Сироткин - Практикум по Финансовый менеджмент (стр. 27 из 42)

Если предварительный план мобилизует все внутренние источники
средств, капитала и задолженности, ему следует, из-за недостатка

76

Долгосрочный заем\ i Продлеваемый кредитКраткосрочный кредитJя яя -2 s ч w А
1	2	3	4	5
-		Годы

Рис. 3. Совокупное отклонениесредств, отказаться от инвестиций. Однако следует иметь в виду, что отказ от некоторых инвестиций повлияет на поток самофинансирова- ния и потребует пересмотра разд. "Источники", а не только разд. "Ис- пользование средств".Если существуют потенциальные финансовые источники, то возни- кает проблема выбора дополнительных источников средств. Чаще все- го на практике такой выбор осуществляется между займом и краткос- рочным банковским кредитом.Первое решение представлено на рис. 4, когда во второй год заклю- чается договор среднесрочного займа на 1 ед., а оставшуюся потреб- ность четвертого и пятого года покрывают краткосрочными продлевае- мыми кредитами.20л я я я я ч w1 0 -1 -2 -3 -4 1

2

Годы

Рис. 4. Выравнивание плана

5

Второе решение заключается в том, чтобы на второй год взять сред-
несрочный заем на 2 у.е., а оставшуюся потребность четвертого года
покрыть банковским кредитом в 2 у.е. На третий год появится излишек
бездействующих средств в 1 у.е.

77

1 -0
1	2	3	4	5	1	^ Среднесрочный 1 заем
-				1		Краткосрочный f кредит

Годы

Рис. 5. Выравнивание плана

Выбор вариантов решений опирается на критерии стоимости и фи-
нансового равновесия (доходность - риск).

Второе решение, которое предполагает более крупный среднесроч-
ный заем будет более дорогим, чем первое, но оно ограничивает риск
нарушения финансового равновесия, поскольку создает более объем-
ный прогнозируемый оборотный капитал. Поиск решений тем более
труден, что компании следует выполнять ограничительные требования
кредиторов не только к финансовой ситуации на фирме, но и к самому
плану.

78

12. ОПЕРАЦИОННЫЙ РЫЧАГ И АНАЛИЗ
БЕЗУБЫТОЧНОСТИ

Цель занятий: освоение техники анализа условий безубыточности и
эффекта операционного рычага.

В основе анализа безубыточности лежит классификация издержек на
постоянные и переменные.

Анализ безубыточности отвечает на вопрос: какое количество товара
должна продать фирма, чтобы возместить свои постоянные издержки. Пред-
полагается, что цены достаточно высоки, чтобы скомпенсировать все пря-
мые (переменные) затраты и оставить контрибуционную маржу на покры-
тие постоянных затрат и на прибыль. Как только продано достаточное ко-
личество продукции, чтобы накопить необходимую для возмещения посто-
янных затрат сумму контрибуционной маржи, маржа от каждой дополни-
тельно проданной единицы товара пойдет на формирование прибыли, если
только из-за роста объема производства скачкообразно не вырастут посто-
янные затраты.

Как только постоянные затраты возмещены контрибуцией от минималь-
ного достаточного количества проданных единиц товара, прибыль растет
быстрее, чем объем продаж. К сожалению, тот же эффект сохраняется для
свертывания объема реализации, а убыток увеличивается быстрее, чем
уменьшается объем продаж.

Чтобы рассчитать, как объем продаж (V) влияет на прибыль (I), исполь-
зуют уравнение

I= VP-( VC+F)= V(P-C)-F ,
где С - переменные затраты на производство единицы товара; Р - цена за
единицу товара; F - постоянные затраты; (P-C) - контрибуция от единицы
товара.

Эффект рычага определяется тем, что относительное приращение при-
были при заданном изменении объема увеличится из-за присутствия по-
стоянного элемента.

Определить влияние рычага можно и другим методом, представив при-
быль в виде доли от продаж:

S==v ( P - с) - F = _ с - F

VP VP P VP'

Последнее соотношение показ^1вает, что соотношение приб^1ли и про-
даж (рентабельность продаж) зависит от контрибуции, полученной от каж-
дой единицы продукции за вычетом процентной доли постоянных издержек

79

800 700"600" 500 400" 300-200100-10ТочкабезубыточностиI I I I I I I I I I 100 200 300 4Минимальный безубыточный объем равен 350 шт.Прибыли и убытки как функция изменения объема (шаг изменения объема 25%)в выручке. Постоянные издержки сами по себе снижают рентабельность про- даж. Но любое изменение в объеме, цене или затратах на производство еди- ницы продукции будет иметь тенденцию непропорционально сильно изме- нять рентабельность продаж, поскольку F - постоянная величина.Расчеты точки безубыточности представлены на рис. 6. Контрибуция на единицу	продукции:
Выручка	750 у.е.
Переменные затраты	250 у.е.

Постоянные затраты в размере 200000 у.е. Объем производства	Прирост	Прибыль	Прирост
	(%)	(у.е.)	(%)
400		0
500	25	50,000	Бесконечность*
625	25	112,000	125
781	25	190,500	69
976	25	288,000	51
Объем производства	Уменьшение	Убыток	Прирост
	(%)	(у.е.)	(%)
400		0
300	25	50,000	Бесконечность*
225	25	87,500	75
169	25	115,000	32
127	25	136,000	18

*Бесконечность, так как базовая величина равна 0.