Во время первой стадии - наблюдения - деятельность организации-должника продолжается в обычном порядке. Введение наблюдения автоматически не отстраняет руководителя должника. Это может сделать только арбитражный суд по ходатайству временного управляющего (в случае нарушения руководителем требований Закона).
На этой стадии проводится первое собрание кредиторов. Кредиторы получают информацию о финансовом состоянии должника.
Если наблюдение не приводит к восстановлению платежеспособности должника, то вводится вторая стадия банкротства - финансовое оздоровление. Причем с ходатайством о введении этой стадии могут выступить учредители или собственники имущества должника. На этой стадии принимается план финансового оздоровления и график погашения задолженности. План может предусматривать конкретные мероприятия по восстановлению платежеспособности должника. Например, привлечение средств внешнего инвестора.
Если стадия финансового оздоровления не приносит результата, то начинается следующая стадия - внешнего управления. На этой стадии прекращаются полномочия руководителя должника и управление делами полностью переходит к внешнему управляющему. Внешний управляющий должен попытаться сохранить предприятие и не довести его до ликвидации. При этом план внешнего управления может включать следующие мероприятия:
- перепрофилирование производства;
- закрытие нерентабельных производств;
- взыскание дебиторской задолженности;
- уступка прав требования должника;
- размещение дополнительных акций должника и т. д.
Отметим, что в качестве одной из мер восстановления платежеспособности предприятия Закон предусматривает дополнительную эмиссию акций.
Если эта стадия не приносит результата, то вводится конкурсное производство, т. е. продажа предприятия.
5. Очередность удовлетворения требований кредиторов. Закон № 6-ФЗ предусматривал очередность для пяти групп кредиторов. Первые четыре очереди были привилегированными, пятая - общая очередь. Задолженность по обязательным платежам погашалась в четвертую, привилегированную, очередь. При этом государственные ведомства могли голосовать только на первом собрании кредиторов. В дальнейшем процедура банкротства проходила без их участия.
Новый закон о банкротстве в корне меняет этот порядок. Теперь очередь состоит из трех групп кредиторов. Первые две очереди не изменились. По-прежнему в них включаются:
- требования граждан, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью, а также компенсация морального вреда;
- выплата выходных пособий и оплата труда по трудовому договору и авторским договорам.
В третьей очереди производятся расчеты с остальными кредиторами, в том числе и по обязательным платежам. Таким образом, государство из привилегированной очереди переведено в общую очередь. Однако при этом государство может голосовать на всех стадиях банкротства.
6. Арбитражные управляющие. Новый закон существенно повышает требования к арбитражным управляющим. На разных стадиях процедуры банкротства это временный, административный, внешний или конкурсный управляющий. Согласно статье 20 Закона, арбитражный управляющий должен:
- быть зарегистрированным в качестве индивидуального предпринимателя;
- иметь высшее образование;
- иметь стаж руководящей работы не менее чем два года;
- сдать теоретический экзамен по программе подготовки арбитражных управляющих;
- пройти стажировку сроком не менее шести месяцев в качестве помощника арбитражного управляющего;
- не иметь судимости за преступления в сфере экономики, а также за преступления средней тяжести, тяжкие и особо тяжкие преступления;
- являться членом одной из саморегулируемых организаций (например, ассоциации).
Важной новацией является введение финансовой ответственности за проведение процедуры банкротства. Закон предусматривает два уровня страхования ответственности арбитражных управляющих и создание компенсационных фондов саморегулируемых организаций. Во-первых, арбитражный управляющий должен заключить договор страхования ответственности на случай причинения убытков лицам, участвующим в деле о банкротстве. Минимальная сумма финансового обеспечения (страховая сумма по договору) должна превышать 3 млн руб. в год. Во-вторых, в течение десяти дней со дня утверждения судом арбитражный управляющий должен дополнительно застраховать свою ответственность. Сумма страховки зависит от балансовой стоимости активов должника на последнюю отчетную дату. Кроме того, саморегулируемая организация должна сформировать компенсационный фонд (образовать общество взаимного страхования). Из него будут выплачиваться средства в возмещение убытков, причиненных членами организации при исполнении обязанностей арбитражных управляющих.
Компенсационный фонд формируется за счет взносов членов организации. Закон устанавливает минимальную величину этих взносов - не менее 50 000 руб. на каждого участника.
2. МЕТОДЫ ДИАГНОСТИКИ БАНКРОТСТВА
В настоящее время существует несколько методик анализа финансовой отчетности на предмет выявления признаков банкротства, которые отличаются друг от друга целями и задачами анализа, информационной базой, техническим обеспечением, оперативностью решения аналитических и управленческих задач и др.
Наибольшую известность в области прогнозирования угрозы банкротства получили работы известных западных экономистов Э. Альтмана, Р. Тафлера, Г. Тишоу, Дж. Блисса, разработанные на базе многомерного дискриминантного анализа.
При построении индекса банкротства Э. Альтман, профессор Нью-Йоркского университета, обследовал 66 предприятий промышленности, половина которых обанкротилась, а половина работала успешно. В 1968 г. Э. Альтман по данным 33 компаний впервые исследовал 22 финансовых коэффициента, из которых выбрал 5, наиболее значимых для диагностики банкротства :
- Х1 - отношение собственных оборотных активов (чистого оборотного капитала) к сумме активов;
- Х2 - рентабельность активов (перераспределительная (реинвестированная) прибыль к сумме активов);
- Х3 - уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);
- Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;
- Х5 — оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).
На основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал Z-модель:
Z = l,2X1 +1,4Х2 +3,ЗХ3 +0,6Х4 +1,0Х5,
где Х1, Х2, Х3, Х4, Х5- коэффициенты в виде долей единицы.
Значение Z < 1,81 свидетельствует о высокой вероятности банкротства, а значение Z > 2,7 говорит о малой его вероятности в течение двух лет.
За последние 30 лет зарубежными учеными было разработано множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:
Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107X3 + 0,42X4 + 0,995X5.
Предельное значение Z-счета равно 1,23. В 1972 г. Дж. Блисс в Великобритании создал собственную четырехфакторную модель оценки финансового состояния предприятия с целью диагностики банкротства:
Z = 0,063X1 + 0,092X2 + 0,057X3 + 0,001X4
где Х1 - отношение оборотного капитала к сумме активов; Х2 — отношение прибыли от реализации к сумме активов; Х3 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу.
При расчетах по данной формуле предельное значение Z-счета составляет 0,037.
В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили четырехфакторную прогнозную модель с отличающимся набором факторов:
Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,
где Х1 — отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам; Х2 — отношение оборотных активов к сумме обязательств; Х3 - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов; Х4 - отношение выручки к сумме активов.
Если величина Z-счета больше 0,3, это говорит о том, что у организации риск банкротства невелик, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.
В американской практике помимо модели Альтмана используется двухфакторная модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации: Х1 — показатель текущей ликвидности; Х2 - показатель удельного веса заемных средств в активах.
Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:
Z = -0,3877 - 1,0736X1 + 0,05779X2
Если Z2 < 0, вероятность банкротства невелика, если Z2 > 0, вероятность банкротства, высокая.
Применение зарубежных моделей к финансовому анализу отечественных предприятий требует осторожности, так как они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях, экономическую ситуацию в стране и различия в законодательной и информационной базе). В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.
Прогнозирование банкротства в отечественной практике производится на основе оценки неудовлетворительной структуры бухгалтерского баланса. При этом производится расчет следующих показателей: коэффициента текущей ликвидности; коэффициента утраты (восстановления) платежеспособности. Значения рассчитанных показателей сравниваются с рекомендованными нормативными значениями. По результатам сравнения делаются выводы о наличии (отсутствии) угрозы банкротства предприятия.