- развитие депозитарной системы, которая обеспечила бы обращение контрактов на акции РАО «ЕЭС России» и НК «Лукойл» с их поставкой;
- проведение дальнейших мероприятий по повышению прозрачности расчетной системы рынка;
- развитие сети удаленных терминальных залов, в том числе региональных.
Как видно, планы у руководителей биржи «Санкт-Петербург» масштабные. Что из этого выйдет – покажет время. Можно только надеяться, что им удастся оживить торговлю производными финансовыми инструментами в России.
В 2007 году титул самого ликвидного финансового инструмента в России впервые перешел к индексному фьючерсу. Российский рынок идет по пути европейских и американского, на которых тоже наблюдается смещение активности игроков в сектор деривативов. Глобальная тенденция связана с внедрением электронных технологий, совершенствованием методов алгоритмической торговли и появлением инвесторов, способных пользоваться сложными стратегиями.
В начале 2008 года произошло еще одно примечательное событие. "Срочный" оборот одного из крупных интернет-брокеров, "Брокеркредитсервиса", перевесил его объем сделок на биржевом рынке акций. Цифры такие: 249,3 млрд. рублей в FORTS против 222,6 млрд. на ММВБ. В обоих случаях при расчетах учитываются адресные сделки – заключаемые на площадках напрямую с другими брокерскими домами и банками. Очевидно, что некоторые активные игроки переходят от краткосрочной торговли акциями к более сложным инструментам – фьючерсам и опционам, обеспечивая особенно быстрый рост сектора.
Больше всего биржевых контрактов обращается на срочном рынке группы РТС – более сорока. Это производные на фондовые индексы, отдельные ценные бумаги, процентные ставки, валюту, некоторые товарные активы. На срочном рынке ММВБ торгуются фьючерсы на валюту, процентные ставки, а также на основной индекс этой площадки. Индексные деривативы всегда будут держаться в этих списках особняком, считает заместитель управляющего директора ФК "Открытие" Евгений Данкевич [13]. Одна из фундаментальных причин заключается в том, что они привязаны к базовому активу, с которым невозможно заключать сделки. Теоретически, разумеется, можно повторить в своем портфеле расчетную корзину того же индекса РТС. Но это сложно и затратно – в нее входит сразу 50 акций, в том числе не слишком ликвидные.
Второй по объему торгов срочный инструмент – фьючерс на акции "Газпрома" в FORTS. У него более чем шестикратный отрыв от индексного "собрата", хотя оборот тоже приличный. В январе 2008 г. – 104,3 млрд. рублей по мартовскому контракту. Востребованы и фьючерсы на другие "голубые фишки" – в частности, акции "Норникеля", "Лукойла", Сбербанка. Спекулятивно настроенным игрокам они позволяют применять "плечи", не платя проценты за перенос маржинальных позиций на следующий день. А также торговать "в короткую" вне зависимости от наличия нужных ценных бумаг у брокера.
Опционы на отдельные фьючерсы, которые тоже обращаются в FORTS, уже относятся к представителям "второго" или даже "третьего эшелона". Например, в сравнительно ликвидных бумагах, привязанных к фьючерсу на акции "Газпрома", наибольший оборот приходился в январе 2008 г. на февральский контракт колл (т. е. на покупку базового актива) со страйком (ценой исполнения) 38 000. Однако заключено всего 167 сделок на 156,7 млн. рублей. Опционы позволяют эффективно хеджировать риски.
Опционами стоит заниматься. Они по своей сути менее ликвидны по сравнению с соответствующими фьючерсами. Даже по самым востребованным инструментам объемы торгов "размываются" между контрактами с разными страйками. С другой стороны, присутствие ограниченного числа участников создает почву для арбитражных операций. На неликвидном рынке возникают "перекосы" в ценообразовании – фундаментально неоправданные расхождения текущей стоимости "родственных" инструментов. Арбитраж возможен, например, между отдельными акциями на спот-рынке и привязанными к ним контрактами в FORTS.
В чистом виде арбитражные сделки – это получение прибыли без риска. От игроков они требуют прежде всего внимания и дружбы с математикой. Нелишним будет и умение "писать" торговых роботов, которые быстрее человека обнаруживают аномальные ценовые диспропорции и могут автоматически выставлять торговые заявки.
Отдельно стоит упомянуть о товарных деривативах. В FORTS обращаются фьючерсные контракты на дизельное топливо, сахарный песок, нефть марки Urals, а также золото и серебро. Самые востребованные среди них – "золотые". В январе 2008 г. объем торгов ближайшим фьючерсом составил почти 5,4 млрд. рублей. На площадке говорят, что это идеальная форма инвестирования в "желтый металл". При относительной ликвидности нет проблем с налогообложением и хранением слитков. Цена контрактов привязана к лондонскому фиксингу, ставшему общепризнанным ориентиром.
3.2. Мировой кризис 2008 года и выход России из кризиса
Спусковым крючком мирового кризиса стали суррогатные деньги, которые глубоко проникли во все поры финансовой системы.
Меры, принимаемые правительствами во всем мире, не успокаивают рынок. И лихорадка на фондовых биржах продолжается.
Речь идет об особом виде ценных бумаг - деривативах. Они связаны с обычными ценными бумагами и, по сути, являются виртуальными деньгами. Сегодня их выпущено столько, что никто в мире не может точно посчитать, сколько таких суррогатов бродит по планете. Приблизительно, эксперты оценивают мировой рынок деривативов в 600 триллионов долларов.
В 2007 году весь мировой валовой внутренний продукт (стоимость произведенных товаров и услуг) равнялся 58 триллионам долларов. А здесь - в 10 раз больше. По прогнозам, в 2008 году ВВП стран Евросоюза составил примерно 19 триллионов долларов, а США - более 14 триллионов.
Именно деривативы, связанные с американскими ипотечными облигациями, сдетонировали нынешний мировой финансовый кризис, причины которого, безусловно, более фундаментальные. Банки США дали гражданам ипотечные кредиты, под них "выпустили" производные бумаги. И виртуальные деньги, которые продавали и перепродавали, пошли гулять по миру.
Заемщики реальные деньги вовремя не вернули - началась цепная реакция. Сейчас в причинах ипотечного кризиса американцы вроде бы уже разобрались.
Однако существует еще множество видов таких производных ценных бумаг. И никто не знает, где может возникнуть новая проблема неплатежей и какого финансового учреждения. Известно о банкротствах нескольких крупнейших финансовых институтов. Есть кризис доверия реального сектора к финансовому, между банками, центробанков к своим собственным кредитным учреждениям и так далее. В условиях такой неопределенности фондовый рынок реагирует сбросом всего, что не является доказуемым финансовым средством. Все ждут, когда произойдет выравнивание виртуальных и реальных денег. В результате современная финансовая система дала крупнейший сбой.
Напомним историю вопроса. Из Второй мировой войны США вышли самой сильной страной. Когда Европа и Россия несли колоссальные людские и экономические потери, Соединенные Штаты наращивали промышленный потенциал. Кроме того, были поставки военного оборудования, техники, продовольствия - все это дало возможность накопить крупнейший в мире золотовалютный запас. Конечно, в стране были ограничения, связанные с войной. Они породили так называемый отложенный спрос, когда население не могло в полной мере реализовать свои запросы. Но после войны эта "пружина разжалась". Произошел огромный потребительский бум, который стал дополнительным стимулом для развития американского рынка. И вполне понятно, что послевоенная финансовая и политическая архитектуры не могли сформироваться без участия этой крупнейшей державы.
В конце войны была создана Организация Объединенных Наций. В 1944 году в Бреттон-Вуде (штат Нью-Гэмпшир, США) прошла Монетарная и финансовая конференция при ООН, в которой приняли участие 45 стран. Были созданы Международный валютный фонд и Всемирный банк, который поставил себе задачей реконструировать разрушенное и создать в мире новые стимулы для роста. В соответствии с Бреттон-Вудскими соглашениями, роль мировых денег стал выполнять доллар США. Его привязали к золотому эквиваленту, который подкреплял стабильность американской валюты. И стоила тогда унция золота 35 долларов.
В 1971 году администрация Никсона первый раз заявила о том, что происходит своего рода девальвация, и у США нет необходимого запаса золота. К тому времени унция уже стоила 77 долларов. А к середине 1970-х годов Соединенные Штаты вообще "оторвались" от золотого эквивалента. Печатание долларов, количество их в обращении, сбалансированность платежного баланса и бюджета начала определять Федеральная резервная система США.
И с этого момента мир стал зависеть от здравого смысла, ответственности, дисциплины и, если хотите, порядочности финансовых властей Соединенных Штатов. По сути, они могли напечатать столько долларов, сколько хотели. До прихода к власти администрации Джорджа Буша-младшего этого не происходило, и какой-то порядок сохранялся. Рекордный дефицит, который был в федеральном бюджете США до Клинтона, выровняли. Бушу оставили очень хорошее "наследство": сбалансированный бюджет и один из самых привлекательных инвестиционных климатов. От Китая "до самых до окраин" во всех государствах считали федеральные казначейские облигации Соединенных Штатов наиболее надежным инструментом размещения денег, как и сам американский рынок. Тогда они и были такими.
Администрация Буша пришла, видимо, совсем с другими представлениями. Началась война в Ираке, которая выкачала из бюджета рекордные триллионы. Одновременно якобы для стимулирования собственного производителя сокращались налоги. По бюджету был нанесен двойной удар, образовался огромный дефицит.