Пути реструктуризации долговых обязательств. Списание долга. Секъюритизация долгов
Списание долга применяется лишь в крайнем случае. Такой случай возникает лишь тогда, когда иностранные обязательства превышают платежеспособность определенной страны. В такой ситуации государство-заемщик вынуждена отвлекать часть собственного ВВП, необходимого для национального хозяйственного развития, на погашение внешней задолженности, которая, в сущности, становится дополнительным налогом на граждан данной страны. Такая ситуация не стимулирует экономического роста, и дополнительный «долговой навес» снижает доходы граждан и тормозит национальные инвестиции. Эта ситуация хорошо иллюстрируется теорией «долговой кривой Лаффера», которая определяет взаимозависимость стоимости иностранного долга (ожидаемый объем учтенного потока трансферов) и общего объема долговых обязательств страны-заемщика. При небольшом размере иностранного долга объем выплат практически совпадает с объемом обязательств, т.е. внешний долг имеет шансы быть выплаченным полностью. Но чем больший долг, тем меньшими становятся выплаты за ним (такая ситуация возникает после определенной критической точки, которая является субъективной экономической величиной и зависит от многих хозяйственных показателей страны-дебитора). С увеличением заимствований падает и рыночная цена иностранного долга. В этом случае возникает необходимость списания части долга. Правда, следует сделать предостережение, которые, если кредиторы имеют возможность рационализировать процесс выдачи новых и обслуживание старых кредитов, то заемщик может и не оказаться в ситуации объективной необходимости списания долга.
Следующим путем реструктуризации внешней задолженности есть выкуп долга, который представляет собой куплю страной-заемщиком своих долговых обязательств на открытом рынке со значительным дисконтом. Дело в том, что здесь отдельные должники имеют существенные золотовалютные резервы или могут без особых усилий их нарастить за счет экспорта, а долги этих стран относятся кредиторами к числу сомнительных и продаются на открытом рынке с большим дисконтом. Тогда возникает ситуация, за которой дебитору удобно выкупить свои долги с этим дисконтом, другими словами - за их частичную стоимость. Для заемщиков это означало бы, что часть долга кредиторы им простили.
Поскольку обратные закупки имеют на внимании платежи паушальной суммы в конвертированной валюте, эти платежи не должны осуществляться, если они могут нанести ущерб способности должника обслуживать задолженность, которая остается. Таким образом, обратные закупки могут осуществляться только в том случае, если страна не сталкивается с трудностями в выплате своей задолженности и имеет добрую репутацию среди кредиторов Парижского клуба. Платежи, связанные с обратной закупкой имеют соглашаются с условиями программ МВФ для страны, если они (программы) существуют).
Такое урегулирование проблемы внешнего долга затруднено двумя объективными обстоятельствами. Во-первых, в этом случае поднимается принцип очередности, т.е. преимущества на погашение более давних долгов, поскольку заемщик, конечно же, будет стараться выкупить обязательство с наибольшей скидкой. Во-вторых, возникает эффект «обратного отбора», когда высочайшие преимущества получают наиболее плохие заемщики, долги которых торгуются с высочайшими скидками.
Третьей схемой регулирования проблемы иностранного долга есть секъюритизация долгов. Дело в том, что при досрочном выкупе долга возникает по меньшей мере два ограничения: размер валютных резервов страны-дебитора и позиция кредиторов по вопросам выкупа отдельных долгов. Секъюритизация разрешает одолевать эти ограничения, поскольку представляет собой механизм эмиссии дебитором новых обязательств в виде облигаций, которые или обмениваются на старый долг, или продаются на открытом рынке. Любой кредитор (должник) имеет возможность секъюритизировать свои активы (или долги), а успех операции будет зависеть от: 1) готовности рынка взять дополнительный риск; 2) состояния финансов должника с точки зрения обслуживания новых обязательств, источником погашения которых есть старые долги; 3) политических мотивов.
Среди основных видов ценных бумаг, в которые переоформлен государственный долг, выделяют две основные группы: иностранные облигации (выпускаются нерезидентами на внутреннем рынке иностранного государства) и еврооблигации (средне- и долгосрочные обязательства в евровалюте, которые выпускаются для размещения на еврорынке среди зарубежных инвесторов).
Пути реструктуризации долговых обязательств
История имеет примеры довольно разнообразных путей решения долговых вопросов. Например, у Средневековье суверену Франции, которая утопала в долгах, Генриху IV было достаточно осуществить мезальянс с исключительно богатым лицом, но не королевской крови, представительницей торгового и банкирского дома Марией Медычи, т.е. вступить в брак с ней и воспользоваться ее приданным для решения внутренних проблем государства. По-военному просто решил проблему бюджетного дефицита и внешней задолженности Наполеон Бонапарт, продав за долги Североамериканским Соединенным Штатам, которые только что образовались, Луизиану, мотивировав свой поступок словами: «Через несколько лет пришлось бы отдать бесплатно». Существует еще один пример кардинального решения проблемы иностранного долга. Как известно, кредитная история России началась с ХVIII ст., когда Екатерина Друга осуществила первое внешнее одалживание в Голландии. Но наибольший царский заем имел место в 1906 г. Тогда премьер-министр России писал: «Заем эта была наибольшая, которая когда заключалась в иностранных государствах в истории жизни народов». Прийти после Октябрьского переворота 1917 г. к власти, большевики просто отказались плататить по счетами царской России, объяснив это решение изменением политического устройства в стране.
Сегодня ситуация кое-что более сложная. К сожалению или к счастью, неприемлемыми есть способы ни Генриха IV, ни Наполеона Бонапарта, ни сторонников революционно-марксистских взглядов. Решение проблемы внешнего долга не может быть результатом одномоментного суверенного волеизъявления. В конце ХХ ст. сложилась довольно разветвленная система урегулирования внешней задолженности. Спектр подходов довольно широкий: от «плана Бейкера», который предусматривает продолжение финансирования долга без пересмотра или изменения условий кредитования, к «плану Брейди», авторы которого делали ударение на необходимости списания большей части долга. Что, по их мнению, предоставит толчок к нормальному функционированию экономики страны-заемщика, который повышает вероятность возвращения сдачи ссудных средств. Между этими двумя крайними точками зрения содержится целый ряд промежуточных, которые предусматривают множество вариантов урегулирования: корректирование процентов и их перемещение в разряд капитальных сумм долгов; дополнительные кредиты или послабления требований в зависимости от конъюнктуру мировой экономики; конвертация долгов в акции предприятий и т.п..
Тем не менее проблема долга не является перманентной, она во всякое время изменяется, что нуждается в своевременном корректировании стариков и изготовление новых подходов. Один из последних представленный теорией «долгового навеса», за которой страна-кредитор, раз начав предоставлять кредиты, попадается в объективную ловушку, будучи уже не в возможности остановиться. Известно, что в случае неплатежеспособности обычного должника (физического или юридического лица) его банкротство для кредиторов выгоднее, чем пролонгация долга. Государственный долг фактически не обеспечен ничем (может выплачиваться лишь из экспортной выручки и ВВП в порядке приоритетности с другими целями государства, в частности финансированием собственного экономического развития). Заимодатель может рассчитывать лишь на сумму так называемого потенциального трансфера, т.е. часть государственных доходов, которая будет направлена дебитором на погашение своего долга. Итак оптимальной стратегией кредиторов являются проводки реструктуризации долга с продолжением кредитования.
Реструктуризация долга - одна из форм реорганизации условий долга, в процессе которой должники и кредиторы договариваются об отсрочке выплат задолженностей за основной суммой кредита и за процентами, уплата которых должна настать в определенное время, а также о новом графике таких платежей.
Существует целый ряд проблем, которые возникают в процессе регулирования долгов. Суверенное государство может изменять свои законы в одностороннем порядке, пользоваться иммунитетом относительно гражданских исков. На практике нет механизма, который определяет невозможность государства. Выполнение решений или постановлений относительно государства часто есть невозможным. В некоторых странах запрещено, чтобы государственные учреждения и контракты, которые они заключают, находились под юрисдикцией иностранных судов.
Документация кредитов суверенных заемщиков похожая на документацию коммерческих кредитов. Официальные кредиты и кредиты, гарантированные правительством, должна платить государство, за другие кредиты государство не несет ответственности. Правовую основу кредита - полномочия на получение кредита - изложено в конституции, в парламентском акте. На практике большинство соглашений имеет стандарта форму, другими словами, положение и условия сделки определены раньше, и заемщику весьма редко удается высказать свою мысль относительно содержания настоящего соглашения.
С осознанием этой мысли в 1990-те года был разработан целый ряд схем такой реструктуризации. Основными путями конвертации проблемных долговых обязательств есть такие: списание долга, выкуп долга, секъюритизация, конверсия долга.