стр.
ВведениеТактика финансового менеджмента : форфетирование как способ финансирования текущих потребностей предприятия
Современное состояние и приоритетные направления развития системы потребительской кооперации в условиях рынка
История возникновения операции форфетирования
Теоретические аспекты и особенности применения системы форфейтного управления в условиях рынка
Анализ финансово- экономического состояния ОАО «Заудинский мелькомбинат»
Анализ себестоимости продукции
Анализ натуральных и стоимостных показателей объема продукции
Анализ финансового состояния ОАО «Заудинский мелькомбинат»
Пути совершенствования кредитной политики ОАО «Заудинский мелькомбинат» с учетом применения метода форфетирования
Сущность операции форфетировании ОАО «Заудинский мелькомбинат»
Минимизация суммарных приведенных издержек покупателя
Повышение прибыли предприятия, в результате операции форфетирования
Заключение
Список используемых источников
| 1995 г. | 1996 г. | |||||||||||||
| Ост. На1.1.95 | вве-де-ние | Вы-бы-ло | ост. на31.12.95 | коэф поступления | коэф выбытия | ост. на1.1.96 | введение | выбыло | ост. на 31.12.96 | коэф поступления | коэф.выбытия | изм пост | изм коэ выбыти | |
| Основные средства здания | ||||||||||||||
| сооружения | ||||||||||||||
| передаточные устройства | ||||||||||||||
| машины и оборудования | ||||||||||||||
| транспортные средства | ||||||||||||||
| инструмент произв. и хоз. инвентаря | ||||||||||||||
| прочие виды | ||||||||||||||
| итого | ||||||||||||||
| ед. | 1998 г. | 1999 г. | |||||
| изм | 3 | 4 | 1 | 2 | 3 | 4 | |
| Крупка макароннаяОбъем производства в натуральном выражении | тн | - | 1129 | 1484 | 1548 | 1355 | 1613 |
| цена реализации за 1тн | т.р | - | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 |
| Мука в/сорта в натуральном выражении | т.р | - | 376 | 494 | 516 | 451 | 538 |
| цена реализации за 1тн | т.р | - | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 | 2,3 |
| Мука 1 сорта в натуральном выражении | т.р | - | 3386 | 4451 | 4644 | 4063 | 4837 |
| цена реализации за 1 тн | т.р | - | 1,9 | 1,9 | 1,9 | 1,9 | 1,9 |
| Мука 2 сорта в натуральном выражении | т.р | - | 752 | 982 | 1032 | 903 | 1075 |
| цена реализации за 1 тн | т.р | - | 1,3 | 1,3 | 1,3 | 1,3 | 1,3 |
| Отруби в натуральном выражении | т.р | - | 1618 | 2126 | 2219 | 1941 | 2311 |
| Выручка от реализации | т.р | - | 11438,8 | 15036,1 | 15689,0 | 13726,7 | 16343,9 |
| Наименование показателя | Срок реализации проекта1999 г. в том числе по кварталам | ||
| Всего | 1 | 2 | |
| Капитальные вложения подлежащие освоению -всего | 1000 | 750 | 250 |
| 1.4 Оборудование не входящее в сметы строек | - | - | - |
| 1.5 Монтаж и пуско-наладочные работы | 250 | - | 250 |
| 4. Потребность в кредите на инвестиции | 1000 | - | 450 |
| Статьи | ед. | 1999 | итого | |||
| затрат | изм | 1 | 2 | 3 | 4 | |
| 1. Сырье и основные материалы | т.р. | 9363 | 9769 | 8547 | 10177 | 37856 |
| 2. Вспомогательные материалы | т.р. | |||||
| 15. Себестоимость производства продукции | т.р. | 12207 | 12737 | 1144 | 13268 | 39956 |
Таблица
Система показателей оценки финансово- хозяйственной деятельности предприятия
| 1996 г. | 1997 г. | |||
| на начало | на конец | на начало | на конец | |
| сумма хоз. средств , находящихся в распоряжении предприятия | 92307.07 | 74765.75 | 74765.75 | 85647.89 |
| доля основных средств в активах | 0.849 | 0.724 | 0.724 | 0.669 |
| величина собственных оборотных средств | 3287.09 | 11478.86 | 11478.86 | 15716.42 |
| маневренность собственных оборотных средств | 0.219 | 0.07 | 0.07 | 0.02 |
| коэф . текущей ликвидности | 1.388 | 3.567 | 3.567 | 2.43 |
| коэф. быстрой ликвидности | 0.35 | 1.84 | 1.84 | 1.34 |
| коэф. платежеспособности | 0.085 | 0.18 | 0.18 | 0.029 |
| доля оборотных средств в активах | 0.127 | 0.213 | 0.213 | 0.313 |
| доля собственных оборотных средств в общей их сумме | 0.2795 | 0.179 | 0.719 | 0.4\58 |
| доля запасов в оборотных активах | 0.7421 | 0.483 | 0.483 | 0.4437 |
| доля собственных оборотных средств в покрытии запасов | 0.3767 | 1.48 | 1.48 | 1.32 |
| коэф. покрытия запасов | 0.9529 | 1.75 | 1.75 | 1.75 |
| коэф. концентрации собственного капитала | 0.9082 | 0.94 | 0.94 | 0.87 |
| коэф. финансовой зависимости | 1.101 | 1.0636 | 1.0636 | 1.149 |
| коэф. маневренности собственного капитала | 0.0392 | 0.16 | 0.16 | 0.21 |
| коэф. концентрации заемного капитала | 0.09176 | 0.0598 | 0.0598 | 0.1298 |
| коэф. долгосрочных вложений | - | - | - | - |
| коэф. соотношения заемных и собственных средств | 0.10103 | 0.06 | 0.06 | 0.15 |
таблица
Финансово - экономические показатели ОАО « Заудинский мелькомбинат»
| 1996 г. | 1997 г. | 1998 г. | ||||
| всего | в т.ч. давал | всего | в т.ч. давал | всего | в т.ч. давал | |
| переработано зерна всего, тонн в т.ч. | 50450 | 37868 | 60501 | 39390 | 55473 | 31666 |
| пшеницы | 49466 | 37868 | 58537 | 39390 | 531947 | 31666 |
| ржи | 984 | 1964 | 1526 | |||
| производство продукции в ассортименте мука в т.ч. высший 1 сорт 2 сорт | 38455 6926 22541 8137 | 28401 5044 17822 5535 | 46438 7275 27522 9946 | 29103 4876 18095 6132 | 41653 8363 23316 8673 | 22877 |
| ржаная обдирка | 850 | 1695 | 1301 | |||
| крупа манная | 127 | 115 | 12 | 310 | ||
| крупа макаронная | 80 | 13 | 76 | |||
| крупа гречневая | 15 | 65 | 112 | |||
| комбикорма | 24094 | 23623 | 9761 | |||
| хлеб и хлебобулочные изделия | 1377 | 2748 | 3138 | |||
| мясо птицы и с/продукты | - | 53 | 10 | |||
| товарная продукция, тыс.руб. | 66166.8 | 11560.7 | 86688.9 | 14703.9 | 6500.2 | |
| выручка от реализации | 68339.5 | 12643.5 | 79166.4 | 12206.0 | 2600 | |
| торговый товарооборот | 16077.6 | 22204.0 | ||||
| товарооборот, всего | 84417.1 | 101370 | 100205.4 | |||
таблица
Финансовые показатели деятельности ОАО «Заудинский мелькомбинат»
| 1996 г. | 1997 г. | откл | |||
| всего | в т.ч. давал | всего | в т.ч. давал | (+,-) | |
| прибыль от производства, тыс.руб | 12250.3 | 13523.3 | +1273 | ||
| рентабельность от производства, % | 22.3 | 18.5 | -3.8 | ||
| прибыль от реализации в т.ч. производство торговля | 18441.4 16816.4 1624.7 | 13502.8 12697.9 804.9 | -4938.6 | ||
| рентабельность от реализации, % | 32.3 | 19.2 | -13.1 | ||
| балансовая прибыль, тыс. руб. | 18207.8 | 13729.6 | -4478.2 | ||
| ср. списочная численность персонала | 413 | 441 | +28 | ||
| ср. месячная з/плата, тыс.руб | 1763.3 | 2096.8 | +117.5 | ||
таблица
Сравнительная характеристика доходности форфейтной операции
| Варианты | Вексельная сумма | Сумма, полученная продавцом | Дисконт в пользу форфейтора |
| а) проценты начисляются на остаток долга | 1135000 | 937000 | 198000 |
| б) проценты начисляются на всю сумму долга | 1135000 | 924400 | 210000 |
таблица
Прибыль предприятия
| 1998 год | 1999 год | |||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | итого | ||
| объем продаж (выручка от начала реализации продукции) | 33161.3 | 13669 | 14263 | 12478.8 | 14858.1 | 55268.9 |
| затраты на производство реализованной продукции | 32100.9 | 12207 | 12737 | 11144 | 13268 | 49386 |
| прибыль от реализации | 4434.7 | 1462.0 | 1526.0 | 1334.8 | 1590.1 | 5912.9 |
| прочая прибыль | 367.6 | 205.0 | 213.9 | 187.2 | 222.9 | 829.0 |
| балансовая прибыль | 4067.1 | 1257.0 | 1312.1 | 1147.6 | 1367.2 | 5083.9 |
| налоги, сборы и отчисления от прибыли | 1423.5 | 440.0 | 459.2 | 401.7 | 478.5 | 1779.4 |
| налогооблагаемая прибыль | 4067.1 | 1257.0 | 1312.1 | 1147.6 | 1367.2 | 5083.9 |
| чистая прибыль | 2643.6 | 817.0 | 852.9 | 745.9 | 888.7 | 3304.5 |
МИНИСТЕРСТВО ОБЩЕГО И ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
ВОСТОЧНО-СИБИРСКИЙ ТЕХНОЛОГИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ
Кафедра “Организации предпринимательства и менеджмента”
“Допущен к защите”
Заведующий кафедрой ОП и М
____________Номшиева Н.Ж.
“__”___________1999 г.
ДИПЛОМНАЯ РАБОТА
Д 540.00.000.00.055
на тему: Форфетирование как способ финансирования (на примере ОАО “Заудинский мелькомбинат”)
Работу выполнила:
студентка 544-д группы Бурхеева Т.А.
Научный руководитель: Номшиева Н.Ж.
г. УЛАН-УДЭ
1999 г.
А Н Н О Т А Ц И Я
На современном этапе развития рыночных отношений, а особенно в кризисный период проблема эффективного использования финансовых источников предприятия стоит особенно остро. В данной работе рассмотрен новый подход к вопросу кредитования торговых сделок, широко применяемый в мировой практике.
Предлагаемая работа позволяет получить достаточно развернутое представление об операции фофретирования.
В данной работе рассматривается применение форфетирования как нового более эффективного способа кредитования на предприятии ОАО «ЗМ» и позволяет добиться лучших результатов финансово- хозяйственной деятельности данного предприятия.
В В Е Д Е Н И Е
Предлагаемая работа позволяет получить достаточно развернутое представление об операции форфетирования -одной из наиболее широко распространенных в мировой практике форме средне- и долгосрочного кредитования торговых сделок на сегодняшний день для России - эта новая прогрессивная форма финансирования текущих потребностей предприятия, что говорит о высокой степени акоусивности данной темы на современном этапе перехода к рынку .
В период жесткой централизации экономических связей, участие в кредитных операциях было привилегией ограниченного числа общесоюзных внешнеторговых объединений , то сегодня форфетирование задолженности может стать неотъемлемой частью финансирования для сотен и тысяч деценрализированных поставщиков и покупателей со всех уголков России. Отсюда и не случаен всевозрастающий интерес работников российских предприятий, организаций и совместных предприятий к малоизвестным для них и ранее недоступным формам финансово- экономической деятельности.
Целью данной работы является достижение более высоких показателей результативной деятельности предприятия ОАО «ЗМ» при применении прогрессивной методике форфетирования.
К форфетированию прибегают при продаже какого-либо крупного объекта (комплекта оборудования, предприятия, крупной партии товара).
В дальнейшем, по мере упорядочения и стабилизации экономических связей между субъектами хозяйственной деятельности и приобретения ими более «цивилизованных» форм, форфетирования неизбежно получит распространение и в пределах всей территории России.
Анализ такого рода сделки осуществлен в данной работе с позиции каждого из участвующих в ней агентов с учетом указанных выше целей. Следует подчеркнуть, что интересы сторон здесь переплетены в большей мере, чем это может показаться на первый взгляд. В связи с этим, анализируя позицию каждого участника операции, в расчет принимались интересы остальных участников.
В дипломном проекте поставлены и решены следующие задачи:
проведен анализ основных показателей деятельности ОАО « ЗМ » и выявлен ряд недостатков,
определена роль операции форфетирования,
предложены рекомендации по улучшению финансовой деятельности предприятия.
Хотелось бы, чтобы предлагаемая работа стала своего рода базовым, обобщающим материалом и практическим руководством для финансовых менеджеров предприятий, прежде всего, с точки зрения выработки сбалансированного подхода к выбору и использованию операции форфетирования задолженности для финансирования текущих потребностей предприятия.
СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ И ПРИОРИТЕТНЫЕ
НАПРАВЛЕНИЯ РАЗВИТИЯ СИСТЕМЫ
ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КООПЕРАЦИИ В УСЛОВИЯХ
РЫНКА
Кризисная ситуация на предприятиях потребительской кооперации Республики Бурятия обусловлена прежде всего общими особенностями переходной экономики Российской Федерации . Вместе с тем анализ тяжелого хозяйственного и финансового положения этих предприятий, причин и форм его проявления свидетельствует и об особом структурно-отраслевом характере кризиса в этом секторе экономики, усугубляемого местными проблемами.
Для всех предприятий потребительской кооперации характерны трудности с поставками продовольственных и непродовольственных товаров из-за нехватки оборотных средств и разрыва старых хозяйственных связей, со сбытом переработанной продукции, закредитованность, проблема неплатежей, крайне высокая степень износа оборудования, ножницы (диспаритет) цен на переработанную продукцию ресурсы, главным образом на энергоносители, а также неотработанность вопросов налогообложения и кредитования предприятий с учетом отраслевой специфики.
Результатом названных причин является исключительно низкий коэффициент использования производственных мощностей, потери рабочего времени, низкая оплата труда, сокращение рабочих мест и отток работников из отрасли, падение товарооборота.
Анализ причин и факторов тяжелого финансово-экономического положения предприятий потребительской кооперации Бурятии выявил следующие стратегические принципы перспективного развития отрасли в республике: целенаправленное воздействие на кризисообразующие факторы с помощью финансовых и организационных рычагов, оптимальное сочетание инвестиционных и не инвестиционных факторов вывода отрасли из кризиса, совершенствование налоговой и кредитной политики (с выходом на федеральные органы с соответствующими предложениями), дифференцированный подход к санации предприятий в зависимости от конкретных показателей их деятельности.
Для выхода из создавшегося положения прежде всего необходимо обеспечить:
- техническое перевооружение предприятий и обновление товарного ассортимента, учитывающее конъюнктуру спроса на товары народного потребления;
- совершенствование договорных отношений с регионами России и странами СНГ, поставляющими необходимую продукцию;
- решение вопросов льготного сезонного кредитования и таможенного режима для предприятий потребительской кооперации при закупках продукции (совместными согласованными мерами федеральных и республиканских органов власти).
-финансовую жизнеспособность системы. В частности, необходимо обеспечить источники финансирования для ускорения развития бизнеса и роста в ситуации постоянно усиливающейся конкуренции на рынке.
Поскольку предприятия потребительской кооперации имеют цели, отличные от компаний, работающих на инвесторов (и, как результат этого, - иные текущие задачи, которые состоят в обеспечении своих членов определенными привилегиями),то, при сравнении предприятия потребительской кооперации и компании, ориентированной на учредителя, совершено понятно, что к вопросам финансирования, концепции прибыльности и оценке успехов нужен различный подход. Неотъемлемая задача инвестиций в предприятии потребительской кооперации - расширять круг услуг, доступных его членам; в процессе предоставления услуг доход становится промежуточным продуктом, а успех может верно оцениваться только по тому, насколько хорошо предприятие обслуживает своих членов.
Источники финансирования для предприятий потребительской кооперации должны складываться из инвестиций членов
потребительских обществ, внешних инвестиций (займов), а также полученной прибыли. В идеале предприятия потребительской кооперации должны финансироваться своими членами на основе того, что каждый пайщик предоставляет определенный капитал, величина которого зависит от того, в какой мере данный пайщик собирается пользоваться услугами предприятия. Однако не всегда возможно следовать этому правилу во всех предприятиях потребительской кооперации, так как часто сложно предугадать, в какой мере конкретный пайщик будет пользоваться услугами предприятия. К тому же, порой не представляется возможным осуществить финансирование только за счет членов потребительского общества.
Обычно при финансировании предприятий потребительской кооперации предполагается, что все пайщики формируют основной капитал на основе примерно равных вкладов. Преимущество такого рода заключается в том, что все члены чувствуют одинаковую ответственность за успех своего предприятия, и не может возникнуть ситуации, когда пайщики, инвестировавшие большие суммы решают, что они имеют большее влияние в управлении делами потребительского общества. Если пайщики потребительского общества стараются участвовать в управлении обществом соответственно уровню их инвестиций, такое предприятие перестает быть потребительским обществом, у него появляются признаки акционерного общества, Также происходит и в том случае, если члены потребительского общества вынуждены обращаться за инвестициями к сторонним инвесторам, когда последние не пользуются услугами общества, а его деятельность их интересует только как инвесторов. Им не предоставляется право голоса, так как это изменит задачи предприятия.
Инвестиции, предоставленные внешними инвесторами, не являющимися членами потребительского общества, не должны подразумевать право голоса и не должны давать право на долю в любых прибылях, сделанных обществом. Такие инвесторы могут лишь рассчитывать на получение рыночной процентной ставки за использование их капитала. Поскольку потребительское общество готово платить своим работникам заработную плату учитывая ситуацию, сложившуюся на рынке, то оно также должно выплачивать рыночную процентную ставку по любому капиталу, который оно использует.
Капитал в данном случае нужно рассматривать не как деньги, которые тратит их владелец, а как сбережения, которые ссуживаются предприятию, чтобы оно использовало их в своей деятельности, за что владелец денег и получает вознаграждение. Если в акционерном обществе данное вознаграждение может представлять собой непосредственную часть прибыли компании, то в потребительском обществе это вознаграждение всегда будет фиксированной процентной ставкой.
В современных экономических условиях руководство любого предприятия потребительской кооперации должно эффективно использовать все задействованные средства, иначе оно не сможет расплачиваться за их использование; это в равной степени относится к использованию земли, труда и капитала.
Для финансирования предприятий потребительской кооперации, как и других видов предприятий, необходимы различные формы капитала. Обычно члены предоставляют собственную долю средств или рисковый капитал - это те деньги, которые необходимы для финансирования статей расходов, требующих долгосрочных инвестиций, таких как сооружения и оборудование. Краткосрочные ссуды могут использованы для финансирования статей расходов, требующих деньги на меньший срок, таких как товарные запасы, которые предназначены для реализации. Одной из задач руководства потребительского общества является правильное сочетание долгосрочного и краткосрочного капиталов для наименьших затрат по финансированию деятельности предприятия. Потребительское общество, рассчитывая на сбыт своих товаров и услуг по рыночным ценам, должно учитывать и тот факт, что ему предстоит платить за использование капитала также по рыночным ставкам.
Что касается прибыли, то некоторые рассматривают термин «прибыль» как чисто эмоциональный фактор, утверждая, что члены потребительского общества не могут получать прибыль от самих себя, поэтому в замен ему иногда употребляют, - «остаток». Однако, при условии, что термин «прибыль» понимается как «превышение доходов над расходами», становится ясно, что каждое потребительское общество должно делать прибыль, иначе оно будет работать в убыток.
Может вводить в заблуждение и то, что потребительское общество иногда называют «бесприбыльными» организациями, что не соответствует действительности. Потребительские общества не могут продолжать свое существование, если они работают в убыток, они должны извлекать прибыль, но извлечение прибыли не является основанием их существования, их целью является предоставление определенных преимуществ своими членам.
Прибыль не только необходима для выживания любого потребительского общества, она является важным критерием оценки эффективности использования средств предприятия.
Размер прибыли, которую необходимо делать любому потребительскому обществу, должен быть достаточным после покрытия текущих расходов, с тем чтобы покрывать риски по управлению предприятием и обеспечивать средства для будущих инвестиций.
На сегодняшний день предприятия потребительской кооперации практически не имеют прибыли, что негативно сказывается на желании как членов потребительских обществ, так и внешних инвесторов вкладывать сюда денежные ресурсы, а также это сильно снижает, или даже делает невозможным, увеличение капитала через сохранение прибыли. Поэтому на этапе становления потребительской кооперации Бурятия в новых экономических условиях и выхода из создавшегося положения необходима помощь со стороны правительственных структур в виде гарантов и субсидий в разумных пределах. Уникальная роль потребительской кооперации для удаленных сельских местностей и ее роль в помощи сохранения там социальной инфраструктуры должна быть признана и некоторые позитивные шаги в этом направлении уже предприняты. Несмотря на это, можно предложить еще несколько возможностей, которые Правительство Российской Федерации и Республики Бурятия могло бы использовать для оказания помощи предприятиям потребительской кооперации:
- исключить из налогообложения ту часть прибыли, которая выплачивается членам потребительской обществ, либо иным внешним инвесторам, в виде процента;
- изучить возможность снижения ставок налогов предприятиям потребительской кооперации, в особенности в соответствующих депрессивных экономических зонах;
- продолжить изучение возможности отмены либо снижения ставок сборов на определенные виды затрат (возможно опять лишь в соответствующих депрессивных экономических зонах), например, топливо, отопление, рабочие места;
- изучить существующие возможности снижения налогового бремени на вложение капитала в отдаленные сельские местности;
- продолжить изучение возможности снижения налогов на собственность в соответствующих депрессивных экономических зонах, где значение потребительской кооперации для сохранения социальной инфраструктуры является исключительным: сельские магазины, заготовки, производство, обслуживание;
- исключить из налогообложения прибыли страховые взносы;
- прямое субсидирование (по договору) не жизнеспособных, но социально важных видов деятельности- транспортные и складские затраты магазинов в отдаленных сельских районах;
- изучить существование возможностей для предприятий потребительской кооперации продавать избыточные основные фонды (собственность) по стоимости ниже оценочной.
Улучшение ситуации в этой области несомненно повлечет улучшение в структуре капитала как через собственно создания прибыли, так и через заинтересованность членов потребительских обществ и внешних инвесторов в силу роста гарантий безопасности и возможности получения процента на вложенные средства. Создание и сохранение прибыли может многое сделать в плане предоставления нового капитала для расширения и улучшения предоставляемых услуг. Однако, в период интенсивного роста фонды не могут аккумулироваться достаточно быстро. В подобных случаях предприятия потребительской кооперации сталкиваются с необходимостью привлечения нового капитала и являются общепринятым, там где это возможно, использовать схемы привлечения средств пайщиков потребительских обществ, а не внешних инвесторов, что может удорожить капитал и привести в потери контроля.
Реализация мероприятий по развитию перерабатывающих предприятий потребительской кооперации позволит:
- осуществить структурные сдвиги в пользу перерабатывающих предприятий, обеспечив на этой основе снижение потерь сельскохозяйственного сырья, более глубокую его переработку и утилизацию питательных веществ, расширение ассортимента продуктов питания;
- освоить современные прогрессивные технологии переработки сельскохозяйственного сырья;
- содействовать более полной занятость сельского населения путем развития широкой сети мини- предприятий по переработке сельскохозяйственной продукции на селе и их равномерного распределения по территории Бурятии;
- обеспечить более равномерное по сезонам снабжение населения республики картофелем и овощами в переработанном виде;
- содействовать развитию рыночных отношений, ликвидации монополизма заготовительных и перерабатывающих предприятий путем формирования и развития многоканальной системы переработки, распределения и сбыта готовой продукции.
Развитие рыночной инфраструктуры в системе потребительской кооперации будет осуществляться на кооперативной основе за счет расширения базы фирменной розничной торговли, создания системы торгово-закупочных фирм с индустрией сортировки, охлаждения, упаковки, хранения и переработки сельскохозяйственной продукции и товаров народного потребления, формирования оптовых продовольственных рынков, создания товарной биржи, обеспечения сельскохозяйственным товаропроизводителям беспрепятственного выхода на рынок, создания и применение автоматизированных информационных систем, охватывающих сельскохозяйственных товаропроизводителей , предприятия оптовой и розничной торговли и др.
Перспективным направлением развития рыночной инфраструктуры является создание сети оптовых рынков, которые позволяют:
- сократить этапы движения товаров от товаропроизводителей до розничной торговли с минимальным количеством перевалок и посредников;
- создать альтернативные каналы реализации продукции, упростить процедуру поиска покупателя и продавца.
Предусматривается интеграция товаропроизводителей всех форм собственности и хозяйствования в объединения с полным циклом производства и реализации конечной продукции, а также установление системы внутренних цен, обеспечивающей примерно равный доход на единицу затрат.
ТАКТИКА ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА:
ФОРФЕТИРОВАНИЕ КАК СПОСОБ ФИНАНСИРОВАНИЯ
ТЕКУЩИХ ПОТРЕБНОСТЕЙ ПРЕДПРИЯТИЯ
ТЕОРИТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ И ОСОБЕННОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ
СИСТЕМЫ ФОРФЕЙТНОГО УПРАВЛЕНИЯ В УСЛОВИЯХ РЫНКА
Под операцией форфетирования обычно принято называть приобретение без права обратного требования к продавцу (поставщику товара) платежных обязательств, преимущественно в форме простых векселей, вытекающих из конкретных торговых сделок.
В операциях форфетирования участвуют три стороны :
Банк - форфейтор- специализированное кредитно- финансовое учреждение, покупающее платежные обязательства или счета - фактуры у своих клиентов;
Клиент (поставщик товара, кредитор) - промышленная или торговая фирма, заключившая соглашение с банком- форфейтором;
Предприятие (заемщик) - фирма -покупатель товара.
Взаимоотношения между этими сторонами представлены следующим образом:
_________Вексельная сумма последовательными платежами__________________
! товар цена товара !
покупатель продавец банк- форфейтор
товара портфель товара портфель
векселей векселей
Рис. № Схема участников операции по форфетированию задолжености
При учете портфеля векселей либо, приобретающее платежные обязательства (банк форфейтор),безусловно отказывается от своего законного права предъявлять обратные требования к любому из предшествующих владельцев служащей предметом сделки задолженности, что достигается включением в индоссамент (т.е. передаточную надпись на векселе) оговорки типа «без оборота на меня», «без права обратного требования». Продавцом форфетируемых простых векселей обычно выступает поставщик товара, принявший указанные платежные обязательства в полную или частичную оплату стоимости поставленных им товаров и стремящийся переуступить все риски и ответственность за инкассацию (оплату) имеющейся задолженности финансовому посреднику (банку -форфейтору) на условиях немедленной оплаты. Таким образом, происходит мобилизация поставщиком товара своих ресурсов, временно отвлеченных на предоставление покупателю рассрочки платежа.
Возможность инкассирования дебиторской задолженности, т.е. получения денег по неоплаченным требованиям и счетам- фактурам, особенно привлекательна для мелких и средних предприятий, ибо именно у них проблема временного недостатка ликвидных средств и не дополучения прибыли из-за неплатежеспособности должников стоит наиболее остро. Полезность форфетирования для предприятий в первичный период их создания и начала производительной деятельности трудно переоценить.
Кредиторская задолженность покупателей товаров чаще всего облекается в форму простых векселей, хотя теоретически предметом форфетирования может служить по существу любая форма задолженности. В основе операции форфетирования могут лежать также счета дебиторов и рассрочки платежей, являющихся следствием использования аккредитивной формы расчетов, однако такие случаи встречаются значительно реже. Преобладание в форфетировании простых векселей обусловлено их давним использованием в качестве средства кредитования торговых операций, а также присущей им простотой оформления. На самом деле выбор конкретного инструмента кредита, который будет использован в каждом отдельном случае, предопределяется рядом соображений юридического и экономического порядка, к которым вряд ли применимы какие бы то ни было общие закономерности.
В тех случаях, когда покупатель товара не является первоклассным должником с безупречной финансовой репутацией, любая задолженность, служащая предметом форфетирования, должна сопровождаться дополнительным обеспечением в форме аваля или безусловной банковской гарантии, приемлемым для банка - форейтора. Важность указанного соображения обусловлена тем, что эти операции базируются на принципе безрегрессности ( т.е. отказе от права обратного требования). В подобных условиях форфейтор вынужден полагаться на такую банковскую гарантию как на единственное обеспечение по предоставляемые им кредитам.
Кредиты в форфетировании по самой своей природе являются операциями долгосрочными . На практике это означает, что сроки кредитуемой задолженности могут варьироваться в пределах от одного до семи лет, однако, конкретные лимиты для каждого отдельно взятого случая будут определяться самим банком- форфейтором исходя из текущей конъюнктуры рынка и его собственной оценки тех рисков, с которыми сопряжены соответствующие сделки.
Приобретение предлагаемых к форфетированию долговых или платежных обязательств производится путем их учета, т.е. посредством авансового взимания процентов за весь срок пользования кредитом, по заранее установленной фиксированной учетной ставке. В результате сделки поставщик товара немедленно получает денежные средства и несет ответственность лишь за удовлетворительное выполнение своих обязательств по поставке товаров, а все остальные риски автоматически принимает на себя банк -форфейтор. Именно последнее соображение наряду с фиксированным характером учетных ставок и делает форфетирование весьма привлекательным для поставщиков товаров (особенно, если речь идет о поставках машин и оборудования), хотя иногда и несколько дорогостоящим с точки зрения краткосрочной перспективы (в том случае, когда поставщик получает сумму меньшую, чем была оговорена в контракте).
Когда целесообразно прибегать к форфетированию?
Форфетирование, равно как и учет векселей, имеет смысл применять, когда выгода от немедленного поступления денег больше, чем от их получения в свой срок. Это обычно бывает при следующих обстоятельствах :
- Предприятие имеет возможность применения средств с рентабельностью, превышающей ставку учетного процента и /или стоимость (в процентах) форфейтинговых услуг (комиссию и плату за предоставленные в кредит средства). Такое сравнение необходимо проводить с учетом временной стоимости денег, и лишь при многократном, совершенно очевидном превосходстве рентабельности потенциального использования средств, а также когда речь идет о чрезвычайно коротких периодах, можно не обращаться к дополнительным расчетам.
- Потери от инфляции грозят превысить расходы по учету векселей и/или форфетированию. Надо сравнить ставку этих расходов с прогнозируемым уровнем инфляции (и то, и другое - в процентах за рассматриваемый период). Если уровень инфляции окажется выше, то вряд ли будет иметь смысл дожидаться договорного срока оплаты.
- Нехватку оборотных средств, возникающую вследствие отсрочки платежа покупателем, невозможно покрыть банковским кредитом из-за дороговизны последнего. Стоимость кредита превышает банковский учетный процент и стоимость форфетирования.
ИСТОРИЯ ВОЗНИКНОВЕНИЯ ОПЕРАЦИИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ
Возникновение операции форфетирования относится к периоду существенных изменений в структуре и конъюнктуре международной торговли в конце 50-х - начале 60-х годов, когда условия реализации продукции постепенно из рынка продавца превратились в рынок покупателя. Происходившее в то время значительное увеличение объемом международной торговли сопровождались усилением среди импортеров тенденции добиваться получения кредитования на сроки, превышающие традиционные 90 или 180ьденй. Это время также характеризуется постепенной отменой торговых ограничений, возникших в период политики «холодной войны» в начале 50- х годов. Возобновление активных торговых взаимоотношений западноевропейских государств с социалистическими странами, повышение значения их торговли с развивающимися странами Азии, Африки и Латинской Америки поставили перед западноевропейскими экспортерами ряд дополнительных финансовых проблем. Кроме того, активизация действий западноевропейских стран на новых рынках сбыта пришлась на период роста производственных инвестиций фирм- экспортеров, что в значительной мере ограничило собственные возможности экспортеров по предоставлению покупателям среднесрочных и долгосрочных коммерческих кредитов. Дело в том, что структура финансовых операций на традиционных денежных рынках не отвечала их возросшим потребностям в заемных средствах и условиям привлечения последних. В результате в начале 60- х годов и возник феномен «форфейтного кредитования» как один из путей удовлетворения возросших потребностей в международном кредите.
Первоначально центр подобного рынка сформировался в Швейцарии, где исторически зарождалась многие новые формы банковского кредитования международной торговли, а первым из крупных западных банков включился в форфетирование швейцарский финансовый колосс «Креди Сюисс» . По мере дальнейшего роста этого рынка и диверсификации проводимых на нем операций стало ясно, что форфетирование становится совершенно самостоятельной и весьма динамичной областью банковского кредитования, требующей достаточно высокого уровня специализации в рамках традиционно сложившейся структуры банковских операций. Наряду с неуклонным ростом числа объектов потенциального кредитования происходила и диверсификация направлений такого кредитования, что вскоре породило потребность в создании специализированных финансовых учреждений, как бы «отпочковывающихся» от своих «материнских» банков. И уже в 1965 г. «Креди Сюисс» создал свой специализированный на операциях по форфетирование завоевало себе прочные позиции в лондонском Сити, а затем и в других западноевропейских финансовых центрах. Активное участие в операциях форфетирования традиционно принимали Внешэкономбанк и советские банки за границей.
ОСНОВНЫЕ ОСОБЕННОСТИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ
Характерные черты форфетирования представляется возможным сформулировать следующим образом:
- взаимосвязь с реальными торговыми операциями;
- Форфетируемая задолженность оформляется средне- или долгосрочным платежными обязательствами, например, простыми векселями;
- кредитование осуществляется на дисконтной основе, т.е. путем учета упомянутых платежных обязательств;
- процентная ставка по предоставляемым кредитам является фиксированной;
- кредитование осуществляется преимущественно на долгосрочной основе (как правило, на срок от одного до пяти лет);
- чаще всего форфетирование связано с продажами машин, оборудования и других товаров инвестиционного назначения.
ОБШИЕ ВОПРОСЫ ФОРФЕТИРОВАЯ
а) порядок погашения кредита
Покупатель товара, получивший долгосрочный кредит на оплату поставленных товаров, как правило, стремится равномерно распределить его погашение в течение всего срока кредита, добиваясь тем самым рассредоточения во времени числящейся у него на балансе задолженности. В результате этого происходит сокращение среднего срока кредита в целом и некоторое снижение тех рисков, с которыми сопряжено его предоставление для кредитора. Погашение возникающей задолженности несколькими равными платежами принято считать наиболее приемлемой формой погашения.
В тех случаях, когда задолженность оформлена простыми векселями, погашение задолженности достигается путем выписки партии векселей с разными сроками платежа, как правило, распределенными через шестимесячные интервалы. В результате форфетируемый «портфель» платежных обязательств может, например, включать 10 простых векселей, выписанных на равные суммы, причем срок платежа по первому из них наступит через шесть месяцев после даты отгрузки товаров, а по последнему- через пять лет от той же даты.
б ) учет векселей
Векселя должны быть индоссированы (т.е. иметь передаточную надпись) поставщиком товара в пользу банка - форфейтора , который затем вычитает стоимость предоставляемого финансирования за весь период действия кредита из совокупного номинала выписанных векселей, а разницу выплачивает поставщику немедленно. С точки зрения поставщика товара сделка полностью завершена, поскольку ему оплачена вся стоимость поставленных им товаров. Таким образом, он освобожден от каких бы то ни было обязательств в отношении остающейся непогашенной задолженности покупателя, так как в передаточную надпись (индоссамент) включена оговорка «без оборота на меня» («без права обратного требования»). Банк -форфейтор же сохраняет учтенные им обязательства в своем «портфеле» и может предъявить их к оплате по очереди, т.е. по мере наступления соответствующих сроков платежей, либо может привлечь ограниченное число институциональных или частных инвесторов к участию (на аналогичных условиях) в более крупных сделках.
ВИДЫ КРЕДИТНО-РАСЧЕТНЫХ ИНСТРУМЕНТОВ
а) простой вексель (переводной вексель- тратта)
Как уже отмечалось, подавляющее большинство форфетируемых платежных обязательств облекаются в форму либо простого векселя, выписываемого должником в пользу бенефициара, либо переводного векселя, выставляемого бенефициаром на должника и акцептуемого последним. Преимущество этих типов оформления задолженности обусловлено, прежде всего, двумя соображениями. Во- первых, их традиционностью, поскольку данные виды долговых обязательств повсеместно использовались в мире по существу еще со средних веков. Длительный опыт работы с подобными векселями позволяет всем сторонам достаточно просто оперировать ими и в конечном счете до предела облегчает и упрощает совершение сделок.
Во-вторых, преимуществом является общепринятая в международной практике юридическая правовая основа, базирующаяся на «Международных конвенциях по коммерческим векселям» (принятых на Женевской конференции в 1930 г.), которые как бы сформулировали принципы действия сторон. Хотя указанные конвенции формально были подписаны лишь странами участницами конференции, они дали миру те основополагающие принципы, которые впоследствии воплотились в законодательстве большинства стран, являющихся участницами международного товарообмена.
б ) дебиторская задолженность, счета дебиторов (аккредитив)
Другими кредитными инструментами, которые могут стать предметом форфетирования, являются обязательства дебиторов по счетам и аккредитивам. Однако их использование в операциях форфетирования встречаются гораздо реже, поскольку в этом случае условия сделок существенно усложняют и требуют от всех участников детального знания юридической и деловой практики. Кроме того, в отношении использования подобных форм нет сколько-нибудь единообразного международного законодательства, что , естественно, требует в каждом случае детального изложения всех условий совершаемой сделки, дабы избежать разночтений. Более того, все срочные платежные обязательства как бы объединяются в едином документе , выписанном в пользу бенефициара и зачастую не подлежат переуступке (передаче) третьим лицам без соответствующим образом оформленного согласия должника. В силу указанной ограниченной обращаемости и различного рода дополнительных сложностей юридического и процедурного характера платежные обязательства по счетам дебиторов и аккредитивам являются менее привлекательными формами форфейтируемой задолженности, хотя все это отнюдь не исключает возможности их использования в операциях форфетирования.
ЮРИДИЧЕСКОЕ ЗНАЧЕНИЕ ОГВОРОК ТИПА «БЕЗ ОБОРОАТ НА МЕНЯ», «БЕЗ ПРАВА ОБРАТНОГО ТРЕБОВАНИЯ»
С точки зрения форфетирования имеется довольно существенное юридическое различие между использованием простого и переводного векселей. Различие это относится к вопросам безрегрессности и нашло свое отражение в «Международных конвенциях по коммерческим векселям», согласно положениях которых индоссант (лицо, проставляющее передаточную надпись) по простому векселю имеет юридическое право освободится от какой бы то ни было ответственности посредством проставления в передаточной надписи оговорки «без оборота на меня». Что же касается переводного векселя (тратты), то здесь складывается прямо противоположенная картина, поскольку трассант (т.е. лицо, выставившее тратту) во всех случаях остается юридически досягаем для предъявления к нему требования (иска) в порядке регресса, вне зависимости от сделанных им заявлений о противоположном.
На практике разрешение этой проблемы не представляет особых затруднений, поскольку трассант обычно удовлетворяется письменным обязательством банка- форфейтора не предпринимать против него процессуальных действий в случае неплатежа со стороны должника. Тем не менее, в подобных случаях поставщику необходимо вести дела лишь с теми банками- форфейторами, которые обладают безупречной репутацией и на которых он может с уверенностью положиться в отношении выполнения ими таких обязательств. Если же формально переуступка риска допускается законодательством, естественно, подобных проблем не возникает и именно в силу указанных соображений поставщики обычно предпочитают использовать в качестве платежного обязательства простые векселя.
БАНКОВСКИЕ ГАРАНТИИ И АВАЛИ
Простой или переводной вексель, принятый к форфетированию, практически во всех случаях подкрепляются банковским обеспечением в виде гарантии или аваля. Гарантом, как правило, выступает банк, обслуживающий покупателя и который «из первых рук» может засвидетельствовать его кредитоспособность. Значение такого обеспечения определяется тем, что оно не только призвано в определенной степени ограничить риски, принимаемые на себя банком- форфейтором, но и позволяет ему в случае необходимости переучесть находящиеся в его «портфеле» векселя на вторичном рынке форфетируемой задолженности. И гарантия и аваль весьма просты по своей форме и представляют собой в наиболее упрощенном виде обязательство уплатить по наступлении определенного срока оговоренную сумму в случае неплатежа со стороны основного должника. Тем не менее, эти документы имеют некоторые различия, которые должен учитывать банк- форфейтор.
а ) гарантии
При выдаче гарантии указанное обязательство облекается в форму самостоятельного документа, подписываемого гарантом, в котором подробно излагается все условия, относящиеся к соответствующей операции. Необходимо подчеркнуть, что в гарантиях указывается не общая сумма задолженности, а конкретные сроки платежа и соответствующие суммы, подлежащие уплате, поскольку размер учетной ставки (дисконта) рассчитывается исходя именно из такой разбивки. Кроме того, гарантия безусловно должна быть переуступаемой. Обычно ее содержание трактуется именно таким образом, если однозначно не оговаривается обратное. И, наконец, очень важно, чтобы гарантия была безусловной, т.е. никоим образом не зависела от надлежащего выполнения коммерческого контракта, лежащего в основе всей сделки. Иногда, правда, встречаются случаи, когда гарантия содержит условие (т.е. как бы «привязывается») о выполнении поставщиком своих обязательств. Однако банк- форфейтор обычно настаивает на получении от банка гаранта так называемого чистого, т.е. безусловного, обязательства либо приобретает соответствующие векселя с правом обратного требования в порядке регрессного иска к поставщику с сохранением этого права за собой до тех пор, пока банк-гарант не признает задолженность в качестве безусловной после завершения выполнения основополагающего коммерческого контракта.
б ) ПОРУЧИТЕЛЬСТВО
«Поручительство» представляет собой гораздо реже встречающуюся форму гарантии, которая находится в прямой зависимости от юридической законности и действенности различного рода документов на практике обычно игнорируется. Это делается через принятие банком -форфейтором «поручительства» только по получении подтверждения о завершении надлежащей поставки товаров. Однако данное обстоятельство довольно существенно ограничивает сферу применения таких «поручительств».
в) АВАЛЬ
Аваль в сложившейся практике может рассматриваться в качестве безусловного и безотзывного обязательства произвести платеж в оговоренный срок, как если бы гарант сам являлся должником. Эта форма обязательства получила наибольшее распространение. Все необходимые для его проставления надписи делаются непосредственно на векселе или тратте. При этом на простом векселе должно быть написано «Авалировано», после чего следует имя и подпись гаранта. В случае же с переводным векселем или траттой эта надпись видоизменяется следующим образом : «Годен для аваля за (имя трассата, т.е. лица, на которое выставлена тратта)», после чего также следует имя и подпись гаранта. Подобная простота и ясность наряду с присущими этой форме безусловностью и переуступаем остью позволяют избежать многих затруднений, которые могут возникнуть при использовании гарантий, что делает аваль наиболее предпочтительной для форфетирования формой обеспечения.
СРОКИ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ И ОПЦИОНОВ
Заинтересованные клиенты из числа поставщиков обращаются к банкам - форфейторам на самой ранней стадии заключаемых ими сделок. Поставщик, не имею возможности самостоятельно предложить покупателю долгосрочное кредитование, задолго до заключения торгового контракта будет стремится получить информацию о принципиальной возможности организации кредитования на условиях форфетирования задолженности по планируемой им сделке. Банк- форфейтор же, напротив, не располагая всей необходимой информацией, будет лишен возможности сделать клиенту твердое предложение (оферту). Он лишь сможет высказать свое мнение о принципиальной возможности или невозможности организации подобного кредитования и назвать весьма ориентировочные размеры учетной ставки. Поставщик тем самым получит возможность продолжать переговоры на этой основе и при необходимости сможет скорректировать цены на поставляемые им товары таким образом, чтобы они полностью покрывали расходы по форфетированию предстоящей выручки.
а ) сроки опционов
В конце концов, банк- форфейтор делает своему потенциальному клиенту твердое предложение , которое обязывает его предоставить необходимое кредитование, хотя до того, как поставщик фактически воспользуется предоставленной ему возможностью, может пройти определенное время - «срок опциона». Этот срок, в течении которого клиент имеет возможность принять решение воспользоваться или не воспользоваться предоставленным ему кредитом, может составлять сутки (24 часа) и в этом случае никакой комиссии не взимается. Возможны и более длительные сроки опциона (до одного-трех месяцев). В таком случае уже банк- форфейтор взимает так называемую премию за опцион «комиссию за обязательство».
б ) периоды обязательств
Гораздо большее значение, чем сроки опционов, имеет период времени между заключением соглашения на покупку векселей и моментом фактического совершения сделки. Поскольку финансовая договоренность оформляется задолго до фактических отгрузок товара, время между этими двумя датами («период обязательства») нередко довольно значительно, достигая в отдельных случаях шести и более месяцев. Необходимо подчеркнуть, что на протяжении всего указанного периода банк -форфейтор продолжает оставаться связанным своим обязательством приобрести векселя по фиксированной процентной ставке, а поставщик, в свою очередь, обязуется обеспечить представление ему таких векселей.
КОМИССИЯ ЗА ОБЯЗАТЕЛЬСТВО
«Комиссия за обязательство», взимаемая в течение указанного времени, формируется как бы из двух самостоятельных стоимостных компонентов. Во-первых, в нее включается плата за то, что соответствующая сумма средств постоянно держится «наготове» и не может быть в любой момент использована, поскольку банк -форфейтор не может расходовать эти средства для осуществления каких-либо других инвестиций и вынужден отклонять вновь поступающие к нему предположения в силу уже принятых им на себя определенных финансовых обязательств. Во-вторых, банку- форфейтору необходимо привлекать средства для фактического осуществления учета векселей и ему также необходимо покрыть риск потенциального неблагоприятного изменения процентных ставок на протяжении всего «периода обязательства».
Размер комиссии за обязательство обычно колеблется от 3/4 % годовых до 1/18 ежемесячных и она ежемесячно уплачивается авансом. Однако по обязательствам сроков менее одного месяца такая комиссия может просто прибавляться к учетной ставке в момент фактического форфетирования векселей.
Обязательства банка -форфейтора обычно подтверждаются его письмом, в котором излагаются все подробности форфетируемой сделки, включая формы подлежащих учету платежных обязательств, а также согласованные условия операции и тариф комиссионного вознаграждения. Это обязательство распространяется и на поставщика, который представляет в должном состоянии соответствующие векселя банку -форфейтору после их получения от эмитента (т.е. лица, их выставляющего) или акцептанта.
ШТРАФНАЯ КОМИССИЯ
Иногда в условия обязательства включаются и оговорки о штрафах, в соответствии с которыми, в случае непредставления векселей поставщиком, штрафная комиссия становится срочной к уплате и фактически взимается. Размер такой штрафной комиссии, естественно, практически совпадает с уже обсуждавшейся выше комиссией за обязательство и в основном представляет собой покрытие возможных расходов, которые в этом случае может понести банк- форфейтор .
ПРЕИМУЩЕСТВА, ПОЛУЧАЕМЫЕ ПОСТАВЩИКОМ И
ПОКАПАТЕЛЯМИ ОТ ОПЕРАЦИИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ
Изначальная простота, быстрота организации и гибкость кредитования на условиях операции форфетирования представляют собой весьма привлекательную альтернативу другим, более известным (традиционным), формам кредитования. Форфетирования способно обеспечить гораздо более выгодные условия для заключения коммерческих сделок особенно в тех случаях, когда речь идет о поставке продукции инвестиционного назначения. Более выгодные условия имеют место и тогда, когда предусматривается снятие с поставщика риска неплатежа за поставленную продукцию, а также риска предъявления обратных требований (исков) не имеют юридической силы.
С позиции поставщиков и покупателей форфетирование имеет следующие преимущества:
- позволяет «очистить» баланс поставщика от любых возможных непредвиденных обязательств;
- исключает вероятности, возникновения убытков (потерь) от сохраняемого риска неплатежа или задержек в выплате стоимости поставленной продукции;
- позволяет покупателю избежать увеличения стоимости кредитования в связи с ростом процентных ставок;
- освобождает поставщиков от многих проблем в области инкассации причитающейся выручки и управленческого характера, а также связанных с ними расходов.
Однако стоимость кредитования на условиях форфетирования может оказаться относительно высокой для покупателя, хотя в периоды повышения среднего уровня процентных ставок она может быть ниже стоимости финансирования по плавающим процентным ставкам в расчете на перспективу.
а ) безрегрессность
Форфетирование отличается от других, аналогичных по своим целям видов кредитования, в первую очередь вопросами безрегрессности. Этим и объясняется в отдельных случаях относительно более высокая его стоимость, однако даваемые им преимущества наиболее привлекательны для поставщиков. Баланс поставщика продукции тем самым как бы «очищается» от любых непредвиденных долгов, которые нередко образуются при использовании (предоставлении) им долгосрочного коммерческого кредита.
Предоставление самим поставщиком коммерческого кредита, особенно при совершении крупных сделок, могут самым серьезным образом ограничить кредитоспособность поставщика и «заморозить» полученные им от банков кредитные линии, которые в противном случае могли бы быть использованы для новых инвестиций. Возможные убытки, которые сопряжены с риском неплатежа или задержками в выплате стоимости поставленной продукции, полностью снимаются с него кредитованием на условиях форфетирования.
б ) фиксированные процентные ставки
Учет связанных с торговлей платежных обязательств обеспечивает поставщику немедленное получение ликвидных средств, по существу превращая тем самым сделку на условиях кредита в продажу товаров с немедленной оплатой. Применяемая при такой форме кредитования процентная ставка является фиксированной, что означает гарантию для покупателя от увеличения стоимости кредитования в связи с повышением уровня процентных ставок . Кроме того, готовность банка -форфейтора принять на себя твердое обязательство еще до начала отгрузок соответствующих товаров означает, что поставщик получает возможность рассчитать стоимость привлекаемого им кредитования на момент заключения коммерческого контракта, что позволяет ему включать эти расходы в цену поставляемых товаров. Еще раз отмечу, что подобные операции следует осуществлять лишь с первоклассными банками- форфейторами, которые безусловно выполнят принимаемые ими на себя обязательства.
ИНВЕСТИЦИОННЫЕ АСПЕКТЫ ФОРФЕТИРОВАНИЯ
Операции форфетирования раскрывают дополнительные сферы деятельности, в которых могут принять участие заинтересованные банки и другие кредитно-финансовые учреждения, не являющиеся основными форфейторами. Такое участие обычно принимает форму индивидуального либо консорциального (синдицированного) участия в самих сделках, а также в гарантийных операциях, которые обычно осуществляются банком, обслуживающим должника.
а ) формы участия в операции форфетирования других заинтересованных кредитно- финансовых учреждений
Выше говорилось, что банк -форфейтор в целях рассредоточения принимаемого им на себя риска нередко привлекает к участию в крупных сделках других инвесторов. Это чаще всего осуществляется путем прямого размещения платежных обязательств. Все же следует отметить. Что некоторые компании, специализирующиеся на операциях форфетирования , выступают лишь в качестве брокеров, осуществляющих перераспределение приобретенных ими векселей, и не сохраняют за собой никаких рисков.
Участие в Форфетировании позволяет, в первую очередь, получить среднесрочные и долгосрочные инвестиции с относительно высокой степенью доходности. Как уже говорилось, кредитование осуществляется по фиксированным процентным ставкам. Следует уделять внимание тому, чтобы привлекаемое рефинансирование (т.е. привлечение денежных ресурсов для последующего размещения в форфетируемые долговые обязательства) было в основном адекватным с точки зрения сроков. Это необходимо, чтобы избежать избыточного наслоения рисков в связи с подобным несовпадением.
б ) рефинансирование
Достижение полного совпадения сроков платежей практически неосуществимо в силу двух причин. Во-первых, простые векселя редко выписываются в «круглых» суммах. Кроме того, «пакет» векселей может, например, включать 10 векселей на различные суммы с различными сроками платежа. Такой пакет практически невозможно абсолютно идентично рефинансировать, не столкнувшись со значительными трудностями и не увеличив стоимость ресурсов, привлекаемых в этих целях от банков или других участников денежного рынка.
Во-вторых, банк -форфейтор редко получает причитающиеся ему платежи строго в установленные по ним сроки (обычно задержка составляет от двух до пяти дней даже по первоклассным с точки зрения риска векселям). Инвесторам следует учитывать, что в большинстве случаев платеж по векселю может быть осуществлен через один или даже через несколько дней после наступления срока его оплаты и тем не менее считаться своевременным, т.е. осуществленным в срок. Ни для кого не является секретом, что некоторые векселедатели, считающиеся хорошими «должниками» на рынке форфетируемых кредитов, обычно оплачивают свои векселя с задержками в несколько дней, а возможность краткосрочных задержек платежей обычно учитывается в согласованных между сторонами условиях форфетирования.
на практике многие инвесторы привлекают рефинансирование из расчета среднего срока «пакета» векселей, с тем чтобы добиться приемлемого среднего уровня доходности своих вложений при одновременном максимально возможным покрытием риска повышательного движения процентных ставок по рыночному рефинансированию. Естественно, может сложится и так, что процентные ставки пойдут вниз, что даст инвесторам дополнительные финансовые преимущества.
в ) документация соглашения
На практике соглашение об участии в операции оформляется письмом основного банка- форфейтора, в втором излагаются согласованные условия проведения операции и содержится ссылка на основополагающую коммерческую сделку. Форфетирующая компания обычно выступает в качестве агента инвесторов, сохраняя у себя векселя и гарантии, а их фактическим владельцам нередко высылает для ознакомления копии документов. В этом случае сами инвесторы должны решать, следует ли проверять правомочность подписей, законность векселей и гарантий и любой другой документации, относящейся к этой операции. Сложность такой документации может оказаться дополнительным препятствием для неопытного инвестора, которому, безусловно, следует пользоваться услугами лишь имеющих первоклассную репутацию специализированных форфетирующих компаний с тем, чтобы максимально обезопасить себя от многих неожиданностей, которые могут подстерегать их при участии в подобных операциях.
г ) размещение активов среди инвесторов
Часто инвесторы приобретают векселя из «портфелей» фофретирующих компаний. В подобном случае они принимают на себя всю сопутствующую такой операции ответственность. Передача документов происходит примерно так же, как и при совершении базовой сделки, причем форфейтор индоссирует векселя с оговоркой «без оборота на меня» («без права обратного требования») и передает всю документацию новым владельцам. Тем самым он освобождает себя как бывшего владельца от какой бы то ни было ответственности за вопросы осуществления платежей и инкассацию задолженности. Ввиду того, что нередко очень большое число документов требует проверить и оценить, целесообразно, чтобы операции форфетирования осуществлялись банками и связанными с ними кредитно-финансовыми учреждениями, хорошо знаком с техническими аспектами форфетирования. Если же такие операции проводятся через брокеров, желательно, чтобы вся документация была помечена штампом «Проверено» первоклассного кредитно -финансового учреждения.
д ) гарантии по векселям
Вопросы гарантирования по простых векселей обычно решаются между покупателем и его банком или соответствующей государственной организацией, кандидатуры которых, безусловно, должны быть согласованы до подписания коммерческих контрактов. Впоследствии поставщик вступает в контакт с банком- форфейтором (форфейтирующей компанией) на предмет реализации платежных обязательств на основе именно таких гарантий.
ТЕХНИЧЕСКИЕ ВОПРОСЫ ОПЕРЦИИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ
а ) структура стоимости форфетирования и пути ее определения
Стоимость сделок, связанных с форфетированием задолженности определяется рядом факторов наиболее важным из которых, вполне естественно, является стоимость привлекаемого банком- форфейтором (форфетирующей компанией) рефинансирования. Сумма рефинансирования равна процентным ставкам по кредитам на соответствующие сроки. Эта базовая стоимость дополняется надбавками, призванными покрывать различные коммерческие риски, сопряженные с подобными сделками.
б ) коммерческие риски
Эти риски связаны с возможностью невыполнения должником или гарантом принятых ими на себя обязательств. Вопрос «дефолта» (невыполнения в срок оплаты по платежным обязательствам), безусловно, должен учитываться, как и при осуществлении любых других видов кредитования. Очень важно правильно оценить кредитоспособность гаранта из числа коммерческих банков на каждый конкретный момент. Банк- форфейтор обязан суметь трезво оценить текущую и перспективную способность того или иного должника выполнять перед кредиторами свои обязательства. Все это требует самого тщательного изучения динамики платежных балансов, размеров задолженности и удельного веса платежей по ее обслуживанию и т.д. Возможность «дефолта» со стороны гарантов из числа государственных организаций и кредитно- финансовых учреждений обычно не допускается.
Путем тщательного и подробного рассмотрения всех перечисленных переменных и с учетом стоимости привлекаемого с рынка рефинансирования банк- форфейтор получает возможность определить размер базовой процентной ставки , которая пересчитывается в учетную ставку (дисконт) посредством стандартной математической формулы. Учетная же ставка, вне всякого сомнения, будет варьироваться в зависимости от сроков учитываемых платежных обязательств и, вероятнее всего, также будет включать в себя стоимость покрытия административно- управленческих расходов.
в ) контрольный перечень необходимой информации
Прежде, чем сделать клиенту твердое предложение относительно условий предполагаемого кредитования, банк - форфейтор должен знать следующее:
- размер предстоящего кредитования;
- подробное наименование и юридический статус фирмы - поставщика;
- аналогичную информацию в отношении его контрагента, т.е. фирмы- покупателя;
- аналогичную информацию в отношении юридического лица, выступающего гарантом по совершаемой сделки;
- платежные обязательства, какими будет оформляться форфетируемая задолженность (например, простыми векселями, коммерческого тратта и т.д.) ;
- расписание платежей в погашении форфетируемой задолженности (т.е. сроки платежей по траттам или векселям);
- формы финансового обеспечения по данной операции форфетирования (гарантия или аваль);
- характер продукции, поставляемой по данному коммерческому контракту ;
- сроки поставок товаров по контракту;
- сроки представления поставщиком покупателю товаросопроводительных и отгрузочных документов;
- место платежа по форфетируемым простым векселям или коммерческим траттам.
Конечно, банк- форфейтор практически всегда может в своих интересах сформулировать примерные финансовые условия предполагаемой сделки еще на самой ранней стадии ее обсуждения когда многие из перечисленных выше вопросов не согласованы или даже еще не обсуждались. Однако впоследствии у него должны быть подробнейшие ответы на все поставленные в приведенном ранее контрольном перечне вопросы.
г ) формы простого и переводного векселей
В мировой практике известны многочисленные виды, форма и даже разновидности коммерческих тратт и простых векселей. У нас в стране предприятия и банки используют образцы векселей составленных с учетом в подавляющем большинстве стран, пользующихся преимущественно теми законодательными положениями, которые были сформулированы в «Международных конвенциях по коммерческим векселем» (принятых на Женевской конференции в 1930 г.) и прошли достаточно продолжительное испытание практикой.
Банку- форфейтору необходимо удостовериться в правомочности содержащихся на всех платежных обязательствах подписей и всех необходимых реквизитов.
ГЛАВА 2
Анализ экономического состояния ОАО «ЗМ»
ОАО «ЗМ» учреждено в соответствии с Указом Президента РФ «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий в акционерные общества » от 1.07.92 года № 721 решением ГКИ № 113 от 13.05.93 года и зарегистрировано администрацией г. Улан-Удэ, № 128/49 11.05.93 с присвоением номера государственной регистрации № 2930. Общество является правоприемником государственного предприятия «Заудинский комбинат хлебопродуктов». Правовое положение общество определяется Гражданским кодексом РФ. Федеральным законом «Об акционерных обществах», а также уставом.
Местонахождение Общества : 670033 г. Улан-Удэ, ул. Пищевая, 1 А. Площадь ОАО «ЗМ» 16 га. ИНН 0323032345 р/с 250467570 в Бурятском Банке СБ РФ.
Общество учреждено на неограниченный срок деятельности. ОАО «ЗМ» единственное общество такого типа в Бурятии. У него нет конкурентов в пределах республики. Мелькомбинат выпускает муку высшего, 1 и 2 сортов, гречневую крупу, манную крупу, комбикорма для птицы, свиней и КРС, выпускает хлеб и хлебобулочные изделия. Особый интерес к предприятию вызван сегодняшний ситуацией на рынке. Несмотря на тяжелые условия жизни ОАО «ЗМ» стабильно функционирует .
В 1996 году были открыты хлебопекарни, уже в 1997 году было произведено 10 тонн хлеба в сутки.
Продукцию общество заводит завозит с Алтайского, Красноярского, Читинского и Иркутских регионов, а также районов Республики.
В 1997 г. была запущена линии по производству гречки (1-3 сорта). В сутки производилось 2-5 тонны, в этом же году была произведена ржаная мука. Главной задачей ОАО «ЗМ», считает сохранение действующего производства, объемов переработки продукции на прежнем уровне, а также освоение новых производственных мощностей. Цель отчета выявить сильные и слабые стороне предприятия, провести анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, ознакомится с организацией, учреждением, изучить его организационно- правовую форму , изучить ассортимент выпускаемой продукции, оплату труда на комбинате, структуру управления на ОАО «ЗМ» определить, что является основным и вспомогательным производством.
Изучить основные законодательные и нормативные документы и материалы, регулирующие деятельность по управлению предприятием.
Набор экономических показателей, характеризующих финансовое положение и активность предприятия, зависит от глубины исследования;
однако большинство методик анализа финансового положения предполагает расчет следующих групп индикаторов :финансовой устойчивости, платежеспособности, деловой активности, рентабельности.
Методика анализа следующая :
- Предварительное ознакомление с итогами работа предприятия.
- Исчисление ключевых показателей.
- Сравнение расчетных значений с нормативами.
- Отнесение предприятия к определенному классу о финансовому положению.
Предварительное ознакомление с итогами работы предприятия проводится по балансу в следующей последовательности.
Итог баланса на конец периода сравнивается с итогом на начало периода. Это анализ по горизонтали, позволяющий определить общее направление движения баланса: увеличение итога баланса оценивается положительно, уменьшение - отрицательно.
Валюта, (итог) баланса отражает реальную стоимость имущества предприятия с учетом износа основных средств, малоценных и быстро изнашивающихся предметов и материальных активов. Этот показатель служит базой расчета индикаторов финансового состояния предприятия.
баланс
рис. Динамика изменения валюты баланса.
Определяется характер изменения отдельных статей баланса. При этом к положительным изменениям относится увеличение в активе баланса остатков денежных средств, краткосрочных и долгосрочных финансовых вложений, нематериальных активов, производственных запасов.
Денежные средства
рис. Динамики изменения денежных средств
производственные запасы
рис. динамики изменения производственных запасов
К положительным изменениям в пассиве баланса относится увеличение сумма прибыли, доходов будущих периодов, фондов накопления и целевого финансирования.
Рис. Динамики изменения таких статей баланса, как фонды накопления, прибыль и доходы будущих периодов.
Отрицательной оценки заслуживает резкий рост дебиторской задолженности в активе и кредиторской задолженности в пассиве баланса.
Рис. Динамика изменения дебиторской задолженности предприятия
рис. Динамика изменения кредиторской задолженности предприятия
Анализирует наличие и увеличение остатков по «больной» статье баланса - «Убытки». Наличие убытков свидетельствует о нерентабельности предприятия. Если предприятие является планово-убыточным, то сумму убытка следует сопоставить с плановой величиной или соответствующей суммой предшествующего периода. Наличие кредитов и прочих займов, не погашенных в срок, сигнализирует о низкой платежеспособности предприятия на дату составления баланса.
Введем предварительные условные обозначения коэффициентов :
таблица
условные обозначения коэффициентов
НАИМЕНОВАНИЕ ПОКАЗАТЕЛЕЙ условные обозначения
показатели структуры капитала
1.1.коэффициент независимости К 11
1.2. удельный вес заемных средств К12
1.3.Соотношение заемных и собственных средств К13
1.4.Удельный вес дебиторской задолженности в
стоимости имущества К 14
Удельный вес собственных и долгосрочных
заемных средств в стоимости имущества К 15
показатели ликвидности
2.1.коэффициент абсолютной ликвидности К 21
2.2.Промежуточный коэффициент покрытия К 22
2.3.Общий коэффициент покрытия К 23
Показатели структуры капитала (или коэффициенты платежеспособности)-(первой группы) характеризует степень защищенности интересов инвесторов и кредиторов имеющих долгосрочные вложения в предприятие. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Базой их расчета выступает стоимость имущества. Важнейший показатель данной группы индикаторов - коэффициент независимости (автономии, собственности) характеризует долю собственного капитала в структуре капитала предприятия, а следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов:
К11 = собственные средства стоимость имущества
Этот коэффициент желательно поддерживать на достаточно высоком уровне, поскольку в таком случае он свидетельствует о стабильной финансовой структуре средств, которой отдают предпочтение кредиторы. Она выражается в невысоком удельном весе заемного капитала и более высоком уровне средств, обеспеченных собственными средствами. Это является защитой от больших потерь в периоды спада деловой активности и гарантией получения кредитов.
Коэффициентом собственности, характеризующим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу средств на уровне 60 % . В этом случае риск кредиторов сведен к минимуму : продав часть имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если оставшаяся часть, в которую вложены заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена.
Показателем, обратным коэффициенту собственности, выступает коэффициент заемного капитала (удельный вес заемных средств в стоимости имущества):
к12= сумма задолженности , или
Зависимость предприятия от внешних займов характеризует соотношение заемных и собственных средств (коэффициент финансовой зависимости):
к 13 = сумма задолженности
Чем больше значение показателя, тем выше степень риска, поскольку в случае невыполнения обязательств по платежам возрастает возможность банкротства. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения у предприятия дефицита денежных средств.
Интерпретация этого показателя зависит от многих факторов , в частности, таких, как:
- средний уровень этого коэффициента в других отраслях;
- доступ предприятия к дополнительным долговым источникам финансирования;
- стабильность хозяйственной деятельности предприятия.
Допустимое значение показателя 0.5- 1. Считается, что коэффициент финансовой зависимости в условиях рыночной экономики не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение предприятия в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляется к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях предприятие не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент финансовой зависимости может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении предприятием вопроса о выборе источников финансирования.
Данные о задолженности предприятия необходимо сопоставить с долгами дебиторов, удельный вес которых в стоимости имущества рассчитывается по формуле :
Финансовую устойчивость предприятия отражает также удельный вес собственных и долгосрочных заемных средств (сроком более года) в стоимости имущества:
собственные средства +
В таблице № представлен расчет коэффициентов структуры капитала по данным баланса.
В среднем доля собственных средств в стоимости имущества предприятия составила 60 %, что свидетельствует о финансовой устойчивости предприятия .Удельный вес дебиторской задолженности незначителен (в среднем 16 %).
Таб. №
расчет показателей структуры капитала
Показатели второй группы - коэффициент ликвидности - отражают возможность предприятия погасить краткосрочную задолженность своими легко реализуемыми средствами в течении отчетного периода. При исчислении этих показателей за базу расчета принимаются краткосрочные обязательства.
Коэффициент абсолютной ликвидности определяется по формуле:
к 21=
Минимальное предельное значение данного показателя составляет 0.2- 0.25. Этот индикатор имеет особенное значение для поставщиков материальных ресурсов и банка, кредитующего предприятия. Если К21 >0.5 , платежеспособность высокая.
Промежуточный коэффициент покрытия (коэффициент срочной ликвидности),раскрывающий отношение наиболее ликвидной части возможность достижения того предела, за которым кредиторы начинают больше участвовать в деле, чем собственники предприятия . В этом случае отношение обязательств к собственному капиталу увеличивается, увеличивается также риск кредиторов, и предприятие может иметь серьезные затруднения, обусловленные уменьшением доходов или общей тенденцией снижения цен. Низкий показатель означает бездействие части собственных средств. В этом случае показатель оборачиваемости собственного капитала указывает на необходимость вложения собственных средств в другой , более подходящий в сложившихся условиях источник доходов.
При отсутствии норм значений показателей оборачиваемости следует рассчитать коэффициенты за несколько периодов и проанализировать их динамику: ускорение оборачиваемости, т.е. рост показателей свидетельствует о положительной тенденции в развитии предприятия, повышение деловой активности.
В таблице № представлен расчет показателей деловой активности.
Таб. №
расчет показателей деловой активности
В среднем на каждый рубль активов анализируемого предприятия реализовано продукции на 1.73 руб. Обновление запасов на предприятии среднем происходит через 151 день. Коэффициент оборачиваемости собственных средств довольно высок: на каждый рубль собственных средств в среднем приходится 2.9 руб. выручки от реализации.
Коэффициенты рентабельности - характеризуют прибыльность деятельности предприятия, рассчитываются как отношение полученной балансовой или чистой прибыли к затраченным средствам или объему реализованной продукции. Различают рентабельность всего капитала, собственных средств, производственных фондов, финансовых вложений, продаж, перманентных средств.
СУЩНОСТЬ ОПЕРАЦИИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ ОАО «ЗМ»
Кризисом явления в экономике РБ заставляют нас по новому взглянуть на мировой опыт, одной из важнейших широко используемых в мировой практике форм средне и долгосрочного кредитования торгов, сделок, является операция форфетирования. Несмотря на относительное стабильное предложение ОАО «ЗМ»- (последнее событие в экономике России, свидетельствует о том, что никто не может быть, застрахован от банкротства, сложности в расчетах и прочих негативных явлений, присуща переходным газ. системам к каковым относится наша страна, предлагаемые нами мероприятия, заключаются в разработке его внедрение операции форфетирования, как способа решения текущих потребностей предприятия, т.е. ОАО «ЗМ»)
Доля хозяйственного субъекта важно иметь гибкую систему расчетов, с тем чтобы разрешить потребление не ограничить бы на работы. В целом предприятие ОАО «ЗМ» существующему проект в силу названия выше названных причин мы предлагаем применение операции форфетирования.
Предлагая операцию форфетирования позволит реализовать данный проект несмотря и вопреки существующим на сегодняшний день в проблемах кредитования и финансирования.
Доля ОАО «ЗМ» необходимо рассчитать совокупные издержки. Представим следующую ситуацию: стоимость получали оборудования составляет 1000 руб. Срок предоставления отсрочки 4 года, задолженность погашается по годовыми изналами, оформленными отдельными простыми векселями поставки кредитования 6 % годовых. Введем обозначения
Совокупные издержи покупателя. Последовательность погашения векселей можно рассматривать как поток платежей. Совокупные издержки покупателя с учетом фактора времени можно получить, рассчитав современную величину этого потока платежей. Ранее было сказано, что сумма векселя может быть получена двумя путями: вариант «а» - проценты по кредиту начисляются на остаточную сумму долга, вариант «б» - проценты начисляются на сумму погашения основного долга по векселю. Определим совокупные издержки покупателя для этих двух вариантов с учетом того, что условия следки сбалансированы, т.е. с необходимой корректировкой цены с помощью множителя 1/Z
вариант «а» Для этого варианта современная величина платежей по векселям составит
Формула () предполагает ,что цена товара не скорректирована. Величину W можно рассчитать и при условии, что цена товара уже учтена, тогда отпадает необходимость в корректирующем множителе 1/Z.
Допустим, в нашем случае ставка, которая характеризует средний уровень ссудного процента на рынке, равна 10 % годовых, что соответствует ставке за полугодие.
Тогда
ВАРИАНТ «Б». При начислении процентов на сумму векселя получим
Подставим наши значения в формулу
Как видим, такой способ начисления процентов при условии , что q > d > i, дает сумму совокупных издержек, которые немного больше , чем при варианте «а».
Минимизация издержек. Очевидно, что величина W j зависит от таких параметров сделки, как n, i , Z j при заданном значении q. В свою очередь параметр Zj зависит от n,i, и, что важно от учетной ставки d. Для того, чтобы продолжить анализ и проследить полное влияние факторов, вернемся к выражениям () и (). Раскроем скобки в формуле № и получим .
выражение
в свою очередь выражение
Используя полученные функции, проследим некоторые важные в практическом отношении свойства Wj. Прежде всего можно отменить, что при оолло всегда наблюдается соотношение W1< W2. Иначе говоря, совокупные издержки покупателя меньше при начислении процентов по варианту «а». Причем чем больше n и q, тем больше разность W1- W2 .
Влияние исходной цены Р просто и очевидно : W j пропорционально Р.
Что же касается учетной ставки, то на первый взгляд представляется, что учетная ставка - дело только договоренности между продавцом и банком- форфейтором и не имеет отношения к покупателю. Однако , как было показано ранее, при d< d * возникает необходимость в корректировке условий сделки (ее удорожании) и , следовательно, для покупателя в конечном счете небезразлично, по какой ставке будут учитываться векселя. Нетрудно установить, что влияние учетной ставке будут учитываться векселя. Нетрудно установить, что влияние учетной ставки однозначно по направлению- чем выше d, тем выше больше сумма приведенных издержек покупателя при всех прочих неизменных условиях. В таблице № иллюстрируется влияние роста d на приведенные издержки покупателя W1 (вариант 1). Следует добавить, что влияние d становится все более заметным при увеличении n и q.
Влияние ставки процентов i на величину приведенных издержек неоднозначно. В некоторых случаях ее рост приводит к увеличению Wj, в других - к уменьшению. Однако в любом случае это влияние мало ощутимо в практически приемлемых диапазонах значений, q,d, n. Оно становится заметным лишь при больших значениях n. В таблице № приводится данные , характеризующие W1 для разных значений i (вариант 2 и 3).
При расчете табличных значений W1 приняты следующие параметры : Р=1 000 000 тыс. руб, q = 0.04881. В варианте 1 изменялась только учетная ставка при всех прочих неизменных условиях, в варианте 2: n = 14, d= 0.03; в варианте 3: n= 12, d=0.045.
таб. №
СУММАРНЫЕ ПРИВЕДЕННЫЕ ИЗДЕРЖИ ПОКУПАТЕЛЯ.
Наиболее интенсивной и практически важной является зависимость совокупных издержек от количества последовательно погашенных векселей n . Нетрудно обнаружить, что при одних сочетаниях исходных параметров (i,d,q) значение Wj может расти, при других - падать. Более того, при некоторых сочетаниях параметров существует такое количество векселей, при котором совокупные издержки покупателя становятся минимальными. Чтобы определить оптимальное значение n нужно рассчитать ряды показателей Wj для заданного набора параметров.
В таблице № приводятся характеристики суммарных издержек W 1 в зависимости от n для трех вариантов условий. Во всех вариантах Р=1000000 тыс. руб., q = 0.08628. В варианте 1: d=0.04, i=0.03; в варианте 2 : d=0.05 , i= 0.03; в варианте 3 : d = 0.06 , i= 0.05. По данным таблицы № и из дополнительных расчетов следует, что чем меньше учетная ставка по сравнению со ставкой, принятой при дисконтовании, тем больше значение n, соответствующее минимальной величине издержек. Например, при низком значении учетной ставки (d=0.04) минимум издержек приходится на n=18. Повышение d до 0ю05 сдвигает оптимальное для покупателя число n до 11. При d= 0.06 оптимальное n равно 6. Графическая иллюстрация влияния d на точку оптимума приведена на рис №.
Изменение ставки i практически не отражается на положении точки оптимума. Например, если в варианте 2 (таблица №) ставка процентов была бы не 0.03, а 0.05 , то оптимальным опять оказалось бы n=11.
Влияние n различно по направлению. Поэтому практически удобнее в каждом конкретном случае выполнить ряд расчетов по оценке Wj для различных значений n.
Влияние ставки q однозначно- чем она выше, тем меньше величина совокупных издержек. Ее повышение при всех прочих показателях отодвигает точку оптимума. Так, если в варианте 2 (таблица №) принять q= 0.13578 вместо q= 0.08628, то точка оптимума сдвинется до n = 16.Соответствующие значения Wj показаны в таблице № (вариант 2).
Таким образом. Операция форфетирования представляет собой весьма привлекательную альтернативу другим, более известным (традиционным) формам кредитования, так как эта операция отличается простатой быстрой организации и гибкостью кредитования. Для ОАО «ЗМ» необходимо определить число периодов погашения кредита и величину платежей для достижения эффективности функционирования в целом.
ПОВЫШЕНИЕ ПРИБЫЛИ ПРЕДПРИЯТИЯ, В РЕЗУЛЬТАТЕ
ОПЕРАЦИИ ФОРФЕТИРОВАНИЯ.
В результате предложенной операции форфетирования для приобретения линии по отбору крупы, при () -------------------------------
3-х сортного помола на ОАО «ЗМ»в дипломной практике, предложен расчет с/с производства продукции (к прибыли ), планируемый объем производства до 2000 года и прибыль предприятия.
В таблице № представлен планируемый объем производства.
В 1999 году планируется увеличение объема производства макаронной крупки на 45 %. В результате внедрения оборудования по производству макаронной крупки. Цена реализации за 1 т. остается на прежнем уровне 2.3.тыс.руб.
После реализации мельницы 3-х сортного помола объем производства муки увеличился на 23 % (21.856 до 28.345 т. в год)
В себестоимости учитывается затраты прошлого труда, РФ переписанные на вновь созданную продукцию, издержки, связанные с использованием живого труда (оплата труда рабочих и служащих), прочие затраты. Себестоимость является частью стоимости продукции показывает, во что обходится производство продукции для предприятия.
ТАБЛИЦА 2.2
Структура с\с производства комбикормом ОАО «ЗМ»
наименование 1997 1 кв. 1998 г.
всего т.р. на 1 т. в % к 1996 всего на 1т. % к 1997
объем производства 24094.4 77.0 7314 888901.0
(тонны)
полная с\с 22055325.5 915371 1.8 6501418.5 97.1
в том числе сырье и
ТЗР 17454018 724401 1.8 54117235 739913.0 102,1
топливо
энергия
оплата труда
начисление з/п
целевые расходы
общезавод. расходы
прочие расходы
в. т .ч. налоги
итого издержек
рентабельность, %
прибыль
товарная продукция
АНАЛИЗ СЕБЕСТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ
Себестоимость продукции относится к числу важнейших качественных показателей , в обобщенном виде отражающих все стороны хозяйственной деятельности предприятия (фирм, компаний), их достижения и недостатки. Уровень себестоимости связан с объемом и качеством продукции, использованием рабочего времени, сырья, материалов, оборудования, расходованием фонда оплаты труда и т.д. Собственность, в свою очередь, является основной определения цен на продукцию. Снижение ее приводит к увеличению суммы прибыли и уровня рентабельности. Чтобы добиваться снижения себестоимости, надо знать ее состав, структуру и факторы ее динамики.
Себестоимость продукции представляет собой стоимостную оценку используемых в процесс производства продукции природных ресурсов, сырья, материалов, топлива, энергии, основных фондов, трудовых ресурсов и других затрат на ее производство и реализацию.
ТАБ. № Структура с/с производства комбикормов ОАО «ЗМ»
| Наименование | ||||||
| объем пр-ва(тонны) | ||||||
| полная с/с | ||||||
| в том числе | ||||||
| сырье и ТЗР | ||||||
| топливо | ||||||
| энергия | ||||||
| оплата труда | ||||||
| начисление на зарплату | ||||||
| цеховые расходы | ||||||
| общезаводские расходы | ||||||
| % за кредит | ||||||
| прочие расходы | ||||||
| в т.ч. налоги | ||||||
| итого издержек | ||||||
| рентабельность, % | ||||||
| прибыль | ||||||
| товарная продукция | ||||||
ТАБ. № Издержки производства на 1 т. к/кормов
| Наименование | всего | 1 тн | всего | 1 тн | ||
| объем производства | ||||||
| полная с/стоимость | ||||||
| в т.ч. сырье | ||||||
| топливо | ||||||
| энергия | ||||||
| з/плата | ||||||
| % | ||||||
| услуги | ||||||
| амортизационные о.ф. | ||||||
| прочие расходы | ||||||
| материалы | ||||||
| % за кредит | ||||||
| налоги | ||||||
| итого издержек | ||||||
Таблица№ с/стоимость гречневой круппы 1997 г.
| Наименование | 1 | 2 | 3 | 4 | год |
| сырье | |||||
| з/плата | |||||
| % | |||||
| амортизация о.ф. | |||||
| дорожный фонд | |||||
| земельный налог | |||||
| итого с/стоимость | |||||
| Т.П. | |||||
| прибыль | |||||
| рентабельность, % |
Анализируя таблицы ( ) можно сделать вывод, что с/с комбикормов в 1997г. была ниже, чес в 1998 г. это объясняется увеличением таких расходов , как : топливо, материалы на 43,20 % за кредит на 83.20 % .Увеличилась заработная плата на 27, 1%. Рентабельность кормов в 1997 г. составила 22, 4 %, в первом квартале 1998 рентабельность увеличилась на 1, 2%, за счет увеличения общего числа издержек.
Рассматривая себестоимость гречневой крупы видно, что заработная плата была наибольшей в 4 квартале 1998 г. за счет этого себестоимость увеличилась в 4, 5 раза по сравнению с 1 кв., прибыль в 4 кв. составила 53207,7 т. руб, что увеличило уровень рентабельности до 107, 7 %, хотя в 3 кв. были убытки, в общем рентабельность гречневой крупы в 1998 году составила 53 %. Выручка от реализации продукции была наибольшей в 4 кв. (102604.7). За счет проданной продукции общая рентабельность сохранила свое относительное равновесие в сравнении с предыдущими годами.
Показатель рентабельности продукции показывает сколько прибыли дает каждый рубль стоимости реализованной продукции. В 1998 г. этот показатель составил (79209.7: 228661.3)* 100 % = 34.6 %. Это значит, что в целом предприятие функционирует в рамках допустимого. В 1998 г. рентабельность снизилась до 20 %, а в 1999 году предполагается снижение до 15 % из-за высокой стоимости сырья.
Рассматривая муку и производство связанное с ней в 1998 году -----
г. запрет на увеличение торговой надбавки свыше 20 %, а 17.09.98 г. Президент РБ издал закон об изменении цены, цены поднимать без экономического обоснования () запрещено. В период кризиса 1998 г. ОАО «ЗМ» потерял 2-3 млн. оборотных средств. Зерно закупаемое ОАО «ЗМ» увеличилось в цене в 2 раза, что в 1999 г. предполагает снижение уровня рентабельности до 10 %, объем производства на уровне 1998 года возможно уменьшение, за счет уровня 1998 г. возможно уменьшение, за счет этого доля постоянных затрат увеличится, сто приведет к увеличению себестоимости. В последнее годы в производстве муки наблюдается снижение уровня рентабельности, 19997 год (42 %), 1998 г. (30 %),1999 г. как говорилось ранее до 10 % предприятий старается сохранить свое производство, заключает договора на поставку сырья по приемлемым ценам, выгодным для него.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
АНАЛИЗ НАТУРАЛЬНЫХ И СТОИМОСТНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ОБЪЕМА ПРОДУКЦИИ
Финансовое состояние хозяйствующего субъекта- это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами.
Движение любых товарно-материальных ценностей, трудовых и материальных ресурсов сопровождается образованием и расходование денежных средств, потому финансовое состояние хозяйствующего субъекта отражает все стороны его производственно-торговой деятельности. Характеристика финансового состояния хозяйствующего субъекта включает анализ: - доходности (рентабельности)
- финансовой устойчивости;
- кредитоспособности ;
- использования капитала ;
- уровня самофинансирования;
- валютной самоокупаемости;.
Источником информации для анализа финансового состояния являются бухгалтерский баланс и приложение к нему, статистическая и оперативная отчетность.
Для анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия такие необходим анализ натуральных и стоимостных показателей объема продукции.
ТАБ. № Динамика производства объема продукции за 3 года.
-
| 1996 | 1997 | 1998 | |||||||
| Показатели | в т.ч. РБ | в т.ч. РБ | в т.ч. РБ | ||||||
| всего | тн | % | всего | тн | % | всего | тн | % | |
| переработано пшеницы, всего в т.ч. | |||||||||
| мелькомбината | |||||||||
| давальческой | |||||||||
| производство продукции, всего в т.ч. | |||||||||
| мелькомбината | |||||||||
| давальческой | |||||||||
Качественная оценка изменения физического объема промышленной продукции дается при помощи абсолютных и относительных показателей динамики. Анализируя данные видно, что в 1998 году было переработано пшеницы 58537 тонн, что составляет 118 % к 1997 году и 92 % к 1999 году. В 1998 году наблюдается снижение общего количества перерабатываемой пшеницы, что объясняется увеличением цены на зерно и падение спроса на продукцию. Производство продукции в 1998 г. также сократилось на 10 % к 1997 году, «ЗМ» принимает сырье на переработку, за которую получает оплату. Продукция такого производства называется давальческая. С 1997 г. производство давальческой продукции постепенно снижается. 1997 год по всем показателям оказался наиболее производительным. В нем как говорилось ранее переработано пшеницы и произведено продукции
больше чем в двух смежных годах. Это объясняется увеличением объема производства за счет закупа зерна по низким ценам из-за уровня зерна. В 1998 г. было произведено по 10 тонн хлеба в сутки. На данные момент производство хлеба сократилось на 40 %, это объясняется появившимся в республике мини-пекарнями, что составляют конкуренцию предприятию.
Анализ динамики основных фондов проводится для изучения среднегодовой статистики основных средств, технического состояния основных фондов, эффективности использования.
ТАБ. № АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ
находится в файле таб.
Согласно таблице № в 1996 г. выбыло основных средств 2464 тыс. руб., а введено в эксплуатацию средств на сумму 1530 т. руб. В 1997 г. картина такова, выбыло средств на сумму 33252 т. руб., а введено на 1345 т. руб. Выбытие основных средств объясняется устаревшим оборудованием, которое пришло в негодность, а также и многим другим.
На 01.01.98 основные средства составили 729868 т.р., что в 2,8 раза больше в сравнении с 1997 годом. Это объясняется первооценкой основных средств производства, которая происходит в начале каждого отчетного года.
АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОТОЯНИЯ
*
- Анализ финансового состояния и оборотных средств, его целью является подробная характеристика имущественного и финансового положения газ. субъекта, результатов его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей развития субъекта на перспективу.
Анализируя данные таблиц № приходит к следующей картине : показатели дающее обобщенную стоимостную оценку активов, числящиеся на балансе предприятия в динамике 1997 г. имеет тенденцию к снижению на 17541306 руб. (92307066- 74765799), а в 1998 году тенденцию к увеличению (83647894-74765758)= 10882136 р. Рост этого показателя свидетельствует о наращивании имущественного потенциала предприятия. Доля основных средств в активах снижается в 1997 и продолжает 1998 г. За 2 года она снизилась на 0, 18. Это значит, что машины, оборудование и транспортные средства, т.е. активные часть основных средств уменьшается, что может привести к нежелательным последствиям.
Величина собственных оборотных средств, это та часть собственного капитала предприятия, которая является источником покрытия текущих активов предприятия (т.е. активов имеющих оборачиваемость менее одного года). В 1997 году происходит резкое снижение в 2.86 раза, что привело к неустойчивому финансовому положению предприятия. Прибыль была очень мала, поэтому увеличения оборотных средств не наблюдалось, прибыль уходила на другие нужды производства. В 1998 год происходит незначительное увеличение собственных оборотных средств на 37т % (15716426 / 11478965).
Маневренность собственных оборотных средств характеризует часть собственных средств , т.е. средств, имеющих абсолютную ликвидность. В 1997 году этот показатель был равен 0.219 , а конце 1997 г. 0.07 произошло снижение , хотя предприятие функционирует нормально согласно нормативам, но ликвидность собственных оборотных средств снизилась, что привело к потери небольшой части рынка, части оборотных средств. В 1998 году этот показатель изменился незначительно.
Коэффициент текущей ликвидности дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рубль текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. В 1997 году этот показатель увеличился на 200 % , почти в 2 раза. Это значит, что текущие активы, т.е. то чем располагает предприятие, превышает текущие обязательства. Чем больше это превышение, тем финансовое положение стабильнее.
Коэффициент быстрой ликвидности в 1997 г. также увеличивается, что вызвано увеличением оборотных активов на 4192688 руб., уменьшением кредиторской задолженности 16 % и законных средств всех на конец года. В 1998 году этот показатель уменьшился, хотя и незначительно на 28 %, что вызвало за счет увеличения кредиторской задолженности, заемных средств банков, расчетов с фондами потребления.
Коэффициент абсолютной ликвидности ( платежеспособности), показывает какая часть кредитных заемных средств может быть погашена при необходимости последнего. В 1997 году наблюдается увеличение коэффициента , а в 1998 г. уменьшение. Увеличение произошло за счет увеличения денежных средств на расчетных счетах и валютном счете. На валютном счете произошло резкое увеличение с 120 до 105073 руб., что составляет 876 % , почти в 9 раз, предприятие перевело деньги из кассы на валютные счета. Работа с иностранными фирмами привело также к увеличению этого счета. Также снизилась и кредиторская задолженность. В 1998 г. снижение коэффициента произошло за счет увеличения кредиторской задолженности и заемных средств.
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается за счет собственных оборотных средств. В 1997 году произошло увеличение этого показателя с 0.2795 до 0.7196 единиц. Это произошло за счет увеличения оборотных активов в общей сумме дебиторской задолженности, уменьшения запасов (готовой продукции).В 1998 г. происходит уменьшение этого показателя, за счет уменьшения сырья, материалов, кредиторской задолженности , заемных средств. В начале периода заемных средств у предприятия не было, а в конце они составляли 2905731 руб. Увеличение этого коэффициента имеет благотворительную тенденцию.
Коэффициент покрытия запасов это соотношение величины «нормальных» источников покрытия запасов и сумма запасов. В начале 1997 г. этот коэффициент был ниже 1, в литературе это свидетельствует о неустойчивом финансовом положении, но в конце этот показатель вырос до 1.75 за счет уменьшения запасов производства и увеличения краткосрочных пассивов, а также уменьшения статьи убытков. В 1998 этот показатель не изменился, что говорит об уменьшении одних статей и увеличение других. В целом соотношение осталось неизменным. Для предприятия рост этого показателя благоприятен, а стабильная значения этого коэффициента еще лучше.
Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективе. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость в долгосрочном периоде характеризуется, следовательно , соотношением собственных и заемных средств. Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей суммы средств, авалируемых в его деятельность. Чем выше значение этого показателя, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредиторов предприятия. В 1997 году этот коэффициент увеличился на (0.94- 0.9082)= 0.001318, это произошло за счет уменьшения основных средств, долгосрочных финансовых вложений, уменьшения статьи убытки и статьи резервного капитала, увеличения уставного капитала, это произошло за счет переоценки основных средств. В 1998 году этот показатель уменьшился, хотя и незначительно с 0.94 до 0.87 . В 1998 г. также увеличения уставной капитал, но и увеличились оборотный активы, в т.е. числе законы, инвестиции, денежные средства (касса) и средства на расчетных счетах.
Коэффициент финансовой зависимости обратный коэффициенту концентрации собственного капитала рассматривая, этот показатель видно , что предприятия почти полностью самофинансирования , этот показатель близок к 1. В 1997 г. произошло увеличение, но незначительное , т.к. появились законные средства (т.е. кредит банка в размере 2905731 руб.) В целом как говорилось ранее, предприятие самофинансирование.
Коэффициент долгосрочного вложения структуры, показывает какая часть основных средств и прочих вне оборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т.е. принадлежит им, а не владельцам предприятия. Этот коэффициент рассчитать невозможно, т.к. долгосрочных кредитов, займов нет. Коэффициент соотношения собственных и привлеченных средств. Рост этого показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов. В 1997 г. это и наблюдается коэффициент вырос на 0.09 что свидетельствует о финансовой, хотя и небольшой неустойчивости. В 1997 году происходит уменьшения показателя, что должно благотворно сказаться на финансовое состояние.
В 1997 г. собственные оборотные средства составили на начало 3370163 руб., на конец 11483934 р. В 1998 г. на начало 11483934, на конец 15721495 р. Наблюдается увеличение собственных оборотных средств, что является благоприятной тенденцией. У предприятия, чем больше собственных средств, тем лучше.
Прибыль от производства увеличилась на 1273 рубля, в результате рентабельность снизилась, при ни изменой себестоимости. Прибыль от реализации уменьшилась на 4938, 6 в т.ч. и прибыль от производства, и прибыль от торговли также уменьшилась. Рентабельность упала на 13.1 %. Балансовая прибыль снизилась, а заработная плата наоборот увеличилась с 1763.3. до 2096.8 рублей.
Рассматривая конкретно производство, то можно сделать следующие выводы 1998 год был по многим показателям на месте, производство муки (высшего, 1 и 2 сортов)составляющего 46438 тонн в год, такой (муки) обдирки 1695 тонн. Товарооборот всего составил 101370.4 руб. в 1997 г. 84417.1 млн. руб, что 83 %, в 1999 году 100205.4 млн. рублей (98.8%). Хлебобулочных изделий было больше выпущено в 1998 году, также в этом же крупа гречневая, крупа манная занимает лидирующие позиции. Торговой товарооборот в 1999 году составил 26 млн. руб., что выше 1997 года на 62%, и 1998 на 14 %.
Таким образом, результаты данного анализа могут положительно повлиять на решение банка -форфейтора о предоставлении покупателю кредита на условиях фофретирования задолженности.
Для приобретения линии по производству макаронной крупке и реконструкции линии 3-х сорного помола, необходимы капитальные вложения. Расчет потребительской кап. вложений представлен в таб №
Наибольший удельный вес капитальных вложений составляет машины и оборудование. На их приобретение и установку планируется выделить 700 тыс. руб. из полученного кредита. Общая потребность в 1999 году составляет 1000 руб.
Конечным результатом финансовой деятельности предприятия является балансовая прибыль, которая рассчитывается по формуле (№)
НБ=НР+ЛП+ПВН , где
НБ - балансовая прибыль,
ПП- прибыль (убыток) от прочих реализаций,
ПВН- доходы и расходы по внереализационным операциям,
НР- прибыль от реализации.
Прибыль от реализации товаров, работ, услуг рассчитывается по формуле №
НР=ВД-3пр.= НДС (), где
ВД- валовой доход (выручка) от реализации продукции,
Зпр. - затраты на производство и реализацию продукции (полная себестоимость)
НДС - налог на добавленную стоимость.
ПП= 829 руб-
Балансовая прибыль = 5912.9 р.- 829 р.= 5083.9 руб.
налогооблагаемая прибыль = 5083, 9 р.
налоги и сборы = 1779.4 руб.
чистая прибыль= 3304.5 руб.
Изменения прибыли предприятия представлены в та. № . Таким образом предполагается увеличение прибыли на 20 % (с 32643.6 до 3304.5 руб.) Это возможно в результате введения в эксплуатацию нового оборудования и реконструкции мельниц за счет операции форфетирования. форфетирование позволяет покупателю избежать увеличения стоимости кредитования в связи с ростом процентных ставок.
Предложенная методика форфетирования позволит ОАО «ЗМ» повысить эффективность предприятия в целом.
Вариант А
Дисконт в пользу банка- форфейтора при учете портфеля векселей определяется:
n
D=S Vt ЧdЧt = 1135000- 937000= 198000 тыс. руб,
t=1
n
где, S Vt = 1135000 тыс.руб.- вексельная сумма всего портфеля векселей,
t =1
доход продавца от проданного портфеля векслей
n
A= S Vt (1-tЧd)= 937 000 тыс.руб.
t=1
Вариант В
Дисконт в пользу банка -форфейтора при учете портфеля векселей
n
D=S VtЧdЧt = 1135 000- 924400=210600 тыс. руб.
t=1
доход продавца от проданного портфеля векселей :
n
A=S Vt (1-t -d)= 924 400 тыс. руб.
t=1