Расчет денежных потоков ИП (стр. 3 из 3)
Формула наращения:,
где n – число периодов;
r – процентная ставка, норма прибыли.
Формула дисконтирования:где r – ставка дисконта.
Показатели эффективности инвестиционных проектов (динамические методы оценки для долгосрочных проектов)
- 1 Чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV): Дисконтированные доходы – дисконтированные расходы = NPV
- 2 Индекс прибыльности (рентабельности) (PI):
(Дисконтированные доходы) / (Дисконтированные расходы)×100 % = PI.
3 Дисконтированный период окупаемости (DPBP) – срок перекрытия дисконтированными доходами дисконтированных затрат.
4 Внутренняя норма доходности (IRR) – ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы равны дисконтированным расходам. NPV = 0.
Принципы оценки эффективности инвестиционного проекта
1 Рассмотрение проекта на протяжении всего «жизненного цикла».
2 Максимальный эффект (проверка альтернативных вариантов).
3 Многоэтапность оценки эффективности.
4 Учет фактора времени (динамические методы оценки).
5 Неравноценность разновременных затрат и результатов.
6 Сравнение ситуаций «с проектом» и «без проекта».
7 Учет несовпадения интересов разных участников проекта.
8 Учет инфляции.
9 Учет неопределенности (сценарный подход) и рисков (анализ чувствительности проекта).
1 Рассмотрение проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода).
Жизненным (проектным) циклом принято называть промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации.
Началом может быть момент формирования идеи проекта, особенно если это связано с информационным поиском, затратами ресурсов и времени. Для инвесторов начало проекта связано с его финансированием.
Окончанием проекта может быть: ввод объектов проекта в эксплуатацию, внесение в проект значительных изменений, прекращение финансирования, достижение проектом заданных результатов и др.
2 Принцип сравнения ситуаций «с проектом» и «без проекта». Оценка эффективности ИП должна производиться сопоставлением ситуаций не «до проекта» и «после проекта», а «без проекта» и «с проектом». Анализируя эффективность проекта, целесообразно сравнивать две будущие альтернативные ситуации: фирма осуществляет свой проект, и фирма не осуществляет свой проект.
3 Принцип учета фактора времени (принцип временной стоимости денег). Поскольку инвестиционный процесс распределен во времени, все связанные с ним денежные выплаты и поступления должны быть дисконтированы с учетом стоимости необходимого капитала, риска, ликвидности, требуемой нормы доходности.
4 Принцип определения приростных денежных потоков (автономности предстоящих по проекту затрат и поступлений).
Эти потоки представляют собой чистые изменения в общем денежном потоке предприятия, вызванные принятыми инвестиционными решениями. Любые статьи доходов и затрат, не приводящие к изменениям денежных потоков предприятия в результате реализации проекта, несущественны для целей экономического анализа
5 Принцип учета альтернативных (вмененных) издержек.
Под альтернативными издержками понимают возможную упущенную выгоду от использования активов или ресурсов в других целях. Например, земельный участок, планируемый под размещение производства, имеет определенную стоимость и может быть продан, сдан в аренду. В общем случае, если ресурс ограничен и может свободно продаваться, либо использоваться для осуществления других целей или проектов, любые потенциальные выгоды от его возможного применения должны учитываться как альтернативные издержки.
6 Принцип исключения необратимых затрат. Инвестиционные решения всегда обращены в будущее, поэтому они не должны учитывать последствий прошлых решений. Понесенные в прошлом затраты, даже если они как-то связаны с текущими проектами, являются необратимыми и не должны влиятьна принятие инвестиционных решений.
7 Принцип адекватного распределения накладных расходов. При оценке инвестиционного проекта необходимо учитывать только дополнительные (приростные) накладные расходы, возникающие в процессе его реализации.
8Принцип учета влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов). Расчет доходов и расходов по проекту может осуществляться в постоянных либо текущих (прогнозных) ценах. При использовании постоянных цендля дисконтирования денежных потоков следует применять реальнуюставку процента. Если денежные потоки проекта рассчитаны в текущих (прогнозных) ценах,для ихдисконтирования необходимо использовать номинальную процентную ставку.
9 Влияние неопределенностей и рисков, сопровождающих любое предпринимательское дело. Величина риска проекта учитывается в ставке дисконтирования денежных потоков проекта. Неопределенность рассматривается с помощью сценарного подхода.
10 Учет всех наиболее существенных последствий проекта. Должны учитываться все последствия реализации проекта, как непосредственно экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага). В тех случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно.
11 Учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости их капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта.
12 Многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки.
13 Учет разрывов во времени (лагов) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой.
14 Неравноценность разновременных затрат и /или результатов. Предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат.
15 Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта) по срокам, видам деятельности и т. д.
В соответствии с фазами реализации проекта (инвестиционная, эксплуатационная, ликвидационная) выделяют три элемента денежного потока:
- чистый объем первоначальных затрат;
- чистый денежный поток от предполагаемой деятельности;
- чистый денежный поток в результате завершения проекта.
Суммарный денежный поток от проекта определяется по формуле:
FCF = - ∆І + ∆ОCF + ∆LCF,
где FCF– суммарный чистый денежный поток;
∆І – суммарные чистые начальные инвестиции;
∆OCF – суммарный чистый операционный денежный поток;
∆LCF– суммарный чистый денежный поток от завершения проекта.
Значок «∆» показывает, что учитываются только дополнительные изменения, т.е. чистый прирост или уменьшение соответствующей величины.
Чистые инвестиции - это капитал за вычетом стоимости высвобождаемых фондов. Учитываются затраты по доставке и вводу активов: транспортные расходы, пусконаладочные работы, обучение персонала.
Увеличение инвестиций происходит за счет оборотного капитала (дебиторской задолженности, запаса сырья и материалов).
Часть средств может быть получена за счет продажи неиспользуемых ресурсов либо покрыта за счет кредиторской задолженности.
Величина инвестиций может быть уменьшена за счет налоговых и инвестиц. льгот.
Величина ∆I может быть определена:
∆ I = ∆FA + ∆WC - ∆IT,
где ∆FA– чистый прирост основных фондов;
∆WC–чистое изменение оборотного капитала;
∆IT–чистая величина налоговых и инвестиционных льгот.
Основным элементомденежного потока проекта являются выплаты ипоступления от операционной деятельности. Они включают: увеличение выручки и амортизационных отчислений, экономию на издержках. В каждом периоде tэксплуатационной фазы проекта их определяют:
∆ОСFt= (∆R– ∆VCt – ∆FCt) × (1 – Т) + ∆Аt × Т,
где ∆OCF– изменение потока после вычета налогов;
∆R–изменение объема поступлений от реализации;
∆VCt–изменение величины переменных затрат;
∆FCt– изменение величины постоянных затрат;
∆А –изменение амортизационных отчислений;
Т –ставка налога на прибыль.
Заключительным элементом денежного потока являются средства, высвобождаемые в конце жизненного цикла проекта:
- от продажи ненужного оборудования;
- высвобождения элементов оборотного капитала (уменьшение дебиторской задолженности, сокращение материальных запасов).
- Продажа более неиспользуемого оборудования представляет собой дополнительный доход, подлежащий налогообложению.
- Денежный поток от завершения проекта определяется по формуле:
∆LCF = ∆FA + ∆WC
где ∆FA–чистая (посленалоговая) стоимость проданных активов; ∆WC–высвобождение оборотного капитала.
При расчете ∆OCFtне учитывают издержки, связанные с финансированием проекта (проценты по долгосрочным кредитам), поскольку это прибыль кредиторов. Затраты на финансирование учитываются при выборе ставки дисконтир. денежного потока.