Так как по условиям инвестора инвестиции вкладываются в проект все сразу (единовременно), то стоимость таких вложений не дисконтируется.
По нашему проекту NPV составит:
NPV = 16152,34– 8000 = 8152,34 тыс. грн
PI = 16152,34/8000 = 2 > 1
2 > 1, следовательно данный инвестиционный проект целесообразно рассматривать далее, потому как имеет позитивную настоящую (текущую) стоимость.
Среднегодовая стоимость дисконтированного денежного потока:
16152,34/5 лет = 3230,468 тыс. грн.
ПО = 8000/3230,468 = 2,5 года.
Рассчитав показатели можно сделать вывод, что данный проект является эффективным. Так инвестор при вложении 8000 тыс. грн. через 2,5 года получит на 8152,34 тыс. грн. прибыли больше.
6. Риск в оценке целесообразности инвестиций
Инвестиционные решения утверждаются с учетом многих факторов: политических, социальных, технологических (нестабильность технологии, отклонения фактических параметров работы оборудования и сооружений от запланированных и т.д.), экономических (необеспеченность производства материалами, энергетическими и трудовыми ресурсами, снижение объема и качественных показателей продукции против ожидаемых, возрастание затрат и т.д.), рыночных (изменение тарифов на услуги). При утверждении решения про целесообразность того или иного инвестиционного проекта необходимо учитывать множество факторов в форме рисков, которые предусматриваются. Приведем некоторые причины рисков, которые встречаются чаще всего и могут влиять на конечные результаты инвестиционного проекта.
А. Риски, которые относятся к общей ситуации в Украине:
· Политическая нестабильность;
· Существующая и будущая правовая база для инвестиций;
· Перспективы экономики в целом;
· Финансовая нестабильность (возможные изменения в налогообложении, инфляция);
· Трудности с легализацией прибыли.
Б. Риски периода проектирования строительства:
· Повышение ставок по позициям;
· Увеличение срока строительства;
· Невыполнение сроков введения в действие производственных мощностей;
· Несоответствие проекта спецификации;
· Несоответствие друг другу проектной калькуляции и фактической стоимости строительства.
В. Риски эксплуатационного периода:
· Повышение текущих затрат;
· Срыв графиков поставок сырья, материалов, технологического оборудования, топливно-энергетических ресурсов;
· Новые требования к экологии;
· Недостаток трудовых ресурсов;
· Изменение условий транспортировки;
В инвестиционном проекте риск – неопределенность, нестабильность – измеряется с помощью метода эквивалента надежности.
При этом денежный поток распределяется на надежную и рискованную части. Денежные потоки переводятся в надежные (безопасные), потом дисконтируются по безопасной ставке.
Специалисты Британского национального банка рекомендуют для Украины выбирать ставку дисконта в диапазоне 0,15 – 0,2 (то есть 15 – 20%).
Расчет эквивалента надежности приведен в таблице 6.1.
Таблица 6.1 – Оценка риска проекта с применением метода эквивалента надежности
| Годы реализации | Прогнозиру-емые денежные потоки, тыс. грн. | Фактор эквивалента надежности | Надежные (безопасные) денежные потоки, тыс. грн. | Процентный фактор текущей стоимости, 11% | Текущая стоимость надежных денежных потоков, тыс. грн. |
| 1 | 1897,643 | 0,95 | 1802,761 | 0,870 | 1568,402 |
| 2 | 4178,369 | 0,85 | 3552,464 | 0,756 | 2685,663 |
| 3 | 4863,306 | 0,8 | 3890,645 | 0,658 | 2560,044 |
| 4 | 5605,366 | 0,75 | 4204,025 | 0,572 | 2404,702 |
| 5 | 6409,303 | 0,7 | 4486,512 | 0,497 | 2229,796 |
| Всего | 22953,987 | --- | 17936,407 | --- | 11448,6 |
Показатели эффективности инвестиционного проекта с учетом рисков имеют вид:
NPVриск = 11448,6 – 8000 = 3448,6 тыс. грн
PIриск = 11448,6 /8000 = 1,4 > 1
ПО = 8000/2289,72 = 3,4 года
Рассчитав чистый приведенный доход с учетом возможных рисков, можно увидеть, что данный показатель является положительным и в денежном выражении составляет 3448,6 тыс. грн.
Следовательно, проект необходимо рассматривать. Данный инвестиционный проект принесет предприятию немалый доход и, с учетом рисков, окупится через 3,4 года, без их учета – 2 года. Индекс доходности равен 1,4, что также указывает на эффективность данного проекта.
ЛИТЕРАТУРА
1. Про підприємства в Україні. Закон України від 17 березня 1991 року;
2. Про інвестиційну діяльність. Закон України від 18 вересня 1991 року;
3. Про цінні папери та фондову біржу. Закон України від 18 червня 1991 року;
4. Марєнко А. В., Принц Г. В., Патика Н. І., Пріб К. А. Проблеми залучення іноземних інвестицій в економіку України. // Фінанси України. - 1999. - №7. - С. 34-44.
5. Захарін С. В. Моніторинг інвестиційного клімату. // Фінанси України. - 2001. - №1. - С. 111-117.
6. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – К.:МП «Итем ЛТД», 1995.
7. Бизнес – план инвестиционного проекта: Отечественный и зарубежный опыт. Современная практика и документация. –М.: Финансы и статистика, 1999.
8. Брігхем Є. Ф. Основи фінансового менеджменту. – Київ, “Молодь”, 1997.
9. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. – М.: «Финстатинформ», 1997.
10. Инвестиционное проектирование: практическое руководство по экономическому обоснованию инвестиционных проектов. / под ред. Шумилина С.И. – М.: «Финстатинформ», 1995.
11. Инвестиции в Украине. / под ред. С. Вакарина. – Киев, «Конкорд», 1996.
12. Ковалёв В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. –М.: Финансы и статистика, 1999.