МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Санкт-Петербургский
государственный университет аэрокосмического приборостроения
В. Б. Сироткин
ПРАКТИКУМ ПО ДИСЦИПЛИНЕ
"ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ"
Учебное пособие
Санкт-Петербург
2001
УДК 621.396.6.002.2
ББК 32.844
Л77
Сироткин В. Б.
Л77 Практикум по дисциплине "Финансовый менеджмент" / СПбГУАП.
СПб., 2001. 124 с.
В практикуме рассматриваются индикаторы, инструменты и механиз-
мы ссудного, валютного и фондового рынков капитала, институциональ-
ное содержание денежно-кредитной системы и способы ее регулирова-
ния.
Практикум предназначен для студентов, изучающих дисциплину «Фи-
нансы и кредит».
Рецензенты:
кафедра финансов и кредита
Санкт-Петербургского государственного технического университета;
доктор экономических наук профессор Д. С. Демиденко
Утверждено
редакционно-издательским советом университета
в качестве учебного издания
© СПбГУАП, 2001
© В. Б. Сироткин, 2001
1. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ДИАГНОСТИКИ
Цель занятий: приобретение навыков использования финансовых
коэффициентов для оценки деятельности компаний.
Оценку эффективности компаний проводят с помощью финансовых
коэффициентов. При этом позиции менеджеров, владельцев и кредито-
ров на работу компании могут не совпадать.
1.1. Анализ с позиции менеджеров
Анализ производственной деятельности
Оценка эффективности производственной деятельности производится
путем вертикального анализа баланса, т.е. вычисления процентных со-
отношений между его строками. В качестве общего знаменателя при
исчислении коэффициентов используют выручку от реализации (объем
чистых продаж) - валовую выручку, после выплаты всех налогов с про-
даж, скидок и т.д.
Рентабельность производственной деятельности и
себестоимости
Для анализа используют следующие коэффициенты:
Коэффициент
Себестоимость проданных товаров
эксплуатационных=
Объем чистых продаж
затрат
Коэффициент Объем Себестоимость
прибыльности _ чистых прожаж проданных товаров
производственной Объем чистых продаж
деятельности
Эти коэффициенты, дополняя друг друга, в сумме дают 100% и вклю-
чают сырую неочищенную прибыль от производственной деятельнос-
ти. Эти коэффициенты отражают соотношения цен, затрат и объемов.
Изменения этих параметров влияют на коэффициенты. Сопоставляя
коэффициенты по временным периодам (месяц, квартал, год), можно
судить о причинах их изменений.
3
Уровень рентабельности
Соотношение чистой прибыли после уплаты налогов выражает са-
мую суть эффективности с позиции цен и затрат.
Уровень _ Прибыль после уплаты налогов
рентабельности Объем чистых продаж
В других вариантах расчетов, когда надо показать эффективность
деятельности, исключив искажения, вызванные особенностями налого-
вой и финансовой систем, используют прибыль до уплаты налогов и
процентов, вычисляя коэффициент EBIT или прибыль до уплаты про-
центов, но после уплаты налогов - EBIAT.
Коэффициент
Прибыль Расходы на выплату
прибыльности +
налогообложения процентов по кредитам
по прибыли = - -
Объем чистых продаж
до уплаты налогов
и процентов (EBI ) T
Чистая ^ ' Ставка налогаЛ Расходы на выплату
EBIAT- прибыль на прибыль процентов по займам
Объем чистых продаж
Анализ затрат на производственную деятельность
Традиционно сопоставляют различные элементы затрат (материалы,
административные расходы, закупки и др.) с выручкой от реализации.
Коэффициент _ Элемент затрат
затрат Объем чистых продаж
Для решения внутренних управленческих задач по отдельным видам
продукции и услуг вычисляют контрибуционную маржу по формуле
Объем Прямые переменные
Контрибуционная чистых продаж производственные затраты Величина этой маржи показывает, какую долю выручки вносит от-
дельный товар или направление деятельности в покрытие постоянных
затрат и прибыли. Этот показатель выявляет размер запаса, которым
4
менеджер может распоряжаться при установлении цен на отдельные
товары и услуги, и пределы возможностей по контролю затрат и издер-
жек по ним.
Управление ресурсами.
Оборачиваемость активов
Оборачиваемости Объем чистых продаж
активов Общая стоимость активов
Оборачиваемости Объем чистых продаж
чистых активов Чистые активы
' общая стоимость л
- текущие обязательства
активов
\ /
Могут использоваться и обратные величины - длительность оборота
активов (в долях длительности отчетного периода) и длительность оборо-
та чистых активов. Использование чистых активов исключает из расчета
текущие (краткосрочные) обязательства, играющие важную роль в теку-
щей производственной деятельности, и сужает базу анализа. Указанная в
балансовом отчете стоимость активов не соответствует их рыночной сто-
имости, подвержена обесценению под действием инфляции. Такие рас-
хождения в стоимости различных видов активов требуют корректировок.
Использование оборотного капитала
Товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность - наи-
более значимые элементы оборотного капитала. Рассматриваемые ко-
эффициенты нацеливают менеджеров на распознавание признаков обес-
ценения или накапливания излишков запасов и дебиторской задолжен-
ности.
На величину товарно-материальных запасов, указанную в балансе,
влияет метод их оценки: LIFO (последним прибыл - первым потреб-
лен), FIFO (первым прибыл - первым потреблен) или учет по средней
заготовительной цене.
Средняя стоимость
Удельный вес
товарно-материальных запасов
товарно-материальных запасов=
Себестоимость реализованной продукции
в себестоимости продукции
5
Этот показатель использует единые сопоставимые цены для числителя
и знаменателя и достаточно точно отражает сдвиги в самих запасах.
Средняя стоимость
Удельный вес
товарно-материальных запасов
товарно-материальных запасов=
Объем чистых продаж
в выручке от реализации
Использование последнего показателя вносит искажения, поскольку
надбавки к цене входят в объем продаж, но не включаются в балансо-
вую стоимость запасов. Поэтому при анализе за ряд лет показатели мо-
гут быть не сопоставимы.
Рассмотренные показатели желательно иметь по направлениям (ви-
дам) деятельности компании. Обычный годовой отчет не позволяет вый-
ти на такой уровень анализа. Величины, обратные рассмотренным, на-
зывают показателями оборачиваемости. Они показывают, сколько раз
товарно-материальные запасы успели обернуться за исследуемый пе-
риод. В общем, чем выше оборачиваемость, тем лучше. Однако ее нор-
мальное значение зависит от отрасли. Превышение относительно нор-
матива может быть сигналом недостатка запасов, а уменьшение - сни-
жения реализации.
Анализ дебиторской задолженности проводят в два шага. На пер-
вом шаге определяют сумму продаж в день, как частное от деления
выручки от реализации на число дней в периоде. Затем получают обо-
рачиваемость "дебиторки" в днях, поделив сумму счетов к получению
на сумму продаж в день.
Приведенный анализ достаточно груб, поскольку не проводилось
отдельного учета продаж за наличные и в кредит. Точный анализ деби-
торской задолженности можно провести после проверки всех счетов к
получению по срокам с использованием внутренней отчетности компа-
нии. Анализ по срокам включает классификацию задолженности по груп-
пам (10, 20, 30 и т.д. дней) и сравнение с превалирующими условиями
кредита клиентам. После этого можно выявить клиентов, злоупотреб-
ляющих условиями товарного кредита или испытывающих финансо-
вые трудности.
Аналогичную процедуру можно провести для оценки кредиторской
задолженности. У компании закупки товаров спрятаны в статьях себес-
тоимость реализованной продукции и товарно-материальные запасы на
конец периода. Грубую оценку можно провести делением кредиторской
6
^собственный капитал на начало года+ Л
+долгосрочные обязательства+
+собственный капитал на конец года+
+долгосрочные обязательства
задолженности на сумму закупок в день. Среднедневную норму задол-
женности сравнивают с нормальными сроками кредитов при покупке
товаров. Оптимальное управление кредиторской задолженностью пред-
полагает проведение платежей в срок, но не слишком ранний. Скидка-
ми не стоит пренебрегать.
Доходность
Ставка доходности активов - наиболее содержательный коэффици-
ент, с точки зрения анализа:
Ставка
Чистая прибыль
доходности=
Общая стоимость активов
активов
или
Ставка доходности _ Чистая прибыль
чистых активов Чистые активы
Чистые активы называют еще капитализацией, или инвестицион-
ным вложенным капиталом. При этом обычно вычисляют их среднюю
стоимость за период. Рассмотренные коэффициенты выражают общую
способность капитала генерировать прибыль вне зависимости от ис-
точника финансирования, из которого получен капитал, или от измене-
ний в налоговом законодательстве.
На чистую прибыль через выплату процентов оказывает влияние
доля задолженности в структуре капитала. Поэтому более осмыслен-
ный результат доходности активов можно получить, устранив влияние
налогов и процентов по следующим формулам:
Ставка доходности Прибыль до уплаты
средней общей величины = налогов и процентов
активов по прибыли Средняя стоимость активов