Проведений аналіз платоспроможності і ліквідності балансу ще раз підкреслюють загальну тенденцію, фінансового стану СТОВ "Колос" Коломацького району Харківської області: баланс підприємства за останні роки все більше віддаляється від, так званого, "позитивного" варіанту. На наш погляд, однією з причин є погіршення структури капіталу підприємства, тому далі ми розглянемо методику її оптимізації.
3.3 Оптимізація структури капіталу
Однією з найбільш складних задач при аналізі балансу є оптимізація структури капіталу з метою забезпечення найбільш ефективної пропорційності між його доходністю, вартістю і фінансовою стійкістю підприємства.
Оптимізацією структури капіталу здійснюють за такими критеріями:
1. максимізація рівня доходності (рентабельності власного капіталу);
2. мінімізація середньозваженої вартості сукупного капіталу;
3. мінімізація рівня фінансових ризиків.
Проведемо оптимізацію структури капіталу в СТОВ "Колос" Коломацького району Харківської області за методикою, запропонованою І.А.Бланком [ ]. З цією метою для відповідних розрахунків за основу беремо валюту і структуру балансу даного підприємства станом на 1.01.2007р.
Згідно методики за І.А.Бланком, оптимізація структури джерел капіталу за першим критерієм визначається таким чином (табл. 3.6 ).
Таблиця 3.6 Розрахунок рентабельності власного капіталу СТОВ "Колос" при різних значеннях фінансового важеля
| Показник | Варіант розрахунків | ||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | |
| 1. Власний капітал | 11098,9 | 8324,2 | 7469,6 | 6566,9 | 5771,4 | 4883,5 | 3995,6 |
| 2. Залучений капітал | - | 2774,7 | 3629,3 | 4532,0 | 5327,5 | 6215,4 | 7103,3 |
| 3. Загальна сума капіталу | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 |
| 4. Коефіцієнт фінансового леверіджу (п.2:п.1) | - | 0,3 | 0,5 | 0,75 | 0,9 | 1,3 | 1,8 |
| 5. Рентабельність активів, % | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 | 15 |
| 6. Ставка процента за кредит, % | - | 10 | 12 | 15 | 18 | 21 | 25 |
| 7. Сума бруто- прибутку(п.3 х п.5 : 100) | 1665 | 1665 | 1665 | 1665 | 1665 | 1665 | 1665 |
| 8. Сума відсотків за кредит (п.2 х п.6) | - | 277 | 435 | 680 | 959 | 1305 | 1776 |
| 9. Прибуток після виплати відсотків | 1665 | 1388 | 1230 | 985 | 706 | 360 | -111 |
| 10. Ставка податку на прибуток, % | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | - |
| 11. Сума податку на прибуток (п.9 х п.10.) | 416 | 347 | 307 | 246 | 176 | 90 | - |
| 12. Чистий прибуток (п.9–п.11) | 1249 | 1041 | 923 | 739 | 530 | 270 | - |
| 13. Рентабельність власного капіталу, % (п.12 : п.1х100) | 11,3 | 12,5 | 12,4 | 11,3 | 9,2 | 5,5 | - |
Як свідчать наведені дані, найвищій рівень рентабельності при заданих умовах досягається при коефіцієнті фінансового леверіджу 0,3. При збільшенні останнього підвищується ставка відсотку за кредит, в результаті чого рентабельність власного капіталу зменшується.
Методика оптимізації структури капіталу за критерієм мінімалізації його середньозваженої вартості передбачає наступні розрахунки (табл. 3.7)
Розрахунки показують, що мінімальна середньозважена вартість капіталу в СТОВ "Колос" досягається при співвідношенні 60% : 40%. За такої структури капіталу та інших рівних умов реальна ринкова ціна підприємства буде максимальною.
Оптимізація структури капіталу за критерієм мінімізації фінансового ризику базується на виборі джерел фінансування окремих складових активів підприємства. При цьому може бути три підходи до фінансування різних груп активів підприємства (табл. 3.8)
Таблиця 3.7 Розрахунок середньозваженої вартості капіталу
| Показник | Варіант розрахунків | |||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | |
| 1. Загальна потреба в капіталі | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 | 11098,9 |
| 2. Варіанти структури капіталу: | ||||||||
| а) акціонерний, % | 30 | 40 | 50 | 60 | 70 | 80 | 90 | 100 |
| б) залучений, % | 70 | 60 | 50 | 40 | 30 | 20 | 10 | - |
| 3. Рівень дивідендних виплат, % | 10 | 10,5 | 11 | 11,5 | 12 | 12,5 | 13 | 13,5 |
| 4. Рівень ставки за кредит, % | 18 | 16 | 14 | 12 | 10 | 10 | 10 | - |
| 5. Ставка податку на прибуток, % | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 | 25 |
| 6. Ставка відсотка за кредит з урахуванням податкового корректора(0,75)%,(п.4х0,75) | 13,5 | 12 | 10,5 | 9 | 7,5 | 7,5 | 7,5 | 7,5 |
| 7. Середньозважена вартість капіталу, Σ(Уд1хЦі) | 221 | 221 | 199 | 194 | 197 | 213 | 221 | 250 |
Таблиця 3.8 Підходи до фінансування активів підприємства
| Групи активів | Підхід до їх фінансування | ||
| агресивний | помірний | консервативний | |
| Внеоборотні активи | 40% - ДЗК*60% - ВК* | 20% - ДЗК80% - ВК | 10% - ДЗК90% - ВК |
| Постійна частина оборотних активів | 50% - ДЗК50% - ВК | 25% - ДЗК75% - ВК | 100% - ВК |
| Змінна частина оборотних активів | 100% - КЗК* | 100% - КЗК | 50% - КЗК50% - ВК |
* примітка: ДЗК – додатковий залучений капітал,
ВК – власний капітал,
КЗК – короткостроковий залучений капітал.
Постійна частина оборотних активів – це той мінімум, який потрібен підприємству для здійснення операційної діяльності і величина якого не залежить від сезонних коливань обсягів виробництва і реалізації продукції. Як правило, вона повністю фінансується за рахунок власного капіталу і довгострокових залучених коштів.
Змінна частина оборотних активів підвладна коливанням у зв’язку з сезонними змінами обсягів діяльності. Фінансується вона, як правило, за рахунок короткострокового залученого капіталу, а при консервативному підході – частково й за рахунок власного капіталу.
Визначити рівень фінансового леверіджу для СТОВ "Колос", виходячи з різних підходів до фінансування активів за такими вихідними даними (на 1.01.2006р.):
середньорічна вартість основних засобів - 4800 тис. грн.
оборотні активи:
постійна частина- 3156 тис. грн.
змінна частина- 1523 тис. грн.
При агресивному підході до 40% внеоборотних активів, до 50% постійної частини оборотних активів і уся змінна частина оборотних активів фінансується звичайно за рахунок залучених коштів на довгостроковій і короткостроковій основі. При такому підході сума залученого капіталу складатиме 5021 тис. грн. (4800х0,4 + 3156х0,5 + 1523), а його частка у загальній сумі капіталу – 45,2% (5021:11098,9).
При помірному (компромісному) підході до 20% внеоборотних активів і до 25% постійної частини оборотних активів формується, як правило, за рахунок довгострокових кредитів банку, змінна частина оборотних активів – за рахунок короткострокового залученого капіталу, інша частина активів формується за рахунок власного капіталу. В даній ситуації потреба у залученому капіталі складатиме 3272 тис. грн. (4800х0,2 + 3156х0,25 + 1523), а його частка у загальній сумі капіталу – 29,4 % (3272:11098,9).
При консервативному підході до 10% внеоборотних активів формується за рахунок довгострокових кредитів банку і до 50% змінної частини оборотних активів – за рахунок короткострокових кредитів банку. Друга частина активів створюється за рахунок власного капіталу. Таким чином, в даній ситуації підприємству буде потрібно залученого капіталу у сумі 1241 тис. грн. (4800х0,1 + 1523х0,5), що дорівнює 11,2% від загальної суми капіталу.
Як свідчать прогнозні розрахунки для СТОВ "Колос" більш за все підходить помірна політика, оскільки при такому співвідношенні власного і залученого капіталу забезпечується найбільший рівень рентабельності власного капіталу і найменша середньозважена його вартість.
Висновки та пропозиції
На підставі проведених досліджень можна зробити такі висновки:
1. Бухгалтерський баланс являється заключним підсумковим документом про фінансовий стан підприємства, який відображає на певну дату його активи, зобов’язання і власний капітал. За формою баланс є таблицею, яка складається з двох частин – активу і пасиву. В активі балансу відображають дані, які характеризують наявність розміщення та стан майна, а в пасиві – показники, які характеризують джерела утворення цього майна і його цільове призначення.
У діючій формі балансу всі однорідні за економічним змістом статті згруповано у 3-х розділах активу і 5-ти розділах пасиву. Загальні підсумки активу і пасиву балансу мають дорівнювати один одному, і цю суму називають валютою балансу.
2. Аналіз фінансового стану підприємств за балансом дає можливість встановити розмір авансованого капіталу, засоби, які є у розпорядженні господарства, напрям та ефективність їх використання, стан розрахунків тощо.