Анализ показателей в финансовом менеджменте (стр. 6 из 10)
Расчет налога на прибыль при реализации второго инвестиционного проекта
| Год | Объем продаж, тыс. руб. | Издержки производства, тыс. руб. | Амортизация, тыс. руб. | Налогообла-гаемая прибыль, т.р. | Налог на прибыль, т.р. (24 %) |
| 1 | 8800 | 5720 | 1800 | 1280 | 307,2 |
| 2 | 9200 | 5980 | 1800 | 1420 | 340,8 |
| 3 | 9600 | 6000 | 1800 | 1800 | 432 |
| 4 | 9600 | 6000 | 1800 | 1800 | 432 |
| 5 | 10000 | 6250 | 1800 | 1950 | 468 |
Далее рассчитываем поток платежей от производственной деятельности.
Таблица 3.6
Поток платежей от производственной деятельности при реализации первого инвестиционного проекта
| Год | Объем продаж, тыс. руб. | Издержки производства, тыс. руб. | Налог на прибыль, тыс. руб. | Поток платежей от производственной деятельности, т.р. |
| 1 | 9720 | 6480 | 441,6 | 2798,4 |
| 2 | 10080 | 6440 | 537,6 | 3102,4 |
| 3 | 10800 | 6900 | 600 | 3300 |
| 4 | 10800 | 6600 | 672 | 3528 |
| 5 | 10800 | 6600 | 672 | 3528 |
Таблица 3.7
Поток платежей от производственной деятельности при реализации второго инвестиционного проекта
| Год | Объем продаж, тыс. руб. | Издержки производства, тыс. руб. | Налог на прибыль, тыс. руб. | Поток платежей от производственной деятельности, т.р. |
| 1 | 8800 | 5720 | 307,2 | 2772,8 |
| 2 | 9200 | 5980 | 340,8 | 2879,2 |
| 3 | 9600 | 6000 | 432 | 3168 |
| 4 | 9600 | 6000 | 432 | 3168 |
| 5 | 10000 | 6250 | 468 | 3282 |
Рассчитаем общее движение денежных средств в случае реализации инвестиционных проектов.
Таблица 3.8
Общее движение денежных средств при реализации инвестиционных проектов
| Год | Движение капитала, т.р. | Потоки платежей от производственной деятельности, т.р. | Потоки платежей всего, т.р. | |||
| А | Б | А | Б | А | Б | |
| 0 | -7000 | -9000 | 0 | 0 | -7000 | -9000 |
| 1 | 0 | 0 | 2798,4 | 2772,8 | 2798,4 | 2772,8 |
| 2 | 0 | 0 | 3102,4 | 2879,2 | 3102,4 | 2879,2 |
| 3 | 0 | 0 | 3300 | 3168 | 3300 | 3168 |
| 4 | 0 | 0 | 3528 | 3168 | 3528 | 3168 |
| 5 | 2000 | 2500 | 3528 | 3282 | 5528 | 5782 |
3.4. Расчет показателей экономической эффективности
Проведем расчет следующих показателей:
1. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость NPV.
Определим NPV, используя данные таблицы 3.8.
Таблица 3.9
Расчет чистой текущей стоимости инвестиционных проектов
| Год | Потоки платежей, харак-теризующие проект, т.р. | Множитель дисконтирования при r = 8 % | Потоки платежей с дисконтированием, т.р. | ||
| А | Б | А | Б | ||
| 0 | -7000 | -9000 | 1 | -7000 | -9000 |
| 1 | 2798,4 | 2772,8 | 0,926 | 2591,3 | 2567,6 |
| 2 | 3102,4 | 2879,2 | 0,857 | 2658,8 | 2467,5 |
| 3 | 3300 | 3168 | 0,794 | 2620,2 | 2515,4 |
| 4 | 3528 | 3168 | 0,735 | 2593,1 | 2328,5 |
| 5 | 5528 | 5782 | 0,681 | 3764,6 | 3937,5 |
| Итого NPV | 7228 | 4816,5 | |||
2. Рентабельность инвестиций.
PI = PV / I0.
PV1 = 7228+7000 = 14228 т.р.
PV2 = 4816,5+ 9000 = 13816,5 т.р.
PI1 = 14228 / 7000 = 2,033. PI2 = 13816,5 / 9000 = 1,535
Оба полученных результата соответствуют нормативному значению PI>1, поэтому рассматриваемые проекты можно принять.
3. Внутренняя норма рентабельности IRR.
Чтобы определить значение IRR с помощью таблиц, выбирают два значения коэффициента дисконтирования r1<r2 таким образом, чтобы в интервале (r1, r2) функция NPV = f (r), меняла свое значение с плюса на минус или с минуса на плюс. Далее применяют формулу:
, где r1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором значение f (r1) > 0 (f (r1) < 0);r2 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором значение f (r2) < 0 (f (r1) > 0).
Возьмем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: r1 = 15 %, r2 = 40%. Соответствующие расчеты приведены в таблице 3.10.
Таблица 3.10
Исходные данные для расчета показателя IRR для первого проекта
| Год | Потоки платежей, т.р. | Расчет 1 | Расчет 2 | ||
| r1 = 15 % | NPV | r2 = 40 % | NPV | ||
| 0 | -7000 | 1 | -7000 | 1 | -7000 |
| 1 | 2798,4 | 0,87 | 2434,6 | 0,714 | 1998,1 |
| 2 | 3102,4 | 0,756 | 2345,4 | 0,51 | 1582,2 |
| 3 | 3300 | 0,658 | 2171,4 | 0,364 | 1201,2 |
| 4 | 3528 | 0,572 | 2018 | 0,26 | 917,28 |
| 5 | 5528 | 0,497 | 2747,4 | 0,186 | 1028,2 |
| 4716,8 | -273,02 | ||||
Значение IRR рассчитывается следующим образом.
= 38,63 %.Таблица 3.11
Исходные данные для расчета показателя IRR для второго проекта
| Год | Потоки платежей, т.р. | Расчет 1 | Расчет 2 | ||
| r1 = 15 % | NPV | r2 = 25 % | NPV | ||
| 0 | -9000 | 1 | -9000 | 1 | -9000 |
| 1 | 2772,8 | 0,87 | 2412,3 | 0,8 | 2218,2 |
| 2 | 2879,2 | 0,756 | 2176,7 | 0,64 | 1842,7 |
| 3 | 3168 | 0,658 | 2084,5 | 0,51 | 1615,7 |
| 4 | 3168 | 0,572 | 1812,1 | 0,41 | 1298,9 |
| 5 | 5782 | 0,497 | 2873,7 | 0,33 | 1908,1 |
| 2359,3 | -116,4 | ||||
= 24,53%.4. Срок окупаемости инвестиций.
Он определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет чистых дисконтированных доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта.
DPP = n, при котором
.Величина DPP определяется путем последовательного суммирования дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая ее. Из таблицы 3.9 имеем:
Проект 1. При n = 3 имеем сумму 7870,3 т.р. > 7000 т.р. Значит, DPP = 3.
Проект 2. При n = 4 имеем сумму 9879 т.р. > 9000 т.р. DPP = 4.
Таким образом, дисконтированный срок окупаемости проектов DPP соответственно равен 3 и 4 года.
Не дисконтированный срок окупаемости PP также найдем из таблицы 3.9:
Проект 1. При n = 3 имеем сумму CFi = 9200,8т.р. > 7000 т.р. PP = 3.
Проект 2. При n = 4 имеем сумму 11988 т.р. > 9000 т.р. PP = 4
Глава IV. Оценка бизнеса
4.1. Исходные данные к главе IV
Прогнозный период для оцениваемого предприятия определен в 5 лет. В таблице 4.1 приведены прогнозные и постпрогнозные темпы прироста объема продаж.
Таблица 4.1
Темпы прироста объема продаж
| Базовый год | Прогнозные годы | Постпрогнозный период | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| 100 % | + 10 % | + 8 % | + 6 % | + 6 % | + 5 % | + 3 % |
Выручка от реализации в базовый год составила 294 млн. руб.
Стоимость существующих зданий и сооружений 120 млн. руб.
Стоимость оборудования 48 млн. руб.
Коэффициент износа 10 %.
Капиталовложения осуществляются в течение двух лет: в первый год в сумме 100 млн. руб. и в третий год в сумме 60 млн. руб.
Исходя из оценок предшествующих лет и оценок на будущее, административные расходы определены в размере 10 % прибыли от реализации.
Прямые издержки составляют 60 % от выручки.
Анализ финансового положения за прошлые годы показал, что требуемый чистый оборотный капитал составляет 24 % от объема выручки.
За последний период было продано 5 аналогичных фирм, ценовые мультипликаторы которых приведены в таблице 4.2.
Таблица 4.2
Ценовые мультипликаторы аналогичных фирм
| Мультипликаторы | Предприятие | ||||
| № 1 | № 2 | № 3 | № 4 | № 5 | |
| Цена / ЧП | 3,24 | 3,39 | 3,64 | 3,05 | 3,51 |
| Цена / Балансовая стоимость | 1,34 | 0,97 | 1,21 | 1,08 | 1,14 |
| Цена / Выручка от реализации | 1,04 | 0,8 | 0,76 | 1,17 | 0,83 |
Затраты на строительство аналога равны 330 млн. руб.
Предпринимательский доход инвестора равен 15 % от затрат на строительство.
Степень физического износа 25 %.
Рыночная арендная ставка для оцениваемого объекта равна 2240 р. за м2.
Общая площадь здания 26000 м2.
Затраты на содержание здания равны 30 % от действительной выручки.
Период владения объектом недвижимости (срок сдачи в аренду) 10 лет.
Ставка арендной платы за 1 м2 для объекта недвижимости ежегодно увеличивается на 100 р.
Ставка дисконтирования для объекта недвижимости 20 %.
Стоимость объекта недвижимости к концу срока аренды составит 210 млн. руб.
Оборудование фирмы оценивается в 42 млн. руб.
Рыночная стоимость запасов 81 млн. руб.
Денежные средства и дебиторская задолженность, которая может быть оплачена, составляют 74 млн. руб.
Краткосрочные обязательства фирмы составляют 189,57 млн. руб.
4.2. Метод дисконтированных денежных потоков
В таблице 4.3 приведен расчет износа капитальных затрат.
Таблица 4.3
Износ капитальных затрат, млн. руб.
| Наименование | Прогнозные годы | Постпрогнозный период | ||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | ||
| Существующие здания и сооружения | 12 | 12 | 12 | 12 | 12 | 12 |
| Существующее оборудование | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 | 4,8 |
| Капвложения 1-го года | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| Капвложения 3-го года | 0 | 0 | 6 | 6 | 6 | 6 |
| Всего | 26,8 | 26,8 | 32,8 | 32,8 | 32,8 | 32,8 |
Расчет будущих доходов и прибыли приведен в таблице 4.4.