Инвестиционные решения в антикризисном управлении (стр. 4 из 5)
Сt - денежный поток предприятия в момент времени t;
i - ставка дисконтирования.
Pk - сальдо накопленного потока.
Условия принятия проекта по данному инвестиционному критерию следующие:
· если PI > 1, то проект следует принять;
· если PI < 1, то проект следует отвергнуть;
· если PI = 1, проект ни прибыльный, ни убыточный.
Несложно заметить, что при оценке проектов, предусматривающих одинаковый объем первоначальных инвестиций, критерий PI полностью согласован с критерием NPV.
Таким образом, критерий РI имеет преимущество при выборе одного проекта из ряда имеющих примерно одинаковые значения MPV, но разные объемы требуемых инвестиций. В данном случае выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений. В связи с этим данный показатель позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
К недостаткам метода можно отнести его неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и оттоков.
Внутренняянормарентабельности (Internal Rate of Return, IRR)
Под внутренней нормой рентабельности, или внутренней нормой прибыли, инвестиций (JRR) понимают значение ставки дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:
IRR=i, при котором NPV= f(i)=0
Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность из различных источников. В качестве платы за пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т. п., т. е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Показатель, характеризующий относительный уровень этих доходов, можно назвать ценой авансированного капитала (capital cost - СС). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной.
Экономический смысл этого показателя заключается в следующем: предприятие может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже текущего значения показателя СС (цены источника средств для данного проекта). Именно с ним сравнивается показатель IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова:
· если IRR > СС, то проект следует принять;
· если IRR < СС, то проект следует отвергнуть;
· если IRR = СС, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP)
Дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP) устраняет недостаток статического метода срока окупаемости инвестиций и учитывает стоимость денег во времени, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:
DPP = min n, при котором
Очевидно, что в случае дисконтирования срок окупаемости увеличивается, т. е. всегда DPP > PP.
Простейшие расчеты показывают, что такой прием в условиях низкой ставки дисконтирования, характерной для стабильной западной экономики, улучшает результат на неощутимую величину, по для значительно большей ставки дисконтирования, характерной для российской экономики, это дает значительное изменение расчетной величины срока окупаемости. Иными словами, проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.
При использовании критериев РР и DPP в оценке инвестиционных проектов решения могут приниматься исходя из следующих условий:
а) проект принимается, если окупаемость имеет место;
б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного для конкретной компании предельного срока.
В общем случае определение периода окупаемости носит вспомогательный характер относительно чистой текущей стоимости проекта или внутренней нормы рентабельности. Кроме того, недостаток такого показателя, как срок окупаемости, заключается в том, что он не учитывает последующие притоки денежных средств, а потому может служить неверным критерием привлекательности проекта.
5. Практика принятия инвестиционного решения в условиях кризиса
Проанализируем особенности выбора инвестиционного решения для конкретного предприятия.
Для анализа выберем Закрытое акционерное общество «АРНО»
ЗАО «АРНО» создано в целях получения прибыли на основе развития, видов производственно коммерческой деятельности и реализации на этой основе задач развития производства, удовлетворения социально-экономических интересов учредителей-акционеров, а так же социальной защиты членов трудового коллектива.
Для достижения указанных целей предприятие осуществляет в установленном законодательством РФ порядке следующие виды деятельности:
- торгово-закупочную деятельность, оптовую и розничную торговлю агрегатами, узлами и запасными частями к автотранспортной технике, другими товарами промышленного, структурного и сельскохозяйственного производства, лесоматериалами, отходами производства;
- производство и реализация продукции производственного назначения и товаров народного потребления;
- автотранспортные перевозки и экспедиция грузов;
- оказание иных услуг населению, предприятиям, другим хозяйствующим субъектам.
К 2010 году данное предприятие оказалось в кризисе.
Для вывода из кризиса предприятия инвесторы рассматривают возможность модернизации производственной линии за счет покупки нового оборудования.
Существует три возможных варианта приобретения и внедрения нового оборудования (таблица 2)
На предприятии используется прямолинейный метод начисления амортизации. Ставка налога на прибыль составляет 25%.
Сделаем инвестиционного решение по выбору варианта приобретения оборудования рассчитав чистый дисконтированный доход и индекс рентабельности инвестиций, если проектная дисконтная ставка составляет 12%. Заданная величина налога на прибыль 25%.
Таблица 2
Начальные данные для оценки эффективности инвестиционных проектов
(по трем вариантам)
| Показатели | Значения показателей по вариантам | ||
| 1 | 2 | 3 | |
| Объемы продаж за год, шт | 2900 | 4300 | 3240 |
| Цена единицы продукции, тыс. руб. | 0,33 | 0,3 | 0,31 |
| Переменные затраты на производство единицы продукции, тыс. руб. | 0,23 | 0,2 | 0,22 |
| Годовые постоянные затраты без учета амортизации основных фондов, тыс. руб.. | 45 | 57 | 58 |
| Годовая ставка амортизации основных фондов, % | 8 | 8 | 8 |
| Начальные инвестиционные затраты, тыс. руб. | 420 | 510 | 690 |
| - в том числе в основные фонды, тыс. руб.. | 410 | 450 | 520 |
| Срок реализации проекта, лет | 7 | 8 | 8 |
Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при первом варианте. Данные занесем в таблицу 3.
Таблица 3
Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
| код | Статья | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | 6-й год | 7-й год |
| 1 | Выручка от реализации, руб.. | 957000 | 957000 | 957000 | 957000 | 957000 | 957000 | 957000 | |
| 2 | Инвестиции, руб. | 420000 | |||||||
| 3 | Переменные затраты, руб. | 667000 | 667000 | 667000 | 667000 | 667000 | 667000 | 667000 | |
| 4 | Постоянные затраты, руб. | 45000 | 45000 | 45000 | 45000 | 45000 | 45000 | 45000 | |
| 5 | Амортизация | 32800 | 32800 | 32800 | 32800 | 32800 | 32800 | 32800 | |
| 6 | Прибыль(01-03-04-05) | 212200 | 212200 | 212200 | 212200 | 212200 | 212200 | 212200 | |
| 9 | Чистая прибыль (06*0,75) | 159150 | 159150 | 159150 | 159150 | 159150 | 159150 | 159150 | |
| 9 | Чистый денежный поток, руб. (05+09) | -420000 | 191950 | 191950 | 191950 | 191950 | 191950 | 191950 | 191950 |
Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет
i =12%.
NPV =
– Iс , где (1) 
- денежные поступление за k-й год;Iс - первичные инвестиции.
i – дисконтная ставка.
NPV =
– 420000 = 876013,07 - 420000 = 456013,07 руб.Чистый дисконтированный доход NPV положителен, проект пригоден для реализации.
Рентабельность инвестиции R.
R=
, (2)R=
= 2,08 R > 1Определим размер денежных потоков за время реализации проекта при втором варианте. Данные занесем в таблицу 4.
Таблица 4
Денежные потоки реализации инвестиционного проекта
| код | Статья | 0-й год | 1-й год | 2-й год | 3-й год | 4-й год | 5-й год | 6-й год | 7-й год | 8-й год |
| 1 | Выручка от реализации, руб.. | 1290000 | 1290000 | 1290000 | 1290000 | 1290000 | 1290000 | 1290000 | 1290000 | |
| 2 | Инвестиции, руб. | 510000 | ||||||||
| 3 | Переменные затраты, руб. | 860000 | 860000 | 860000 | 860000 | 860000 | 860000 | 860000 | 860000 | |
| 4 | Постоянные затраты, руб. | 57000 | 57000 | 57000 | 57000 | 57000 | 57000 | 57000 | 57000 | |
| 5 | Амортизация | 36000 | 36000 | 36000 | 36000 | 36000 | 36000 | 36000 | 36000 | |
| 6 | Прибыль(01-03-04-05) | 337000 | 337000 | 337000 | 337000 | 337000 | 337000 | 337000 | 337000 | |
| 9 | Чистая прибыль (06*0,75) | 252750 | 252750 | 252750 | 252750 | 252750 | 252750 | 252750 | 252750 | |
| 9 | Чистый денежный поток, руб. (05+09) | -510000 | 288750 | 288750 | 288750 | 288750 | 288750 | 288750 | 288750 | 288750 |
Определим дисконтированные показатели оценки экономической эффективности проекта, если проектная дисконтная ставка составляет i =12%.