Инвестиционный проект Складской комплекс (стр. 19 из 27)
Табл. 3.2
| № | Наименование показателей | Значение показателей по годам, $. | |||||
| Первоначальное состояние | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | ||
| 1 | Операционная деятельность | - 232 | 4 229 | 6 655 | 8 611 | 10 413 | 11 865 |
| 2 | Инвестиционная деятельность | - 8 917 | - | - | - | - | - |
| 3 | Финансовая деятельность | 8 917 | - 2 300 | -1625 | -1 750 | -1 800 | -1 800 |
| 4 | Излишек средств | 1 929 | 5 030 | 6 861 | 8 613 | 10 065 | |
| 5 | Суммарная потребность в средствах | 232 | - | - | - | - | - |
| 6 | Сальдо на конец года | - 232 | 1 697 | 6 727 | 13 588 | 22 201 | 32 266 |
б) индекс доходности инвестиций равен:
ИДД = 15 834/8917 = 1,78;
в) срок окупаемости затрат по рассматриваемому проекту составляет 2 года 8 месяцев, поскольку именно за это время кумулятивная сумма дисконтированных денежных поступлений равна объёму инвестиций;
г) внутренняя норма доходности (ВНД). Применение этого критерия для оценки эффективности инвестиционных проектов осложняется в условиях отсутствия специального финансового калькулятора. Поэтому в таком случае может быть использован метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей на основе формулы:
ВНД = Е1 + [f(Е1)/f(Е1) – f(Е2)] х (Е2 - Е1), (3.1)
где Е1 – значение табулированного коэффициента дисконтирования, минимизирующее положительное значение показателя ЧДД;
Е2 - значение табулированного коэффициента дисконтирования,
максимизирующее отрицательное значение показателя ЧДД.
В условиях анализируемого инвестиционного проекта выберем два произвольных значения коэффициента дисконтирования: Е = 65% и Е = 70%.
Соответствующие результаты расчёта, служащие исходными данными для расчёта показателя ВНД анализируемого проекта, представлены в табл.3.3.
Значение показателя ВНД определяется следующим образом:
ВНД = 65% + [150/150 – (- 522)] х (70% - 65%) = 66,12%
Для более точной характеристики показателя ВНД необходимо определить ближайшие целые значения коэффициента дисконтирования, при которых ЧДД меняет знак на противоположный. В нашем случае это:
Результаты расчёта, служащие исходными данными для расчёта показателя ВНД анализируемого проекта при произвольных значениях коэффициента дисконтирования: Е = 65% и Е = 70%
Табл. 3.3
| Год | Денежный поток | № 1 | № 2 | № 3 | № 4 | ||||||||
| Е = 65% | ДД | Е = 70% | ДД | Е = 66% | ДД | Е = 67% | ДД | ||||||
| 0-й | - 9 149 | 1,0 | - 9 149 | 1,0 | - 9 149 | 1,0 | - 9 149 | 1,0 | - 9 149 | ||||
| 1-й | 4 229 | 0,606 | 2 563 | 0,588 | 2 488 | 0,602 | 2 548 | 0,599 | 2 532 | ||||
| 2-й | 6 655 | 0,367 | 2 444 | 0,346 | 2 303 | 0,363 | 2 415 | 0,359 | 2 386 | ||||
| 3-й | 8 611 | 0,223 | 1 917 | 0,204 | 1 753 | 0,219 | 1 883 | 0,215 | 1 849 | ||||
| 4-й | 10 413 | 0,135 | 1 405 | 0,120 | 1 247 | 0,132 | 1 371 | 0,129 | 1 339 | ||||
| 5-й | 11 865 | 0,082 | 970 | 0,070 | 836 | 0,079 | 941 | 0,077 | 913 | ||||
| + 150 | - 522 | + 9 | - 130 | ||||||||||
при Е = 66% ЧДД = + 9; при Е = 67% ЧДД = - 130.
Исходя из этого, более точное значение ВНД составит:
ВНД = 66% + [9/9 – (- 130)] х (67% - 66%) = 66,06%
Таким образом, рассматриваемый инвестиционный проект целесообразно реализовывать, поскольку все рассчитанные показатели эффективности соответствуют критериальным требованиям, а именно:
ЧДД > 0; ИДД > 1; ВНД > CC.
Важной характеристикой инвестиционного проекта является его финансовый профиль (под которым, как известно, понимается изображение динамики дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом), по данным которого легко определяются обобщающие финансовые показатели: максимальный денежный отток ресурсов; срок окупаемости инвестиций; интегральный экономический эффект проекта.
Для построения финансового профиля проекта можно свести исходные данные в табл.3.4, на основе которых построить финансовый профиль, представленный на рис.3.1. Как видно по рассматриваемому инвестиционному проекту погашение вложений может начинаться уже на следующий год после инвестирования. Совокупное погашение вложений может быть выполнено менее чем за три года, и в дальнейшем, начиная с конца 4-го года, происходит накопление чистого дохода.
Как было отмечено выше, рассматриваемый инвестиционный проект является эффективным по всем критериям и его целесообразно реализовывать как независимый проект. Однако, как это бывает, возможна иная ситуация.
Результаты расчёта показателей, служащих исходными данными для построения финансового профиля проекта
Табл. 3.4
| Показатели | 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | 2010 |
| 1. Приток наличностей (доход от продаж) | - 232 | 3 133 | 3 652 | 3 500 | 3 135 | 2 646 |
| 2. Отток наличностей (в основной и оборотный капитал и др.) | 8 917 | - | - | - | - | - |
| 3. Сальдо (чистый поток наличности) | 9 149 | 3 133 | 3 652 | 3 500 | 3 135 | 2 646 |
| 4. Кумулятивный поток наличности | 9 149 | 6 016 | 2 364 | + 1 136 | + 4 271 | + 6 917 |
Рис.3.1. Финансовый профиль проекта
Она может возникнуть при реализации данного проекта в качестве альтернативного. В частности, такое положение может сложиться при изменении динамики доходности проекта. Предположим, у компании может оказаться другая динамика доходности проекта при сохранении размера инвестиций. Представим эти результаты в табл.3.5.
Рассчитаем основные критерии оценки эффективности инвестиционного проекта № II:
а) при сложившейся цене капитала в 35% чистый дисконтированный доход проекта составит:
ЧДДII = - 9 149 + 12 150/1,35 + 8 300/(1 + 0,35)2 + 4 824/(1 + 0,35)3 + 4 211/(1 + 0,35)4 + 3 126/(1 + 0,35)5 = 8 331 $.
б) индекс доходности инвестиций равен:
ИДД = 17 480/8 917 = 1,96;
в) срок окупаемости затрат - 1 год 1 месяц;
г) внутренняя норма прибыли – 99,5%.
Таким образом, все оценочные характеристики более результативны по сравнению с проектом I.
Для выяснения, насколько правомерным является это утверждение при цене капитала на уровне 20% и 80%, необходимо графически представить изменение чистых дисконтированных доходов в зависимости от ставки дисконтирования (рис.3.2). Точка пересечения двух графиков показывает значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый чистый дисконтированный доход.
Результаты расчёта показателей проекта при изменении динамики доходности проекта и сохранении размера инвестиций для вариантов I и II
Табл. 3.5
| Проект | Инвестиции | Денежный поток по годам | ВНД,% | Точка Фишера | |||||
| 2005 | 2006 | 2007 | 2008 | 2009 | Е,% | ЧДД | |||
| I | - 9 149 | 4 229 | 6 655 | 8 611 | 10 413 | 11 865 | 66,06 | 24,74 | 11 184 |
| II | - 9 149 | 1 2150 | 8 300 | 4 824 | 4 211 | 3 126 | 99,50 | 24,74 | 8 331 |
| I - II | 0 | - 7 921 | - 1 645 | 3 787 | 6 202 | 8 739 | 24,74 | - | |
Рис.3.2. Графики чистых дисконтированных доходов проектов при наличии точки Фишера
Точка пересечения графиков, как известно, называется точкой Фишера.
В данном случае она определяет ставку дисконтирования на уровне 24,74%. Эта ставка дисконтирования может быть определена как норма доходности (ВНД) приростного денежного потока (в рассматриваемом случае это разность I и II потоков). Как видно из рис.3.2, ось абсцисс может быть представлена в виде 4 интервалов:
· если 0 < Е < 24,74%, то оба проекта приемлемы для реализации, но более эффективным является первый проект, поскольку он обеспечивает более высокий уровень чистого денежного дохода;
· если 24,74 < Е < 66,06%, то оба проекта также могут быть реализованы, но более эффективным будет уже второй проект;
· если 66,06 < Е < 99,5%, то второй проект ещё может быть приемлем, а первый необходимо отвергнуть;