Рассмотренный вариант плана привлечения денежных средств дол-
жен подтолкнуть менеджера к поиску более дешевых краткосрочных
заемных средств, ведь отсрочка платежей очень дорого обходится ком-
пании (5% в квартал и 20% за год, при условии начисления простого
процента).
Какие вопросы должен поставить себе менеджер в процессе анализа
такого плана?
Будет ли данный план обеспечивать удовлетворительные коэффи-
циенты текущей и срочной ликвидности, динамика которых может обес-
покоить кредиторов?
Будет ли план текущего года обеспечивать устойчивое финансо-
вое положение в следующем году? (В рассмотренном примере ответ
положительный, так как на конец года компания погашает принятые
краткосрочные финансовые обязательства).
Следует ли увеличить резерв денег или легко реализуемых ценных
бумаг, чтобы защититься от отсрочек платежей потребителей продук-
ции компании, что ведет к увеличению изменения дебиторской задол-
женности?
Следует ли предпринять шаги по привлечению долгосрочных фи-
нансовых ресурсов для инвестиций в первом квартале? В приведенном
примере эта проблема не актуальна, поскольку к концу года инвести-
65
ции, финансируемые за счет краткосрочных займов, оплачиваются за
счет денежных средств, поступивших от основной деятельности компа-
нии. Такой подход свидетельствует о стремлении компании не привле-
кать долгосрочных займов, а финансировать инвестиции за счет нерас-
пределенной прибыли. Использование долгосрочного финансирования
оправдано, если дефицит денежных средств имеет высокий уровень и
устойчивый характер.
Каким образом можно согласовать производственные и инвести-
ционные планы компании, чтобы отсрочить крупный отток денег на
оборудование в первом квартале? Если оборудование не планируют за-
пустить раньше середины третьего квартала, то насколько реально до-
говориться с поставщиком оборудования, о его оплате в рассрочку (50%
при отгрузке и 50% в середине третьего квартала). Такой подход позво-
лил бы облегчить финансовую нагрузку на компанию. Или оборудова-
ние можно поставить по лизингу?
Насколько рискованно работать без "финансовой подушки" в виде
легко реализуемых ценных бумаг на сумму 5 млн у.е.?
Краткосрочные планы финансирования разрабатывают методом проб
и ошибок. Меняя допущения об условиях финансирования и инвести-
рования, составляются и анализируются планы до тех пор, пока не бу-
дут выявлены все возможности для его улучшения. Такой перебор по-
зволяет:
прочувствовать суть проблем, с которыми сталкивается компания
в прогнозируемом периоде;
не только выбрать план финансирования, но прогнозировать фак-
торы, препятствующие его выполнению;
заблаговременно предусмотреть средства и способы компенсации
неблагоприятного влияния факторов внешней и внутренней среды ком-
пании на ее финансовое положение.
Финансовый менеджер должен выбрать такой комплекс инструмен-
тов, который, во-первых, минимизирует финансовые издержки, а во-
вторых, обеспечивает компании определенный запас гибкости для пре-
одоления непредвиденных ситуаций.
Компьютерные модели, используемые для финансового планирова-
ния (имитационные, линейного программирования), упрощают мате-
матическую часть расчетов. Однако параметры и условия в разных ва-
риантах плана задаются менеджерами.
66
10. ВНУТРЕННЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ
(САМОФИНАНСИРОВАНИЕ)
Цель занятия: изучение влияния переменных самофинансирования
на поток денежных средств фирмы.
Прогнозы самофинансирования предприятия определяются гипоте-
зами о переменных, которые определяют валовую прибыль:
Валовая прибыль = Объем продаж -
- Расходы, выплаченные на хозяйственную деятельность.
Поток самофинансирования рассчитывают из прогноза валовой при-
были по следующей бухгалтерской схеме:
Валовая прибыль (ЕВЕ)
Амортизационные отчисления (АМ)
Результат хозяйственной деятельности (Rj)
Финансовые расходы (CF)
Текущий результат (R2)
Налог (TR2)
Результат после налогообложения (R3)
Прогнозируемый поток самофинансирования можно рассчитать как:
R3 = (EBE - AM - CF) X (1-T) + AM = (EBE - CF) X (1-T) = AMxT.
Если предприятие убыточно: R3 = EBE - CF.
В конечном итоге, прогнозируемый поток самофинансирования (R3),
за минусом дивидендов и вложений в иные фирмы, определяется:
R''3 = (EBE - CF) X (1-T) + AMxT - DIV.
Финансовые издержки ограничивают поток самофинансирования.
Самофинансирование - это одновременно и необходимое условие зай-
ма, и средство (гарантия) его погашения. Обычно кредиторы финанси-
руют проекты, только если фирма сама принимает участие в финанси-
ровании.
Амортизация позволяет воздать запас ликвидных средств, способ-
ных профинансировать будущие инвестиции на реновацию (возобнов-
ление основных фондов).
Выбор соотношения между дивидендами и чистой прибылью влияет
на поток самофинансирования. Если компания не удовлетворяет мини-
мальных требований своих акционеров, то конкурентам легче купить
компанию. Руководство, прославляя самофинансирования, как способ
экономического роста не должно забывать о скромных акционерах, по-
крывающих свои ближайшие расходы дивидендами.
67
|
Если линейному методу амортизации предпочесть дегрессионный, | Годы | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | |
| 1. Валовая прибыль | 120 | 488 | 490 | 480 | 505 |
| 2. Проценты по займам | |||||
| 3. Амортизация | 240 | 228 | 210 | 190 | 185 |
| 4. Результат хозяйственной деятельности (1-2-3) | -120 | 260 | 280 | 270 | 320 |
| 5. Налог на прибыль | - | 130 | 140 | 135 | 160 |
| 6. Способность к самофинансированию (1-2-5) | 120 | 358 | 350 | 345 | 345 |
Пример 2.
Компания реализует инвестиционный проект, который даст увели-
чение валовой прибыли в первый год на 120 единиц и 770 единиц каж-
дый следующий год.