этот показатель нередко публикуется в динамике в годовых отчетах компаний и его рост при прочих равных условиях рассматривается как положительная тенденция.

Показатель СОС по своей природе является аналитическим, и какой бы алгоритм ни использовался для его расчета, величину собственных оборотных средств можно исчислить лишь с определенной долей условности.

Важность показателя СОС определяется многими обстоятельствами. В частности, теоретически (да иногда и практически) возможна ситуация, когда величина краткосрочных пассивов превышает величину оборотных активов. С позиции теории такая ситуация ненормальна, поскольку в этом случае одним из источников покрытия основных средств и прочих внеоборотных активов является краткосрочная кредиторская задолженность. Финансовое положение предприятия в этом случае рассматривается как неустойчивое; требуются немедленные меры по его исправлению. Следует, правда, отметить, что в данном случае речь идет о балансовых оценках; если перейти к рыночным оценкам, то суждения в отношении показателя СОС могут кардинально поменяться.

Необходимость и целесообразность контроля за наличием и изменением собственных оборотных средств зависят от ряда факторов, как внешних, так и внутренних, отраслевой принадлежности коммерческой организации, условий банковского кредитования, существующей системы расчетов с контрагентами, рентабельности коммерческой организации, уровня организации коммерческой работы, неформальных аспектов во взаимоотношениях с контрагентами и др.

Показатель СОС является абсолютным, т.е. неприспособленным для пространственно-временных сопоставлений; не существует и каких-либо ориентиров по его величине или желательности той или иной динамики, хотя вполне резонно предположить, что с ростом объемов производства величина собственных оборотных средств, как правило, возрастает. Для того чтобы иметь возможность сравнивать степень ликвидности разновеликих предприятий, были разработаны относительные показатели – коэффициенты ликвидности.

Задание 2.Имеется баланс фирмы (цены условные) (см. табл. 10):

Таблица 10

Актив		Пассив
1. Наличность	600	1. Краткосрочные кредиты	500
2. Ценные бумаги	400	2. Прочая краткосрочная задолженность	1 300
3. Дебиторы	800	3. Долгосрочный заемный капитал	1 200
4. Запасы материальных ценностей	2 500	4. Акционерный капитал	3 800
5. Долгосрочные инвестиции	1 000	5. Резервы и доходы	500
6. Основной капитал	5 600	6. Накопленная прибыль	2 500
7. Нематериальные активы	100
Итого	11 000	Итого	11 000

Определите: основной и оборотный капитал, чистый оборотный капитал, коэффициент покрытия краткосрочных обязательств, текущие активы, ликвидные активы, чистые ликвидные активы, коэффициент ликвидности, постоянный капитал, чистые активы, чистые текущие активы, коэффициент автономии, коэффициент маневренности, степень покрытия долгов.

Оборотный капитал: наличность (600) + ценные бумаги (400) + дебиторы (800) + запасы материальных ценностей (2 500) + краткосрочные кредиты (500) + прочая краткосрочная задолженность (1 300) = 6 100

Основной капитал: долгосрочные инвестиции (1 000) + основной капитал (5 600) + нематериальные активы (100) + долгосрочный заемный капитал (1 200) + акционерный капитал (3 800) + резервы и доходы (500) + накопленная прибыль (2 500) = 14 700

Чистый оборотный капитал: 600 + 400 + 800 + 2 500 – (500 + 1 300) = 2 500

Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств: 4 300 / 1 800 = 2,4

Текущие активы: 600 + 400 + 800 + 2 500 = 4 300

Ликвидные активы: 600 + 800 = 1 400

Чистые ликвидные активы: 600 + 400 + 800 = 1 800

Коэффициент ликвидности: (600 + 400 + 800) / 1 800 = 1

Постоянный капитал: 1 200 + 3 800 + 500 + 2 500 = 8 000

Чистые активы: 1 000 + 5 600 + 100 – (1 200 + 3 800) = 1 700

Чистые текущие активы: 600 + 400 + 800 + 2 500 – (500 + 1 300) = 2 500

Коэффициент автономии: (2 500 + 500) / (500 + 1 300 + 1 200 + 3 800) = 0,4

Коэффициент маневренности: (600 + 400 + 800) / (500 + 2 500) = 0,6

Степень покрытия долгов: (600 + 400 + 800) / (500 + 1 300) = 1

Задание 3. Рассмотрите ситуацию: предприятие имеет на счетах значительные денежные средства, высокий уровень запасов сырья и готовой продукции, раздутую дебиторскую задолженность. Исходя из этих параметров:

а) каков будет удельный вес текущих активов в их общей сумме;

б) длителен или короток период оборачиваемости оборотных средств;

в) каков показатель рентабельности активов?

Сравните по приведенным параметрам (табл. 11) работу двух предприятий (А и Б), дайте свои выводы:

Таблица 11

№	Показатели за один год	А	Б
1	Выручка от реализации (тыс. руб.)	1 000	1 000
2	Чистая прибыль (тыс. руб.)	200	200
3	Текущие активы (тыс. руб.)	600	400
4	Основные активы (тыс. руб.)	500	500
5	Общая сумма активов (тыс. руб.)	1 100	900
6	Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов (в%)	0,55	0,4
7	Коэффициент оборачиваемости текущих активов (об/год)	1,6	2,5
8	Рентабельность всех активов (в%)	0,18	0,22

Более эффективной является работа предприятия Б: выше коэффициент оборачиваемости текущих активов и рентабельность всех активов.

Задание 4.Важной характеристикой оборотных средств является продолжительность цикла оборота (времени оборота) в днях.

Рассмотрите следующую ситуацию:

а) фирма заказывает сырье в день 0 (в кредит);

б) в ходе производства фирма оплачивает труд работников к 30-му дню;

в) оплату сырья и материалов фирма заканчивает к 40-му дню;

г) продукция произведена на 70-й день и отправлена на склад;

д) на 80-й день продукция продана покупателю с отсрочкой платежа на 1 месяц;

е) на 110-й день получена плата от покупателя.

Рассчитайте цикл оборотного капитала в днях. Изобразите его на графике (2). Сколько дней составит операционный цикл и сколько – финансовый? С какого дня появятся отрицательные значения?

Задание 5.Одной из проблемных ситуаций на предприятиях, особенно российских, является складское дело, т.е. излишние, даже забытые запасы на складах, омертвляющие часть оборотных средств.

Финансовый менеджмент решает задачу оптимизации партии поставляемого сырья (товаров в торговлю) с помощью модели Уилсона, предложенной им в начале ХХ века:

,

где Q – оптимальный заказ;

F – постоянные затраты на размещение заказа (транспортировка, приемка и т.п.);

S – годовая потребность в запасах;

С – годовые затраты по хранению (в% к средней стоимости запаса);

Р – цена единицы товара (сырья).

Решите следующую задачу.

В супермаркете годовой объем реализации сахара составляет 360 т; затраты по хранению сахара на складе – 20% от стоимости единицы запаса; цена сахара – 30 руб. за 1 кг; затраты на выполнение заказа – 9000 руб.:

а) каков будет оптимальный заказ (Q);

б) сколько раз в год должен доставляться товар;

в) через какой промежуток времени произойдет доставка?

F = 9 000

S = 360 000

С = ((30 * 360 000) * 20) / 100 = 2 160 000

P = 30

Q = √(2 * 9 000 * 360 000) / (2 160 000 * 30) = 100

Товар должен доставляться 4 раза в год.

Поставка должна осуществляться 1 раз в квартал.

8. Денежные потоки и методы их оценки

Менеджерам компаний необходимо обеспечить достаточное количество денежных средств для выполнения финансовых обязательств. Новые методы управления денежными потоками в западных фирмах ставят перед собой три цели: увеличение скорости поступления денег, снижение скорости денежных платежей и максимальную отдачу от вложения фирмой своих денежных средств.