Инвестиционная деятельность в Республики Казахстан (стр. 8 из 12)
Задача 13
У компании имеется 1 млрд. тенге собственных инвестиционных средств и предприятие будет вынуждено работать в условиях рационирования капитала на протяжении двух лет.
Соответственно, все средства, которые не будут инвестированы на собственные проекты, можно будет вложить через открытый рынок на два года с повышенной ставкой доходности (в силу более длительного отвлечения средств) – 20 %.
Для средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, ставка доходности принимается на уровне 15 %. При этом у компании есть три инвестиционных проекта, параметры которых представлены в таблице. Минимально возможная доходность использования средств находится на уровне 12 %.
Таблица 17 – Данные инвестиционного проекта
В млн. тенге
| Проект | IC | C1 | C2 | C3 |
| А | 300 | 100 | 150 | 250 |
| Б | 400 | 200 | 250 | 150 |
| В | 500 | 300 | 275 | 140 |
Суммарная стоимость проектов превышает финансовые возможности компании на 200 млн. тенге. Определить выгоды фирмы от инвестиций, а также найти оптимальную комбинацию проектов.
Решение
Рационирование капитала – это выбор наиболее перспективного проекта для инвестирования средств в связи с ограниченностью финансовых возможностей. Необходимо привести все денежные поступления и оттоки к концу третьего года. Используем метод расчета чистой терминальной стоимости (NetTerminalValue, NTV). Критерий NPV основан на приведении денежного потока к началу действия проекта, то есть в его основе заложена операция дисконтирования. Можно воспользоваться – наращением. В этом случае элементы денежного потока будут приводиться к моменту окончания проекта, как показано на рисунке 2.
Рисунок 2 –Расчет наращения NTV
Чистая терминальная стоимость рассчитывается по формуле (11)
, (11)Условия принятия проекта на основе критерия NTV такие же, как и в случае с NPV:
- если NTV больше нуля, то проект следует принять;
- если NTV меньше нуля, то проект следует отвергнуть;
- если NTV равен нулю, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Критерии NPV и NTV дублируют друг друга, то есть отбор проекта по одному из них дает в точности такой же результат, как при использовании другого критерия.
Сумма инвестиций ограничена 1 млрд. тенге. Поэтому нам понадобится просчитать несколько вариантов комбинаций проектов: А+Б, А+В, Б+В. Для каждой из комбинаций определим сумму инвестиций, чистую терминальную стоимость, наращенную сумму остатков денежных средств, не инвестированных в собственные проекты, наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону, и общую выгоду фирмы от инвестиций.
В расчетах будем использовать заданную ставку минимально возможной доходности использования средств (12 %).
Сумма инвестиций по проектам составит:
- А+Б – 700 млн. тенге;
- А+В – 800 млн. тенге;
- Б+В – 900 млн. тенге.
Определим чистую терминальную стоимость каждого проекта.
, 
, 
.Согласно свойству аддитивности, сумма NTV по комбинациям проектов составит:
- А+Б – 662 млн. тенге;
- А+В – 736 млн. тенге;
- Б+В – 1154 млн. тенге.
Сумма остатков денежных средств, не распределенных среди проектов, и их наращенная стоимость на конец третьего года приведены в таблице.
Наращенная стоимость определяется по формуле (12)
, (12)где FV – будущая стоимость;
PV – настоящая стоимость;
n – срок;
r – годовая процентная ставка.
В расчетах используется повышенная ставка доходности (в силу более длительного отвлечения средств) в размере 20 %.
Таблица 18 – Повышенная ставка доходности
| Проекты | Остаток средств, млн. тенге | Наращенная стоимость, млн. тенге |
| А+Б | 300 | 518,4 |
| А+В | 200 | 345,6 |
| Б+В | 100 | 172,8 |
Теперь определим наращенную стоимость средств, которые окажутся в распоряжении фирмы через год и которые тоже можно будет инвестировать на сторону. Для этих средств ставка доходности принимается на уровне 15 %.
, 
, 
.Сведем все результаты в таблицу 19.
Таблица 19 - Ставка доходности
В млн. тенге
| Проекты | Сумма инвестиций | NTV | Наращенная стоимость остатков средств | Наращенная стоимость денежных притоков | Прибыль от инвестирования |
| А+Б | 700,0 | 662,0 | 518,4 | 407,4 | 887,8 |
| А+В | 800,0 | 736,0 | 345,6 | 543,2 | 824,8 |
| Б+В | 900,0 | 1154,0 | 172,8 | 679,0 | 1105,8 |
Наиболее оптимальной для инвестирования будет комбинация проектов Б+В.
Задача 14
Анализируются четыре проекта, причем А и В, а также Б и Г – взаимоисключающие проекты. Составьте возможные комбинации проектов и выберите оптимальную. Комбинация проектов представлена в таблице 20.
Таблица 20 - Комбинация проектов
| Проект | Первоначальные инвестиции, тыс. долларов | Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов | Внутренняя норма прибыли, % |
| А | 600 | 65 | 25 |
| Б | 800 | 29 | 14 |
| В | 400 | 68 | 20 |
| Г | 280 | 30 | 9 |
Решение
Добавим к уже имеющимся показателям индекс рентабельности инвестиций представим в таблице 21.
Таблица 21 - Показатели индекс рентабельности инвестиций
| Проект | Первоначальные инвестиции, тыс. долларов | Чистая приведенная стоимость, тыс. долларов | Внутренняя норма прибыли, % | Индекс рентабельности инвестиций |
| А | 600 | 65 | 25 | 1,11 |
| Б | 800 | 29 | 14 | 1,04 |
| В | 400 | 68 | 20 | 1,17 |
| Г | 280 | 30 | 9 | 1,11 |
При анализе следует учитывать невозможность составления комбинаций проектов А и В и проектов Б и Г.
По размеру чистой приведенной стоимости в силу вышеприведенных причин в портфель можно включить проекты В и Г, А и Б, А и Г, либо проекты В и Б.
По нашему мнению, первая комбинация проектов наиболее выгодная, так как на 680 тыс. долларов инвестиций приходится 98 тыс. долларов чистой приведенной стоимости (для комбинации А и Б эти цифры составляют соответственно 1400 и 94 тыс. долларов; для проектов А и Г – 880 и 95 тыс. долларов; для проектов В и Б – 1200 и 97 тыс. долларов).
По величине внутренней нормы прибыли лидируют проекты А и Б.
По индексу рентабельности будет комбинация проектов В и Г.
Поскольку проекты различаются по масштабам, отбор должен производиться по критерию IRR. Так как некоторые проекты являются взаимоисключающими, то определяющим показателем для отбора будет абсолютный показатель NPV.
Комбинация проектов В и Г будет наиболее оптимальной, так как в этом случае увеличение стоимости капитала компании будет максимальным.
Задача 15
Действующий универмаг будет продолжать неограниченно долго приносить 200 тыс. долларов ежегодного дохода.
Новый, модернизированный универмаг, построенный вместо старого, обойдется в 1 млн. долларов и, как ожидается, будет стоять вечно и давать 25 % прибыли. Следует ли принимать этот проект, если стоимость денег для инвестора 10 %?
Проанализируйте экономическую эффективность данного проекта. Для сравнения также используйте следующие критерии:
- «с проектом – без проекта»;
- анализ относительного денежного потока (денежные потоки от нового универмага минус потоки от старого универмага).
Решение
Анализ на основе сравнения двух вариантов «с проектом – без проекта» исходит из возможности анализа эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления двух будущих альтернативных ситуаций:
- фирма осуществила свой проект;
- фирма не осуществляла этого проекта.
Сравнение ситуаций производится на основе сравнения присущих им потоков наличности. Решение принимается в пользу той ситуации, для которой текущая стоимость (PV) порождаемого ею потока окажется выше.
Вычитая из первого потока (с проектом) второй (без проекта), получают поток наличности анализируемого инвестиционного процесса.
Чистая приведенная стоимость проекта в этом случае определяется по формуле (13)
(13)
- «с проектом – без проекта»: текущая стоимость действующего проекта равна 2 млн. долларов, что превышает текущую стоимость нового проекта (1,5 млн. долларов). Вывод – универмаг строить не следует;
- относительный денежный поток составляет: минус 1 млн. долларов (инвестиции в строительство), 50 тыс. долларов неограниченно долго (250 тыс. долларов (1 млн. долларов*25%) – 200 тыс. долларов). NPV(новый – старый) равен минус 500 тыс. долларов, следовательно, строительство нового универмага будет убыточным.