Дивидендная политика организации 3 (стр. 2 из 3)

2. Виды и источники дивидендных выплат

Порядок, определяющий выплату дивидендов и их источник, регламентируется российским законодательством.

Источником выплаты дивидендов является чистая прибыль организации за истекший год. В случае недостаточности чистой прибыли дивиденды по привилегированным акциям могут выплачиваться из специально созданных для этой цели фондов за счет прибыли прошлых лет.

Дивиденд устанавливается либо в процентах к номинальной стоимости акции, либо в рублях на одну акцию. Выплата дивидендов может осуществляться как деньгами, так и в случаях, предусмотренных Уставом общества, иным имуществом: вновь выпущенными акциями акционерного общества, облигациями, другими видами ценных бумаг, товарами. Наиболее распространенная форма выплаты дивидендов — денежная.

Решение о выплате дивидендов дополнительными акциями принимается в том случае, если нераспределенная прибыль направляется на развитие организации и гарантирует акционерам значительный рост дивидендных выплат в будущем.

Эти средства могут быть направлены на:

· восполнение временного недостатка финансовых ресурсов на реализацию инвестиционных проектов;

· решение ликвидных проблем при неустойчивом финансовом положении общества;

· осуществление цели поглощения другой фирмы;

· изменение структуры капитала;

· выплату акционерам, ориентированным на рост капитала.

Выплата дивидендов дополнительными акциями увеличивает общее число акций в обращении и способствует процессу размывания права собственности по сравнению с их публичным размещением, сохраняет репутацию общества.

Однако не следует забывать, что многие акционеры предпочитают денежную форму выплаты дивидендов. В этом случае компромиссным вариантом является решение о праве выбора акционерами формы выплаты дивидендов: в денежной форме или дополнительными акциями.

Общество может принять решение о выкупе части собственных акций на фондовом рынке за счет средств дивидендного фонда. Такое решение может быть принято в случае избыточности денежных средств, если организация не имеет более привлекательного их направления для инвестирования. Конечная цель такого решения — изменение структуры капитала.

Выкуп акций позволяет отсрочить уплату налогов на дивидендные выплаты, минимизировать налогообложение доходов акционеров, оптимизировать структуру капитала и увеличить прибыльность одной акции.

При принятии дивидендного решения исходят из следующих ограничений, снижающих уровень дивидендных выплат:

1) Первая группа ограничений — инвестиционный характер, связана с необходимостью привлечения дополнительной прибыли на решение следующих задач:

· инвестирование дальнейшего развития быстрорастущего прибыльного общества;

· обеспечение ранней стадии жизненного цикла функционирования общества;

· финансирование расширенного воспроизводства основных фондов;

· ускорение реализации инвестиционных проектов.

В учредительных документах общества в целях концентрации собственных финансовых ресурсов регламентируется минимальная доля текущей прибыли, обязательная к реинвестированию.

2) Вторая группа ограничений — финансовый характер, возникает в следующих случаях:

· недостаточной ликвидности общества и отсутствия необходимого размера средств на выплату дивидендов в денежной форме;

· низкой рентабельности производства;

· нестабильности и колебаний чистой прибыли;

· высокого уровня риска деятельности общества;

· высокой стоимости привлечения дополнительного акционерного капитала;

· высокой стоимости заемного капитала;

· сложностей в привлечении внешних источников финансирования;

· заключения кредитных договоров, лимитирующих выплату дивидендов.

3) Третья группа ограничений — организационно-управленческий характер, связана с интересами акционеров, и выражается как в политике уменьшения, так и увеличения дивидендов.

В сторону уменьшения дивидендов действуют следующие факторы.

· Решение проблемы, связанной с появлением новых акционеров в случае дополнительной эмиссии акций в качестве привлечения средств на финансирование.

· Высокий уровень доходов акционеров. Инвесторы с низким доходом предпочитают политику высоких дивидендов, тогда как инвесторы с высоким уровнем дохода предпочитают реинвестирование дивидендов, позволяющее минимизировать налогообложение их доходов и политику низких дивидендов. Финансовые менеджеры должны учитывать эффект клиентуры и в своей дивидендной политике стремиться к тому, чтобы сделать ее более однородной.

В сторону увеличения дивидендов действуют следующие факторы:

· Необходимость сохранения стабильности организации, поскольку низкий уровень дивидендов может привести к падению рыночной стоимости акций, массовому «сбросу» акций акционерами, поглощению общества другой компанией.

· Несовершенство рынка финансовой информации (как правило, инвесторы хуже информированы об уровне будущих дивидендов, чем менеджеры общества). Действует эффект объявления дивидендов, когда их рост сверх ожидаемого уровня является дополнительной положительной информацией о том, что руководство организации прогнозирует рост прибыли и показателя доходности собственного капитала. Это, в свою очередь, приводит к росту рыночной цены акций.

4) Четвертая группа ограничений — правовой характер, связана с институциональными ограничениями. Дивидендная политика акционерного общества строится на Федеральном законе «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ и других нормативных актах.

Порядок выплаты дивидендов, согласно российскому законодательству, может осуществляться ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Решение о выплате дивидендов, их размере и форме выплаты принимается Советом директоров.

Согласно законодательству организация не вправе объявлять и выплачивать дивиденды, если:

· неполностью оплачен уставный капитал общества;

· обществом не выкуплены в полном объеме собственные акции, по которым у их владельцев возникло право требовать их выкупа;

· имеются в наличии признаки банкротства общества на момент выплаты дивидендов или данные признаки появятся у общества в результате выплаты дивидендов;

· стоимость чистых активов акционерного общества меньше его уставного капитала и резервного фонда либо станет меньше их размера в результате выплаты дивидендов.

3. Основные методики дивидендных выплат

В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов.

В мировой практике применяют следующие методики:

· постоянное процентное распределение прибыли;

· постоянный рост дивидендных выплат;

· выплату гарантированного минимума и экстрадивидендов;

· выплату дивидендов по остаточному принципу;

· выплату фиксированных дивидендов.

Каждая из рассматриваемых методик соответствует определенному типу дивидендной политики.

Таблица 1

Основные методики дивидендных выплат

Тип дивидендной политики	Название методики дивидендных выплат	Содержание методики
Агрессивная политика	Методика постоянного процентного распределения прибыли	Дивидендный выход = const
	Методика постоянного роста дивидендных выплат	Увеличение дивиденда в расчете на 1 акцию при плановом уровне показателя дивидендного выхода
Умеренная политика	Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов	Дивиденд на 1 акцию = const, премия к регулярным дивидендам
Консервативная политика	Методика остаточного дивиденда	Дивидендные выплаты в году t = Чистая прибыль - Нераспределенная прибыль, необходимая для финансирования инвестиционных программ
	Методика фиксированных дивидендных выплат	Дивиденд на 1 акцию = const

В основе методики постоянного процентного распределения прибыли лежит соблюдение неизменности значения показателя дивидендного выхода. Колебания дивидендов по годам в абсолютном выражении зависят от величины прибыли.

Данная методика предполагает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле:

,

где К_ДВ — коэффициент дивидендного выхода;

Д_ОА — дивиденд на одну обыкновенную акцию;

П_ОА — прибыль на одну обыкновенную акцию.

Следует заметить, что величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.

Выплата дивидендов по обыкновенным акциям может быть уменьшена или не производиться вовсе, если прибыль общества резко падает или текущий год закончен с убытком.

Применение этой методики не способствует росту рыночной цены акции, поскольку возможны колебания в размерах получаемых дивидендов. Однако она удобна для стабильно работающих производств, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию (EPS) колеблется незначительно.

Методика постоянного роста дивидендных выплат предусматривает стабильный рост дивидендов в расчете на одну акцию (DPS). Как правило, общество устанавливает твердый процент прироста дивидендов к их уровню в предшествующем году. Преимущества этого метода очевидны для акционеров. При этом обеспечивается высокая рыночная стоимость акций и формируется положительный имидж у потенциальных инвесторов.