1. Формирование положения о финансовой структуре организации.
2. Разработка методического обеспечения бюджетного процесса (разработка регламента).
3. Организация бюджетного комитета.
4. Разграничение полномочий и ответственности структурных подразделений.
5. Выстраивание приоритетов финансов.
6. Установление жёсткой финансовой дисициплины.
Вопрос 5. Собственный капитал предприятии: структура, источники формирования и увеличения
Капитал является одним из факторов производства наряду с природными и трудовыми ресурсами.
Капитал — стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли.
Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью. С другой стороны, под капиталом понимают все долгосрочные источники средств.
Термин «капитал» часто используют и для характеристики активов предприятия, разделяя их на основной (долгосрочные активы, в том числе незавершенное строительство) и оборотный (все оборотные средства предприятия) капитал.
Встречается также определение капитала как общей стоимости средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.
В западной литературе под капиталом понимают все источники средств, используемые для финансирования активов и операций, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции (пассив баланса).
В отечественной практике планирования и учёта источники финансовых ресурсов делятся на собственные и заёмные. Наиболее надёжными считаются собственные, так как при самофинансировании снижается риск банкротства, и имеются определённые преимущества перед конкурентами. К перечню источников собственных финансовых ресурсов предприятий относят:
* нераспределённая прибыль;
* резервный капитал;
* накопленные амортизационные отчисления;
* добавочный капитал;
* страховые возмещения по наступившим случаям, средства внебюджетных фондов и другие средства, поступающие в порядке возмещения;
* дополнительная эмиссия акций, эмиссия депозитарных расписок.
Резервный капитал акционерные общества должны формировать в обязательном порядке. Специфическим источником финансирования является добавочный капитал. В отличие от уставного капитала, он не делится на доли и показывает общую собственность всех участников.
Формирование и увеличение добавочного капитала может производиться в следующих случаях:
1. При получении эмиссионного дохода.
2. При переоценке основных средств.
3. При возникновении курсовых разниц в результате формирования уставного капитала в иностранной валюте.
4. При получении целевых инвестиционных средств из бюджета на финансирование капитальных вложений (характерно для некоммерческих организаций).
Средства добавочного капитала могут быть направлены:
* на погашение сумм снижения стоимости основных средств, выявленных по результатам переоценки;
* на увеличение нераспределённой прибыли на списании сумм до оценки по выбывшим основным средствам;
* на увеличение уставного капитала при внесении изменений в учредительные документы;
* на распределение между учредителями организации.
Когда внутренних источников финансирования недостаточно для покрытия инвестиционных потребностей акционерные общества могут прибегнуть к такому варианту, как дополнительная эмиссия ценных бумаг.
Модели структуры капитала. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных средств долгосрочного характера. Структура капитала определяет многие аспекты деятельности предприятия и оказывает прямое влияние на его финансовые результаты.
Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач финансового менеджмента. Оно заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное соотношение собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие капитальные затраты и максимизируется рыночная стоимость предприятия.
Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение двух видов риска: производственного и финансового.
Производственный риск измеряется колебаниями в рентабельности активов предприятия, обусловленными изменениями величины получаемой прибыли. Рентабельность активов (ROA) определяется как отношение дохода инвесторов к величине активов. При отсутствии заемных средств она рассчитывается как соотношение чистой прибыли к акционерному капиталу в форме обыкновенных акций.
Рентабельность инвестируемого капитала (ROI), состоящего из собственных и заемных средств, определяется как соотношение чистой прибыли держателей обыкновенных акций с процентами за кредит к инвестируемому капиталу.
Производственный риск зависит от влияния различных факторов, важнейшими из которых являются динамика спроса и цены на продукцию, размер затрат на производство продукции и изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат на предприятии (операционный рычаг).
Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации продукции отзывается более сильным изменением величины прибыли в связи с различной степенью влияния постоянных и переменных затрат в составе себестоимости на формирование финансовых результатов деятельности предприятия. Данная зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное сочетание постоянных и переменных расходов нелегко. Чем выше доля постоянных расходов в составе себестоимости продукции, тем выше уровень операционного рычага. Для предприятий с большой долей постоянных расходов незначительное изменение объема производства может привести к существенному изменению прибыли. Если выручка от реализации снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает независимо от изменения удельного веса постоянных затрат в общей их сумме. В этом случае каждый процент снижения выручки дает еще больший процент снижения прибыли. Если удельный вес постоянных затрат в себестоимости продукции велик, то небольшое снижение объема реализации приводит к значительному падению рентабельности акционерного капитала предприятия. Если выручка от реализации увеличивается, а удельный вес постоянных затрат снижается, сила воздействия операционного рычага убывает: каждый процент прироста выручки дает меньший процент прироста прибыли. Таким образом, операционный рычаг представляет собой потенциальную возможностьвлиять на прибыль путем изменения структуры капритала предприятия.
Вопрос 6. Дивидендная политика в управлении капиталом
фирмы
Сущность дивидендной политики, её основные теории и задачи.Под дивидендной политикой понимают механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.
Поскольку выплата дивидендов уменьшает объем реинвестируемой прибыли, решение о размере и порядок выплаты дивидендов является решением о финансировании деятельности предприятия и влияет на размер привлекаемых источников капитала. Реинвестирование прибыли является одной из самых распространенных и наиболее дешевых форм финансирования инвестиционных проектов и программ, поскольку позволяет избежать дополнительных расходов по привлечению новых источников финансирования и оставляет контроль за деятельностью предприятия в руках нынешних собственников.
В связи этим, целью дивидендной политики является обеспечение оптимального сочетания интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия. Для выработки собственной дивидендной политики предприятию необходимо решить два принципиально важных вопроса:
1. Влияет ли величина выплачиваемых дивидендов на совокупное богатство акционеров?
2. Какой должна быть оптимальная величина дивидендов?
С целью получения ответа на обозначенные вопросы разработано 3 основные теории дивидендной политики:
1. Теория ирревалентности дивидендов.
2. Теория существенности дивидендной политики.
3. Теория налоговой дифференциации.
1. Теория ирревалентности дивидендов сформулирована Модельяни и Миллером. В рамках данной теории утверждается, что стоимость фирмы определяется исключительно доходностью её активов и инвестиционной политикой и пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвестированной прибылью не оказывают слияния на совокупное богатство акционеров. Следовательно, оптимальной дивидендной политики как фактора повышения стоимости фирмы не существует.
Предпосылки выдвижения данной теории:
1. Существуют только совершенные рынки капитала, подразумевающие бесплатность и равнодоступность информации для всех инвесторов, отсутствие трансакционных расходов и рациональность поведения акционеров.
2. Новая эмиссия акций полностью размещается на рынке.
3. Отсутствуют налоги.
4. Для инвесторов равноценны дивиденды и доходы от прироста капитала.
Данная теория подверглась критике в связи с тем, что на практике инвестору небезразлично получит он доход на вложенный капитал в форме дивидендных выплат или в форме повышения курса акций предприятия. На практике, как правило, сокращение размера дивидендных выплат приводит к падению курса акций, а увеличение – к его росту.
2. Теория существенности дивидендной политики (теория «синицы в руках»). Разработана М.Гордоном и Д.Линтнером. Сторонники данной теории считают, что дивидендная политика существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров. Исходя из стремления избежать риска, акционеры всегда предпочтут дивидендные выплаты сегодня потенциально возможным выплатам в будущем, в том числе и приросту стоимости капитала, поскольку размер выплачиваемых дивидендов свидетельствует о стабильности предприятия и целесообразности инвестирования в данное предприятие. Акционеров удовлетворяет меньшая норма прибыли на инвестированный капитал, что приводит к возрастанию рыночной стоимости фирмы.