На шестом местенаходится показатель эффективности, переводимый с английского языка на русский как норма прибыли на капитал,хотя этот перевод не совсем точный (по-английски этот показатель имеет два варианта названия: ReturnonInvestment, сокращенно ROI, и ReturnofAssets, сокращенно ROA). По экономическому содержанию данный показатель близок к критерию эффективности прямых инвестиций, помещенному в таблице 2 первым. Он показывает, какая часть совокупных инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирования (как правило, в течение одного года). Сравнивая рассчитанную величину нормы прибыли со средним (или минимальным) уровнем доходности инвестиций в регионе (стране), инвестор может прийти к обоснованному решению о целесообразности или, наоборот, невыгодности вложения средств в соответствующий проект.
Главное достоинство показателя нормы прибыли на капитал состоит в простоте расчетов, в оценке прибыльности проекта. Однако при применении рассматриваемого показателя не учитывается реальная ценность будущих доходов.Кроме того, существует большая зависимость от выбранной для сравнения базовой величины прибыли. Норма прибыли определяется как средняя за весь период, а это весьма приблизительные показатели. Поэтому наряду с рассмотренными выше так называемыми статическимипоказателями в необходимых случаях применяют динамическиепоказатели оценки эффективности инвестиций, основанных на принципах дисконтирования.
Они дают возможность устранить основной недостаток статических показателей - отсутствие учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду. Показатели, основанные на методах дисконтирования, в табл.2 приведены под номерами 7, 8, 9.
Под седьмым номеромприведен показатель, именуемый какчистая текущая стоимостьпроекта (от английского NetPresentValue, сокращенно NPV). Этот показатель представляет собой разность между приведенной к текущему моменту (при помощи дисконтирования) суммы поступлений от реализации проекта и суммой дисконтированных инвестиционных затрат, возникающих в ходе осуществления проекта. В некоторых переводах с английского рассматриваемый показатель именуют как чистый дисконтированный доход (ЧДД), определяемый как превышение совокупных результатов (поступлений) над совокупными инвестиционными затратами.
При использовании показателя NPV (по-русски - ЧДД) предпочтение отдается проекту, при котором рассматриваемый критерий имеет наибольшее положительное значение. Однако большее значение NPV не всегда соответствует наиболее эффективному варианту капиталовложений. Поэтому дополнительно применяется ещё один оценочный показатель. В таблице 2 он помещен под восьмым номером. Его наименование - индекс прибыльности(по-английски - ProfitabilityIndex - PI). Встречаются синонимичные переводы, например индекс доходности инвестиций (ИД).
Данный показатель характеризует относительнуюприбыльность проекта, т.е. дисконтированную величину совокупных денежных поступлений от применения проекта в расчете на единицу инвестированных средств. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков. Этот показатель может использоваться для ранжирования проектов по уровню затрат, требующихся для освоения проекта. Чем больше рассматриваемый индекс будет превышать единицу, тем более эффективным и привлекательным будет проект.
В дополнение к индексу рентабельности используют еще один оценочный показатель. Он помещен в таблице под девятым номером. Его название - внутренняя норма рентабельности проекта(от английского InternalRateofReturn, сокращенно IRR). Этот показатель представляет собой такую величину ставки процента, при которой чистая приведенная стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных средств будет равна приведенной стоимости оттоков, что обеспечит возмещение инвестированного капитала. Проект имеет смысл оценить как эффективный, если IRR будет превышать требуемую норму доходности в соответствующей отрасли экономики.
Формулы (алгоритмы) для расчета перечисленных показателей помещены в таблице 3, а расшифровка буквенных обозначений этих формул - в таблице 3.
1.3. Учет рисков при оценке эффективности инвестиционного
проекта
При оценке эффективности инвестиционных проектов необходимо учитывать, что осуществление любого из них неизбежно связано с преодолением тех или иных финансовых, производственно-технологических, коммерческих и иных рисков. Их систематизация приведена в виде схемы на рис.2 [29, 37].
Таблица 3 - Алгоритмы расчета основных показателей эффективности
инновационно-инвестиционных проектов
№ п/п | Наименование показателей | Экономическое содержание показателей |
1. | Коэффициент капиталоотдачи | или (1) |
2. | Срок окупаемости капиталовложений | или (2) |
3. | Строительный лаг | |
4. | Лаг освоения проекта | (3) |
5. | Минимум приведенных затрат | (4) |
6. | Нормаприбылинакапитал (Return on Investment-ROI или Return on Assets-ROA) | (5) |
7. | Чистая текущая стоимость или чистый дисконтированный доход (NetPresentValue-NPV) | или (6) (7) |
8. | Индекс прибыльности или индекс доходности инвестиций (ProfitabilityIndex-PI) | или (8) (9) |
9. | Внутренняя норма рентабельности проекта (InternalRateofReturn-IRR) | (10) |
Из рис.2 видно, что общую совокупность рисков освоения инвестиционных проектов можно разделить на 10 видов: 1) финансовые риски; 2) маркетинговые риски; 3) технические (технологические) риски; 4) риски участников проекта; 5) политические риски; 6) юридические риски; 7) экологические риски; 8) ветеринарно-санитарные риски; 9) строительные риски; 10) риски, связанные с форс-мажорными обстоятельствами.
Таблица 4 - Расшифровка буквенных обозначений в формулах расчета показателей эффективности инновационно-инвестиционных проектов
Номер формулы | Буквенные обозначения | Расшифровка обозначений |
1 | Э0 | Коэффициент общей экономической эффективности капвложений |
1 | DП(ЧП, ЧД) | Прирост прибыли (чистой продукции, чистого дохода), руб. |
1 | К | Сумма капиталовложений (прямых инвестиций), руб. |
2 | Т0 | Срок окупаемости капиталовложений, лет. Остальные обозначения - по формуле 1 |
3 | Лс | Строительный лаг, лет |
3 | а1, а2, …, аn | Суммы капвложений в 1-й, 2-й, …, n-й годы строительства объекта, руб.; n-общая продолжительность строительства, лет. К - см. формулу 1 |
4 | Л0 | Лаг освоения проекта, лет |
4 | П1, П2, П3, …, Пn | Суммы недополученной прибыли (продукции), предусмотренной по проекту в 1-й, 2-й, 3-й, … n-й годы, руб. |
4 | П | Сумма годовой прибыли по проекту, руб. |
5 | Пз | Приведенные затраты (себестоимость плюс капвложения, умноженные на нормативный коэффициент сравнительной эффективности) |
5 | Сi | Текущие затраты (себестоимость продукции) по сравниваемым проектам, руб. |
5 | Кi | Капитальные затраты по сравниваемым проектам, руб. |
6 | Ен | Нормативный коэффициент эффективности капвложений (Ен=0,12) |
6 | Нпк | Норма прибыли на капитал, % |
6 | Д(П) | Чистый доход (прибыль) от реализации проекта |
7 | NPV | Чистая текущая стоимость (NetPresentValue) |
7 | St | Денежные поступления в год t |
7 | r | Ставка процента (как правило, r=0,1) |
7 | A0 | Текущая приведенная стоимость проекта, руб. |
7 | n | Срок жизни проекта, лет |
7 | ЧДД | Чистый дисконтированный доход (синоним NPV) |
7 | Rt | Результаты, достигаемые на t-м шаге расчета |
7 | Зt | Затраты, осуществляемые на том же шаге |
7 | Т | Временной период расчета |
8 | PI | Индекс прибыльности (синоним ИД) |